基本麵轉強

　　上shang周zhou，螺luo紋wen鋼gang期qi價jia下xia探tan後hou重zhong新xin走zou強qiang。筆bi者zhe認ren為wei，當dang前qian支zhi撐cheng期qi價jia的de核he心xin因yin素su是shi需xu求qiu旺wang盛sheng
，而er後hou期qi需xu要yao警jing惕ti的de風feng險xian是shi供gong應ying量liang快kuai速su增zeng長chang。在zai需xu求qiu旺wang盛sheng格ge局ju未wei改gai
、供應未出現超預期增長之前，仍建議對螺紋鋼期貨保持回調做多的思路。

　　需求依然旺盛

　　luowengangjiagedezhangdiefangxiangshiyouxuqiubianhuajuedingde
，zheyededaolelicixingqingdeyanzheng。zaixinguanfeiyanyiqingbaofadeteshushiqi，shichangshangyoubushaobeiguandeshengyin，dan“疫情終將過去，螺紋鋼中長期需求具備確定性”的觀點已經被市場證實。當前，支撐螺紋鋼期價強勢的核心因素，正是下遊旺盛的需求。

　　具ju體ti來lai說shuo，螺luo紋wen鋼gang需xu求qiu受shou到dao旺wang季ji和he趕gan工gong的de雙shuang重zhong支zhi撐cheng。旺wang季ji比bi較jiao容rong易yi理li解jie，也ye是shi市shi場chang上shang的de分fen析xi報bao告gao談tan及ji比bi較jiao多duo的de。受shou我wo國guo氣qi候hou的de影ying響xiang，螺luo紋wen鋼gang的de需xu求qiu存cun在zai季ji節jie性xing特te點dian
，而er當dang前qian正zheng處chu於yu年nian內nei第di一yi個ge需xu求qiu旺wang季ji。所suo謂wei趕gan工gong，是shi指zhi由you於yu疫yi情qing的de影ying響xiang
，同tong樣yang一yi個ge建jian築zhu項xiang目mu的de施shi工gong周zhou期qi被bei迫po壓ya縮suo。舉ju例li來lai說shuo，同tong樣yang的de需xu求qiu量liang原yuan來lai可ke能neng三san四si個ge月yue就jiu完wan成cheng了le，但dan現xian在zai被bei迫po壓ya縮suo到dao兩liang個ge月yue，這zhe意yi味wei著zhe單dan位wei時shi間jian內nei需xu求qiu密mi度du上shang升sheng。因yin此ci
，螺luo紋wen鋼gang短duan期qi需xu求qiu保bao持chi旺wang盛sheng。從cong數shu據ju來lai看kan
，今jin年nian4—5月全國建材貿易成交量為曆史最高水平，這一數據正是需求旺盛的證據。

　　庫存數據也驗證了旺盛的需求。螺紋鋼庫存總量從3月最高2176.89萬噸下降至當前水平，庫存消耗量達到1069萬噸


，下降幅度接近50%。也就是說，自3月中旬以來，螺紋鋼需求持續回升
，不僅消耗了當期新增的供應量，而且消耗了曆史庫存，而當前這一格局仍在持續。

　　警惕供應壓力

　　目mu前qian來lai看kan，需xu求qiu旺wang盛sheng格ge局ju還hai將jiang延yan續xu一yi段duan時shi間jian，而er供gong應ying端duan的de變bian化hua決jue定ding著zhe螺luo紋wen鋼gang價jia格ge的de上shang升sheng空kong間jian。筆bi者zhe將jiang鋼gang材cai供gong應ying分fen為wei電dian爐lu和he高gao爐lu兩liang個ge部bu分fen。就jiu高gao爐lu來lai說shuo
，疫yi情qing對dui生sheng產chan的de實shi際ji影ying響xiang有you限xian，3月以來，高爐產能利用率穩中有升。就電爐來說，隨著國內疫情得到控製，電爐複產也非常迅速，這也是螺紋鋼產量自3月(yue)快(kuai)速(su)回(hui)升(sheng)的(de)核(he)心(xin)因(yin)素(su)
，但(dan)當(dang)前(qian)電(dian)爐(lu)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)已(yi)經(jing)回(hui)升(sheng)至(zhi)常(chang)見(jian)水(shui)平(ping)。綜(zong)合(he)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)數(shu)據(ju)和(he)微(wei)觀(guan)調(tiao)研(yan)反(fan)饋(kui)，可(ke)以(yi)判(pan)斷(duan)高(gao)爐(lu)和(he)電(dian)爐(lu)生(sheng)產(chan)目(mu)前(qian)基(ji)本(ben)處(chu)於(yu)飽(bao)和(he)狀(zhuang)態(tai)。

