劉慧峰

　　在經曆了近3個月的持續上漲之後，4月份國內螺紋鋼期貨價格開始呈現區間震蕩格局
，到4月下旬開始出現震蕩下跌走勢。截至5月6日
，螺紋鋼2210主力合約期貨價格收於4734元/噸
，較4月中旬高點下跌372元/噸。筆者認為
，5月份螺紋鋼期貨價格仍有進一步調整的可能。

　　需求強預期和成本支撐

　　是本輪螺紋鋼期價反彈主因

　　始於2021年11月份的這波螺紋鋼期貨價格反彈並不是由其供需關係造成的，而是由以下兩方麵原因所致：一是螺紋鋼低庫存、低產量、高基差疊加政策層麵的穩增長預期。在2021年12yuefenzhongyangjingjigongzuohuiyijiangwenzengchangquedingweijinnianjingjigongzuodezhongxinzhihou，guojiachutaileyixiliecuoshiwendingjingji，shideshichangduiyuluowengangxuqiuxianghaoyuqiyizhipianqiang。tongshi
，2021年第4季度螺紋鋼基本麵呈現低產量
、低庫存的特點
，其盤麵對現貨的貼水幅度也一度超過15%。二是在2月底俄烏衝突發生後
，通貨膨脹預期進一步加劇
，鐵礦石
、“雙焦”（焦煤、焦炭）價格反彈明顯
，鋼廠利潤一度壓縮至盈虧平衡線附近，成本端的支撐也是螺紋鋼期貨價格強勢的另一個主因。

　　螺紋鋼需求旺季接近尾聲，

　　“弱現實”權重有所增加

　　今年初以來的螺紋鋼需求一直呈現“弱現實
、強預期”的格局，而3月下旬新冠肺炎疫情的反彈延後了螺紋鋼需求“強預期”的兌現時間。從3月下旬開始，螺紋鋼的需求量明顯弱於往年同期，表觀消費量同比降幅一直保持在25%以上，5月份的第1周螺紋鋼庫存也同比增加了1.78萬噸。同時，由於近期交通管製
，物流運輸受阻，螺紋鋼庫存開始向上遊堆積。5月份的第1周與4月初相比，鋼廠的螺紋鋼庫存增加了33萬噸，而社會總庫存則減少了67萬噸。

　　從螺紋鋼的主要下遊行業來看
，其依然呈現基建對衝房地產行業的格局。3月份，房地產投資同比下降2.4%
，降幅較1月~2月份擴大6.1個百分點。房地產新開工麵積、施工麵積以及商品房銷售麵積均有明顯回落。房地產企業資金狀況亦無明顯好轉
，第1季度，房地產企業資金來源同比下降19.6%，其中國內貸款和銷售回款的降幅均在20%以yi上shang。另ling外wai
，房fang地di產chan竣jun工gong麵mian積ji連lian續xu兩liang個ge月yue負fu增zeng長chang，且qie降jiang幅fu逐zhu漸jian擴kuo大da，這zhe可ke能neng預yu示shi著zhe存cun量liang施shi工gong麵mian積ji對dui房fang地di產chan投tou資zi的de支zhi撐cheng進jin一yi步bu減jian弱ruo。盡jin管guan多duo個ge城cheng市shi陸lu續xu出chu台tai了le放fang鬆song房fang地di產chan調tiao控kong的de政zheng策ce，但dan從cong整zheng個ge第di2季度來看，房地產投資依然麵臨著較大的下行壓力。基建投資一直保持著較高的景氣度
，3月份，廣義基建投資同比增速達到11.8%，較前兩個月回升3.2個百分點。4yuedizhongyangcaijingweiyuanhuidishiyicihuiyiqiangtiaoyaoquanmianjiaqiangjichusheshijianshe，goujianxiandaihuadejichusheshitixi。ergenjuxiangguanbaodao，zaicizhiqian，caizhengbuyaoqiugedizai6月底前完成大部分專項債發行
，並在第3季(ji)度(du)完(wan)成(cheng)掃(sao)尾(wei)工(gong)作(zuo)，預(yu)計(ji)基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)大(da)概(gai)率(lv)會(hui)延(yan)續(xu)中(zhong)高(gao)速(su)增(zeng)長(chang)態(tai)勢(shi)。根(gen)據(ju)以(yi)往(wang)經(jing)驗(yan)，若(ruo)不(bu)考(kao)慮(lv)其(qi)他(ta)因(yin)素(su)影(ying)響(xiang)，在(zai)這(zhe)樣(yang)的(de)需(xu)求(qiu)格(ge)局(ju)下(xia)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)的(de)表(biao)現(xian)一(yi)般(ban)是(shi)比(bi)較(jiao)弱(ruo)的(de)。

