銅(tong)價(jia)自(zi)春(chun)節(jie)後(hou)開(kai)市(shi)大(da)幅(fu)下(xia)跌(die)，隨(sui)後(hou)反(fan)彈(dan)修(xiu)複(fu)。目(mu)前(qian)疫(yi)情(qing)還(hai)未(wei)出(chu)現(xian)拐(guai)點(dian)，本(ben)周(zhou)將(jiang)會(hui)陸(lu)續(xu)複(fu)工(gong)。銅(tong)供(gong)應(ying)端(duan)暫(zan)時(shi)受(shou)疫(yi)情(qing)影(ying)響(xiang)較(jiao)小(xiao)，庫(ku)存(cun)累(lei)積(ji)將(jiang)超(chao)預(yu)期(qi)。短(duan)期(qi)宏(hong)觀(guan)麵(mian)及(ji)基(ji)本(ben)麵(mian)仍(reng)壓(ya)製(zhi)銅(tong)價(jia)。中(zhong)期(qi)來(lai)看(kan)，銅(tong)價(jia)向(xiang)上(shang)的(de)動(dong)力(li)仍(reng)依(yi)賴(lai)於(yu)經(jing)濟(ji)的(de)好(hao)轉(zhuan)。

　　宏觀麵不宜過分悲觀

　　年前市場表現出對國內經濟企穩、需求複蘇的預期
，銅價也出現了大幅上漲
，不過新冠肺炎疫情的出現和蔓延打斷了市場的樂觀情緒。我們看到美債10nianqishouyilvyutongjinbijundafuxiahua，fanyingchushichangdebeiguanqingxu。danwomenrenwei，yiqingdeyingxiangshijieduanxingde，buhuigaibianwoguojingjidejibenqushi
，buguoduanqiguoneijingjizengchangjiangmianlingengdadexiaxingyali。

　　此次公共衛生事件能夠對標的有2003年的“非典”。那次疫情導致GDP增長階段下滑
，但沒有改變經濟上漲趨勢及行業的相對強弱。雖然第三產業受疫情影響顯著
，交運倉儲、zhuxiucanyinjijinrongyezengchangxiahua
，danyiqingjieshuhoukuaisufandan，pifalingshouyeweishouyiqingdefumianyingxiang。xuqiufangmian，xiaofeishoudaojiaodachongji，dansuizheyiqingdejiechu
，suihoukuaisufandan，bingchixuhuisheng。jinyinzhubao、服裝類下降明顯，建築裝潢、日用品
、中西藥品加速增長。相對於產出
，投資增長受影響較為有限，淨出口未受衝擊。

　　與“非典”時(shi)期(qi)外(wai)需(xu)拉(la)動(dong)的(de)總(zong)需(xu)求(qiu)擴(kuo)張(zhang)不(bu)同(tong)，當(dang)前(qian)國(guo)內(nei)經(jing)濟(ji)麵(mian)臨(lin)需(xu)求(qiu)下(xia)滑(hua)的(de)壓(ya)力(li)，在(zai)疫(yi)情(qing)對(dui)消(xiao)費(fei)需(xu)求(qiu)造(zao)成(cheng)衝(chong)擊(ji)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)
，近(jin)期(qi)國(guo)家(jia)采(cai)取(qu)了(le)一(yi)係(xi)列(lie)的(de)對(dui)衝(chong)措(cuo)施(shi)。例(li)如(ru)，貨(huo)幣(bi)當(dang)局(ju)維(wei)持(chi)了(le)流(liu)動(dong)性(xing)充(chong)裕(yu)
，預(yu)計(ji)未(wei)來(lai)貨(huo)幣(bi)、財政政策也將會適時放出。此外
，2月6日召開的中央會議提出
，湖北省以外地區要在繼續做好科學防控的同時，有序推動恢複正常生產。因此，宏觀麵不宜過分悲觀。

　　關注上下遊複工程度

　　綜合各機構數據來看，2020年1—2月份精銅產量下滑
，下滑幅度取決於疫情持續時間。2020年2月國內電解銅產量將會回落至70.13萬噸，同比降幅2.54%；截至2月累計電解銅產量為142.72萬噸，累計同比回落1.96%；百川統計的1月同比還是增加的，2yueyujihuoyoujiaodadiefu。yiqingbenshenmeidaozhijianchan
，yelianchangzaiyuanliaoduanyeshibijiaochongzude，danliusuanzhangkuyijiyunshuwentihuidaobiqiyejianchan，ruoyiqingchixuchaoyuqi，xiayougongchangfugongjiangjixuhouyan
，yelianchangjianchanjiangchaoyuqi。

　　中下遊方麵，預計會比往年多停產10天tian以yi上shang的de時shi間jian，疊die加jia物wu流liu運yun輸shu和he原yuan材cai料liao問wen題ti，銅tong杆gan企qi業ye開kai工gong率lv將jiang受shou到dao很hen大da影ying響xiang。我wo的de有you色se網wang數shu據ju顯xian示shi
，目mu前qian大da多duo數shu企qi業ye響xiang應ying政zheng府fu號hao召zhao開kai工gong已yi經jing推tui遲chi到dao2月10日及以後。華東地區銅杆企業工人以當地人為主
，因此複工時間較早，而廣東
、江西等地銅杆企業員工大多來自其他省份，受疫情影響，各地交通受到不同程度限製

，這些地區的企業開工時間大多在2月12日以後。終端工廠工人返崗同樣受到地區管控，開工時間也在2月10日之後甚至更晚。

　　總體來看，短期供需雙弱，需求端或影響更大，庫存累積速度加快
，後期持續關注電解銅市場的庫存變動情況及下遊複工情況。

　　綜zong上shang所suo述shu
，目mu前qian宏hong觀guan經jing濟ji的de關guan注zhu焦jiao點dian是shi疫yi情qing的de防fang控kong效xiao果guo以yi及ji對dui宏hong觀guan經jing濟ji預yu期qi的de影ying響xiang，市shi場chang較jiao為wei一yi致zhi的de預yu期qi是shi疫yi情qing對dui經jing濟ji的de影ying響xiang是shi短duan期qi的de，但dan是shi為wei了le穩wen定ding經jing濟ji，國guo家jia還hai是shi需xu要yao對dui衝chong的de政zheng策ce。具ju體ti到dao銅tong行xing業ye
，疫yi情qing導dao致zhi供gong需xu雙shuang弱ruo
，需xu求qiu端duan影ying響xiang更geng大da，庫ku存cun累lei積ji壓ya製zhi價jia格ge。從cong中zhong期qi基ji本ben麵mian看kan
，需xu求qiu受shou電dian力li行xing業ye拖tuo累lei，供gong應ying端duan利li多duo因yin素su減jian弱ruo，當dang前qian價jia位wei若ruo持chi續xu成cheng本ben有you支zhi撐cheng，補bu庫ku周zhou期qi影ying響xiang也ye較jiao短duan暫zan。基ji於yu此ci，開kai市shi大da跌die風feng險xian釋shi放fang後hou
，銅tong價jia小xiao幅fu反fan彈dan修xiu複fu，但dan持chi續xu反fan彈dan動dong力li不bu足zu，需xu要yao等deng待dai進jin一yi步bu的de指zhi引yin。關guan注zhu疫yi情qing

、電解銅市場的庫存變動及下遊複工情況。