左更

　　在今年前7個ge月yue全quan球qiu經jing濟ji表biao現xian不bu及ji預yu期qi，中zhong美mei貿mao易yi戰zhan形xing勢shi錯cuo綜zong複fu雜za的de背bei景jing下xia，以yi銅tong為wei代dai表biao的de絕jue大da多duo數shu金jin屬shu的de表biao現xian遠yuan不bu及ji預yu期qi，而er唯wei獨du鎳nie的de走zou勢shi呈cheng逆ni勢shi上shang揚yang態tai勢shi，表biao現xian搶qiang眼yan，被bei戲xi稱cheng為wei“妖鎳”。隨著近年來紅土鎳礦在不鏽鋼冶煉中的應用占比越來越大，鎳越來越具備黑色金屬的屬性。今年1月~7yuefen，niejiayuheisexijinshudetiekuangshijiageyaoxianghuying，zoushibaochixiangduijiaogaodeyizhixing，gengjiatuxianleniezaibuxiugangjihejinzhongdezhongyaozuoyongyijiqiheisejinshushuxing。

　　尤其是今年7月份以來，鎳價節節攀升，在自7月1日至8月14日的33個交易日內漲幅超過31%
，成為繼鐵礦石後又一“明星”大宗商品。8月30日，印度尼西亞將自2020年1月1日起提前實施鎳礦石出口禁令的消息

，引發倫敦期貨交易所夜盤鎳價暴漲9.11%，最高達到18135美元/噸。

　　不鏽鋼行業在鎳消費中的絕對主導地位、中國不鏽鋼產量逐年上升形成持續存在的鎳供需缺口、sanyuandonglidianchixingyedefazhanduiniexuqiuchixugaoweideyuqidiejiazhuyaoziyuanguoziyuangongyingzhengcedebianhuagouchengleniejiabaozhangdeyuanyin。ciwai，jinrongshichangdetoujixingweiye“助鎳成妖”。

　　未來，全球經濟下行將使鎳價承壓走低
，紅土鎳礦提鎳工藝成本也製約著鎳價的上行
；與此同時，鎳在不鏽鋼
、電dian池chi行xing業ye的de高gao位wei需xu求qiu則ze將jiang對dui鎳nie價jia形xing成cheng支zhi撐cheng。此ci外wai
，由you於yu印yin度du尼ni西xi亞ya鎳nie礦kuang石shi出chu口kou禁jin令ling提ti前qian頒ban布bu，未wei來lai一yi段duan時shi間jian內nei，鎳nie價jia多duo次ci震zhen蕩dang上shang行xing將jiang是shi大da概gai率lv事shi件jian，鎳nie將jiang成cheng為wei金jin屬shu礦kuang產chan行xing業ye中zhong最zui耀yao眼yan的de商shang品pin之zhi一yi。

　　鎳價上行背後的邏輯分析

　　不鏽鋼行業對鎳的旺盛需求帶動鎳價伴隨鋼價走出上行行情。

　　不鏽鋼是鎳最主要的下遊消費領域，消費占比在60%以上。如果將鎳在其他耐熱合金鋼中的應用情況統計在內，則鎳在鋼鐵合金領域的消費占比將超過80%。

　　2018年，中國鋼鐵行業迎來曆史性的發展機遇，在嚴控產能、嚴打“地條鋼”、穩定原料價格等多項措施的作用下，鋼鐵利潤大幅增長，同時也帶動了全球不鏽鋼行業的發展。2018年
，全球不鏽鋼粗鋼產量為5072.9萬噸。其中，中國不鏽鋼粗鋼產量為2670.68萬噸，同比增長了3.62%，占全球產量的比例為52.6%
，為連續第5年產量占比超過全球的50%。從消費來看，2018年

，中國不鏽鋼表觀消費量為2209.5萬噸，同比增加121.46萬噸
，增幅為5.82%。2019年上半年，中國不鏽鋼粗鋼產量達到1435.4萬噸，較2018年同期增加了112.6萬噸，增幅為8.51%。

