楊莉娜

　　12月yue份fen初chu以yi來lai，鎳nie價jia止zhi住zhu了le持chi續xu下xia跌die的de態tai勢shi，出chu現xian了le久jiu違wei的de反fan彈dan整zheng理li走zou勢shi。從cong鎳nie自zi身shen來lai看kan，鎳nie供gong應ying過guo剩sheng格ge局ju已yi定ding
，但dan隨sui著zhe印yin尼ni鎳nie礦kuang端duan定ding價jia機ji製zhi變bian化hua，鎳nie價jia短duan期qi出chu現xian修xiu複fu反fan彈dan。且qie動dong力li電dian池chi關guan聯lian品pin種zhong鋰li價jia格ge顯xian著zhu反fan彈dan，也ye在zai一yi定ding程cheng度du上shang帶dai動dong鎳nie價jia止zhi跌die修xiu複fu，但dan持chi續xu性xing不bu佳jia

，鋰li價jia已yi經jing再zai度du回hui調tiao。

　　目前來看，鎳價反彈修複的力度依然較小

，產業鏈仍在持續調整中。後續需關注需求端改善、宏觀微觀共振及關聯品種止跌情況。

　　宏觀變化情況

　　從國外情況來看
，近期市場對美聯儲於明年開啟降息周期的預期高漲，而美聯儲高官一再給這一預期“潑冷水”，但dan這zhe也ye難nan以yi改gai變bian美mei元yuan指zhi數shu和he美mei債zhai收shou益yi率lv整zheng體ti震zhen蕩dang走zou弱ruo的de態tai勢shi。越yue來lai越yue多duo經jing濟ji數shu據ju顯xian示shi美mei國guo經jing濟ji將jiang下xia行xing，市shi場chang對dui美mei聯lian儲chu貨huo幣bi政zheng策ce調tiao整zheng的de預yu期qi逐zhu步bu轉zhuan向xiang寬kuan鬆song，預yu計ji極ji有you可ke能neng在zai明ming年nian中zhong後hou期qi開kai始shi降jiang息xi。有you色se金jin屬shu麵mian臨lin的de總zong體ti壓ya力li會hui逐zhu漸jian轉zhuan向xiang中zhong性xing狀zhuang態tai。

　　從cong國guo內nei情qing況kuang來lai看kan

，國guo內nei經jing濟ji修xiu複fu正zheng在zai進jin行xing中zhong，明ming年nian在zai穩wen健jian的de貨huo幣bi政zheng策ce和he寬kuan鬆song的de財cai政zheng政zheng策ce的de支zhi持chi下xia，國guo內nei經jing濟ji料liao會hui延yan續xu進jin一yi步bu修xiu複fu向xiang好hao的de基ji調tiao。而er年nian末mo通tong常chang會hui出chu現xian備bei貨huo行xing情qing。尤you其qi是shi在zai鎳nie價jia顯xian著zhu調tiao整zheng之zhi後hou，需xu關guan注zhu需xu求qiu端duan是shi否fou會hui出chu現xian季ji節jie性xing回hui升sheng。

　　鎳供應過剩 基本麵偏空

　　鎳供應過剩預期是鎳價中期的主要壓力。據相關機構調研, 2023年11月份全國精煉鎳產量共計2.3萬噸
，環比下降3.9%

，同比上升54.45%。這是全國精煉鎳產量今年初以來首次環比下滑。

　　11月份產量下滑的主要原因是自10月份起鎳價開啟下行通道
，首先擠壓的就是外采原料生產電積鎳的企業的利潤
，導致外采原料企業從10月底開始陸續虧損生產至今。11月份鎳價加速下行，最低跌至12.3萬元/噸水平，已接近部分自有原料的一體化企業的生產成本。

　　此外，精煉鎳的原料價格下行速度不及鎳期貨價格，最終導致部分企業因受到成本端壓力出現小幅減產。預計2023年12月份全國精煉鎳產量為2.32萬噸
，較11月份精煉鎳產量小幅增加。2023年度國內精煉鎳產量有望突破25萬噸，預計同比增長超40%。

　　精煉鎳庫存累積

　　隨著國產精煉鎳產能迅速爬升，鎳庫存累積速度逐漸加快。截至12月上旬

，滬鎳倉單已超萬噸，而這一數字在6月末僅為1000噸出頭
，2022年末也僅為1145噸，當前倉單同比增幅已超9倍，且基本回到2021年3月份的庫存水準，目前價格水平也與彼時相近。

　　LME（倫敦金屬交易所）鎳庫存也在止跌波動回升，不過與國內鎳庫存相比波動幅度較小。此外，我國新增電積鎳品牌在陸續申請上海期貨交易所及LME的交割資格，鎳期貨交割品預計將進一步擴容。11月21日，LME收到來自格林美公司提交的鎳品牌上市申請。此次申請品牌是來自JINGMEN GEM Co., Ltd 的“GEM-NI2”牌電積鎳
，年產能為20000噸。

