李文婧

　　2024年鐵合金市場行情經曆了較為波瀾壯闊的上漲和下跌
，在第4季度重新出現企穩的跡象。

　　2024年鐵合金價格走勢相對堅挺

　　從品種來看，錳矽價格走勢波動最大，矽鐵價格波動略小。截至2024年11月25日，錳矽期貨主力合約價格年下跌0.6%，從6376元/噸跌至6336元/噸，最低點為9月19日的5886元/噸，最高點為5月30日的9990元/噸
，高低點價差為4104元/噸。

　　截至2024年11月25日
，矽鐵期貨主力合約價格年下跌4.6%
，從6656元/噸跌至6352元/噸，最低點為9月19日的6014元/噸
，最高點為5月31日的8234元/噸

，高低點價差為2220元/噸。

　　橫向來看
，鐵合金是黑色金屬產業鏈中走勢相對堅挺的品種。同期，螺紋鋼期貨主力合約價格跌幅為19.2%，熱軋卷板期貨主力合約價格跌幅為16.8%
，鐵礦石期貨主力合約價格跌幅為24.8%，焦炭期貨主力合約價格跌幅為23.7%，焦煤期貨主力合約價格跌幅為33.2%。主要原因在於黑色係產業鏈下遊需求總體趨於萎縮，而不同品種間成本支撐和供需略有差異導致了跌幅的差異。

　　工(gong)業(ye)品(pin)產(chan)業(ye)鏈(lian)的(de)需(xu)求(qiu)波(bo)動(dong)性(xing)大(da)，受(shou)到(dao)宏(hong)觀(guan)和(he)政(zheng)策(ce)影(ying)響(xiang)也(ye)較(jiao)大(da)，對(dui)產(chan)業(ye)鏈(lian)上(shang)遊(you)商(shang)品(pin)的(de)影(ying)響(xiang)比(bi)較(jiao)關(guan)鍵(jian)。鐵(tie)合(he)金(jin)在(zai)今(jin)年(nian)初(chu)以(yi)來(lai)最(zui)為(wei)流(liu)暢(chang)的(de)一(yi)段(duan)走(zou)勢(shi)是(shi)錳(meng)矽(gui)價(jia)格(ge)在(zai)6月—9月份的下行
，從今年初以來最高點跌至最低點


，主要原因就是需求支撐作用較弱。

　　2024年鋼材下遊需求

　　國家統計局發布數據顯示
，1月—10月份
，全國房地產開發投資為86309億元，同比下降10.3%（按可比口徑計算）（其中住宅投資為65644億元，同比下降10.4%）；房地產開發企業房屋施工麵積為720660萬平方米，同比下降12.4%（其中住宅施工麵積為504493萬平方米，同比下降12.9%）；房屋新開工麵積為61227萬平方米，同比下降22.6%（其中住宅新開工麵積為44569萬平方米，同比下降22.7%）
；房屋竣工麵積為41995萬平方米，同比下降23.9%（其中住宅竣工麵積為30702萬平方米，同比下降23.4%）。

　　根據筆者對各下遊行業用鋼量的折算，房地產用鋼量的高峰出現在2021年6月份
，約為1885萬噸/月。而經過近3年的回落

，近幾個月房地產用鋼量萎縮至400萬噸/月左右
，下行近8成。此外公路建設用鋼同比也出現減少，導致了整體用鋼量的減少。需求增加的行業按照增速從高到低分別為：集裝箱、造船、出口
、熱力設施、鐵路、機械、汽車
、家電。

　　按照筆者對下遊用戶的統計
，總體2024年用鋼量同比基本持平，由於出口增速較快，剔除出口，內需約減少2.5%
，jiangfubusuantaida。danshijianzhugangcaixuqiujianshaogengweixianzhu

，tiehejindemengguizhuyaoyongyujianzhugangcai，zheshimengguijiageshangzhangdanweinengweichizaigaoweiqiesuihouxiaxingdezhuyaoyuanyin，yeshizhengtiheisexichanyelianzai2024年價格下行的主要原因
，即終端需求仍然疲軟。

