楊莉娜

　　近期隨著國內“反內卷”行xing動dong持chi續xu推tui進jin，重zhong點dian行xing業ye穩wen增zeng長chang政zheng策ce即ji將jiang出chu台tai，工gong業ye品pin板ban塊kuai輪lun流liu上shang漲zhang，有you色se金jin屬shu板ban塊kuai共gong振zhen反fan彈dan，鎳nie作zuo為wei前qian期qi低di估gu值zhi品pin種zhong
，也ye受shou到dao資zi金jin青qing睞lai，出chu現xian顯xian著zhu跟gen漲zhang反fan彈dan。

　　從(cong)鎳(nie)基(ji)本(ben)麵(mian)來(lai)看(kan)，鎳(nie)供(gong)需(xu)偏(pian)空(kong)大(da)格(ge)局(ju)延(yan)續(xu)，礦(kuang)端(duan)矛(mao)盾(dun)有(you)所(suo)弱(ruo)化(hua)，鎳(nie)生(sheng)鐵(tie)減(jian)產(chan)，而(er)精(jing)煉(lian)鎳(nie)依(yi)然(ran)供(gong)應(ying)偏(pian)多(duo)。從(cong)需(xu)求(qiu)端(duan)來(lai)看(kan)，不(bu)鏽(xiu)鋼(gang)減(jian)產(chan)高(gao)庫(ku)存(cun)，新(xin)能(neng)源(yuan)電(dian)池(chi)則(ze)麵(mian)臨(lin)下(xia)遊(you)“反內卷”帶(dai)來(lai)的(de)需(xu)求(qiu)端(duan)不(bu)確(que)定(ding)性(xing)影(ying)響(xiang)。不(bu)過(guo)
，印(yin)尼(ni)仍(reng)意(yi)圖(tu)通(tong)過(guo)政(zheng)策(ce)幹(gan)預(yu)限(xian)製(zhi)礦(kuang)端(duan)下(xia)行(xing)空(kong)間(jian)，鎳(nie)供(gong)需(xu)矛(mao)盾(dun)暫(zan)不(bu)尖(jian)銳(rui)，麵(mian)臨(lin)下(xia)行(xing)滯(zhi)跌(die)
，而(er)政(zheng)策(ce)偏(pian)暖(nuan)，宏(hong)觀(guan)驅(qu)動(dong)主(zhu)導(dao)短(duan)期(qi)價(jia)格(ge)波(bo)動(dong)走(zou)勢(shi)，鎳(nie)價(jia)出(chu)現(xian)較(jiao)為(wei)明(ming)顯(xian)的(de)反(fan)彈(dan)意(yi)願(yuan)，未(wei)來(lai)宏(hong)觀(guan)驅(qu)動(dong)從(cong)預(yu)期(qi)轉(zhuan)向(xiang)現(xian)實(shi)的(de)具(ju)體(ti)帶(dai)動(dong)作(zuo)用(yong)仍(reng)有(you)待(dai)明(ming)確(que)，現(xian)階(jie)段(duan)暫(zan)視(shi)為(wei)情(qing)緒(xu)驅(qu)動(dong)性(xing)回(hui)升(sheng)。

　　宏觀預期及資金麵變化

　　隨著國內“反內卷”行動持續推進，內盤工業品定價率先出現企穩反彈
，新能源、黑色係價格先行企穩。工信部總工程師謝少鋒在7月18日國新辦新聞發布會上表示，鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業穩增長工作方案即將出台，屆時將推動重點行業著力調結構、優供給、taotailuohouchanneng。yousejinshushichangyekaishigenjin
，chuxianmingxianfandan。benlungongyepinjiageshangxingzanshichuyushouqingxutuidongjieduan，zhengcedaoxiangpiannuan，dailaijieduanxingjiagexiufu。houxuzexuyaojinyibuguanzhufanganjutishishihoukenengyingxiangdefanchou。

　　從海外影響因素來看，美聯儲降息預期波動變化。一方麵，美國通脹預期變化較為溫和，對未來降息的阻礙不大
；另ling一yi方fang麵mian，消xiao費fei信xin心xin表biao現xian良liang好hao
，就jiu業ye數shu據ju等deng也ye顯xian現xian韌ren性xing，降jiang息xi的de迫po切qie性xing並bing不bu強qiang烈lie
，不bu過guo美mei聯lian儲chu議yi息xi的de獨du立li性xing受shou到dao政zheng府fu幹gan預yu。就jiu目mu前qian情qing況kuang來lai看kan
，美mei聯lian儲chu預yu計ji在zai今jin年nian底di前qian實shi施shi2次降息，市場對9月份開始降息的預期暫居上風。從美元指數走勢來看，短期雖自低位反彈但總體延續偏弱態勢，繼續對有色金屬價格形成支撐。

　　鎳礦端支持力度趨於弱化

　　從供應端來看，APNI（印尼鎳協會）秘書長梅迪·卡特琳·倫基（Meidy Katrin Lengkey）在接受CNBC印尼頻道采訪時透露
，2025年鎳礦的RKAB（項目計劃和預算報告）批準的配額量高達3.64億噸
，而上半年實際產量僅為1.2億噸。

　　從需求端來講
，下遊鎳冶煉廠仍處於虧損階段
，生產的驅動力度較弱，產量偏低。隨著印尼RKAB補bu充chong配pei額e並bing陸lu續xu批pi複fu，考kao慮lv到dao下xia遊you成cheng本ben倒dao掛gua，市shi場chang對dui高gao價jia鎳nie礦kuang的de接jie受shou程cheng度du有you限xian。此ci外wai，菲fei律lv賓bin處chu於yu礦kuang產chan季ji節jie性xing回hui升sheng周zhou期qi之zhi中zhong，鎳nie出chu口kou供gong應ying增zeng加jia，不bu僅jin對dui我wo國guo，也ye對dui印yin尼ni供gong應ying繼ji續xu有you所suo補bu充chong。後hou續xu鎳nie礦kuang端duan支zhi持chi力li度du仍reng趨qu於yu弱ruo化hua，傳chuan導dao至zhi對dui鎳nie整zheng體ti定ding價jia的de影ying響xiang仍reng顯xian偏pian空kong。

