李文婧

　　2025年初以來，鐵合金價格先跌後漲，且呈現慢跌急漲的態勢，1月10日矽鐵價格漲回2024年12月中旬位置，1月12日錳矽價格亦漲過前一個月的跌幅。

　　從基本麵上看，矽鐵走勢依賴電價
，電價和煤電、新能源發電及火電需求息息相關；錳矽依賴錳礦價格，錳礦當前庫存較2024年初更低
，貨權更為集中

，預期受加蓬鐵路事故影響，2月份加蓬大礦山發貨減量超過50%
，疊加錳矽收儲交貨，錳矽市場出現大幅上漲的可能性再度上升。

　　矽鐵價格圍繞電價成本波動，1月份第2周後平均電價略有上移。

　　由於矽鐵供需基本比較平穩
，市場產能過剩但產量並不過剩，以銷定產
，生產商將矽鐵價格維持在微利水平，則矽鐵定價以電價為錨。2025年初煤價跌至長協價格後在冬季旺季的加持下略有企穩反彈
，電價亦隨之企穩，寧夏大工業平均電價從0.42元/千瓦時上漲至0.425元/千瓦時
，青海地區平均電價從0.395元/千瓦時上升至0.415元/千(qian)瓦(wa)時(shi)。電(dian)價(jia)有(you)所(suo)企(qi)穩(wen)回(hui)升(sheng)，帶(dai)動(dong)矽(gui)鐵(tie)價(jia)格(ge)反(fan)彈(dan)。但(dan)目(mu)前(qian)下(xia)遊(you)電(dian)廠(chang)煤(mei)炭(tan)庫(ku)存(cun)處(chu)於(yu)高(gao)位(wei)，今(jin)冬(dong)仍(reng)然(ran)偏(pian)暖(nuan)，市(shi)場(chang)未(wei)能(neng)看(kan)到(dao)煤(mei)係(xi)產(chan)品(pin)有(you)大(da)漲(zhang)空(kong)間(jian)
，因(yin)此(ci)，筆(bi)者(zhe)預(yu)測(ce)，矽(gui)鐵(tie)價(jia)格(ge)仍(reng)然(ran)以(yi)震(zhen)蕩(dang)為(wei)主(zhu)。

　　錳矽的情況比矽鐵要複雜得多，不排除錳矽價格會再度出現一波大漲。原因主要在於錳礦。

　　錳礦供應自2024年11月份開始明顯縮減，且減供預計至少會持續至2025年4月份。

　　繼2024年3月份南32公司（South32）錳礦停發之後，截至目前South32錳礦暫無發貨，市場預估港口發貨最快可能於5月份恢複。但在2024年nian錳meng礦kuang價jia格ge先xian漲zhang後hou跌die，大da幅fu上shang漲zhang時shi有you南nan非fei非fei主zhu流liu錳meng礦kuang補bu充chong市shi場chang，下xia跌die後hou非fei主zhu流liu錳meng礦kuang離li開kai市shi場chang，且qie部bu分fen非fei主zhu流liu錳meng礦kuang為wei庫ku存cun尾wei礦kuang
，未wei能neng形xing成cheng持chi續xu增zeng量liang，主zhu流liu錳meng礦kuang也ye開kai始shi在zai低di價jia主zhu動dong減jian產chan。

　　2024年11月份錳礦到港量開始持續減少。海關總署數據顯示，2024年11月份錳礦進口總量為220.16萬噸，環比下降24.88%，同比下降12.94%。2024年1月—11月份錳礦進口總量約為2679.56萬噸
，同比減少187.32萬噸，同比下降6.53%。根據筆者推算，2024年12月份及2025年1月、2月份錳礦到港量均處於低位，12月份預估在200萬噸～230萬噸之間，2025年1月、2月份錳礦到港量仍然會較少，錳礦市場供給連續減少會成為市場供給的較大瓶頸。