　　從利潤的角度來看，當前高爐利潤在300元/噸左右，獨立電爐處於盈虧邊緣
，利潤狀況也不會刺激企業增產。數據顯示
，最近一周螺紋鋼產量為394.01萬噸，處於曆史最高水平。筆者認為，當前螺紋鋼供應已接近峰值，後期進一步增加的空間有限。

　　不過，我們也必須提防供應超預期增長的風險。經過測算，當螺紋鋼周產量達到420wandunyishangshi，luowengangdangqixuqiukenengdiyudangqigongying，kucunjileijumianjiangkaiqi。guoneigongyingqingkuang，chulexuyaoguanzhuxianyouchannengdeshengchanqingkuangwai，haixuyaoguanzhujinchukouziyuandeliudong
，jichukouliangdejianshaohejinkouliangdezengjia。shujuxianshi，1—4月，我國鋼材出口量較去年同期減少274.9萬噸，進口鋼材較去年同期增加28.4萬噸。也就是說，進出口因素導致前4個月的鋼材供應增加超過300萬噸。此外，同期鋼坯進口量較去年增加了140萬(wan)噸(dun)左(zuo)右(you)。從(cong)絕(jue)對(dui)量(liang)來(lai)看(kan)
，當(dang)前(qian)進(jin)出(chu)口(kou)因(yin)素(su)對(dui)國(guo)內(nei)供(gong)應(ying)的(de)影(ying)響(xiang)較(jiao)小(xiao)，但(dan)由(you)於(yu)國(guo)內(nei)疫(yi)情(qing)形(xing)勢(shi)和(he)國(guo)外(wai)疫(yi)情(qing)形(xing)勢(shi)的(de)差(cha)異(yi)
，出(chu)口(kou)轉(zhuan)內(nei)銷(xiao)或(huo)者(zhe)進(jin)口(kou)增(zeng)加(jia)的(de)情(qing)況(kuang)將(jiang)延(yan)續(xu)，進(jin)出(chu)口(kou)量(liang)的(de)變(bian)化(hua)仍(reng)需(xu)要(yao)關(guan)注(zhu)。

　　注意基差變化

　　通(tong)過(guo)以(yi)上(shang)梳(shu)理(li)，筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)，旺(wang)盛(sheng)需(xu)求(qiu)是(shi)支(zhi)撐(cheng)當(dang)前(qian)市(shi)場(chang)的(de)核(he)心(xin)因(yin)素(su)
，而(er)供(gong)應(ying)量(liang)過(guo)快(kuai)增(zeng)長(chang)可(ke)能(neng)會(hui)壓(ya)製(zhi)價(jia)格(ge)。故(gu)而(er)，在(zai)供(gong)應(ying)量(liang)未(wei)突(tu)破(po)我(wo)們(men)預(yu)設(she)的(de)警(jing)示(shi)目(mu)標(biao)前(qian)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)價(jia)有(you)望(wang)延(yan)續(xu)強(qiang)勢(shi)。

　　涉及到螺紋鋼期貨具體價格的判斷
，還需要關注基差的變化。從基差來看，當前螺紋鋼2010合約較現貨的貼水幅度在200元/噸左右，這一貼水幅度比螺紋鋼1910合約曆史同期的貼水幅度低200元/噸。也就是說，螺紋鋼2010合約估值水平高於往年同期，這一估值的差異可以為我們提供可參考的回調空間。

　　整(zheng)體(ti)來(lai)看(kan)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)市(shi)場(chang)仍(reng)有(you)支(zhi)撐(cheng)因(yin)素(su)
，期(qi)價(jia)有(you)望(wang)保(bao)持(chi)強(qiang)勢(shi)，其(qi)估(gu)值(zhi)水(shui)平(ping)在(zai)一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)上(shang)反(fan)映(ying)了(le)強(qiang)勢(shi)的(de)基(ji)本(ben)麵(mian)。因(yin)此(ci)
，建(jian)議(yi)投(tou)資(zi)者(zhe)尋(xun)找(zhao)回(hui)調(tiao)買(mai)入(ru)機(ji)會(hui)，不(bu)宜(yi)追(zhui)高(gao)。（作者單位：西南期貨）