　　精煉鎳供應繼續增長

　　2025年以來，我國精煉鎳產量顯著增長

，新產能爬坡，向外出口增長

，精煉鎳供應繼續增加。第3季度
，印尼有新產能釋放預期，且精煉鎳直接需求增長相對穩定，供大於求的局麵在精煉鎳中繼續存在。

　　此外
，海外精煉鎳庫存壓力延續。LME（倫敦金屬交易所）鎳庫存維持在20萬噸附近高位運行。截至6月末，來自我國生產的精煉鎳占比超62%，絕對數量及比例波動上升。偏高的庫存情況繼續限製未來鎳價的上行空間。

　　下遊需求提振作用偏弱 價格暫穩

　　不鏽鋼麵臨一定減產預期
，但高庫存及需求偏淡問題仍存。

　　從全國範圍來看，7月份全國43家不鏽鋼廠預計排產量為326.8萬噸
，環比減少0.7%，同比減少1.2%。其中，300係不鏽鋼排產量為173.15萬噸，月環比減少0.7%，同比增長5.8% 。盡管鋼廠有減產動作，但減產力度整體仍不及預期。

　　從庫存來看，截至2025年7月17日，全國主流市場不鏽鋼89倉庫口徑社會總庫存為1147788噸，周環比減少1.69%。社會庫存消化速度在傳統消費淡季背景下依舊緩慢，且從曆史數據來看，當前庫存仍處於相對高位。

　　從進出口角度來看，出口局麵也表現趨弱。據中國海關數據統計，2025年6月份
，國內不鏽鋼淨出口量約為28.05萬噸
，環比減少3.08萬噸，減幅為9.9%
；同比減少4.1萬噸，減幅為12.8%。

　　從(cong)新(xin)能(neng)源(yuan)電(dian)池(chi)鏈(lian)條(tiao)需(xu)求(qiu)來(lai)看(kan)，硫(liu)酸(suan)鎳(nie)供(gong)應(ying)調(tiao)整(zheng)相(xiang)對(dui)靈(ling)活(huo)，今(jin)年(nian)初(chu)以(yi)來(lai)總(zong)體(ti)減(jian)產(chan)，對(dui)鎳(nie)消(xiao)費(fei)的(de)拉(la)動(dong)作(zuo)用(yong)並(bing)不(bu)正(zheng)麵(mian)。近(jin)期(qi)，硫(liu)酸(suan)鎳(nie)價(jia)格(ge)持(chi)穩(wen)
，原(yuan)料(liao)端(duan)部(bu)分(fen)鎳(nie)鐵(tie)產(chan)線(xian)轉(zhuan)產(chan)冰(bing)鎳(nie)，中(zhong)間(jian)品(pin)供(gong)應(ying)偏(pian)緊(jin)格(ge)局(ju)或(huo)有(you)所(suo)好(hao)轉(zhuan)，但(dan)中(zhong)間(jian)品(pin)價(jia)格(ge)仍(reng)有(you)支(zhi)撐(cheng)。下(xia)遊(you)三(san)元(yuan)電(dian)池(chi)對(dui)高(gao)價(jia)硫(liu)酸(suan)鎳(nie)接(jie)受(shou)程(cheng)度(du)不(bu)高(gao)
，在(zai)需(xu)求(qiu)維(wei)持(chi)弱(ruo)勢(shi)的(de)背(bei)景(jing)下(xia)

，硫(liu)酸(suan)鎳(nie)價(jia)格(ge)承(cheng)壓(ya)。

　　鎳價走勢預期

　　zaihongguanqingxuzhengtipiannuandeqingkuangxia
，niejiajieduanxingxiufufandanqushikenengyanxu。dancongzishengongxulaikan，zhongxianrengkenengchengya，yincixuyaoguanzhuhongguanqudongdezhengtijiezoubianhua。weilaiyiduanshijian

，yujiniejiazhuanxiangzhendanglveyoufandangeju，zhuyaobodongqujianhuizai11.8萬元/噸～12.5萬元/噸。後續關注“反內卷”在重點行業落地的具體措施。

　　對鎳而言，若主要在需求端實施“反內卷”，反(fan)而(er)可(ke)能(neng)帶(dai)來(lai)需(xu)求(qiu)端(duan)減(jian)量(liang)，而(er)在(zai)供(gong)給(gei)側(ce)采(cai)取(qu)措(cuo)施(shi)減(jian)少(shao)供(gong)應(ying)的(de)可(ke)能(neng)性(xing)並(bing)不(bu)大(da)，印(yin)尼(ni)鎳(nie)礦(kuang)端(duan)則(ze)可(ke)能(neng)通(tong)過(guo)頒(ban)布(bu)政(zheng)策(ce)影(ying)響(xiang)配(pei)額(e)發(fa)放(fang)節(jie)奏(zou)，或(huo)是(shi)通(tong)過(guo)實(shi)施(shi)出(chu)口(kou)控(kong)製(zhi)或(huo)關(guan)稅(shui)政(zheng)策(ce)給(gei)鎳(nie)礦(kuang)供(gong)應(ying)帶(dai)來(lai)不(bu)確(que)定(ding)性(xing)。

　　《中國冶金報》（2025年07月24日 03版三版）