基本麵轉強

　　shangzhou，luowengangqijiaxiatanhouzhongxinzouqiang。bizherenwei，dangqianzhichengqijiadehexinyinsushixuqiuwangsheng
，erhouqixuyaojingtidefengxianshigongyingliangkuaisuzengchang。zaixuqiuwangshenggejuweigai、供應未出現超預期增長之前，仍建議對螺紋鋼期貨保持回調做多的思路。

　　需求依然旺盛

　　螺(luo)紋(wen)鋼(gang)價(jia)格(ge)的(de)漲(zhang)跌(die)方(fang)向(xiang)是(shi)由(you)需(xu)求(qiu)變(bian)化(hua)決(jue)定(ding)的(de)，這(zhe)也(ye)得(de)到(dao)了(le)曆(li)次(ci)行(xing)情(qing)的(de)驗(yan)證(zheng)。在(zai)新(xin)冠(guan)肺(fei)炎(yan)疫(yi)情(qing)暴(bao)發(fa)的(de)特(te)殊(shu)時(shi)期(qi)，市(shi)場(chang)上(shang)有(you)不(bu)少(shao)悲(bei)觀(guan)的(de)聲(sheng)音(yin)，但(dan)“疫情終將過去
，螺紋鋼中長期需求具備確定性”的觀點已經被市場證實。當前，支撐螺紋鋼期價強勢的核心因素，正是下遊旺盛的需求。

　　具(ju)體(ti)來(lai)說(shuo)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)需(xu)求(qiu)受(shou)到(dao)旺(wang)季(ji)和(he)趕(gan)工(gong)的(de)雙(shuang)重(zhong)支(zhi)撐(cheng)。旺(wang)季(ji)比(bi)較(jiao)容(rong)易(yi)理(li)解(jie)，也(ye)是(shi)市(shi)場(chang)上(shang)的(de)分(fen)析(xi)報(bao)告(gao)談(tan)及(ji)比(bi)較(jiao)多(duo)的(de)。受(shou)我(wo)國(guo)氣(qi)候(hou)的(de)影(ying)響(xiang)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)的(de)需(xu)求(qiu)存(cun)在(zai)季(ji)節(jie)性(xing)特(te)點(dian)，而(er)當(dang)前(qian)正(zheng)處(chu)於(yu)年(nian)內(nei)第(di)一(yi)個(ge)需(xu)求(qiu)旺(wang)季(ji)。所(suo)謂(wei)趕(gan)工(gong)，是(shi)指(zhi)由(you)於(yu)疫(yi)情(qing)的(de)影(ying)響(xiang)
，同(tong)樣(yang)一(yi)個(ge)建(jian)築(zhu)項(xiang)目(mu)的(de)施(shi)工(gong)周(zhou)期(qi)被(bei)迫(po)壓(ya)縮(suo)。舉(ju)例(li)來(lai)說(shuo)，同(tong)樣(yang)的(de)需(xu)求(qiu)量(liang)原(yuan)來(lai)可(ke)能(neng)三(san)四(si)個(ge)月(yue)就(jiu)完(wan)成(cheng)了(le)
，但(dan)現(xian)在(zai)被(bei)迫(po)壓(ya)縮(suo)到(dao)兩(liang)個(ge)月(yue)

，這(zhe)意(yi)味(wei)著(zhe)單(dan)位(wei)時(shi)間(jian)內(nei)需(xu)求(qiu)密(mi)度(du)上(shang)升(sheng)。因(yin)此(ci)
，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)短(duan)期(qi)需(xu)求(qiu)保(bao)持(chi)旺(wang)盛(sheng)。從(cong)數(shu)據(ju)來(lai)看(kan)，今(jin)年(nian)4—5月全國建材貿易成交量為曆史最高水平，這一數據正是需求旺盛的證據。

　　庫存數據也驗證了旺盛的需求。螺紋鋼庫存總量從3月最高2176.89萬噸下降至當前水平，庫存消耗量達到1069萬噸，下降幅度接近50%。也就是說，自3月中旬以來

，螺紋鋼需求持續回升，不僅消耗了當期新增的供應量
，而且消耗了曆史庫存，而當前這一格局仍在持續。

　　警惕供應壓力

　　目mu前qian來lai看kan，需xu求qiu旺wang盛sheng格ge局ju還hai將jiang延yan續xu一yi段duan時shi間jian，而er供gong應ying端duan的de變bian化hua決jue定ding著zhe螺luo紋wen鋼gang價jia格ge的de上shang升sheng空kong間jian。筆bi者zhe將jiang鋼gang材cai供gong應ying分fen為wei電dian爐lu和he高gao爐lu兩liang個ge部bu分fen。就jiu高gao爐lu來lai說shuo
，疫yi情qing對dui生sheng產chan的de實shi際ji影ying響xiang有you限xian

