李文婧

　　2025年初以來，鐵合金價格先跌後漲，且呈現慢跌急漲的態勢
，1月10日矽鐵價格漲回2024年12月中旬位置，1月12日錳矽價格亦漲過前一個月的跌幅。

　　從基本麵上看，矽鐵走勢依賴電價，電價和煤電、新能源發電及火電需求息息相關；錳矽依賴錳礦價格
，錳礦當前庫存較2024年初更低，貨權更為集中，預期受加蓬鐵路事故影響，2月份加蓬大礦山發貨減量超過50%
，疊加錳矽收儲交貨，錳矽市場出現大幅上漲的可能性再度上升。

　　矽鐵價格圍繞電價成本波動，1月份第2周後平均電價略有上移。

　　由於矽鐵供需基本比較平穩，市場產能過剩但產量並不過剩，以銷定產，生產商將矽鐵價格維持在微利水平，則矽鐵定價以電價為錨。2025年初煤價跌至長協價格後在冬季旺季的加持下略有企穩反彈，電價亦隨之企穩
，寧夏大工業平均電價從0.42元/千瓦時上漲至0.425元/千瓦時，青海地區平均電價從0.395元/千瓦時上升至0.415元/千(qian)瓦(wa)時(shi)。電(dian)價(jia)有(you)所(suo)企(qi)穩(wen)回(hui)升(sheng)，帶(dai)動(dong)矽(gui)鐵(tie)價(jia)格(ge)反(fan)彈(dan)。但(dan)目(mu)前(qian)下(xia)遊(you)電(dian)廠(chang)煤(mei)炭(tan)庫(ku)存(cun)處(chu)於(yu)高(gao)位(wei)，今(jin)冬(dong)仍(reng)然(ran)偏(pian)暖(nuan)，市(shi)場(chang)未(wei)能(neng)看(kan)到(dao)煤(mei)係(xi)產(chan)品(pin)有(you)大(da)漲(zhang)空(kong)間(jian)，因(yin)此(ci)，筆(bi)者(zhe)預(yu)測(ce)，矽(gui)鐵(tie)價(jia)格(ge)仍(reng)然(ran)以(yi)震(zhen)蕩(dang)為(wei)主(zhu)。

　　錳矽的情況比矽鐵要複雜得多

，不排除錳矽價格會再度出現一波大漲。原因主要在於錳礦。

　　錳礦供應自2024年11月份開始明顯縮減
，且減供預計至少會持續至2025年4月份。

　　繼2024年3月份南32公司（South32）錳礦停發之後，截至目前South32錳礦暫無發貨，市場預估港口發貨最快可能於5月份恢複。但在2024nianmengkuangjiagexianzhanghoudie，dafushangzhangshiyounanfeifeizhuliumengkuangbuchongshichang，xiadiehoufeizhuliumengkuanglikaishichang，qiebufenfeizhuliumengkuangweikucunweikuang，weinengxingchengchixuzengliang

，zhuliumengkuangyekaishizaidijiazhudongjianchan。

　　2024年11月份錳礦到港量開始持續減少。海關總署數據顯示，2024年11月份錳礦進口總量為220.16萬噸，環比下降24.88%，同比下降12.94%。2024年1月—11月份錳礦進口總量約為2679.56萬噸

，同比減少187.32萬噸，同比下降6.53%。根據筆者推算，2024年12月份及2025年1月、2月份錳礦到港量均處於低位，12月份預估在200萬噸～230萬噸之間，2025年1月、2月份錳礦到港量仍然會較少，錳礦市場供給連續減少會成為市場供給的較大瓶頸。

　　此外，2月份加蓬礦報價回升，且受鐵路運輸原因影響
，預計2月份加蓬礦發貨量還會出現大幅減少（減量為50%～80%）。加(jia)蓬(peng)為(wei)我(wo)國(guo)僅(jin)次(ci)於(yu)南(nan)非(fei)的(de)錳(meng)礦(kuang)供(gong)應(ying)國(guo)
，且(qie)加(jia)蓬(peng)礦(kuang)為(wei)高(gao)品(pin)位(wei)錳(meng)礦(kuang)，南(nan)非(fei)礦(kuang)品(pin)位(wei)較(jiao)低(di)
，加(jia)納(na)礦(kuang)品(pin)位(wei)更(geng)低(di)
，如(ru)果(guo)加(jia)蓬(peng)礦(kuang)減(jian)少(shao)發(fa)運(yun)疊(die)加(jia)澳(ao)大(da)利(li)亞(ya)錳(meng)礦(kuang)供(gong)給(gei)不(bu)恢(hui)複(fu)，高(gao)品(pin)位(wei)錳(meng)礦(kuang)供(gong)應(ying)就(jiu)會(hui)愈(yu)加(jia)緊(jin)張(zhang)。由(you)於(yu)加(jia)蓬(peng)礦(kuang)從(cong)發(fa)貨(huo)至(zhi)到(dao)港(gang)時(shi)間(jian)為(wei)2個月
，則2025年4月份前錳礦短缺會愈發嚴重。