　　需求端分化

　　鎳生鐵價格近期顯著回落

，總體低迷。11月份不鏽鋼減產對鎳生鐵形成負反饋作用。不過隨著原料價格下行，不鏽鋼廠的利潤修複，12月份不鏽鋼產量有望回升。但鎳生鐵因生產利潤不佳
，延續減產趨勢。

　　woguoxinnengyuanqichexingyezhengtikuaisufazhan，erliusuannieshisanyuancailiaodezhuyaoyuanliao。shousanyuanlidianchizaidonglidianchineizhanbixiahuayingxiang，liusuanniexuqiuzengsufanghuan
，erliusuannieyuanliaogongyingquyuchongzu，chengbenzhichengzuoyongzhuanruo。linjinnianmo，suizhexinnengyuanqichedianchidingdanbianshao
，dianchichangqingkucundeyiyuanhuisheng，jinqilijiadafuhuitiao
，fanyingchulidianchizixuqiuduanxiangshangyouchuandaodefufankuiyali。tansuanliqihuojiagelianxuchuangqihuoshangshiyilaixindi，duitongweidonglidianchiyuanliaodenieyedailaipiankongyingxiang。suizhejinqilijiaxianzhuxiufufandan
，niejiayegensuichuxianyidingchengdudehuisheng
，danhuishengliduhejiezoubiaoxianjiaoweikezhi。

　　印尼鎳礦端定價變化

　　印(yin)度(du)尼(ni)西(xi)亞(ya)鎳(nie)礦(kuang)工(gong)協(xie)會(hui)與(yu)上(shang)海(hai)有(you)色(se)網(wang)簽(qian)署(shu)諒(liang)解(jie)備(bei)忘(wang)錄(lu)
，並(bing)宣(xuan)布(bu)擬(ni)推(tui)出(chu)印(yin)尼(ni)鎳(nie)價(jia)指(zhi)數(shu)，以(yi)作(zuo)為(wei)鎳(nie)產(chan)品(pin)市(shi)場(chang)的(de)參(can)考(kao)指(zhi)標(biao)。據(ju)悉(xi)，印(yin)尼(ni)鎳(nie)價(jia)指(zhi)數(shu)將(jiang)首(shou)先(xian)作(zuo)為(wei)印(yin)尼(ni)市(shi)場(chang)的(de)鎳(nie)礦(kuang)和(he)鎳(nie)鐵(tie)的(de)價(jia)格(ge)基(ji)準(zhun)，未(wei)來(lai)還(hai)會(hui)向(xiang)硫(liu)酸(suan)鎳(nie)、高冰鎳、MHP（輕氧化鎳鈷）等領域延伸。

　　印尼鎳價指數已於2023年12月1日開始試行
，可能於2023年底或印尼大選結束之後正式推出，新的指數可用於印尼鎳出口關稅和國內鎳礦定價機製等方麵。

　　印尼鎳價指數意在避免原定價機製（以LME鎳價為定價核心）的(de)弊(bi)端(duan)
，用(yong)反(fan)映(ying)一(yi)級(ji)鎳(nie)供(gong)需(xu)情(qing)況(kuang)的(de)鎳(nie)價(jia)來(lai)決(jue)定(ding)二(er)級(ji)鎳(nie)價(jia)格(ge)
，更(geng)多(duo)反(fan)映(ying)印(yin)尼(ni)本(ben)土(tu)實(shi)際(ji)供(gong)需(xu)變(bian)化(hua)。不(bu)過(guo)，當(dang)前(qian)無(wu)論(lun)是(shi)一(yi)級(ji)鎳(nie)還(hai)是(shi)二(er)級(ji)鎳(nie)均(jun)全(quan)麵(mian)供(gong)應(ying)過(guo)剩(sheng)，因(yin)此(ci)印(yin)尼(ni)鎳(nie)價(jia)指(zhi)數(shu)第(di)一(yi)次(ci)公(gong)布(bu)數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)環(huan)比(bi)下(xia)滑(hua)傾(qing)向(xiang)，暫(zan)時(shi)與(yu)LME鎳價走勢一致。

　　鎳價跌勢放緩

　　niejiaqianqixiadiedezhuyaoyuanyinzaiyujibenmianlikongjiguanlianpinzhongdepiankongdaidong。youyugongyingguosheng
，niejiazanshiquefagaibianqushidejiaoqiangdongli。qieyouyuguanlianpinzhongdelikongyinsurengzaishifang
，niejiabiaoxianweiercixiatan
，pianruobodong。ercihou，guanlianpinzhongkuaisufandan，tizhenniejiagensuixiufu，danchixushijianbingbuchang。

　　houxuguoneixuguanzhuxuqiuduangaishanqingkuang，youqishinianmobeihuoyuqinengfouduixian，yijihongguanmianlihaozhengceshifouchutai
，lijianengfouzhidiefandandeng。yujizaiweilaiyiduanshijiannei，niejiahuizai12萬元/噸～14萬元/噸的區間內震蕩，利空因素需消化

，或以時間換空間。