馮豔成

　　上周（11月28日—12月2日，下同），黑色金屬板塊期價整體延續震蕩反彈走勢，個別品種主力合約換至2305合約
，焦煤、焦炭尚處於換月過程中
，預計本周（12月5日—9日）將陸續完成換月。對比來看，目前01合約價格漲勢放緩
，05合約價格表現更強。上周焦炭2305合約價格周漲幅為5.81%，焦煤2305合約價格周漲幅為7.31%。

　　現貨方麵，上周鋼廠已陸續執行了焦炭價格的第2輪提漲
，至此，焦價2輪累計上漲200元/噸～220元/噸；煉焦煤價格保持穩中有漲趨勢，不過漲幅有所減小。上周焦炭現貨綜合絕對價格指數周漲幅約為4.1%


，煉焦煤價格指數周漲幅約為2.5%。

　　從基差角度來看
，隨著2301合約臨近交割月，目前焦炭01合約基差基本保持在平水附近波動，焦煤01合約基差也處於往年同期正常水平的區間內

；焦煤、焦炭05合約期價尚維持貼水現貨價格狀態，這也使得市場看漲情緒逐步在05合約上體現。

　　從價格運行邏輯上來看
，近期黑色金屬期貨盤麵的持續反彈依然是受政策偏暖
、市場情緒好轉的主導
，尤其是涉及黑色金屬終端需求的房地產市場。此前，央行
、銀保監會發布金融支持房地產市場平穩健康發展工作的通知，隨後央行決定運用降準政策工具釋放流動性
，此輪降準已於12月5日落地。11月28日，證監會決定在股權融資方麵調整優化5項措施，包括恢複涉房上市公司並購重組及配套融資、恢複上市房企和涉房上市公司再融資、tiaozhengwanshanfangdichanqiyejingwaishichangshangshizhengcedeng。yixiliepiannuanzhengcedefabu
，cijiheisejinshubankuaiqianglifandan。lingwai

，muqianmeilianchujiaxijiezoufanghuandeyuqichixufajiao
，meiyuanzhishudexiadieyezhulidazongshangpinjiagedeshangzhang。zaiyiqingfangkongzhengcefangmian

，jinqiquanguoduodiyouhuatiaozhengyiqingfangkongxiangguancuoshi，zongtiguankongxingshiquyufangsong
，youzhuyujiakuaifugongfuchanjiezou，shichangyuqimingnianjingjiyouwangjinyibuhuifuhuoli。

　　回到“雙焦”基本麵來看
，偏弱的現實需求依然是“雙焦”價格上漲的阻力
，供應
、庫存維持低位使得“雙焦”價格具備較大彈性。

　　具體來看，近期隨著焦炭價格2輪lun提ti漲zhang，焦jiao企qi噸dun焦jiao虧kui損sun有you一yi定ding修xiu複fu，但dan煉lian焦jiao煤mei價jia格ge尚shang未wei停ting止zhi上shang漲zhang
，焦jiao企qi的de煉lian焦jiao成cheng本ben仍reng在zai抬tai升sheng過guo程cheng中zhong，焦jiao企qi尚shang未wei扭niu轉zhuan虧kui損sun局ju麵mian。雖sui然ran焦jiao炭tan存cun在zai第di3輪提漲的可能，但此輪提漲的難度將加大。一方麵
，鋼廠麵臨“雙焦”

、鐵礦石等原材料價格上漲的成本壓力
，而鋼材價格窄幅震蕩運行，鋼廠同樣處於虧損狀態。上周全國247家鋼廠整體盈利麵不足25%。在zai此ci情qing況kuang下xia，鋼gang廠chang不bu具ju備bei繼ji續xu讓rang利li的de條tiao件jian。另ling一yi方fang麵mian，從cong近jin期qi下xia遊you對dui焦jiao炭tan的de采cai購gou情qing況kuang來lai看kan
，鋼gang廠chang補bu庫ku情qing緒xu一yi般ban，多duo數shu回hui到dao按an需xu補bu庫ku的de節jie奏zou，廠chang內nei庫ku存cun沒mei有you進jin一yi步bu累lei積ji，對dui焦jiao價jia的de拉la動dong作zuo用yong缺que乏fa持chi續xu性xing

，不bu過guo目mu前qian部bu分fen地di區qu仍reng受shou疫yi情qing影ying響xiang
，物wu流liu周zhou轉zhuan效xiao率lv較jiao低di，也ye對dui下xia遊you采cai購gou造zao成cheng一yi定ding影ying響xiang。