　　此外
，2月份加蓬礦報價回升，且受鐵路運輸原因影響
，預計2月份加蓬礦發貨量還會出現大幅減少（減量為50%～80%）。加jia蓬peng為wei我wo國guo僅jin次ci於yu南nan非fei的de錳meng礦kuang供gong應ying國guo，且qie加jia蓬peng礦kuang為wei高gao品pin位wei錳meng礦kuang，南nan非fei礦kuang品pin位wei較jiao低di，加jia納na礦kuang品pin位wei更geng低di，如ru果guo加jia蓬peng礦kuang減jian少shao發fa運yun疊die加jia澳ao大da利li亞ya錳meng礦kuang供gong給gei不bu恢hui複fu，高gao品pin位wei錳meng礦kuang供gong應ying就jiu會hui愈yu加jia緊jin張zhang。由you於yu加jia蓬peng礦kuang從cong發fa貨huo至zhi到dao港gang時shi間jian為wei2個月

，則2025年4月份前錳礦短缺會愈發嚴重。

　　錳礦庫存從曆史同期最高下降至過去5年最低
，且從庫存結構來看，品位不高。

　　據數據統計，截至2025年1月3日，錳礦港口庫存為498萬噸
，同比下降6.1%，為2021年來曆史同期最低，其中自澳大利亞
、加蓬、巴西三國進口的錳礦以高品位錳礦為主，三國庫存為129萬噸，但去年同期為155萬噸，也就是說錳礦的錳含量降幅更大。且2024年10月11日錳礦庫存還有650萬噸，為曆史同期最高，錳礦庫存在短短3個月內迅速下降了超過150萬wan噸dun
，說shuo明ming缺que口kou迅xun速su擴kuo大da。據ju統tong計ji，錳meng礦kuang港gang口kou庫ku存cun貨huo權quan高gao度du集ji中zhong。在zai錳meng礦kuang短duan缺que的de情qing形xing下xia，貨huo權quan集ji中zhong會hui導dao致zhi博bo弈yi模mo式shi迅xun速su切qie換huan，錳meng礦kuang價jia格ge大da幅fu上shang漲zhang的de風feng險xian又you再zai度du累lei積ji。

　　現貨體感錳矽過剩嚴重，但實際可能並不如現貨體感那麼嚴重。

　　gongyepindegongxupinghengbiaosuanfabutaitongyi。congmengguidegongxupinghenglaikan，youliangzhongsuanfa，diyishisuanbiaoguanxuqiu，jigonggeijianqukucunbiandongweibiaoguanxuqiu
，zhezhongsuanfadequekouweixianxingkucunbianhua，youdianzaiyuxuqiunenggoupeiping，quedianzaiyuyinxingkucundebianhuaweinengnarutongji
，danshiwangwangsuanchulaidegongxuyuxianhuotiganshiyizhide。

　　比如2023年錳矽貿易商大幅增加
，增加了錳矽的中間商需求，表觀需求增長，因此體感過剩沒有那麼嚴重，2024年錳矽倉單處於高位，現貨體感過剩則比較嚴重。

　　第二種算法為直接算供給和下遊需求，錳矽的下遊需求為鋼鐵冶煉
、鑄zhu造zao行xing業ye
，且qie在zai螺luo紋wen鋼gang中zhong的de含han量liang尤you其qi大da。這zhe種zhong算suan法fa的de優you點dian在zai於yu能neng夠gou實shi際ji獲huo得de供gong需xu是shi否fou匹pi配pei的de真zhen實shi數shu據ju走zou勢shi，估gu算suan了le隱yin性xing庫ku存cun的de變bian化hua，但dan是shi供gong需xu數shu據ju往wang往wang差cha異yi較jiao大da不bu能neng配pei平ping
，使shi得de誤wu差cha增zeng加jia。

　　用第二種方法來計算錳矽過剩情況不如現貨體感那麼嚴重。據統計，2024年錳矽累計產量為10148556噸，同比減少11.9%。數據顯示
，2024年1月—11月份，全國累計生產粗鋼9.29億噸，同比下降2.7%。國家統計局最新數據顯示，2024年1月—11月份中國鋼筋累計產量為17933.3萬噸

，同比下降13.4%。錳矽產量處於低位，疊加錳矽收儲交貨量不小，市場供需雙減，但錳矽產量減幅更大，錳矽過剩不如現貨體感那麼嚴重。

　　從當前的供需來看
，矽鐵市場仍然乏善可陳，大漲大跌空間都有限。但錳矽市場積攢的能量不小，當前錳礦供需比2024年初更為緊張
，如果價格上漲，那麼現貨條件比2024年初更好。當前錳矽價格仍然處於低位，且市場心態偏差，錳矽價格具備轉為大漲的可能性，警惕錳矽變盤可能。