李文婧

　　繼1月—8月份第一輪衝高回落以後，9月—10月份鐵合金價格走出今年第二輪的小型衝高回落行情，價格先漲後跌。

　　截至10月17日收盤，錳矽期貨主力合約從最低5680元/噸上衝至6026元/噸，隨後回落至5718元/噸
，價格底部抬升但較頂部出現明顯回落。

　　矽鐵期貨類似，截至10月17日收盤，主力合約價格從最低的5438元/噸，最高上衝至5856元/噸，隨後回落至5430元/噸，底部略有回落，但波動區間並不大。

　　究其原因，鐵合金當前基本麵驅動相對有限，需求偏弱且生產利潤不佳，上漲和下跌的空間均有限。

　　鐵合金工業用電價格

　　據相關機構統計，寧夏平均電價從9月初的0.38元/千瓦時上漲至0.4元/千瓦時，在10月中旬後回落至0.39元/千瓦時
，和鐵合金走勢接近
；青海電價走勢類似，從0.375元/千瓦時上漲至0.395元/千瓦時後又回落至0.37元/千瓦時；雲南電價在10月下旬略有回升；內蒙古電價以震蕩為主。

　　根據國家統計局數據，原煤產量降幅收窄。9月份，規模以上工業原煤產量為4.1億噸，同比下降1.8%，降幅比8月份收窄1.4個百分點；日均產量為1372萬噸。1月—9月份，規模以上工業原煤產量為35.7億噸
，同比增長2.0%。

　　規模以上工業電力生產平穩增長。9月份，規模以上工業發電量為8262億千瓦時，同比增長1.5%；日均發電量為275.4億千瓦時。1月—9月份，規模以上工業發電量為72557億千瓦時，同比增長1.6%。分品種看
，9月份，規模以上工業火電
、風電由增轉降，水電由降轉增，核電增速放緩
，太陽能發電增速加快。其中，9月份
，規模以上工業火電同比下降5.4%（8月份為同比增長1.7%）；規模以上工業水電同比增長31.9%（8月份為同比下降10.1%）；規模以上工業核電同比增長1.6%

，增速比8月份放緩4.3個百分點

；規模以上工業風電同比下降7.6%（8月份為同比增長20.2%）；規模以上工業太陽能發電同比增長21.1%，增速比8月份提高5.2gebaifendian。keyikandaotaiyangnengfadianduimeidianxuqiuyoujiyazuoyong，dantongshimeichanliangshouxian，meidiangongxuxiangduipingheng。jinniandongjidelengnuankenenghuiyingxiangmeijiazoushi。

　　錳礦處於供應高位

　　海關數據顯示
，2025年8月份
，我國進口錳礦總量為348.59萬噸
，環比增加27.06%，同比增加33.49%。其中，自澳大利亞進口錳礦總量為51.82萬噸，環比增加27.37%；自南非進口錳礦總量為185.93萬噸，環比增加36.25%
；自加蓬進口錳礦總量為26.15萬噸，環比下降46.21%；自加納進口錳礦總量為57.37萬噸，環比增加157.44%；自巴西進口錳礦總量為7.15萬噸，環比下降35.2%。

　　2025年1月—8月份，我國進口錳礦總量約為2068.88萬噸，同比增加175.62萬噸，增幅為9.28%。錳礦處於產能釋放周期，供給逐步走高，供需轉為寬鬆。錳礦從短缺逐步轉為過剩
，但當下庫存水平偏低
，尤其是8yuefen，zaidaliangjinkoumengkuangdeqingkuangxia，mengkuangkucunquemeiyouzengjia，yuanyinkenengshimengguichangyouxinzengchannengbeikudexingwei。jinqimengkuangchuyujueduijiagediwei，dangongyingguosheng
，bodongyouxian。

　　錳矽和矽鐵供應

　　錳矽有較大的新增產能投放。2025年初錳矽行業減產，5月份達到產量低點後
，第3季度產量環比回升
，9月份回升到高位。據相關機構調查統計，9月份矽錳產區187家生產企業（占比99%）綜合開工率為45.92%，環比增長0.97%；產量為898405噸
，環比減少1.19%，同比增長18.82%；日均產量為29946.8噸
，環比增長2.10%。1月—9月份累計錳矽產量為7518470噸，同比減少1.6%。

　　根據調查，當前全國錳矽新增待投產產能總計為356.112萬噸，預計2025年第4季度待投產產能為131.4萬噸，2026年及以後投產產能約為45.99萬噸，暫未確定的產能為178.72萬噸。錳矽新增產能以新能源驅動，生產成本低，對舊產能形成降維打擊。