　　由於不鏽鋼中超過70%的產量來自於含鎳的300係不鏽鋼產品，以304不鏽鋼標準每噸不鏽鋼含18%的鉻、8%的鎳計算，僅中國不鏽鋼行業對鎳的需求量就達到150萬噸~153萬噸。不鏽鋼行業對鎳的旺盛需求帶動鎳價伴隨鋼價走出上升行情。

　　以300係不鏽鋼代表品種304不鏽鋼為例，其主要化學成分含量占比為：鎳8%、鉻鐵18%，生鐵70%，其他金屬4%。由於鎳相對其他化學成分元素的價格較高，鎳成為構成不鏽鋼生產成本最為主要的來源，占比在61%左右；其次是鉻，占比在20%左右；而鐵及其他金屬占比在19%左右。

　　從cong鎳nie的de終zhong端duan消xiao費fei市shi場chang來lai看kan，不bu鏽xiu鋼gang行xing業ye在zai鎳nie的de消xiao費fei中zhong占zhan據ju了le絕jue對dui的de比bi重zhong。鋼gang鐵tie行xing業ye，特te別bie是shi不bu鏽xiu鋼gang行xing業ye的de發fa展zhan和he需xu求qiu將jiang直zhi接jie決jue定ding鎳nie價jia的de走zou勢shi，不bu鏽xiu鋼gang價jia格ge的de高gao低di將jiang直zhi接jie決jue定ding鎳nie價jia的de起qi伏fu。

　　有關供需的消息幹擾成為此輪鎳價瘋狂上漲的主要原因之一。

　　由於鎳生鐵（NPI

，Nickel Pig Iron）中(zhong)隻(zhi)有(you)鎳(nie)金(jin)屬(shu)計(ji)算(suan)價(jia)格(ge)
，而(er)鐵(tie)元(yuan)素(su)在(zai)成(cheng)交(jiao)中(zhong)不(bu)計(ji)價(jia)，鎳(nie)生(sheng)鐵(tie)在(zai)鋼(gang)鐵(tie)生(sheng)產(chan)中(zhong)的(de)成(cheng)本(ben)優(you)勢(shi)盡(jin)顯(xian)

，並(bing)逐(zhu)漸(jian)代(dai)替(ti)電(dian)解(jie)鎳(nie)成(cheng)為(wei)不(bu)鏽(xiu)鋼(gang)生(sheng)產(chan)企(qi)業(ye)的(de)主(zhu)要(yao)原(yuan)料(liao)。近(jin)年(nian)來(lai)，紅(hong)土(tu)鎳(nie)礦(kuang)在(zai)不(bu)鏽(xiu)鋼(gang)生(sheng)產(chan)中(zhong)的(de)應(ying)用(yong)越(yue)來(lai)越(yue)普(pu)及(ji)
，紅(hong)土(tu)鎳(nie)礦(kuang)在(zai)鎳(nie)消(xiao)費(fei)中(zhong)的(de)占(zhan)比(bi)也(ye)已(yi)經(jing)超(chao)過(guo)60%。

　　中國自2006年開始大量進口紅土鎳礦，用於生產鎳生鐵，至2010年中國鎳生鐵產量（含鎳金屬量）首次超過電解鎳
，成為鎳產品的主要品種之一。

　　youyudiyuheziranbingfudeyuanyin
，yindunixiyahefeilvbinchengweizhongguohongtuniekuangjinkoudezhuyaolaiyuanguo。erfeilvbinjinnianlaiduiziyuanchukoudexianzhi，shideyindunixiyachengweizhongguoqiyetouzihongtuniekuangderezhongzhidi。yiqingshanchanyeyuanweidaibiaodegezhongtouzibianbuyindunixiyadehongtuniekuangchanqu。yindunixiyayejiezhuhongtuniekuangziyuandeyichaoyueaodaliyachengweiquanqiunieziyuanzuidadegongyingguo。