　　錳礦庫存從曆史同期最高下降至過去5年最低，且從庫存結構來看，品位不高。

　　據數據統計，截至2025年1月3日，錳礦港口庫存為498萬噸
，同比下降6.1%
，為2021年來曆史同期最低，其中自澳大利亞

、加蓬
、巴西三國進口的錳礦以高品位錳礦為主，三國庫存為129萬噸，但去年同期為155萬噸

，也就是說錳礦的錳含量降幅更大。且2024年10月11日錳礦庫存還有650萬噸，為曆史同期最高

，錳礦庫存在短短3個月內迅速下降了超過150wandun
，shuomingquekouxunsukuoda。jutongji
，mengkuanggangkoukucunhuoquangaodujizhong。zaimengkuangduanquedeqingxingxia，huoquanjizhonghuidaozhiboyimoshixunsuqiehuan，mengkuangjiagedafushangzhangdefengxianyouzaiduleiji。

　　現貨體感錳矽過剩嚴重，但實際可能並不如現貨體感那麼嚴重。

　　工(gong)業(ye)品(pin)的(de)供(gong)需(xu)平(ping)衡(heng)表(biao)算(suan)法(fa)不(bu)太(tai)統(tong)一(yi)。從(cong)錳(meng)矽(gui)的(de)供(gong)需(xu)平(ping)衡(heng)來(lai)看(kan)
，有(you)兩(liang)種(zhong)算(suan)法(fa)，第(di)一(yi)是(shi)算(suan)表(biao)觀(guan)需(xu)求(qiu)，即(ji)供(gong)給(gei)減(jian)去(qu)庫(ku)存(cun)變(bian)動(dong)為(wei)表(biao)觀(guan)需(xu)求(qiu)，這(zhe)種(zhong)算(suan)法(fa)的(de)缺(que)口(kou)為(wei)顯(xian)性(xing)庫(ku)存(cun)變(bian)化(hua)，優(you)點(dian)在(zai)於(yu)需(xu)求(qiu)能(neng)夠(gou)配(pei)平(ping)

，缺(que)點(dian)在(zai)於(yu)隱(yin)形(xing)庫(ku)存(cun)的(de)變(bian)化(hua)未(wei)能(neng)納(na)入(ru)統(tong)計(ji)，但(dan)是(shi)往(wang)往(wang)算(suan)出(chu)來(lai)的(de)供(gong)需(xu)與(yu)現(xian)貨(huo)體(ti)感(gan)是(shi)一(yi)致(zhi)的(de)。

　　比如2023年錳矽貿易商大幅增加
，增加了錳矽的中間商需求，表觀需求增長，因此體感過剩沒有那麼嚴重，2024年錳矽倉單處於高位，現貨體感過剩則比較嚴重。

　　第二種算法為直接算供給和下遊需求，錳矽的下遊需求為鋼鐵冶煉、鑄(zhu)造(zao)行(xing)業(ye)，且(qie)在(zai)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)中(zhong)的(de)含(han)量(liang)尤(you)其(qi)大(da)。這(zhe)種(zhong)算(suan)法(fa)的(de)優(you)點(dian)在(zai)於(yu)能(neng)夠(gou)實(shi)際(ji)獲(huo)得(de)供(gong)需(xu)是(shi)否(fou)匹(pi)配(pei)的(de)真(zhen)實(shi)數(shu)據(ju)走(zou)勢(shi)
，估(gu)算(suan)了(le)隱(yin)性(xing)庫(ku)存(cun)的(de)變(bian)化(hua)，但(dan)是(shi)供(gong)需(xu)數(shu)據(ju)往(wang)往(wang)差(cha)異(yi)較(jiao)大(da)不(bu)能(neng)配(pei)平(ping)，使(shi)得(de)誤(wu)差(cha)增(zeng)加(jia)。

　　用第二種方法來計算錳矽過剩情況不如現貨體感那麼嚴重。據統計，2024年錳矽累計產量為10148556噸
，同比減少11.9%。數據顯示，2024年1月—11月份，全國累計生產粗鋼9.29億噸，同比下降2.7%。國家統計局最新數據顯示

，2024年1月—11月份中國鋼筋累計產量為17933.3萬噸，同比下降13.4%。錳矽產量處於低位，疊加錳矽收儲交貨量不小，市場供需雙減
，但錳矽產量減幅更大，錳矽過剩不如現貨體感那麼嚴重。

　　從當前的供需來看，矽鐵市場仍然乏善可陳，大漲大跌空間都有限。但錳矽市場積攢的能量不小，當前錳礦供需比2024年初更為緊張
，如果價格上漲

，那麼現貨條件比2024年初更好。當前錳矽價格仍然處於低位，且市場心態偏差
，錳矽價格具備轉為大漲的可能性，警惕錳矽變盤可能。

　　《中國冶金報》（2025年01月16日 03版三版）