李文婧

　　2024年已過大半，鐵合金市場大漲大跌
，經曆了過山車般的行情。究其原因，礦山、電力
、供需、期貨、政策均有影響。錳矽期貨、現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)曾(zeng)在(zai)錳(meng)礦(kuang)供(gong)應(ying)短(duan)缺(que)的(de)推(tui)動(dong)下(xia)一(yi)度(du)暴(bao)漲(zhang)，隨(sui)後(hou)又(you)在(zai)政(zheng)策(ce)調(tiao)控(kong)後(hou)因(yin)需(xu)求(qiu)疲(pi)軟(ruan)和(he)成(cheng)本(ben)支(zhi)撐(cheng)作(zuo)用(yong)減(jian)弱(ruo)而(er)大(da)幅(fu)回(hui)落(luo)。矽(gui)鐵(tie)價(jia)格(ge)則(ze)在(zai)成(cheng)本(ben)線(xian)上(shang)震(zhen)蕩(dang)，預(yu)期(qi)和(he)政(zheng)策(ce)影(ying)響(xiang)其(qi)短(duan)期(qi)價(jia)格(ge)走(zou)勢(shi)。

　　下麵筆者將分別闡述並分析今年初以來錳矽
、矽鐵期貨價格的基本走勢。

　　今年初以來錳矽期貨價格走勢

　　具體來看
，2024年1月—8月份錳矽期貨價格走勢經曆了3個階段。

　　第一階段：1月—3月份，錳矽價格延續2023年的下跌走勢。錳矽價格的下行與其供應過剩相關。2023年錳矽產量出現2位數的增長
，而鋼材需求回落。從2023年底開始

，錳礦價格低迷，錳礦進口量開始減少，2024年初錳矽因生產利潤不佳減產，錳礦端出現了不安定因素，錳礦端的供需雙雙收縮。

　　第二階段：4月、5月份，錳矽期貨價格一飛衝天。相關數據顯示
，4月—5月份錳矽期貨加權合約價格從6071元/噸最高漲至9830元/噸。錳矽價格急漲主因在於錳礦。3月份以來，全球第二大錳礦企業南32公司（South32）宣布受颶風影響

，4月份前澳大利亞錳礦發貨受阻。South32的季報顯示發貨受阻的影響將持續至2025年第1季度，影響約1/3高品位礦的供給，影響1/10錳(meng)礦(kuang)的(de)供(gong)給(gei)。錳(meng)礦(kuang)到(dao)港(gang)量(liang)持(chi)續(xu)減(jian)少(shao)
，錳(meng)礦(kuang)庫(ku)存(cun)回(hui)落(luo)。錳(meng)礦(kuang)價(jia)格(ge)大(da)幅(fu)上(shang)漲(zhang)，抬(tai)升(sheng)錳(meng)矽(gui)成(cheng)本(ben)。而(er)且(qie)期(qi)貨(huo)盤(pan)麵(mian)的(de)走(zou)勢(shi)領(ling)先(xian)錳(meng)礦(kuang)
，資(zi)金(jin)首(shou)先(xian)發(fa)現(xian)了(le)機(ji)會(hui)，給(gei)予(yu)較(jiao)高(gao)的(de)盤(pan)麵(mian)利(li)潤(run)。較(jiao)高(gao)的(de)盤(pan)麵(mian)利(li)潤(run)使(shi)得(de)錳(meng)矽(gui)廠(chang)生(sheng)產(chan)利(li)潤(run)有(you)所(suo)恢(hui)複(fu)，錳(meng)矽(gui)產(chan)量(liang)有(you)所(suo)增(zeng)加(jia)
，增(zeng)加(jia)了(le)錳(meng)礦(kuang)的(de)需(xu)求(qiu)，錳(meng)礦(kuang)供(gong)需(xu)愈(yu)發(fa)緊(jin)張(zhang)，價(jia)格(ge)接(jie)連(lian)走(zou)高(gao)。