　　矽鐵產量維持偏高位置。據調查統計，9月份矽鐵產區136家生產企業綜合產能利用率為58.82%，環比下降0.61%
；產量為488230噸，環比下降1.03%，同比增長5.92%；日均產量為16274噸，環比增長2.27%。1月—9月份累計矽鐵產量為411.92萬噸
，同比增長1.36%。

　　鐵合金總體需求不佳

　　鐵合金主要用於鋼鐵冶金。國家統計局數據顯示
，2025年9月份，中國粗鋼產量為7349萬噸，同比下降4.6%；生鐵產量為6605萬噸，同比下降2.4%；鋼材產量為12421萬噸，同比增長5.1%。1月—9月份，中國粗鋼產量為74625萬噸，同比下降2.9%；生鐵產量為64586萬噸，同比下降1.1%
；鋼材產量為110385萬噸，同比增長5.4%。

　　鋼材的終端需求不佳，導致鐵合金需求沒有亮點
，持續萎縮。國家統計局數據顯示，1月—9月份，房地產開發企業房屋施工麵積為648580萬平方米
，同比下降9.4%（其中住宅施工麵積為452165萬平方米，同比下降9.7%）；房屋新開工麵積為45399萬平方米，同比下降18.9%（其中住宅新開工麵積33273萬平方米，同比下降18.3%）；房屋竣工麵積為31129萬平方米
，同比下降15.3%（其中住宅竣工麵積為22228萬平方米

，同比下降17.1%）。

　　zhanwangtiehejinniandixingqing，zongtieryan，tiehejinchannengguosheng

，xuyaoguanzhuchengbenbianhua。meidianmuqianchuyucongdanjixiangwangjiguodudeshiqi
，niandijinruwangjihouyouwangchanshengchengbenzhicheng。youqiduiyumengguilaishuo
，shichangchuyuchannengshifangzhouqi，zishengongxuzouruo
，danyuanliaomeidianjimengkuanggongyingcunzaiyidingbuquedingxing。

　　mengguifangmian

，jinniandixuyaoguanzhuyixiexiaoximiandeyingxiang。shouxianmengkuangduandebuquedingxingzaiyunanfeiduimengkuangchukoudetaidu。dangqianmengkuangjiageyijingchuyudiwei
，jinqiyouxiaoxichuanchu，nanfeizongtongzaiduifeizhourenguomindahuizhixingweiyuanhuideyiciyanjiangzhongzhengshileqiaodinggehemengchukouguanshuijixindianjiacuoshidejihua。mengkuangjihuacaiquleisizhengcedanzhengshuifanganshangweigongbuhuolifa。ruguofangzhaogekuangzhengshou25%出(chu)口(kou)關(guan)稅(shui)
，則(ze)錳(meng)礦(kuang)成(cheng)本(ben)上(shang)升(sheng)能(neng)夠(gou)推(tui)動(dong)錳(meng)矽(gui)價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)。當(dang)前(qian)錳(meng)礦(kuang)港(gang)口(kou)庫(ku)存(cun)處(chu)於(yu)偏(pian)低(di)位(wei)置(zhi)
，年(nian)底(di)仍(reng)然(ran)需(xu)要(yao)警(jing)惕(ti)錳(meng)礦(kuang)出(chu)口(kou)國(guo)出(chu)現(xian)問(wen)題(ti)導(dao)致(zhi)的(de)成(cheng)本(ben)上(shang)升(sheng)。此(ci)外(wai)，國(guo)際(ji)市(shi)場(chang)錳(meng)矽(gui)價(jia)格(ge)高(gao)於(yu)國(guo)內(nei)，業(ye)內(nei)也(ye)在(zai)呼(hu)籲(xu)如(ru)此(ci)大(da)的(de)新(xin)增(zeng)產(chan)能(neng)都(dou)是(shi)綠(lv)電(dian)產(chan)能(neng)，如(ru)果(guo)降(jiang)低(di)出(chu)口(kou)關(guan)稅(shui)則(ze)供(gong)需(xu)矛(mao)盾(dun)可(ke)解(jie)。

　　ciwaiyexuyaoguanzhunianmomeidiandejiagebianhua。youyudangqianlvdianchannengzhanbijiaoxiao，zhuyaorengkanmeidianjiage，muqianmeidianjiagechuyugaigeqi，congdangqiandianjiadezongheyinsulaikan，nianmodafuxiaxingdegailvkenengbuda。danmeijiadebuquedingxingjiaoda，yifangmianmeijiashengchanshoudaozhengcemiantiaokongdebuquedingxingjiaoqiang
，lingyifangmianlengdongnuandongyehuiyingxiangdonglimeixuqiu。

　　總結來看，供需過剩
，成本存在不確定性，鐵合金確定性交易機會有限，建議觀望。