　　焦炭供應方麵
，由於無利潤可言，大部分焦企維持較低的生產積極性。數據顯示
，上周全國獨立焦企產能利用率維持在65%左右，日均焦炭產量約為59萬噸，均處於曆史較低水平。低供應下，焦企的焦炭庫存壓力下降，上周降至95萬噸左右，同比下降76萬噸。

　　焦炭需求方麵
，從黑色金屬終端市場角度來看，目前正處需求淡季階段，成材日成交量降至11萬噸～15萬wan噸dun，明ming顯xian低di於yu往wang年nian同tong期qi。盡jin管guan房fang地di產chan市shi場chang利li好hao政zheng策ce頻pin出chu
，但dan從cong政zheng策ce落luo地di到dao產chan生sheng效xiao果guo仍reng需xu一yi定ding時shi間jian，其qi對dui黑hei色se金jin屬shu的de需xu求qiu拉la動dong則ze需xu更geng長chang時shi間jian，預yu計ji最zui早zao也ye要yao到dao明ming年nian3月、4yuefenjiandaochengxiao。yinci，dangqianchanyelianrengchuyuxuqiufufankuijieduan。congjiaotanshijixuqiulaikan，muqianshouxuqiudanjidiejiaxiayoukuisundengyinsuyingxiang，gangchangquefafuchandongli，rijuntieshuichanliangshangchuyuxiajiangqushizhong

，shangzhouwei222.8萬噸
，周環比微增0.25萬噸
，同比增加22.31萬噸。但由於今年粗鋼控產的壓力已不大，鋼廠減產的節奏也有所放緩，預計後期焦炭實際需求或繼續呈現偏弱的趨勢。

　　煉焦成本方麵，焦煤總體供應保持穩中有增趨勢。進口端數據顯示
，10月份
，我國煉焦煤進口量為620.8萬噸，環比下降9.3%，同比增長41.61%；1月—10月份，煉焦煤累計進口量為5164.1萬噸，同比增長30.8%。fenguobielaikan，woguolianjiaomeijinkoudezhuyaolaiyuanguorengshimengguguoheeluosi。muqianlaikan
，suiranmengguguomeikuangdetongguanliangbaochixiangduigaowei
，danshouguoneiyiqingfangkongzhengcedezhiyue，liuxiangshichangdexiaolvjiangdi
，zaochengkouankucundafuleiji。yujihouqisuizheyiqingfangkongzhengcedeyouhuatiaozheng，yunshuyouwangzhubuhuifutongchang。eluosimeikuangmianlindewentiyiranshieluosijingneidongxibudiqudeyunlichaju
，youqishizaioumengduieluosimeitanshishijinyunlinghou，qiyuandongdiqudeyunlinanyimanzuchukouxuqiu，zhiyuezhecongeluosijinkoujiaomeidezengliangkongjian。buguozongtishangjiaomeijinkoubaochixianghaoqushi，jinnianneiyouwangtupo6000萬噸，繼續補充國內焦煤市場。

　　整體來看，進入12月yue份fen
，終zhong端duan需xu求qiu大da概gai率lv延yan續xu偏pian弱ruo態tai勢shi，貿mao易yi商shang冬dong儲chu的de積ji極ji性xing一yi般ban，鋼gang廠chang虧kui損sun現xian狀zhuang或huo難nan以yi扭niu轉zhuan，預yu計ji其qi對dui焦jiao炭tan的de補bu庫ku力li度du小xiao於yu往wang年nian


，給gei焦jiao企qi讓rang利li的de空kong間jian也ye將jiang有you限xian。焦jiao煤mei供gong應ying總zong體ti保bao持chi穩wen中zhong有you增zeng，蒙meng古gu國guo煤mei礦kuang外wai運yun受shou到dao防fang疫yi政zheng策ce限xian製zhi，實shi際ji流liu入ru市shi場chang的de焦jiao煤mei量liang下xia降jiang，刺ci激ji國guo內nei焦jiao煤mei價jia格ge偏pian強qiang運yun行xing。盤pan麵mian上shang，近jin期qi宏hong觀guan政zheng策ce暖nuan風feng頻pin吹chui，市shi場chang情qing緒xu好hao轉zhuan刺ci激ji“雙焦”qihuojiagegensuibankuaizouqiang。dankaolvdaogongxushuangruodexianshiqingkuang
，qiangyuqiduanqinanyiduixian，shichangpianleguanqingxudechixuxingrengcunyi
，jianyitouzizhejinshenduidai。