楊莉娜

　　2025年上半年，因鎳供應過剩，疊加關稅博弈對經濟的負麵影響顯現，鎳期貨價格呈現先揚後抑走勢

，高點出現在3月份的13.6萬元/噸附近，低點在4月初的11.5萬元/噸，6月下旬再度回到12萬元/噸，整體重心下行。

　　dangqianquanqiuhongguanhuanjingfuza，guanshuimaoyimocajiaju，diyuanfengxianhuisheng，meilianchujiangxiyuqiyanchi，shichangduiquanqiujingjizengchangdeyoulvjiazhong。meiguoguanshuizhengceshishihou，zhizaoyezengsufanghuan，yousejinshushichangchengya。guoneizhengcezhichijingjiwenjianyunxing，woguoshishijijidecaizhengzhengceyushidukuansongdehuobizhengce
，suiranfangdichanshichangdimi，danzhizaoyerenxingqiang，qianghuaneixujikaituochukouxinqudaoduichonglebufenmaoyimocafengxian。

　　供應端增長不均衡

　　印尼政策端擾動顯著。印尼2025年實施資源稅率上調、配額政策調整等組合拳
，火法冶煉成本上升，鎳生鐵減產預期升溫，而濕法冶煉的產能釋放持續，MHP（氫氧化鎳鈷）供應由緊向鬆逐漸轉化。

　　印尼鎳產能釋放從鎳生鐵轉向中間品及新能源方向，國內鎳生鐵減產，電解鎳產量繼續增長但利潤下滑，高冰鎳減產，MHP增產。但是電解鎳新產能仍繼續增加，精煉鎳供應過剩，給鎳價帶來壓力。

　　菲律賓禁礦預期解除，鎳礦供應問題有所緩和；印尼鎳礦配額增加，但政策對配額發放仍有節奏控製
，印尼繼續從菲律賓進口鎳礦石


，礦端價格表現依然較為堅挺。

　　需求端疲弱

　　精煉鎳庫存波動回升

　　不鏽鋼需求承壓。國內房地產市場表現一般
、基建需求增長
，下遊不鏽鋼製品受關稅政策影響，需求壓力顯現，不鏽鋼庫存水平偏高，延續波動。

　　新能源需求增速放緩。貿易摩擦衝擊新能源電池端，三元電池裝車比例降至20%左右
，硫酸鎳產量同比下降約20%。在上半年的鎳價走勢中，新能源需求對鎳需求的影響偏負麵。

　　精煉鎳累庫放緩但壓力仍在。LME（倫敦金屬交易所）鎳庫存在20萬噸附近

，上半年累庫速度放緩
，國內上海期貨交易所鎳顯性庫存回升至2.5萬噸附近，國內外精煉鎳顯性庫存波動回升過程有望進一步延續。

　　國際鎳研究小組（INSG）預測顯示，繼2023年與2024年連續兩年供應過剩後，全球鎳市場將在2025年麵臨更嚴峻的過剩壓力，預計全年供應過剩量將達到19.8萬公噸。2025年全球原生鎳產量預計達373.5萬公噸，遠超同期消費量預測值353.7萬公噸。此前兩年，鎳市場已分別錄得17萬公噸（2023年）和17.9萬公噸（2024年）的過剩量。當前全球經濟正麵臨貿易政策調整帶來的不確定性
，進一步加劇原材料市場波動。從上半年實際情況來看
，2025年新產能釋放與需求端拉動不及預期，鎳供應過剩壓力延續，而供給端已經開始收縮
，但需求端同樣不容樂觀。