　　7月初
，一則有關印度尼西亞或將於2022nianshishiyuankuangshichukoujinling，jieyituidonghongtuniekuangzaiqiguoneidejiagongdexiaoxi，yinfaleshichangduiweilainiegongyingchixujinqueqiequekoukenengfangdadecaicehedanyou
，niejiayoucizhankaishangxingzoushi。8月5日(ri)，市(shi)場(chang)再(zai)次(ci)傳(chuan)言(yan)印(yin)度(du)尼(ni)西(xi)亞(ya)能(neng)源(yuan)礦(kuang)產(chan)部(bu)部(bu)長(chang)已(yi)經(jing)簽(qian)署(shu)了(le)關(guan)於(yu)禁(jin)止(zhi)出(chu)口(kou)原(yuan)礦(kuang)石(shi)的(de)部(bu)長(chang)法(fa)令(ling)，市(shi)場(chang)擔(dan)憂(you)情(qing)緒(xu)再(zai)度(du)升(sheng)溫(wen)，促(cu)使(shi)鎳(nie)價(jia)一(yi)路(lu)飆(biao)升(sheng)。

　　鎳在新能源電池中的應用預期在此輪鎳價異動中起到了重要的助推作用。

　　2016年(nian)以(yi)來(lai)，中(zhong)國(guo)對(dui)新(xin)能(neng)源(yuan)動(dong)力(li)電(dian)池(chi)領(ling)域(yu)的(de)投(tou)資(zi)旺(wang)盛(sheng)，拉(la)動(dong)了(le)對(dui)三(san)元(yuan)電(dian)池(chi)材(cai)料(liao)資(zi)源(yuan)的(de)需(xu)求(qiu)，推(tui)動(dong)了(le)中(zhong)國(guo)乃(nai)至(zhi)全(quan)球(qiu)鎳(nie)需(xu)求(qiu)的(de)增(zeng)長(chang)。三(san)元(yuan)電(dian)池(chi)材(cai)料(liao)中(zhong)鎳(nie)鈷(gu)錳(meng)酸(suan)鋰(li)的(de)配(pei)比(bi)以(yi)及(ji)鎳(nie)相(xiang)對(dui)於(yu)鈷(gu)較(jiao)為(wei)低(di)廉(lian)的(de)價(jia)格(ge)
，使(shi)得(de)鎳(nie)成(cheng)為(wei)繼(ji)鈷(gu)之(zhi)後(hou)新(xin)能(neng)源(yuan)領(ling)域(yu)的(de)另(ling)一(yi)“寵兒”。新能源電池領域對鎳的需求在自2016年起的鎳價上升行情中扮演著“催化劑”的角色。

　　在經曆了近兩年來三元電池材料領域近似“瘋狂”的投資後，自2018年起，中國三元電池材料領域生產線對鎳的需求逐漸增大。預計到2023年，全球鎳消費量將增長58萬噸，年化增長率為4.8%。其中，電池用鎳的消費量將由2018年的5.8萬噸增長至2023年的20.5萬噸，年化增長率達近20%。電池用鎳消費量增幅占鎳消費量總體增幅的四分之一。

　　隨著新能源汽車
、電動汽車的發展
，鎳在電池領域中的重要作用不斷凸顯
，預計到2030年電動汽車對電池材料的需求將上升至1500GWh，將為2018年的30倍。在其他條件不變的情況下
，如果要充分滿足電動車用鎳的需求，全球需要增加110萬噸的鎳供給量
，其中約43萬噸~58萬噸的增量來自電動汽車、動力電池和儲能設備。屆時，來自新能源電池行業的增量將超過不鏽鋼行業，成為鎳消費領域增量的主要貢獻者。

　　市場對鎳市場供應缺口未來持續存在的判斷是鎳價暴漲的一大原因之一。

　　自2016年(nian)起(qi)，全(quan)球(qiu)鎳(nie)供(gong)應(ying)持(chi)續(xu)存(cun)在(zai)缺(que)口(kou)，鎳(nie)庫(ku)存(cun)明(ming)顯(xian)下(xia)降(jiang)。在(zai)此(ci)缺(que)口(kou)帶(dai)動(dong)下(xia)
，鎳(nie)價(jia)的(de)異(yi)動(dong)成(cheng)為(wei)必(bi)然(ran)。在(zai)市(shi)場(chang)供(gong)應(ying)突(tu)然(ran)發(fa)生(sheng)變(bian)化(hua)時(shi)，缺(que)口(kou)持(chi)續(xu)的(de)預(yu)期(qi)成(cheng)為(wei)推(tui)動(dong)鎳(nie)價(jia)上(shang)行(xing)的(de)主(zhu)動(dong)力(li)。

