楊莉娜

　　11月份以來，鎳價重心繼續下移
，主力合約價格最低一度下探至136600元/噸，跌至近兩年來新低，半個月跌幅近3%。

　　從宏觀麵來看，美聯儲在較為嚴峻的通脹形勢和較好的經濟數據下仍維持偏“鷹派”表態
，令年末再加一次息出現不確定性，而歐洲經濟整體偏弱，美元指數偏強運行。我國整體經濟情況進一步向好
，但外需相對偏弱。

　　從cong鎳nie自zi身shen看kan，鎳nie呈cheng現xian供gong應ying過guo剩sheng格ge局ju
，庫ku存cun累lei積ji節jie奏zou較jiao前qian期qi也ye有you所suo加jia快kuai

，疊die加jia宏hong觀guan利li空kong因yin素su共gong振zhen
，引yin發fa鎳nie價jia跌die至zhi兩liang年nian來lai新xin低di。但dan就jiu供gong應ying增zeng長chang壓ya力li而er言yan，今jin年nian內nei新xin增zeng鎳nie產chan能neng基ji本ben實shi現xian投tou產chan目mu標biao
，年nian末mo前qian的de利li空kong因yin素su已yi經jing基ji本ben被bei消xiao化hua
，如ru果guo需xu求qiu端duan出chu現xian好hao轉zhuan或huo宏hong觀guan環huan境jing整zheng體ti回hui暖nuan，鎳nie價jia易yi出chu現xian超chao跌die反fan彈dan。

　　宏觀情緒變化

　　近期，以鮑威爾為代表的美聯儲官員發表偏“鷹派”jianghua，qiangtiaomeilianchuzaidushoujinhuobizhengcedekenengxing
，meiyuanzhishuhemeizhaishouyilvshoudaotizhenjunfandanshangsheng，danshishichangduimeilianchuzaidujiaxideyuqiyiranpianruo，nanyigaibianmeiyuanzhishuhemeizhaishouyilvzhengtizhendangpianruodetaishi。yuelaiyueduodejingjishujuxianshimeiguojingjijiangxiaxing

，shichangyuqimeilianchujiangtiaozhenghuobizhengcezhubuzhuanxiangkuansong。shouciyingxiang，yousejinshumianlindezongtiyalihuizhujianzhuanxiangzhongxingzhuangtai。

　　不過
，美國政府“關門”風險有所上升。美國眾議院議長邁克·約翰遜原計劃最早於當地時間上周四（11月9日）公布他為政府提供臨時性資金的提案，但共和黨內鬥激烈，可能會延遲支出計劃。美國政府再次開始為可能的“關門”做準備。一旦意外事件出現
，仍可能給有色金屬市場帶來階段性偏空衝擊。

　　從cong國guo內nei情qing況kuang來lai看kan，國guo內nei經jing濟ji修xiu複fu正zheng在zai進jin行xing中zhong，但dan仍reng麵mian臨lin外wai需xu偏pian弱ruo的de情qing況kuang。但dan年nian末mo通tong常chang會hui出chu現xian備bei貨huo行xing情qing，需xu求qiu端duan的de季ji節jie性xing回hui升sheng有you望wang提ti振zhen鎳nie價jia。

　　鎳基本麵利空因素有所消化

　　鎳供應過剩預期是中期的主要壓力。但隨著鎳價下跌
，目前國產電積鎳幾乎全部虧損。2023年10月份，全國精煉鎳產量共計2.4萬噸，環比增長8.9%

，同比增長55.7%。全國電解鎳產量繼續爬坡
，基本符合預期。當前部分電積鎳項目正處於產量爬升的過程中，10月份華東及華南地區部分鎳冶煉廠的精煉鎳產量大幅提高
，達到滿產。

　　此外，雖然鎳價在10月份一路下行，但受鎳板可能被注冊為交割品的影響，大部分鎳板生產企業並無減產意願。預計11月份全國精煉鎳產量達2.4萬噸
，與10月份精煉鎳產量持平。今年初以來大部分新增產能均在10月份達成滿產，其餘新增產能預計在2024年投產。整體來看，2023年下半年國內電積鎳供應放量符合預期。從供應端利空角度來看
，這意味著供給端利空影響的釋放存在暫告一段落的可能性。

