選擇做多2001合約或者進行1—5正套

　　“雙十一”期間，國內各類風險資產均出現了不同程度的“打折”，黑色板塊也不例外，其中原料跌幅比成材更大。鐵礦石作為2019年上半年的明星品種
，下半年的表現卻讓人大跌眼鏡。在冬季環保限產的預期下，礦貿商普遍對後市較為悲觀。然而
，筆者有不同看法：雖sui然ran黑hei色se產chan業ye鏈lian上shang下xia遊you中zhong長chang期qi處chu境jing可ke能neng並bing不bu樂le觀guan
，但dan在zai當dang前qian價jia格ge水shui平ping下xia不bu應ying過guo分fen看kan空kong，原yuan料liao未wei來lai可ke能neng在zai鋼gang廠chang補bu庫ku的de驅qu動dong下xia修xiu複fu估gu值zhi，鐵tie礦kuang石shi基ji本ben麵mian好hao於yu煤mei焦jiao，可ke能neng具ju有you更geng強qiang爆bao發fa力li。

　　期貨價格逐步回歸產業邏輯

　　suizhetiekuangshidegongyingwentidadahuanjie，fengkuangshangzhangdetiekuangshizhujianhuiguilixing，chanyelianshangxiayoujujiaoluowengang。qianqiluowengangxiadiedezhuyaoyinsulaiyuanyuhongguandekankongyuqiyijidanjigaokucun，danshicongjieguoshanglaikan
，jinnianluowengangzai“金九銀十”chuantongxiaofeiwangjibiaoxianrengranjiaoqiang
，shehuikucunyijingdadajianshao。lingwai
，sanjiduguoneihongguanjingjishujufabuhou，bizherenweihongguanluojiduanqizaijiageshangyijingchongfentixian，2001合約將逐步回歸產業邏輯。在下遊需求的帶動下，螺紋鋼主力合約已經從10月下旬起率先反彈
，1—5價差逐漸擴大，這反映了產業邏輯正在發酵。從目前的情況來看，南方氣溫普遍較高，2020年春節時間較往年早，可能出現農民工節前多趕工
、節後晚複工的情況，因此，筆者認為春節前螺紋鋼的下遊需求不會出現太大問題。

　　長流程鋼廠生產有動力

　　在前期成材
、原yuan料liao共gong振zhen下xia跌die過guo程cheng中zhong，鋼gang廠chang在zai本ben輪lun價jia格ge下xia跌die過guo程cheng中zhong利li潤run不bu降jiang反fan增zeng
，冬dong季ji限xian產chan預yu期qi是shi原yuan料liao價jia格ge弱ruo於yu成cheng材cai的de主zhu要yao原yuan因yin。在zai當dang前qian利li潤run水shui平ping下xia鋼gang廠chang並bing不bu缺que乏fa生sheng產chan的de積ji極ji性xing
，即ji使shi對dui遠yuan期qi悲bei觀guan，在zai真zhen實shi的de下xia遊you需xu求qiu和he利li潤run麵mian前qian
，主zhu動dong減jian產chan的de概gai率lv不bu高gao，減jian產chan主zhu要yao來lai源yuan於yu環huan保bao政zheng策ce。成cheng本ben方fang麵mian
，廢fei鋼gang今jin年nian整zheng體ti供gong應ying偏pian緊jin，價jia格ge高gao位wei波bo動dong
，與yu鐵tie礦kuang石shi的de價jia差cha持chi續xu擴kuo大da，鐵tie水shui的de性xing價jia比bi逐zhu漸jian凸tu顯xian，這zhe或huo導dao致zhi鋼gang廠chang從cong經jing濟ji性xing的de角jiao度du出chu發fa調tiao整zheng原yuan料liao結jie構gou。由you於yu今jin年nian前qian期qi鐵tie礦kuang石shi現xian貨huo價jia格ge較jiao高gao且qie對dui未wei來lai偏pian悲bei觀guan
，鋼gang廠chang大da多duo采cai取qu了le低di庫ku存cun的de原yuan料liao采cai購gou政zheng策ce，當dang前qian鋼gang廠chang整zheng體ti鐵tie礦kuang石shi庫ku存cun偏pian低di，冬dong季ji補bu庫ku在zai即ji
，鐵tie礦kuang石shi作zuo為wei當dang前qian性xing價jia比bi較jiao高gao的de鐵tie元yuan素su來lai源yuan，可ke能neng出chu現xian鋼gang廠chang集ji體ti采cai購gou導dao致zhi的de“備貨行情”。

　　鐵礦石價差結構暗示市場變化

　　conggangkoukucunlaikan

，youyusanjidubaxikuangshanfayunhuisheng
，tiekuangshigangkoukucunyijingjiaonianneididianzengjiayiqianyuwandun
，danjinqiyijinglianxusanzhouxiajiang。kucunjiegoufangmian，zuixinshujuxianshi，tiekuangshibeifangliugangkucunzongliangwei7298.8萬噸，與去年同比減少230.2萬噸，其中主要是低品粉礦庫存大幅低於去年，較去年庫存減少1365.4萬噸
，高品、中品粉礦

、塊礦、球團有所增加，該庫存結構變化與鋼廠的悲觀預期相吻合。結合價差來看，近期卡粉和PB粉的價差在逐漸拉大
，低硫精粉和PB粉的價差也在拉大，這說明抗跌性較好的品種價格正在逐漸企穩，11—12yueguochanjingfendechanliangyuqijianghuiluo
，zhehuiyingxiangweilailianggeyuedetieyuansugongying，bizherenweigangkoukuangmaoshangpubianbeiguandeyuanyinshigangkouxianhuoliudongxingbujia，danjiageyuqiqueshiyijingzaizhubugaishan。

　　綜上所述，在鋼價反彈
、鋼gang廠chang鐵tie礦kuang石shi低di庫ku存cun的de背bei景jing下xia，鋼gang廠chang將jiang從cong悲bei觀guan情qing緒xu中zhong恢hui複fu過guo來lai，冬dong季ji補bu庫ku行xing為wei可ke能neng引yin發fa一yi波bo鐵tie礦kuang石shi價jia格ge向xiang上shang修xiu複fu的de行xing情qing。操cao作zuo建jian議yi上shang，投tou資zi者zhe可ke以yi選xuan擇ze做zuo多duo鐵tie礦kuang石shi2001合約或者進行1—5正套。