　　2025年下半年鎳價走勢展望

　　2025年下半年，鎳供應過剩情況延續，生產調整與需求不確定性共存，但波動的重心仍存在下行可能。

　　從cong宏hong觀guan角jiao度du來lai看kan，海hai外wai通tong脹zhang形xing勢shi有you較jiao強qiang的de不bu確que定ding性xing，疊die加jia地di緣yuan風feng險xian，經jing濟ji成cheng長chang麵mian臨lin較jiao多duo挑tiao戰zhan，美mei聯lian儲chu降jiang息xi麵mian臨lin兩liang難nan選xuan擇ze，但dan下xia半ban年nian仍reng存cun降jiang息xi可ke能neng。我wo國guo經jing濟ji保bao持chi積ji極ji的de財cai政zheng政zheng策ce與yu適shi度du寬kuan鬆song的de貨huo幣bi政zheng策ce，貿mao易yi鏈lian重zhong新xin調tiao整zheng等deng仍reng會hui帶dai來lai一yi定ding壓ya力li。

　　從cong鎳nie自zi身shen供gong需xu來lai看kan，供gong應ying過guo剩sheng問wen題ti將jiang繼ji續xu存cun在zai。國guo內nei電dian解jie鎳nie新xin產chan能neng繼ji續xu爬pa坡po
，產chan量liang增zeng加jia，但dan隨sui著zhe利li潤run空kong間jian的de收shou窄zhai，開kai工gong率lv已yi受shou影ying響xiang。而er印yin尼ni鎳nie產chan業ye政zheng策ce、出chu口kou政zheng策ce擾rao動dong導dao致zhi印yin尼ni鎳nie產chan品pin成cheng本ben提ti升sheng，從cong結jie構gou影ying響xiang來lai看kan，對dui濕shi法fa影ying響xiang較jiao小xiao而er對dui火huo法fa冶ye煉lian的de影ying響xiang偏pian強qiang，鎳nie生sheng鐵tie及ji不bu鏽xiu鋼gang麵mian臨lin更geng強qiang的de收shou縮suo可ke能neng性xing。在zai供gong應ying過guo剩sheng的de大da背bei景jing下xia，鎳nie價jia進jin一yi步bu探tan底di的de過guo程cheng將jiang延yan續xu。

　　從(cong)需(xu)求(qiu)端(duan)來(lai)看(kan)
，不(bu)鏽(xiu)鋼(gang)對(dui)鎳(nie)需(xu)求(qiu)的(de)支(zhi)撐(cheng)作(zuo)用(yong)延(yan)續(xu)，但(dan)是(shi)關(guan)稅(shui)政(zheng)策(ce)對(dui)不(bu)鏽(xiu)鋼(gang)下(xia)遊(you)製(zhi)品(pin)端(duan)的(de)不(bu)利(li)影(ying)響(xiang)逐(zhu)漸(jian)顯(xian)現(xian)
，而(er)新(xin)能(neng)源(yuan)動(dong)力(li)電(dian)池(chi)需(xu)求(qiu)上(shang)半(ban)年(nian)表(biao)現(xian)為(wei)負(fu)增(zeng)長(chang)，合(he)金(jin)對(dui)精(jing)煉(lian)鎳(nie)的(de)需(xu)求(qiu)拉(la)動(dong)則(ze)難(nan)抵(di)供(gong)應(ying)增(zeng)量(liang)，鎳(nie)資(zi)源(yuan)繼(ji)續(xu)向(xiang)生(sheng)產(chan)精(jing)煉(lian)鎳(nie)移(yi)動(dong)
，令(ling)精(jing)煉(lian)鎳(nie)過(guo)剩(sheng)進(jin)一(yi)步(bu)強(qiang)化(hua)，偏(pian)空(kong)壓(ya)力(li)延(yan)續(xu)。高(gao)成(cheng)本(ben)產(chan)能(neng)有(you)進(jin)一(yi)步(bu)擠(ji)出(chu)的(de)可(ke)能(neng)性(xing)，行(xing)業(ye)利(li)潤(run)可(ke)能(neng)進(jin)一(yi)步(bu)攤(tan)薄(bo)。

　　預計2025年下半年鎳價走勢有所承壓，預期鎳價在10萬元/噸～14萬元/噸區間波動
，下半年價格低點有進一步下移的可能性。

　　《中國冶金報》（2025年06月26日 03版三版）