　　金融投機行為助推鎳價飆升。

　　從(cong)鎳(nie)價(jia)今(jin)年(nian)在(zai)上(shang)海(hai)期(qi)貨(huo)交(jiao)易(yi)所(suo)和(he)倫(lun)敦(dun)期(qi)貨(huo)交(jiao)易(yi)所(suo)的(de)走(zou)勢(shi)來(lai)看(kan)，上(shang)期(qi)所(suo)的(de)價(jia)格(ge)在(zai)超(chao)過(guo)一(yi)半(ban)的(de)交(jiao)易(yi)時(shi)間(jian)裏(li)走(zou)勢(shi)強(qiang)於(yu)倫(lun)敦(dun)交(jiao)易(yi)所(suo)，充(chong)分(fen)說(shuo)明(ming)在(zai)中(zhong)國(guo)對(dui)鎳(nie)資(zi)源(yuan)需(xu)求(qiu)旺(wang)盛(sheng)的(de)背(bei)景(jing)下(xia)，資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)對(dui)中(zhong)國(guo)鎳(nie)金(jin)屬(shu)交(jiao)易(yi)的(de)熱(re)衷(zhong)。同(tong)時(shi)，由(you)於(yu)起(qi)步(bu)較(jiao)晚(wan)，中(zhong)國(guo)期(qi)貨(huo)交(jiao)易(yi)市(shi)場(chang)相(xiang)對(dui)倫(lun)敦(dun)期(qi)貨(huo)交(jiao)易(yi)市(shi)場(chang)完(wan)備(bei)程(cheng)度(du)較(jiao)低(di)，使(shi)得(de)金(jin)融(rong)投(tou)機(ji)行(xing)為(wei)的(de)發(fa)生(sheng)概(gai)率(lv)較(jiao)大(da)。

　　在大宗商品的金融屬性日益增強的情況下，金融投機力量對商品價格的擾動成為判斷和分析金屬價格走勢必須考慮的主要條件之一。2019年以來，有色金屬整體運行較為疲軟。在此情況下，也存在著市場資金借助市場供應端預期減少等消息，以鎳為突破口“借題發揮”，炒作有色金屬的行為。此輪鎳價暴漲背後一定有金融力量的助推。

　　未來鎳價大概率震蕩運行

　　大宗商品的整體下行態勢或將導致鎳價承壓走低。

　　2018年nian以yi來lai
，受shou地di緣yuan政zheng治zhi危wei機ji和he中zhong美mei貿mao易yi戰zhan的de影ying響xiang，全quan球qiu大da宗zong商shang品pin價jia格ge全quan麵mian持chi續xu下xia行xing。在zai此ci態tai勢shi下xia，隨sui著zhe市shi場chang對dui幹gan擾rao性xing消xiao息xi的de消xiao化hua，鎳nie價jia承cheng壓ya下xia行xing或huo成cheng必bi然ran。同tong時shi
，在zai供gong給gei側ce結jie構gou性xing改gai革ge的de背bei景jing下xia
，中zhong國guo鋼gang鐵tie市shi場chang產chan量liang有you所suo控kong製zhi，未wei來lai對dui鎳nie的de需xu求qiu將jiang穩wen中zhong趨qu降jiang
，鎳nie價jia格ge或huo將jiang承cheng壓ya震zhen蕩dang下xia行xing。

　　不鏽鋼行業的高位需求仍將對鎳價形成支撐。

　　即使中國已經進入鋼材生產的頂部區間，但仍將在未來較長一段時間內保持8yidunzuoyoudecugangchanliang
，duigangtieshengchanyuancailiaohaijiangchixubaochigaoshuipingdejueduixuqiuliang。tongshi，suizhezhongguojingjiburugaozhiliangfazhanjieduan

，buxiuganghuojiangzaimouxielingyuzhujiantidaiputonggangcai，chanliangjiangweichizaijiaogaoshuiping。yujiquanqiunaizhizhongguodebuxiugangchanlianghuojiangzai2028年~2030年見頂，在此之前對鎳的需求仍將旺盛。

