1月23日，中國人民銀行開展了2019年一季度定向中期借貸便利（TMLF）操作
，操作對象為符合相關條件並提出申請的大型商業銀行
、股份製商業銀行和大型城市商業銀行。操作金額根據有關金融機構2018年四季度小微企業和民營企業貸款增量並結合其需求確定為2575億元
，操作期限為一年，到期可根據金融機構需求續做兩次
，實際使用期限可達到三年。操作利率為3.15%

，比中期借貸便利（MLF）利率優惠15個基點。

　　在去年年底

，央行發布公告為TMLF（“特麻辣粉”）預熱。當時央行稱，為加大對小微企業、民營企業的金融支持力度
，決定創設TMLF，根據金融機構對小微企業、民營企業貸款增長情況，向其提供長期穩定資金來源。

　　由於利好早已釋放，23日當日，資金市場利率反應平穩。DR001（銀存間質押1天期）和DR007加權平均價分別略漲0.84和3.06個基點，報2.2455%和2.5363%
；隔夜SHIBOR（上海銀行(11.160, 0.00, 0.00%)間同業拆借利率）漲0.1個基點，報2.2440%。

　　並非首次使用類似工具

　　值得注意的是
，其實這並非央行首次使用類似的貨幣政策工具。

　　早在2018年7月，第一財經記者從接近銀行同業部人士處獲悉，央行窗口指導銀行，將額外給予MLF資金，用於支持銀行貸款投放和信用債投資。

　　對於貸款投放，央行當時要求較月初報送貸款額度外的多增部分按1：1給予MLF資金，多增部分為普通貸款，不鼓勵票據和同業借款。對於信用債投資，AA+及以上評級按1：1比例給予MLF，AA+以下評級按1：2給予MLF資金，要求必須為產業類，金融債不符合要求。

　　對此，金融監管研究院院長孫海波分析稱
，上述操作實際上就類似於TMLF
，隻是缺一個名稱而已。

　　相隔僅數月，2018年末，央行即宣布創設TMLF，將基礎貨幣投放以嚴格的統計指標掛鉤特定資產（小微、民營信貸投放）。

　　孫海波說，TMLF定向信貸政策導向明確，和2018年除年初普惠金融定向降準外的三次降準不一樣，TMLF有嚴格的資金用途考核，確保央行降準釋放的資金用於小微和民營融資。

　　TMLF期限也長，可以續作到三年，基本和PSL（抵押補充貸款）期限無差異，要長於一般MLF的一年時間周期；條件仍然需要符合MPA（宏觀審慎評估）考核，至少需要連續3個季度考核結果為B或者B以上（不能一個年度出現兩個季度為C）。

　　民生銀行(5.820, 0.00, 0.00%)首席分析師溫彬也對第一財經記者表示
，TMLF有利於暢通貨幣政策傳導機製
，通過定向流動性補充安排支持實體經濟
、小微民營企業。

　　正向激勵措施落地

　　1月9riwanjian，yangxingxingchangyigangzaijieduzhongyangjingjigongzuohuiyijingshenshizaiduqiangtiaojiejueshitijingjirongzinanti。tazhichu
，youxiaoderongzixuqiuyousuoxiajiang
，guanjianshiyaojianliduiyinxingdejilijizhi
，zhudongjiadaduishitijingjidezhichilidu，erbushiyongxiazhibiao
、派任務的行政辦法。

　　從去年年末到今年初，有效的正向激勵措施漸次落地。例如，1月4日
，市場喜提2019年第一次全麵降準，央行宣布將於1月15日和25日分別降準0.5個百分點，合計降準幅度為1個百分點，釋放資金約1.5萬億元。而此前央行連續發布實施TMLF、加大再貸款再貼現、調整普惠金融定向降準動態考核標準等政策
，根據第一財經記者梳理，市場預計這一係列措施將釋放資金約7000億元。

　　從2013年以來，央行陸續啟動了全新的基礎貨幣或者流動性投放渠道。翻開央行的貨幣政策工具包，不難發現，目前從定向降準、再貸款
、OMO（公開市場操作）、MLF（中期借貸便利）、SLF（常備借貸便利）、PSL

、SLO（短期流動性調節工具）、CRA（臨時準備金動用安排）、TLF（臨時流動性便利）到TMLF，一應俱全。

　　孫海波認為，上述貨幣投放其實分為兩個層級：一是央行投放基礎貨幣到存款類金融機構層麵（以銀行為主），或者雖然沒有投放基礎貨幣
，但改變基礎貨幣結構釋放流動性，比如降準；二是指揮銀行對實體企業和個人進行信貸擴張——即業內常說的“寬貨幣
、寬信用”的兩個層級。

　　近期，央行貨幣政策司司長孫國鋒撰文稱

，2018年人民銀行通過四次降準和增量開展MLF操作等措施提供中長期流動性6萬億元
，基本傳導到了實體經濟。他在文章中稱，2018年
，新增人民幣貸款16.17萬億元，同比多增2.64萬億元，多增額是2017年的3倍，在一定程度上彌補了表外業務、影ying子zi銀yin行xing收shou縮suo的de影ying響xiang，金jin融rong對dui實shi體ti經jing濟ji的de支zhi持chi力li度du保bao持chi穩wen固gu。他ta認ren為wei，改gai善shan貨huo幣bi政zheng策ce傳chuan導dao機ji製zhi，關guan鍵jian是shi形xing成cheng激ji勵li相xiang容rong的de機ji製zhi，鼓gu勵li銀yin行xing主zhu動dong加jia大da對dui實shi體ti經jing濟ji的de支zhi持chi力li度du，而er不bu是shi用yong下xia指zhi標biao

、派任務的行政辦法。