　　成本支撐力度或有所減小

　　前(qian)文(wen)中(zhong)提(ti)到(dao)，成(cheng)本(ben)支(zhi)撐(cheng)是(shi)之(zhi)前(qian)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)表(biao)現(xian)強(qiang)勢(shi)的(de)一(yi)個(ge)主(zhu)要(yao)原(yuan)因(yin)。目(mu)前(qian)來(lai)看(kan)，爐(lu)料(liao)的(de)基(ji)本(ben)麵(mian)整(zheng)體(ti)偏(pian)強(qiang)，鐵(tie)水(shui)日(ri)產(chan)量(liang)頂(ding)部(bu)還(hai)未(wei)出(chu)現(xian)，預(yu)計(ji)未(wei)來(lai)1~2個月仍有進一步回升空間。鐵礦石港口庫存連續6周下降
，累計降幅為1193萬wan噸dun
，全quan產chan業ye鏈lian庫ku存cun處chu於yu曆li史shi同tong期qi低di位wei。隨sui著zhe河he北bei省sheng唐tang山shan地di區qu管guan控kong的de放fang鬆song，鋼gang廠chang對dui原yuan料liao補bu庫ku的de態tai度du還hai是shi比bi較jiao積ji極ji的de，近jin幾ji周zhou鐵tie礦kuang石shi和he焦jiao炭tan鋼gang廠chang庫ku存cun的de回hui升sheng從cong側ce麵mian驗yan證zheng了le這zhe一yi結jie論lun。

　　不bu過guo，需xu要yao注zhu意yi的de是shi
，爐lu料liao端duan的de利li空kong因yin素su也ye在zai逐zhu漸jian積ji聚ju。其qi一yi，目mu前qian無wu論lun是shi鋼gang廠chang還hai是shi焦jiao化hua廠chang的de利li潤run水shui平ping都dou處chu在zai曆li史shi同tong期qi的de低di位wei。根gen據ju筆bi者zhe的de測ce算suan
，長chang流liu程cheng螺luo紋wen鋼gang利li潤run約yue為wei150元/噸，焦炭約為-63元/dun。erruqianwensuoshu，zaiyiqingchongjizhixia，gangcaixianshixuqiumingxianruoyuwangnian，gangcaidegaochengbenxiangxiayouchuandaobuchang，zhezhongqingkuangxiajiyixingchengxuqiufufankui，duiyuanliaojiagexingchengdaya。shishishang，jinqijiaotan、鐵礦石價格已經出現不同程度的鬆動。其二，政策調控升級可能性有所增加。4月20日
，國務院常務會議提到強化能源保供
；4月29日，中央政治局會議也強調了做好能源資源的保供穩價工作。在產業政策方麵
，4月19日
，國家發展改革委提出今年要繼續開展粗鋼壓減工作，確保全年粗鋼產量同比下降。考慮到第2季ji度du鋼gang材cai需xu求qiu相xiang對dui低di迷mi以yi及ji去qu年nian同tong期qi基ji數shu較jiao高gao等deng因yin素su，筆bi者zhe認ren為wei推tui進jin這zhe一yi工gong作zuo壓ya力li較jiao小xiao。同tong時shi，煤mei炭tan行xing業ye近jin期qi也ye推tui出chu了le一yi係xi列lie政zheng策ce，包bao括kuo國guo務wu院yuan常chang務wu會hui議yi確que定ding今jin年nian新xin增zeng煤mei炭tan產chan能neng3億噸以及國家發展改革委確定了煤炭價格的合理運行區間等。其三，美聯儲對於加息
、縮表的表態愈發鷹派
，近期美元指數大幅上漲

，對包括鐵礦石、焦煤在內的國際大宗商品價格都會形成利空。所以，第2季度鋼材成本支撐的力度也會有所減弱。

　　綜(zong)上(shang)分(fen)析(xi)，需(xu)求(qiu)強(qiang)預(yu)期(qi)和(he)成(cheng)本(ben)支(zhi)撐(cheng)是(shi)本(ben)輪(lun)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)反(fan)彈(dan)的(de)兩(liang)大(da)主(zhu)因(yin)。不(bu)過(guo)，隨(sui)著(zhe)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)需(xu)求(qiu)旺(wang)季(ji)接(jie)近(jin)尾(wei)聲(sheng)及(ji)疫(yi)情(qing)衝(chong)擊(ji)仍(reng)在(zai)持(chi)續(xu)，未(wei)來(lai)1~2個月內市場對於螺紋鋼需求的關注焦點可能會轉向“弱現實”。同時
，隨著一係列利空因素的積聚，鋼材成本端在第2季度也存在階段性走弱的可能。所以，5月份螺紋鋼期貨價格存在階段性調整的可能，操作上可以考慮單邊逢高沽空或做多鋼廠利潤。

　　《中國冶金報》（2022年5月12日 03版三版）