　　第三階段：6月—8月份，錳矽期貨價格大幅下跌。相關數據顯示，截至2024年8月23日收盤
，錳矽期貨加權合約價格從9830元/噸跌至6177元/噸dun，價jia格ge基ji本ben回hui歸gui原yuan點dian。前qian期qi伴ban隨sui著zhe資zi金jin湧yong入ru錳meng矽gui期qi貨huo市shi場chang，價jia格ge漲zhang勢shi較jiao快kuai，期qi貨huo交jiao易yi所suo采cai取qu了le一yi係xi列lie的de調tiao控kong措cuo施shi，包bao括kuo限xian倉cang及ji調tiao整zheng手shou續xu費fei等deng。錳meng矽gui期qi貨huo價jia格ge隨sui之zhi轉zhuan為wei下xia跌die。但dan從cong基ji本ben麵mian上shang來lai看kan，6月、7月(yue)份(fen)由(you)於(yu)前(qian)期(qi)有(you)較(jiao)高(gao)的(de)利(li)潤(run)，錳(meng)矽(gui)廠(chang)增(zeng)產(chan)的(de)狀(zhuang)況(kuang)一(yi)時(shi)難(nan)以(yi)改(gai)變(bian)，仍(reng)然(ran)給(gei)予(yu)錳(meng)礦(kuang)較(jiao)強(qiang)的(de)支(zhi)撐(cheng)。錳(meng)矽(gui)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)雖(sui)然(ran)大(da)幅(fu)下(xia)跌(die)
，但(dan)錳(meng)礦(kuang)價(jia)格(ge)跌(die)幅(fu)較(jiao)小(xiao)。錳(meng)矽(gui)廠(chang)利(li)潤(run)由(you)正(zheng)轉(zhuan)負(fu)。進(jin)入(ru)8月份以後，鋼材減產
，對錳矽的需求減少
，錳矽廠開始減產
，減少對錳礦的需求

，錳礦山康密勞遠期報價為9美元/噸度，後二次報價調整至6美元/噸度，錳礦價格塌陷，錳矽近月合約價格跌出新低。

　　分析錳矽期貨市場下跌的主要原因
，從前期6月、7月份持倉量大幅減少的資金退潮，至8月份後主要矛盾轉移至需求疲軟
、成本支撐不牢。從基本麵上來看
，錳礦供給仍然不高，但進入8月份後產業鏈出現了兩個變化和一個消息。

　　第一個變化是黑色係產業鏈價格“跌跌不休”，螺紋鋼產量一降再降，直接影響了錳矽的下遊需求
，標誌性鋼企正常會在月初定標定價，但直到8月下旬才確定采購錳矽價格。

　　第二個變化是需求遲滯，伴隨著錳矽價格下跌，錳矽廠利潤大幅回落，錳矽廠不得不減產自救，從而影響錳礦價格。加蓬礦9月份招標先定價為9美元/噸度，隨後二次調整為6美元/噸度，礦山不再挺價，錳礦價格回落。

　　在消息麵上，國家收儲錳矽量略超預期。進入8月份後，錳矽期貨持倉量降幅縮窄
，但交易所倉單拖拽近月合約，10月份前必須注銷的倉單量超過9月
、10月份合約期貨持倉總量，虛實盤比低
，近月投機力量不足。

　　展望9yuefen，mengkuangdaogangjiageyouqianqiqueding，mengkuangshangjimengguichangdechengbenrengpiangao
，danmengkuangyoudaoganglianghuishengdeyuqi，mengkuanggongyingzuiduanquedechuangkoukenengguoqu。mengguichangjianchanhougongxumaodunyijingbuda
，diejiashouchuduixuqiudezhichengzuoyong，mengguikucunjicangdanyouwanghuiluo。mengguizishengongxumaodunhuanjie
，shichangzhuyaomaodunrengranshigangcaidezoushihegangqidexuqiu。mengguijiagehuogensuiheisechanyeliandezoushiyunxing。

　　今年初以來矽鐵期貨價格走勢

　　2024年1月—8月份，矽鐵期貨價格走勢大致經曆了3個階段
，但價格波動較錳矽小，成本變化也小於錳矽。

　　第一階段：1月—3月底的慢跌階段。此時矽鐵價格延續2023年9月份後的連續陰跌，價格下跌後矽鐵廠開始減產，國內價格跌至海外價格下方，加上出口關稅後出口利潤仍然為正，價格在3月份已經跌無可跌。在3月份以前
，期貨持倉以減倉為主，3月份後，價格底部期貨持倉量緩慢增加