　　2025年鋼材需求

　　展望2025年nian鋼gang材cai需xu求qiu，首shou先xian房fang地di產chan用yong鋼gang量liang可ke能neng已yi經jing見jian底di，環huan比bi繼ji續xu回hui落luo空kong間jian有you限xian。貨huo幣bi財cai政zheng政zheng策ce繼ji續xu為wei基ji建jian托tuo底di，年nian末mo貿mao易yi商shang調tiao研yan得de知zhi地di方fang政zheng府fu回hui款kuan有you一yi些xie好hao轉zhuan，內nei需xu預yu計ji能neng夠gou回hui穩wen。

　　但是市場對鋼材出口存在著能否維持增長的疑慮。海關總署的統計數據顯示，2024年1月—10月份，我國累計出口鋼材9189.3萬噸，同比增加23.3%。出口增幅彌補了2024年鋼材內需降幅的缺口，2025年(nian)的(de)鋼(gang)材(cai)出(chu)口(kou)一(yi)方(fang)麵(mian)麵(mian)對(dui)海(hai)外(wai)反(fan)傾(qing)銷(xiao)和(he)加(jia)征(zheng)關(guan)稅(shui)的(de)壓(ya)力(li)越(yue)來(lai)越(yue)大(da)，另(ling)一(yi)方(fang)麵(mian)也(ye)依(yi)賴(lai)海(hai)外(wai)經(jing)濟(ji)的(de)情(qing)況(kuang)。明(ming)年(nian)出(chu)口(kou)增(zeng)速(su)預(yu)計(ji)難(nan)以(yi)保(bao)持(chi)
，但(dan)未(wei)必(bi)會(hui)變(bian)成(cheng)拖(tuo)累(lei)。筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)
，2025年鋼材需求有底部回升的可能性，黑色產業鏈商品總體趨勢不太悲觀。

　　供給是2024年鐵合金相較其他黑色係產業鏈商品價格走勢跌幅最小的主要原因，錳礦供應短缺及電力價格總體持穩給鐵合金提供了成本支撐。

　　錳矽的主要成本為錳礦和電力。我國錳礦進口依存度高，預計為80%以上，其中三大供應商康密勞、南32公司、天元錳業占據市場的大部分份額，其中澳大利亞礦和加蓬礦是高品位礦。2023年錳礦總體進口減少，2024年進口量繼續減少。根據海關總署的數據，2024年1月—9月份，我國累計錳礦進口量約為2166.31萬噸

，同比減少176.82萬噸，降幅為7.55%。2024年3月份，南32公司受颶風影響，4月份前澳大利亞錳礦發貨受阻，且其季報表示發貨影響將持續至 2025年第1季度，影響1/3高品位錳礦供給、1/10全部錳礦供給
，導致錳礦到港量持續減少，庫存回落，價格大幅上漲，抬升錳矽成本。

　　但伴隨著錳礦價格上漲
，各地非主流錳礦供應馬上增加。數據統計，2024年1月—9月份，我國自南非進口的錳礦達到1181萬噸
，同比增長9.8%。高品位礦短缺，鐵合金廠降低高品位礦的入爐比例，結果錳礦並沒有出現硬性缺口，反而在錳矽廠的減產下
，錳礦港口庫存創出近3年新高。但以目前的價格，非主流錳礦發運已無利潤，大礦山又有限產保價的意圖，因此錳礦價格很難繼續下行。2025年南32公司還會複產
，重新發運錳礦
，則錳礦很難再出現硬性供應缺口，因此供給麵有支撐、無高度的概率較大。

　　2025年電力成本

　　電力支撐了矽鐵和錳矽價格
，使得2024年鐵合金總體價格重心下移的程度有限。當前煤電價格聯動良好，煤炭價格處於區間震蕩之中。

　　展望2025年
，預計動力煤大漲大跌的概率均不大，但有3個點需要關注：第一是能源政策，碳排放“雙控”是否會影響鐵合金階段性生產
；第二是天氣因素對於夏季水電價格的影響
；第三是新能源進入市場
，會不會改變電力成本支撐。風電的運營成本可能低至0.22元/千瓦時
，對於傳統行業的用電成本來說是降維打擊。伴隨新增產能的投放，整體鐵合金行業的供給格局會不會被改變

？目前來看，2025年電力成本的支撐作用仍在，新能源行業崛起對鐵合金行業的影響仍然有待觀察。

　　總體而言，從需求來看，2025年黑色產業鏈價格並不悲觀，可能以偏強為主，鐵合金價格震蕩偏強的概率較大，但是鐵合金市場將“有底無高”，靠自身供需驅動大行情的概率不大。