馮豔成

　　11月份以來，黑色金屬板塊期價整體呈現震蕩反彈走勢
，臨近月底，漲勢有所放緩。截至11月28日，原材料漲幅大於鋼材，其中焦炭期貨主力合月漲幅約為16%
，焦煤期貨主力合約月漲幅約為17%。

　　現貨方麵，11月中上旬，焦炭價格經曆3輪回調
，回調幅度在300元/噸～330元/噸的區間內。但由於焦煤價格大幅反彈
，焦企虧損加劇。在利潤修複預期的驅動下，焦炭現貨市場迎來企穩反彈
，目前已完成1輪提漲，部分地區焦企計劃進一步提漲價格。截至11月28日，焦炭現貨綜合絕對價格指數月跌幅約為7.5%
，煉焦煤價格指數月跌幅約為3.8%。

　　從基差角度來看，10月底，焦炭基差處於相對高位
，為450元/噸～500元/噸。隨著期貨價格反彈、現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)回(hui)調(tiao)，基(ji)差(cha)得(de)到(dao)逐(zhu)步(bu)修(xiu)複(fu)。由(you)於(yu)基(ji)差(cha)風(feng)險(xian)的(de)存(cun)在(zai)，在(zai)一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)上(shang)抑(yi)製(zhi)了(le)市(shi)場(chang)的(de)看(kan)漲(zhang)情(qing)緒(xu)，造(zao)成(cheng)盤(pan)麵(mian)多(duo)空(kong)博(bo)弈(yi)加(jia)劇(ju)
，價(jia)格(ge)波(bo)動(dong)幅(fu)度(du)也(ye)隨(sui)之(zhi)加(jia)大(da)。

　　從價格運行邏輯上來看，除了受基差修複期價上漲的驅動以外，11月份“雙焦”價格上漲主要是受市場情緒回暖的刺激。國際方麵，美國10yuefentongzhangshujuchaoyuqihuiluo，jinguanrengchuyugaotongzhangjieduan，danshichangduiyumeilianchujiaxijiezoufanghuandeyuqizengqiang，dazongshangpinshichangdedaotizhen。guoneifangmian，hongguancengmianjiadazhengcecijilidu，jinqiyangxingjuedingyu12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點，此次降準共計釋放長期資金約5000億yi元yuan。隨sui著zhe一yi係xi列lie偏pian暖nuan政zheng策ce的de出chu台tai，市shi場chang預yu期qi持chi續xu好hao轉zhuan，刺ci激ji盤pan麵mian偏pian強qiang運yun行xing。回hui到dao基ji本ben麵mian角jiao度du來lai看kan，雖sui然ran政zheng策ce頻pin出chu，但dan政zheng策ce落luo地di仍reng需xu時shi間jian，同tong時shi當dang前qian已yi進jin入ru采cai暖nuan季ji

，短duan期qi黑hei色se金jin屬shu板ban塊kuai難nan以yi改gai變bian需xu求qiu低di迷mi的de困kun境jing。

　　對於焦炭來說，11月yue份fen焦jiao炭tan供gong應ying因yin虧kui損sun持chi續xu收shou緊jin，實shi際ji需xu求qiu同tong樣yang呈cheng現xian逐zhu步bu下xia滑hua的de趨qu勢shi，總zong體ti表biao現xian為wei供gong需xu雙shuang弱ruo的de格ge局ju。由you於yu供gong應ying收shou緊jin出chu現xian的de時shi間jian早zao於yu需xu求qiu下xia滑hua，整zheng體ti庫ku存cun保bao持chi小xiao幅fu去qu化hua。預yu計ji12月份焦炭市場將延續當前趨勢。

　　具體來看
，利潤方麵，今年下半年以來焦化行業長期處於盈虧平衡或虧損狀態，獨立焦企平均噸焦最大虧損超300元。11月25日調研數據顯示，噸焦仍虧損141元。近期煉焦煤價格表現依然偏強，焦企成本抬升的壓力較大。下遊鋼廠端同樣麵臨長期虧損的局麵，隨著近期焦炭價格1輪提漲落地，鋼廠平均噸坯虧損擴大至132元yuan。進jin入ru采cai暖nuan季ji，全quan國guo多duo地di氣qi溫wen下xia降jiang，使shi得de本ben就jiu表biao現xian低di迷mi的de黑hei色se金jin屬shu終zhong端duan需xu求qiu更geng加jia疲pi軟ruan

，鋼gang廠chang很hen難nan通tong過guo上shang調tiao鋼gang材cai價jia格ge來lai改gai善shan虧kui損sun局ju麵mian
，這zhe將jiang限xian製zhi焦jiao價jia進jin一yi步bu提ti漲zhang。

