馮豔成

　　焦煤
、焦炭期貨價格走勢依舊保持高度相關，5月中上旬，在蒙古國煤炭進口減量等消息的刺激下
，焦煤帶動焦炭走出階段性反彈行情，但5月下旬以來價格再度轉跌。截至6月5日，焦煤09合約價格最低跌至1195元/噸
，焦炭09合約價格最低跌至1866元/噸，是近兩年來的最低水平。

　　在現貨端，焦炭自4月初開啟下跌周期以來
，截至目前已連續調降10輪，跌幅為750元/噸~850元/噸，後期不排除繼續下跌的可能，不過下跌空間或已有限。焦煤現貨自3月初開啟加速下跌周期
，截至5月中旬煉焦煤現貨指數累計下跌約800元/噸，隨後在下遊企業適當補庫的拉動下
，煤價階段性企穩
，但由於焦價尚未止跌，且動力煤價格偏弱，煤價有再度轉弱的跡象。

　　現階段焦煤、焦jiao炭tan價jia格ge連lian創chuang近jin年nian來lai新xin低di，依yi然ran是shi黑hei色se金jin屬shu板ban塊kuai中zhong表biao現xian最zui弱ruo的de品pin種zhong。從cong運yun行xing邏luo輯ji來lai看kan
，終zhong端duan需xu求qiu的de疲pi軟ruan是shi導dao致zhi板ban塊kuai整zheng體ti表biao現xian偏pian弱ruo的de最zui主zhu要yao因yin素su。4月份房地產係列數據未能達到預期，新開工麵積
、商品房銷售麵積等均低於去年同期水平。5月份以來
，受高溫
、降jiang雨yu天tian氣qi的de影ying響xiang
，鋼gang材cai需xu求qiu步bu入ru傳chuan統tong淡dan季ji，需xu求qiu負fu反fan饋kui壓ya力li繼ji續xu向xiang上shang遊you傳chuan導dao，致zhi使shi原yuan料liao價jia格ge承cheng壓ya運yun行xing。煤mei價jia的de下xia跌die更geng在zai於yu其qi自zi身shen供gong應ying量liang的de持chi續xu增zeng加jia，包bao括kuo國guo內nei及ji進jin口kou兩liang端duan，焦jiao煤mei供gong需xu趨qu於yu寬kuan鬆song的de趨qu勢shi暫zan未wei改gai變bian
，壓ya製zhi煤mei價jia反fan彈dan
，進jin而er帶dai動dong焦jiao價jia偏pian弱ruo運yun行xing。

　　動力煤庫存高企，拖累焦煤價格

　　今年“保供穩價”zhengcedaoxiangweibian，meitanzongtigongyingliangbaochiwenzengqushi。zijinrudierjiduyilai
，suizhetianqijianre，donglimeixiaofeiburudanji，bingqiezaijingjiruofusubeijingxia，zhongduanxuqiuzhengtipianruo
，ermeitangongyingduanrengbaochizengjiaqushi，zaochengdonglimeidafuleikudeqingkuang。

　　截至6月2日，55港動力煤庫存攀升至7506萬噸，接近曆史最高水平。同時
，下遊部分區域電廠因居民供熱停止、dianwangfuhejiaodi，duotaijizutingyun，meitanhaoyongliangjianshao，daozhikucungaoqi
，yimeiyouduoyukongjianjiexiechangxiemeitan，budeyixuangaozanshizhongzhichangxiehetongduixian。cizhongqingkuangyezaochengdonglimeijiagedejiasuxiadie。

　　在煤炭“保供”艱難階段，部分煉焦配煤產能出現轉產動力煤的情況，如氣煤、shoumeideng，ersuizhedonglimeigongyingdechixuxiufujidonglimeijiagedehuigui，jinniancibufenmeikuangchannengyizhubuhuiliu，zhulijiaomeigongyingliangzengjia。yinci
，wulunshicongdonglimeijiagetanta，haishicongpeimeichannenghuiliudejiaodulaikan，douduijiaomeijiagechanshengfumianyingxiang。zheyedaozhishichangduiyudonglimeituoleijiaomei
，zhishixiayoupinzhongshiquchengbenzhichengdedanyouzengqiang。

　　焦煤自身供應量保持穩中有增趨勢。進口端蒙古國煤炭通關量階段性下降

，但總體減量程度不及預期；俄羅斯煤炭進口量保持增長趨勢；aodaliyameitanxingjiabiyiranjiaodi
，jinkouliangzanshiweichidiwei。xiayoujiaotanjiagelianxuxiadie
，jiaoqiyinglikongjianmingxianshouzhai，duijiaomeidecaigoujijixingbugao
，shangyoumeikuang、洗煤廠的焦煤庫存壓力依然較大。

