劉慧峰

　　進入10月份之後，隨著旺季需求走弱的趨勢確定，加之鋼廠虧損幅度擴大
、負反饋預期增強、原料價格鬆動等多重因素影響，螺紋鋼期貨價格延續了9月下旬以來偏弱的運行態勢。但10月下旬之後，受1萬億元國債消息的影響，市場對於政策加碼的預期再度轉強
，螺紋鋼價格隨即觸底反彈。截至10月27日
，螺紋鋼期貨主力合約收盤價為3724元/噸
，較10月23日低點上漲152元/噸，漲幅為4.26%。

　　筆者認為
，11月份之後螺紋鋼價格或繼續呈現震蕩向上走勢。

　　第三季度以來，鋼材需求總體延續了之前的下行趨勢。但從單月數據來看

，已經有環比改善的跡象。具體來看，9月份房地產投資降幅仍在20%附近，但受一線城市“認房不認貸”政策落地，央行下調首付比例
、降低存量房貸利率等政策影響，銷售數據已經邊際改善
，9月份商品房銷售麵積同比下降19%，降幅較8月份收窄4個百分點。

　　銷售端的改善及融資政策的邊際寬鬆則帶來房地產企業資金麵情況的好轉
，9月份房地產企業資金來源降幅相比8月份收窄7.3個百分點，國內貸款分項增速則是4月份以來首次轉正。資金情況的改善又帶動了新開工情況的邊際好轉

，9月份新開工麵積同比降幅收窄至15.18%。

　　基建投資累積增速延續了6月份以來的下滑趨勢，但單月增速已經連續兩個月回升。10月24日
，全國人大常委會宣布增發1萬億元國債用於災後重建和提升防災救災能力，其中今年擬安排使用5000億yi元yuan，並bing提ti前qian下xia達da了le下xia一yi年nian的de新xin增zeng地di方fang政zheng府fu專zhuan項xiang債zhai，這zhe將jiang在zai今jin年nian第di四si季ji度du到dao明ming年nian第di一yi季ji度du形xing成cheng基ji建jian的de實shi物wu工gong作zuo量liang。另ling外wai，近jin期qi天tian氣qi對dui施shi工gong的de影ying響xiang有you所suo減jian弱ruo
，瀝li青qing裝zhuang置zhi開kai工gong率lv連lian續xu3周回升，也預示著後期基建投資會有所好轉。

　　總體來看，第四季度建築業需求同比仍然會延續下行趨勢，但隨著一係列穩增長政策的落地見效，季環比會有所改善。

　　根據國家統計局數據
，前3個季度國內粗鋼產量同比增加了1356萬噸
，但受鋼廠持續虧損影響，日均產量數據已經連續3個月回落，且9月份單月粗鋼產量自5月份以來首次出現同比負增長。第四季度的鋼材供應主要由限產政策和鋼廠利潤兩大因素決定。

　　生態環境部最近公布的《關於進一步優化重汙染天氣預警機製的指導意見（征求意見稿）》要求各地不得隨意啟動重汙染天氣預警
、提高預警級別、延yan長chang預yu警jing響xiang應ying時shi間jian等deng。根gen據ju筆bi者zhe測ce算suan
，第di四si季ji度du鋼gang材cai需xu求qiu同tong比bi基ji本ben持chi平ping，若ruo實shi施shi嚴yan格ge的de限xian產chan政zheng策ce，極ji可ke能neng導dao致zhi階jie段duan性xing供gong需xu錯cuo配pei。後hou期qi鋼gang材cai供gong應ying更geng多duo需xu要yao通tong過guo利li潤run進jin行xing調tiao節jie。

　　因減產力度持續小於預期，進入9月份之後
，鋼廠虧損幅度加大。根據筆者測算，長流程螺紋鋼企業最高虧損幅度接近100元/噸。據統計，全國247家鋼廠盈利麵已經連續12周縮小
，截至10月27日已經縮小至16.45%。受此影響，主動減產檢修的鋼廠逐漸增多，高爐日均鐵水產量也從9月底的248.99萬噸回落至242.44萬噸。

