王奕琳

　　國慶節假期後，螺紋鋼期貨主力合約價格出現超預期下跌

，帶動螺紋鋼2001合約與2005合約價差也快速回落。目前，螺紋鋼2001合約與2005合約價差走勢主要依賴於2001合約單邊走勢。從螺紋鋼2001合約單邊走勢來看，多空雙方交易邏輯存在時間周期的不一致性：多方更多地關注當前螺紋鋼仍在去庫存，而空方更多地關注未來螺紋鋼供需關係將轉差。在期貨價格高貼水現貨價格的情況下
，螺紋鋼2001合約繼續下行的空間和動力也存在不確定性。因此
，基於短期螺紋鋼2001合約單邊走勢的難把握
、難操作，筆者認為
，投資者勿盲目參與螺紋鋼月間套利操作。

　　當前庫存下降利多期價

　　從螺紋鋼供需關係來看

，由於鋼廠陸續複產，加上長流程鋼廠生產整體仍有200元/噸~300元/噸的生產利潤，螺紋鋼產量持續恢複。相關機構數據顯示
，上周，全國螺紋鋼周度產量比國慶假期回升11.84萬噸至354.54萬噸，產量略高於9月25日當周的353.47萬噸。但是，從全國237家螺紋鋼流通商日成交數據來看，螺紋鋼成交表現良好：上周初

，仍保持20萬噸以上的日成交量；周中以後，螺紋鋼期貨價格大幅下跌引發市場悲觀情緒進一步升溫
，日成交量維持在17萬噸~18萬噸。

　　從庫存來看，相關數據顯示，上周，螺紋鋼社會庫存周環比下降50.84萬噸至431.96萬噸
，比去年同期增加約20萬噸；鋼廠庫存周環比下降6.4萬噸至245.74萬噸；總庫存量周環比下降57.24萬噸至677.7萬噸
，同比增加87.99萬噸。當前，螺紋鋼庫存持續下降，對價格形成利多影響。

　　未來供強需弱利空期價

　　國guo慶qing節jie假jia期qi後hou，資zi金jin對dui未wei來lai螺luo紋wen鋼gang供gong需xu關guan係xi轉zhuan差cha的de悲bei觀guan預yu期qi導dao致zhi價jia格ge下xia行xing。從cong京jing津jin冀ji出chu台tai的de采cai暖nuan季ji大da氣qi汙wu染ran治zhi理li方fang案an來lai看kan
，限xian產chan措cuo施shi機ji動dong靈ling活huo，行xing政zheng手shou段duan對dui螺luo紋wen鋼gang供gong應ying的de影ying響xiang明ming顯xian下xia降jiang，產chan量liang的de變bian化hua將jiang更geng多duo地di依yi靠kao利li潤run變bian化hua來lai調tiao節jie。目mu前qian
，全quan國guo長chang流liu程cheng鋼gang廠chang生sheng產chan仍reng有you200元/噸~300元/噸的利潤
，將驅動螺紋鋼供應量保持高位。

　　從需求端來看，雖然基建投資增速有望提高，但是專項債對基建投資的拉動作用將在明年第一季度顯現。隨著天氣轉冷
、beifanggongditinggongzengjia，luowengangxuqiujiangchuxianjijiexinghuiluo。gonggeigaoweiyunxing，xuqiukenengzoudi

，weilai，luowenganggongxuguanxijiangzouchadeyuqicunzaijiaodaquedingxing。

　　zongheshangshufenxi
，bizherenwei，zaiduanqikongfangjiaoyiluojizhanjushangfengdeqingkuangxia，ruobuchuxiankonghuangshixianhuoxiadiejinxingshouwei，hennanpanduanbenlunjiagexiatanjieshu。zaiqihuogaotieshui
、現貨庫存下降的情況下
，單邊追空風險也較大
，螺紋鋼單邊操作難度較大，導致螺紋鋼月間價差套利難操作，短期以觀望為宜。到11月下旬，如果螺紋鋼庫存未出現明顯的壓力

，螺紋鋼2001合約價格仍然較大幅度貼水現貨價格
，那麼屆時可考慮參與貼水回歸行情下的月間正向套利操作。

　　《中國冶金報》（2019年10月22日 06版六版）