　　精煉鎳庫存累積速度加快

　　隨著國產精煉鎳產能迅速爬升，庫存累積速度逐漸加快
，截至11月上旬，滬鎳倉單已達8491噸
，而這一數字在6月末僅為1000噸出頭，2022年末也僅為1145噸，當前倉單增幅已超6倍(bei)。由(you)於(yu)今(jin)年(nian)初(chu)以(yi)來(lai)我(wo)國(guo)精(jing)煉(lian)鎳(nie)產(chan)量(liang)大(da)幅(fu)提(ti)高(gao)，新(xin)增(zeng)產(chan)量(liang)與(yu)去(qu)年(nian)自(zi)俄(e)羅(luo)斯(si)進(jin)口(kou)的(de)鎳(nie)量(liang)相(xiang)近(jin)
，這(zhe)意(yi)味(wei)著(zhe)增(zeng)量(liang)替(ti)代(dai)了(le)進(jin)口(kou)俄(e)羅(luo)斯(si)鎳(nie)相(xiang)應(ying)的(de)現(xian)貨(huo)應(ying)用(yong)領(ling)域(yu)，而(er)俄(e)羅(luo)斯(si)鎳(nie)則(ze)進(jin)入(ru)期(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)進(jin)行(xing)交(jiao)割(ge)。LME（倫敦金屬交易所）鎳庫存也在止降波動回升
，不過與國內鎳庫存相比變動較小。此外，我國更多新增電積鎳品牌在陸續申請上海期貨交易所及LME交割資格

，鎳期貨交割品預計將進一步擴容。

　　鎳需求端分化

　　近(jin)期(qi)不(bu)鏽(xiu)鋼(gang)價(jia)格(ge)在(zai)低(di)位(wei)反(fan)複(fu)震(zhen)蕩(dang)
，反(fan)彈(dan)空(kong)間(jian)也(ye)受(shou)到(dao)限(xian)製(zhi)，減(jian)產(chan)預(yu)期(qi)持(chi)續(xu)升(sheng)溫(wen)，對(dui)鎳(nie)生(sheng)鐵(tie)產(chan)生(sheng)負(fu)反(fan)饋(kui)影(ying)響(xiang)
，致(zhi)使(shi)鎳(nie)生(sheng)鐵(tie)價(jia)格(ge)回(hui)落(luo)。因(yin)鎳(nie)礦(kuang)供(gong)應(ying)收(shou)緊(jin)
，10月(yue)份(fen)印(yin)尼(ni)鎳(nie)生(sheng)鐵(tie)進(jin)口(kou)增(zeng)量(liang)的(de)衝(chong)擊(ji)相(xiang)對(dui)有(you)限(xian)，但(dan)印(yin)尼(ni)仍(reng)有(you)新(xin)增(zeng)鎳(nie)生(sheng)鐵(tie)產(chan)能(neng)釋(shi)放(fang)，鎳(nie)生(sheng)鐵(tie)供(gong)應(ying)過(guo)剩(sheng)格(ge)局(ju)延(yan)續(xu)，而(er)海(hai)外(wai)不(bu)鏽(xiu)鋼(gang)需(xu)求(qiu)偏(pian)弱(ruo)，內(nei)需(xu)增(zeng)量(liang)小(xiao)於(yu)供(gong)應(ying)增(zeng)量(liang)
，繼(ji)續(xu)給(gei)鎳(nie)生(sheng)鐵(tie)價(jia)格(ge)帶(dai)來(lai)壓(ya)力(li)。

　　我wo國guo新xin能neng源yuan汽qi車che行xing業ye整zheng體ti快kuai速su發fa展zhan
，而er硫liu酸suan鎳nie是shi生sheng產chan三san元yuan材cai料liao的de主zhu要yao原yuan料liao。受shou三san元yuan鋰li電dian池chi在zai動dong力li電dian池chi內nei占zhan比bi下xia滑hua影ying響xiang，硫liu酸suan鎳nie需xu求qiu增zeng速su放fang緩huan，而er硫liu酸suan鎳nie原yuan料liao供gong應ying趨qu於yu充chong足zu
，成cheng本ben支zhi撐cheng作zuo用yong轉zhuan弱ruo。

　　鎳產業鏈各產品價格下跌，鎳價成本支撐重心有所下移。

　　鎳價易超跌反彈

　　jibenmianpiankongdeniechengweijinqiyousejinshuzhongxiadiejuqiandepinzhong。danyouyuniepiankongyinsuyijingchengweigongshi，yidanhongguanhuanjingyousuohuinuanhuoshikongtouhuolilejie，niepanmianyichuxianjiaoweijuliedechaodiefandan。

　　後(hou)續(xu)

，國(guo)外(wai)需(xu)注(zhu)意(yi)美(mei)元(yuan)指(zhi)數(shu)的(de)變(bian)化(hua)，國(guo)內(nei)需(xu)關(guan)注(zhu)需(xu)求(qiu)端(duan)的(de)改(gai)善(shan)情(qing)況(kuang)。從(cong)鎳(nie)供(gong)需(xu)情(qing)況(kuang)來(lai)看(kan)，未(wei)來(lai)一(yi)段(duan)時(shi)間(jian)內(nei)關(guan)注(zhu)需(xu)求(qiu)是(shi)否(fou)出(chu)現(xian)利(li)多(duo)相(xiang)關(guan)因(yin)素(su)。預(yu)計(ji)未(wei)來(lai)一(yi)段(duan)時(shi)間(jian)內(nei)，鎳(nie)價(jia)會(hui)在(zai)13.5萬元/噸～15.5萬元/噸的區間內震蕩波動。

　　《中國冶金報》（2023年11月16日 03版三版）