馮豔成

　　今年2月份以來，黑色金屬板塊總體呈現先抑後揚走勢，焦煤、焦炭漲幅居前。截至2月27日收盤，焦炭主力合約價格月漲幅為4.74%
，漲後價格觸及中長期運行區間（2400元/噸～3000元/噸）的上限；焦煤價格觸及區間（1750元/噸～2250元/噸）下限附近後迎來反彈
，月漲幅達13.78%。

　　現貨方麵，2月份以來焦炭現貨價格總體以穩為主
，並且隨著需求的好轉
，目前河北、山東等地市場焦炭價格已計劃提漲
，濕熄焦上調100元/噸、幹熄焦上調110元/噸。從期價走勢來看，預計現貨價格會提漲1～2輪。焦煤現貨價格自去年底以來呈偏弱走勢
，不過近期也已逐步止跌企穩，部分優質主焦煤價格上漲50元/噸～200元/噸不等。

　　從運行邏輯來看，2月份，市場情緒在“強預期”與“弱現實”之間來回切換。自去年11月份以來
，國內宏觀層麵不斷加大房地產政策刺激力度，且美聯儲加息節奏放緩預期增強
，疊加12月份國內優化調整疫情防控政策
，使市場一直處於經濟恢複的“強預期”氛圍下，黑色金屬板塊價格重心持續上移。但“強預期”兌現需要時間，短期“弱現實”狀態尚未發生轉變。

　　從“雙焦”自身來看
，除了“強預期”的刺激，中國與澳大利亞煤炭貿易恢複也給市場帶來一定衝擊。起初市場擔憂澳大利亞煤炭（以下簡稱澳煤）jinkoujiangmibuguoneiyouzhijiaomeidequekou，jineryinfameijiatanta。dansuizheshijiantuiyi，aomeichuxianyanzhongdejiagedaoguaqingkuang，duanqijinkoufangliangdegailvbuda

，jiaomeipiankongqingxuyousuohaozhuan
，meijiazai2月中旬迎來反彈。另外
，2月22日(ri)
，內(nei)蒙(meng)古(gu)地(di)區(qu)一(yi)煤(mei)礦(kuang)發(fa)生(sheng)事(shi)故(gu)
，市(shi)場(chang)對(dui)於(yu)煤(mei)礦(kuang)加(jia)大(da)安(an)全(quan)生(sheng)產(chan)檢(jian)查(zha)力(li)度(du)的(de)預(yu)期(qi)強(qiang)烈(lie)，擔(dan)憂(you)焦(jiao)煤(mei)供(gong)應(ying)會(hui)邊(bian)際(ji)回(hui)落(luo)
，進(jin)一(yi)步(bu)加(jia)持(chi)煤(mei)價(jia)的(de)偏(pian)強(qiang)走(zou)勢(shi)。

　　回到“雙焦”基本麵來看
，2月份焦企噸焦利潤實現扭虧為盈，焦企生產保持相對穩定

，鋼廠高爐提產幅度明顯
，利好焦炭需求；zaichengbenduan

，guoneimeikuangfuchanqingkuanglianghao，duanqianquanjianzhaliduquyanhuozhishengchanfuhexiaofuhuiluo，jinkoumeizanwujinyibuzengjiadeyuqi，lianjiaochengbenyouzhijiangtaishengdejixiang。

　　從鋼廠情況來看
，近期市場回暖，鋼價震蕩走強
，但原材料鐵礦石價格表現也偏強，鋼廠總體盈利水平的改善幅度有限。2月24日調研數據顯示，鋼廠盈利麵仍不超4成


，因此預計焦價提漲過程不會順暢。不過進入3月份，隨著氣溫的進一步回升
，終端市場需求有望繼續恢複，鋼廠或可接受焦價上漲。

　　2月份焦炭供應總體趨穩

，獨立焦企日均焦炭產量為66.6萬噸，總體高於去年同期。焦企提產幅度不大，一方麵，在長期虧損狀態下，焦企缺乏提產動力；另一方麵
，近期焦炭主產地區受到環保因素的製約。當前鐵水產量增幅已明顯超過焦炭產量增幅，預計後期隨著全國兩會、采暖季結束
，環保因素擾動削減
，焦炭總體供應或有所增加。

　　2月份焦炭需求保持穩中有增趨勢。2月24日調研數據顯示，全國247家鋼廠高爐日均鐵水產量增至234.1萬噸，同比增加25.25萬噸。隨著焦炭日耗增加，鋼廠也適當加大了對焦炭的采購力度，廠內庫存可用天數基本維持在13天左右。展望3月份，鐵水產量有望進一步增加。據相關機構調研，3月份將有12座高爐計劃複產
，涉及產能約為4.1萬噸/天
；有3座高爐計劃停檢修
，涉及產能約為1萬噸/天。若按照此計劃進行生產，預計3月份日均鐵水產量將達到236.5萬噸/tian。zongtikan，weilaijiaotanxuqiurengjiangduijiagexingchengjijiladongzuoyong。danxuzhuyi，gangchanglirunbugao
，tieshuichanliangnengfouchixuzengjiayoudaimiqieguanzhu。lingwaiyeyaoguanzhudiyijidujieshuhou，xiangguanbumenshifouhuidingtiaojinniancugangkongchangongzuo。

　　焦煤方麵，2月份，國內焦煤供應有序恢複，總體庫存繼續保持低位運行。進口煤預期有所波動，一方麵蒙古國煤炭甘其毛都口岸日通關量保持在800車～1000車水平

，進一步增量暫未兌現；lingyifangmianaomeijiagebiaozhanghouchuxianyanzhongdaoguadeqingkuang

，aomeijinkouchongjizuoyongjianruo，xiangfancijiguoneimeijiafandan。ciwai，jinqineimenggumeikuangshiguyinqishichangguangfanguanzhu
，zhoubiandiquyiluxukaizhanmeikuanganquanshengchandajianzhagongzuo，suiranbuhuichuxian“一刀切”式的停產檢查情況，但焦煤產量仍或麵臨小幅縮減
，總體將支撐煤價階段性偏強。

　　綜合來看
，2月份“雙焦”基本麵總體運行向好，價格先弱後強。3月份

，鋼廠高爐鐵水產量有繼續增加的預期，總體利好原材料需求；焦炭供應有望增加，焦煤供應則麵臨安全檢查導致的邊際收窄

，煉焦成本拖累或將轉為支撐。盤麵上，“雙焦”期價上漲後呈現升水現貨狀態，後期現貨價格反彈或將修複基差，但買現賣期的套利操作或對盤麵上漲趨勢形成壓製。