　　成本支撐作用偏弱，焦價缺乏反彈動力

　　zaichannengjiaoweichongzudebeijingxia，jiaohuaqiyeyinglinenglijiangdi，jinqiduoshujiaoqizhongxinhuidaoyingkuibianyuan，shengchanjijixingjianruo
，lirunbianhuaduijiaotangongyingdetiaojiezuoyongjiada。tongshigangchangduangaolushengchanjiezoudebianhuayeshiyingxiangjiaoqishengchandezhongyaoyinsuzhiyi。zi4yuexiaxunkaishi，bufengangchangkaishiduigaolujinxingjianxiu，rijuntieshuichanliangxiajiang
，cijieduanjiaotanrichanliangyesuizhixiajiang。ersuizhegangchanggaoluzhubufuchan，jiaotanchanliangyezhijiangqiwen。tongchangjiaolukongzhichanliangxiangjiaoyugaolugengrongyi
，yincizaijiaohualirunkongjianyouxiandeqingkuangxia，jiaotangongyingrengjiangmaodingtieshuichanliangjinxingdongtaitiaojie。shujuxianshi，muqianquanguodulijiaoqichannengliyonglvzengzhiyue74%，日均焦炭產量為67萬噸左右
，均已低於去年同期水平。

　　從需求端來看
，5月份鋼廠高爐減產力度不及預期
，主要原因在於原材料端讓利順暢，鋼廠利潤修複刺激複產節奏加快。目前全國247家鋼廠日均鐵水產量尚維持在240萬(wan)噸(dun)以(yi)上(shang)，處(chu)於(yu)偏(pian)高(gao)水(shui)平(ping)，也(ye)就(jiu)意(yi)味(wei)著(zhe)現(xian)階(jie)段(duan)爐(lu)料(liao)剛(gang)性(xing)需(xu)求(qiu)仍(reng)較(jiao)好(hao)。但(dan)進(jin)一(yi)步(bu)來(lai)看(kan)，現(xian)階(jie)段(duan)終(zhong)端(duan)需(xu)求(qiu)步(bu)入(ru)淡(dan)季(ji)階(jie)段(duan)，若(ruo)鋼(gang)材(cai)產(chan)量(liang)回(hui)升(sheng)速(su)度(du)快(kuai)於(yu)需(xu)求(qiu)增(zeng)長(chang)速(su)度(du)，將(jiang)再(zai)次(ci)加(jia)快(kuai)需(xu)求(qiu)負(fu)反(fan)饋(kui)向(xiang)上(shang)遊(you)傳(chuan)導(dao)的(de)節(jie)奏(zou)
，因(yin)此(ci)在(zai)鋼(gang)材(cai)需(xu)求(qiu)未(wei)出(chu)現(xian)明(ming)顯(xian)好(hao)轉(zhuan)之(zhi)前(qian)，鐵(tie)水(shui)增(zeng)量(liang)空(kong)間(jian)有(you)限(xian)。今(jin)年(nian)，我(wo)國(guo)粗(cu)鋼(gang)產(chan)量(liang)調(tiao)控(kong)政(zheng)策(ce)可(ke)能(neng)定(ding)調(tiao)為(wei)平(ping)控(kong)
，目(mu)前(qian)我(wo)國(guo)前(qian)4個月粗鋼產量同比增加近1400萬噸，生鐵產量同比增加1600多萬噸
，未來鋼廠需降低生產率，以完成平控任務，這表明焦炭需求存在上限，減產或出現在第四季度。

　　綜合來看，現階段焦煤、焦jiao炭tan依yi然ran是shi黑hei色se金jin屬shu板ban塊kuai中zhong表biao現xian最zui弱ruo的de期qi貨huo品pin種zhong。從cong供gong需xu情qing況kuang來lai看kan，若ruo無wu政zheng策ce幹gan擾rao，煉lian焦jiao煤mei供gong應ying端duan仍reng有you增zeng量liang預yu期qi，短duan期qi蒙meng古gu國guo煤mei炭tan通tong關guan量liang階jie段duan性xing下xia降jiang
，但dan減jian量liang程cheng度du不bu及ji預yu期qi；下遊雖有補庫動作，但持續補庫的意願不強
，上遊煤礦、洗(xi)煤(mei)廠(chang)庫(ku)存(cun)仍(reng)偏(pian)高(gao)。焦(jiao)炭(tan)供(gong)應(ying)節(jie)奏(zou)多(duo)根(gen)據(ju)企(qi)業(ye)盈(ying)利(li)情(qing)況(kuang)及(ji)鋼(gang)廠(chang)生(sheng)產(chan)節(jie)奏(zou)變(bian)化(hua)進(jin)行(xing)動(dong)態(tai)調(tiao)整(zheng)
，目(mu)前(qian)鋼(gang)廠(chang)高(gao)爐(lu)鐵(tie)水(shui)日(ri)產(chan)量(liang)處(chu)於(yu)相(xiang)對(dui)高(gao)位(wei)，短(duan)期(qi)“雙焦”剛性需求良好，也是煤焦總體庫存保持低位的關鍵因素。

　　從價格上來看，“雙焦”現貨市場仍處於下跌趨勢中，供需基本麵為價格反彈提供的驅動力有限，疊加動力煤價格走弱，後期“雙焦”價格仍有一定的下跌預期；期貨端總體跌勢放緩，呈現出探底或磨底行情；中長期來看，“雙焦”供需關係由緊向鬆轉變的預期未變，估值得到修複後仍不失為產業鏈中的最佳空配品種。

　　《中國冶金報》（2023年06月08日 03版三版）