　　電池行業仍將繼續成為支撐鎳價的重要因素。

　　雖(sui)然(ran)新(xin)能(neng)源(yuan)電(dian)池(chi)投(tou)資(zi)已(yi)出(chu)現(xian)過(guo)熱(re)現(xian)象(xiang)，但(dan)從(cong)中(zhong)國(guo)發(fa)展(zhan)新(xin)能(neng)源(yuan)的(de)決(jue)心(xin)可(ke)以(yi)看(kan)出(chu)，未(wei)來(lai)動(dong)力(li)電(dian)池(chi)行(xing)業(ye)整(zheng)合(he)和(he)發(fa)展(zhan)仍(reng)將(jiang)繼(ji)續(xu)，對(dui)新(xin)能(neng)源(yuan)材(cai)料(liao)的(de)需(xu)求(qiu)不(bu)會(hui)減(jian)弱(ruo)。

　　鎳生產成本百分位線分布形成鎳價運行的約束區間。

　　紅hong土tu鎳nie礦kuang的de生sheng產chan成cheng本ben或huo將jiang成cheng為wei鎳nie價jia上shang行xing的de主zhu要yao掣che肘zhou因yin素su

，鎳nie價jia如ru要yao有you大da的de突tu破po，必bi須xu突tu破po紅hong土tu鎳nie礦kuang生sheng產chan成cheng本ben的de製zhi約yue。從cong傳chuan統tong硫liu化hua鎳nie礦kuang的de生sheng產chan成cheng本ben分fen布bu上shang看kan，14500美元/噸的生產成本是傳統硫化鎳礦的80分位線，再此之上，大部分小型鎳礦將複產並增加供給，對市場供需結構形成供給側壓力；9000美元/噸則是傳統鎳生產25分位線，意味著在9000美元之下，隻有淡水河穀、俄鎳等全球鎳生產巨頭才有可能實現盈利，鎳的供給會大幅降低；12500美元/噸、11000美元/噸分別為60和40分位線。而目前全球紅土鎳礦生產成本在10000美元/噸~11000美元/dun。ruguoniejiatupozheyiqujian，jiangyinfalaiziyindunixiyahefeilvbindezhongdipinweihongtuniekuangdefuchan，shideniedeshichanggongxupinghengbeidapo，buliyuniejiadeshangxingfazhan。yucitongshi，yindunixiyahefeilvbinduihongtuniekuangdekaifazhengce，youqishiyindunixiyajinzhigaopinweihongtuniekuangchukoudezhengce，jiangyidingchengduquebaoniejiabuhuidafuxiaxing。

　　綜上所述，鎳價在11000美元/噸~14000美元/噸範圍內運行對目前鎳行業大部分廠商來說是有利可圖的。由此可以推斷鎳價後期將逐漸回落至該區間範圍內運行。

　　未來鎳價或將在較長時間內保持耀眼行情

　　8月30日印度尼西亞發布的鎳礦石出口禁令不同於2014年發布的高品位鎳礦石出口禁令和2017年實施的出口配額製度，將禁止所有鎳礦產品的出口，將對全球鎳金屬資源的供應產生較大衝擊，在其他條件不變的情況下，至少在2022年前，全球鎳資源的短缺狀況都難以恢複。

　　短期來看
，未來幾年內，中國鎳資源的缺口將持續存在並保持在20萬噸~30萬噸以上，帶動2020年鎳價提前上行至15000美元/噸左右。

　　長期來看，由於傳統硫化鎳礦和紅土鎳礦的成本限製
，在沒有巨大市場需求的刺激下，鎳價很難停留在18000美元/噸的較高價位區間。預計2019年~2022年鎳年均價將分別為14500美元/噸~15000美元/噸、16000美元/噸~16500美元/噸、15500美元/噸~16000美元/噸、14000美元/噸~15000美元/噸
，2025年的均價或將由於供需的重新平衡而回落至13500美元/噸。

　　總體來看


，鎳價多次震蕩上行將是未來幾年的大概率事件。未來一段時間內，鎳將成為金屬礦產行業中最耀眼的商品之一。

　　《中國冶金報》（2019年09月04日 02版二版）