，3月以來，高爐產能利用率穩中有升。就電爐來說，隨著國內疫情得到控製，電爐複產也非常迅速，這也是螺紋鋼產量自3月yue快kuai速su回hui升sheng的de核he心xin因yin素su
，但dan當dang前qian電dian爐lu產chan能neng利li用yong率lv已yi經jing回hui升sheng至zhi常chang見jian水shui平ping。綜zong合he產chan能neng利li用yong率lv數shu據ju和he微wei觀guan調tiao研yan反fan饋kui，可ke以yi判pan斷duan高gao爐lu和he電dian爐lu生sheng產chan目mu前qian基ji本ben處chu於yu飽bao和he狀zhuang態tai。

　　從利潤的角度來看
，當前高爐利潤在300元/噸左右
，獨立電爐處於盈虧邊緣，利潤狀況也不會刺激企業增產。數據顯示

，最近一周螺紋鋼產量為394.01萬噸，處於曆史最高水平。筆者認為
，當前螺紋鋼供應已接近峰值，後期進一步增加的空間有限。

　　不過，我們也必須提防供應超預期增長的風險。經過測算，當螺紋鋼周產量達到420wandunyishangshi，luowengangdangqixuqiukenengdiyudangqigongying，kucunjileijumianjiangkaiqi。guoneigongyingqingkuang，chulexuyaoguanzhuxianyouchannengdeshengchanqingkuangwai，haixuyaoguanzhujinchukouziyuandeliudong，jichukouliangdejianshaohejinkouliangdezengjia。shujuxianshi
，1—4月
，我國鋼材出口量較去年同期減少274.9萬噸
，進口鋼材較去年同期增加28.4萬噸。也就是說

，進出口因素導致前4個月的鋼材供應增加超過300萬噸。此外，同期鋼坯進口量較去年增加了140萬(wan)噸(dun)左(zuo)右(you)。從(cong)絕(jue)對(dui)量(liang)來(lai)看(kan)
，當(dang)前(qian)進(jin)出(chu)口(kou)因(yin)素(su)對(dui)國(guo)內(nei)供(gong)應(ying)的(de)影(ying)響(xiang)較(jiao)小(xiao)
，但(dan)由(you)於(yu)國(guo)內(nei)疫(yi)情(qing)形(xing)勢(shi)和(he)國(guo)外(wai)疫(yi)情(qing)形(xing)勢(shi)的(de)差(cha)異(yi)，出(chu)口(kou)轉(zhuan)內(nei)銷(xiao)或(huo)者(zhe)進(jin)口(kou)增(zeng)加(jia)的(de)情(qing)況(kuang)將(jiang)延(yan)續(xu)，進(jin)出(chu)口(kou)量(liang)的(de)變(bian)化(hua)仍(reng)需(xu)要(yao)關(guan)注(zhu)。

　　注意基差變化

　　tongguoyishangshuli
，bizherenwei，wangshengxuqiushizhichengdangqianshichangdehexinyinsu
，ergongyingliangguokuaizengchangkenenghuiyazhijiage。guer
，zaigongyingliangweitupowomenyushedejingshimubiaoqian
，luowengangqijiayouwangyanxuqiangshi。

　　涉及到螺紋鋼期貨具體價格的判斷，還需要關注基差的變化。從基差來看
，當前螺紋鋼2010合約較現貨的貼水幅度在200元/噸左右，這一貼水幅度比螺紋鋼1910合約曆史同期的貼水幅度低200元/噸。也就是說，螺紋鋼2010合約估值水平高於往年同期，這一估值的差異可以為我們提供可參考的回調空間。

　　整zheng體ti來lai看kan，螺luo紋wen鋼gang市shi場chang仍reng有you支zhi撐cheng因yin素su，期qi價jia有you望wang保bao持chi強qiang勢shi
，其qi估gu值zhi水shui平ping在zai一yi定ding程cheng度du上shang反fan映ying了le強qiang勢shi的de基ji本ben麵mian。因yin此ci
，建jian議yi投tou資zi者zhe尋xun找zhao回hui調tiao買mai入ru機ji會hui
，不bu宜yi追zhui高gao。