馮豔成

　　在已經過去的2022年，“雙焦”期貨價格整體呈現先揚後抑、再寬幅震蕩的運行趨勢，價格重心下移。進入2023年
，“雙焦”市場走勢如何？且隨筆者從政策麵、供需麵等角度進行簡要分析。

　　2022年“雙焦”期價波動較為劇烈

　　2022年，從主力連續合約來看
，“雙焦”期貨價格波動較為劇烈：焦炭2022年內最高價格觸及4270元/噸
，最低跌至2400元/噸附近；焦煤2022年內最高價格觸及3300元/噸，最低跌至1800元/噸附近。

　　分階段來看
，2022nianshangbannian，shounianchudongaohuiqijianhuanbaoxianchanzhengcedeyingxiang
，diejiajiaomeigongyingpianjindemaodunyirancunzai，chengbenzhichengzuoyongjiaoqiang。hongguancengmian，guojiabuduantuichujingjicijizhengce，shichangduiyiqingdedaokongzhihouxuqiuzhuanhaodeyuqijiaoweiqianglie，“雙焦”價格持續上漲。但隨著現實層麵持續走弱
，旺季需求被證偽
，疊加國家發展改革委再提粗鋼控產工作任務
，市場預期轉弱，致使“雙焦”價格步入下跌趨勢。

　　進入2022年下半年，影響因素多空交織

，使得“雙焦”價格總體呈現寬幅震蕩走勢。宏觀層麵的影響因素包括疫情防控政策調整、美聯儲加息節奏變化及房地產政策偏暖等；產業層麵的影響因素包括焦鋼企業生產節奏變化、利潤的博弈及進口煤預期等。

　　2023年宏觀政策偏暖
，需求變化有待跟蹤

　　2022年以來，鋼廠受終端需求持續低迷
、自zi身shen盈ying利li情qing況kuang不bu佳jia等deng影ying響xiang
，高gao爐lu生sheng產chan率lv波bo動dong幅fu度du較jiao大da，焦jiao炭tan的de需xu求qiu量liang也ye隨sui之zhi變bian化hua。但dan從cong總zong量liang來lai看kan
，焦jiao炭tan總zong體ti剛gang性xing需xu求qiu小xiao幅fu下xia降jiang。國guo家jia統tong計ji局ju數shu據ju顯xian示shi，2022年1月—11月份，我國生鐵累計產量為79506萬噸，同比下降0.4%（減少319.3萬噸）；高頻調研數據顯示，2022年全國247家鋼廠日均鐵水產量均值為227.79萬噸
，2021年全年均值為227.51萬噸
，同比基本持平。

　　從政策角度來看，在“房住不炒”總基調不變的背景下
，2022年以來，央行實施降息、降準手段
，證監會為房企再融資“開閘”，央行、銀保監會聯合發布金融16條措施

，支持房地產市場平穩健康發展。疊加疫情防控政策的逐步放開
，2023年經濟修複的預期更加強烈。不過從目前房地產行業表現來看，政策刺激尚未有明顯成效，房地產土地購置

、新開工、銷售麵積等指標依然處於較低水平，而這些指標的變化直接影響黑色金屬的終端需求。

　　因此
，2023年需求回暖的預期較為強烈

，後期需關注政策的兌現情況，前期應重點關注“金三銀四”階段下遊需求的釋放情況。對於“雙焦”期貨本身來看
，在“雙碳”政策大背景下，預計2023年鋼鐵產量仍有小幅下降的空間。

　　焦化產能相對充足
，但庫存壓力總體有限

　　2021年以來
，國內焦化產能處於持續修複過程中。據相關機構統計，2022年淨新焦化增產能預計為2400萬噸左右
，2023年仍將淨新增約790萬噸焦化產能，總體產能相對充足。不過產能釋放仍受到利潤情況的製約。數據顯示，2022年我國獨立焦企平均噸焦盈利僅15元，2021年的平均噸焦盈利則為477元，降幅巨大。2022年1月—11月份，我國焦炭實際產量為43438萬噸，同比僅微增0.7%。焦化產能利用率呈現大幅度、快節奏的變化趨勢