　　但(dan)需(xu)要(yao)注(zhu)意(yi)的(de)是(shi)，通(tong)過(guo)利(li)潤(run)調(tiao)節(jie)鋼(gang)材(cai)供(gong)應(ying)，持(chi)續(xu)時(shi)間(jian)會(hui)比(bi)較(jiao)長(chang)，過(guo)程(cheng)會(hui)比(bi)較(jiao)曲(qu)折(zhe)，一(yi)旦(dan)利(li)潤(run)有(you)一(yi)定(ding)修(xiu)複(fu)，鋼(gang)廠(chang)又(you)會(hui)馬(ma)上(shang)複(fu)產(chan)。同(tong)時(shi)，今(jin)年(nian)初(chu)以(yi)來(lai)鋼(gang)廠(chang)原(yuan)料(liao)庫(ku)存(cun)都(dou)處(chu)在(zai)曆(li)史(shi)低(di)位(wei)，如(ru)果(guo)高(gao)爐(lu)日(ri)均(jun)鐵(tie)水(shui)產(chan)量(liang)一(yi)直(zhi)在(zai)240萬噸以上的話


，可能會導致原料價格持續偏強
，從成本端對螺紋鋼價格形成支撐。

　　受電爐鋼生產持續虧損，加之10月yue份fen之zhi後hou鐵tie礦kuang石shi價jia格ge階jie段duan性xing回hui調tiao，導dao致zhi廢fei鋼gang性xing價jia比bi降jiang低di等deng因yin素su影ying響xiang，電dian爐lu鋼gang產chan量liang再zai度du回hui落luo。不bu過guo考kao慮lv到dao短duan流liu程cheng鋼gang廠chang前qian期qi的de減jian產chan比bi較jiao充chong分fen，所suo以yi後hou期qi其qi對dui供gong應ying總zong量liang的de影ying響xiang可ke能neng不bu會hui太tai大da。但dan電dian爐lu鋼gang的de穀gu電dian成cheng本ben仍reng是shi螺luo紋wen鋼gang盤pan麵mian價jia格ge運yun行xing麵mian臨lin的de主zhu要yao壓ya力li。

　　近兩年黑色係期貨板塊呈現明顯的“淡季講預期、旺季看現實”的特點。眼下建築鋼材需求又處於由旺季向淡季切換的時間點，且11月—12月份還會有一係列經濟方麵的重磅會議召開，市場普遍預計還會有進一步的穩增長政策加碼。

　　海外方麵，美國11月份大概率暫停加息
，且從美國的就業、通(tong)脹(zhang)等(deng)數(shu)據(ju)來(lai)看(kan)

，暫(zan)時(shi)看(kan)不(bu)到(dao)經(jing)濟(ji)衰(shuai)退(tui)的(de)跡(ji)象(xiang)。國(guo)內(nei)方(fang)麵(mian)

，國(guo)內(nei)工(gong)業(ye)企(qi)業(ye)產(chan)成(cheng)品(pin)庫(ku)存(cun)同(tong)比(bi)數(shu)據(ju)已(yi)經(jing)連(lian)續(xu)兩(liang)個(ge)月(yue)回(hui)升(sheng)，從(cong)庫(ku)存(cun)周(zhou)期(qi)持(chi)續(xu)時(shi)間(jian)等(deng)指(zhi)標(biao)來(lai)看(kan)
，第(di)四(si)季(ji)度(du)國(guo)內(nei)可(ke)能(neng)會(hui)從(cong)主(zhu)動(dong)去(qu)庫(ku)存(cun)轉(zhuan)向(xiang)被(bei)動(dong)去(qu)庫(ku)存(cun)，如(ru)果(guo)能(neng)出(chu)現(xian)中(zhong)美(mei)庫(ku)存(cun)周(zhou)期(qi)的(de)共(gong)振(zhen)，則(ze)會(hui)利(li)好(hao)商(shang)品(pin)價(jia)格(ge)。所(suo)以(yi)，未(wei)來(lai)兩(liang)個(ge)月(yue)鋼(gang)材(cai)市(shi)場(chang)的(de)關(guan)注(zhu)焦(jiao)點(dian)或(huo)再(zai)次(ci)從(cong)弱(ruo)基(ji)本(ben)麵(mian)轉(zhuan)向(xiang)強(qiang)預(yu)期(qi)。

　　綜合以上分析

，11月—12月份螺紋鋼需求同比將延續下行趨勢
，環比可能會出現改善；利潤對供應的調節可能還會繼續，但持續時間較長，過程也會比較曲折，故成本支撐因素也會存在。同時，根據黑色係期貨“淡季講預期、旺季看現實”的特點

，後期市場關注焦點可能會再度切換到強預期，預計未來1個～2個月螺紋鋼價格運行區間為3600元/噸～3900元/噸。

　　《中國冶金報》（2023年11月02日 03版三版）