　　焦炭供應方麵，今年上半年焦炭產量穩中有增，下半年隨著需求下降而下降，國家統計局數據顯示，10月份
，我國焦炭產量為3883.4萬噸，環比下降2.06%，同比增加7.90%。1月—10月份
，累計焦炭產量為39684.5萬噸，同比微幅增加0.1%。可以看到，今年前10個月焦炭總體供應相對穩定。不過從高頻數據來看，11月份日均焦炭產量環比下滑，預計11月(yue)份(fen)焦(jiao)炭(tan)總(zong)產(chan)量(liang)將(jiang)出(chu)現(xian)小(xiao)幅(fu)下(xia)降(jiang)。影(ying)響(xiang)焦(jiao)炭(tan)供(gong)應(ying)的(de)主(zhu)要(yao)因(yin)素(su)是(shi)利(li)潤(run)及(ji)需(xu)求(qiu)情(qing)況(kuang)，由(you)於(yu)需(xu)求(qiu)較(jiao)差(cha)和(he)成(cheng)本(ben)擠(ji)壓(ya)，焦(jiao)企(qi)在(zai)長(chang)期(qi)虧(kui)損(sun)狀(zhuang)態(tai)下(xia)缺(que)乏(fa)生(sheng)產(chan)積(ji)極(ji)性(xing)，焦(jiao)化(hua)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)維(wei)持(chi)在(zai)低(di)位(wei)運(yun)行(xing)，這(zhe)也(ye)使(shi)得(de)焦(jiao)企(qi)端(duan)累(lei)庫(ku)壓(ya)力(li)明(ming)顯(xian)小(xiao)於(yu)去(qu)年(nian)同(tong)期(qi)。12月份
，焦企或繼續維持相對較慢的生產節奏。

　　焦炭需求方麵，1月—10月份，生鐵產量同比減少約880萬噸，若按噸鐵消耗0.5噸炭的比例計算

，相當於焦炭需求減少440萬噸。對比焦炭供應的微幅增加，總體供需呈現略偏寬鬆的格局。不過今年焦炭出口情況明顯改善，1月—10月份，我國焦炭出口量同比增加約220萬噸，一定程度上彌補了國內需求的缺口。短期來看，鋼廠尚處於減產趨勢中

，上周全國247家鋼廠高爐日均鐵水產量降至222.56萬噸，周環比下降2.29萬噸
，較近期高點回落約17.6萬噸，同比增加20.89wandun。dangqiancugangkongchandezhengtiyalibuda，gangchangbeidongjianchandekongjianyouxian。dankaolvdaozishenkuisunyanzhong，diejiamaoyishangdongchuqingxuyiban，gangchangquefafuchandongli，gangchangchixucaiqudikucuncelve，yujigangchangduijiaotandebukuliduyejiangruoyuwangnian，yincihouqijiaotanxuqiuhuoweichipianruotaishi。

　　從煉焦成本端來看，受益於原煤產量的高速增加，煉焦精煤產量也呈現穩中有增趨勢。1月—10月份
，我國原煤產量為36.9億噸，同比增加10.0%。同時

，焦煤進口形勢也明顯好轉，1月—10月份，我國累計煉焦煤進口量為5164.1萬噸
，同比大幅增加30.8%
，國內焦煤總體供應不足的局麵繼續改善
，不過對於優質煉焦煤的缺口尚未得到有效補充。從市場方麵來看，10月份以來
，山西
、內蒙古等煤炭主產區持續受到疫情影響，整體運輸流暢度下降
，對焦煤價格造成一定擾動。

　　整zheng體ti來lai看kan，近jin期qi宏hong觀guan層ceng麵mian推tui出chu一yi係xi列lie穩wen經jing濟ji的de政zheng策ce，刺ci激ji市shi場chang情qing緒xu好hao轉zhuan，盤pan麵mian尚shang處chu於yu反fan彈dan趨qu勢shi中zhong，但dan政zheng策ce落luo地di效xiao果guo有you待dai後hou期qi持chi續xu關guan注zhu。從cong基ji本ben麵mian上shang來lai看kan，需xu求qiu步bu入ru淡dan季ji，建jian築zhu鋼gang材cai成cheng交jiao量liang日ri趨qu下xia行xing
，黑hei色se金jin屬shu板ban塊kuai價jia格ge上shang行xing承cheng壓ya。“雙焦”價格彈性依然較大，波動劇烈

，預計或繼續呈現震蕩走勢。