，成交量處於低位，並於3月28日達到市場價格最低點。

　　第二階段：4月
、5月(yue)份(fen)的(de)上(shang)漲(zhang)階(jie)段(duan)。隨(sui)著(zhe)價(jia)格(ge)跌(die)至(zhi)低(di)位(wei)，合(he)金(jin)廠(chang)減(jian)產(chan)，市(shi)場(chang)供(gong)需(xu)趨(qu)緊(jin)
，期(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)價(jia)量(liang)齊(qi)升(sheng)，與(yu)此(ci)同(tong)時(shi)錳(meng)矽(gui)因(yin)為(wei)錳(meng)礦(kuang)供(gong)應(ying)緊(jin)張(zhang)價(jia)格(ge)大(da)漲(zhang)，也(ye)帶(dai)動(dong)了(le)矽(gui)鐵(tie)情(qing)緒(xu)的(de)好(hao)轉(zhuan)。伴(ban)隨(sui)價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)
，矽(gui)鐵(tie)生(sheng)產(chan)利(li)潤(run)由(you)負(fu)轉(zhuan)正(zheng)並(bing)在(zai)5月底超過1000元/噸，出口利潤由正轉負。矽鐵市場生產並不存在供給瓶頸，能源電力供應也並未出現緊張，但在5月底
，《2024—2025年節能降碳行動方案》出爐，雖然市場早有預期且暫無對現貨的影響
，但情緒發酵後市場開始類比2021年矽鐵價格大漲的情形，矽鐵期貨價格漲停，並於漲停第二天見頂。

　　第三階段：6月—8月份的價值回歸階段。經過理性思考，市場發現矽鐵生產並無瓶頸，高生產利潤的可持續性不強
，從6月份開始
，矽鐵價格回落並連續陰跌至今。

　　具體來看

，8月份矽鐵期貨價格下跌的主要原因有兩點：第一需求回落

，第二電費下調後矽鐵的成本有所回落。由於上半年減產，矽鐵總體庫存不高
，市場供應過剩不明顯，但伴隨7月、8月份的增產，產量恢複至高位
，但鋼材減產需求回落導致矽鐵價格承壓。此外
，矽鐵產能仍然過剩，價格在高低成本間震蕩，7月
、8月份水電供應較好
，動力煤價格承壓
，電價回落

，使得矽鐵成本下移
，也是矽鐵價格回落的主要原因。

　　展望9月(yue)份(fen)，雖(sui)然(ran)當(dang)下(xia)矽(gui)鐵(tie)價(jia)格(ge)回(hui)落(luo)至(zhi)低(di)位(wei)，但(dan)由(you)於(yu)成(cheng)本(ben)回(hui)落(luo)，矽(gui)鐵(tie)廠(chang)目(mu)前(qian)利(li)潤(run)正(zheng)常(chang)，不(bu)會(hui)大(da)幅(fu)減(jian)產(chan)。矽(gui)鐵(tie)自(zi)身(shen)供(gong)需(xu)沒(mei)有(you)推(tui)動(dong)價(jia)格(ge)大(da)幅(fu)改(gai)變(bian)的(de)動(dong)力(li)，市(shi)場(chang)價(jia)格(ge)在(zai)成(cheng)本(ben)線(xian)上(shang)震(zhen)蕩(dang)的(de)概(gai)率(lv)較(jiao)大(da)。但(dan)煤(mei)電(dian)和(he)能(neng)源(yuan)政(zheng)策(ce)仍(reng)然(ran)是(shi)矽(gui)鐵(tie)的(de)重(zhong)要(yao)定(ding)價(jia)錨(mao)點(dian)。由(you)於(yu)電(dian)力(li)成(cheng)本(ben)占(zhan)矽(gui)鐵(tie)成(cheng)本(ben)的(de)比(bi)例(li)較(jiao)高(gao)
，國(guo)家(jia)又(you)處(chu)於(yu)能(neng)源(yuan)結(jie)構(gou)調(tiao)整(zheng)
、轉型的關鍵時期，政策麵對矽鐵價格的影響不容小覷，仍需警惕政策對矽鐵價格的影響。