，說明在產能充足的情況下，焦企對於生產節奏的調節更加靈活。

　　2023年(nian)，在(zai)經(jing)濟(ji)複(fu)蘇(su)的(de)預(yu)期(qi)下(xia)，焦(jiao)化(hua)行(xing)業(ye)整(zheng)體(ti)利(li)潤(run)有(you)望(wang)修(xiu)複(fu)，或(huo)將(jiang)刺(ci)激(ji)企(qi)業(ye)提(ti)升(sheng)生(sheng)產(chan)積(ji)極(ji)性(xing)
，預(yu)計(ji)焦(jiao)炭(tan)供(gong)應(ying)量(liang)呈(cheng)同(tong)比(bi)增(zeng)加(jia)趨(qu)勢(shi)。同(tong)時(shi)
，考(kao)慮(lv)到(dao)需(xu)求(qiu)的(de)收(shou)縮(suo)，預(yu)計(ji)焦(jiao)炭(tan)供(gong)需(xu)將(jiang)延(yan)續(xu)偏(pian)寬(kuan)鬆(song)的(de)格(ge)局(ju)，焦(jiao)炭(tan)麵(mian)臨(lin)一(yi)定(ding)累(lei)庫(ku)壓(ya)力(li)。但(dan)在(zai)低(di)庫(ku)存(cun)現(xian)狀(zhuang)及(ji)焦(jiao)企(qi)主(zhu)動(dong)調(tiao)整(zheng)生(sheng)產(chan)節(jie)奏(zou)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)

，預(yu)計(ji)偏(pian)寬(kuan)鬆(song)格(ge)局(ju)給(gei)焦(jiao)炭(tan)帶(dai)來(lai)的(de)庫(ku)存(cun)壓(ya)力(li)相(xiang)對(dui)有(you)限(xian)。

　　焦煤供應增加預期強烈，成本支撐作用趨於弱化

　　2022年國內煤炭“保供”政策持續發力，原煤產量創曆史新高。在此背景下，煉焦煤產量也保持穩中有增趨勢。2022年1月—11月份，煉焦煤累計產量為45253萬噸，同比增長1.1%。目前煤礦端仍是產業鏈中利潤相對可觀的環節，預計2023年煉焦煤產量將繼續保持增長趨勢。

　　焦煤進口形勢向好，尤其蒙古國煤炭的通關量持續回升。隨著國內防疫政策的放鬆，預計2023nianmeitanjinkoujiangcunzaijinyibuzengliang。eluosimeitanfangmian，oumengguojiajixuduieluosimeitanshishizhicai
，eluosiduiwoguozengjiameitanshuchudequshiweibian，yujieluosimeitanjinkoutongyangcunzaizengliangkongjian。erkaolvdaoxingjiabilvedijiyunshujulijiaoyuan，woguocongmeiguojijianadajinkoujiaomeihuocunzaijianliangkongjian。zongtiyuji2023年我國焦煤進口增量約為1300萬噸。

　　lingwai，jinqizhongguoyuaodaliyaliangguoduihuapinlvzengjia
，aodaliyameitanjinlingchuxianfangkaijixiang。julejie
，yiyougebieyongmeiqiyekeyicaigouaomei，yujiaomeijinkouquanmianfangkaiyezhishishijianwenti。buguozaimaoyigejuzhonggoucunzaimocaxingchengbendeqingkuangxia，duanqineijiaomeijinkouhuonanyixunsufangliang，duiguoneijiaomeishichangdechongjigengduobiaoxianzaishichangqingxushang
，houqixuguanzhushijijiaomeijinkoudebianhuaqingkuang。

　　綜合來看
，筆者預計2023年焦煤總體供應量增加，尤其是優質澳大利亞煤炭進口的放開將彌補國內優質主焦煤缺口，使得焦煤的成本支撐作用進一步弱化。

　　2023年“雙焦”或麵臨價格重心進一步下移壓力

　　2023nian
，jiaohuaxingyehuojiangweichichannengjingxinzengqushi，yujiquannianjiaotangongyingliangtongbizengjia。zaixuqiuduan
，xuguanzhuqiangyuqideshijiduixianqingkuang

，jiaotanzishengangxujichukouhuomianlinxiaofujianliang，jiaotanzongtigongxugejurengjiangyipiankuansongweizhu
，jiaohualirunyouwangxiufudanxiufukongjianyouxian；在成本端，焦煤供應量或維持穩中有增，整體供需格局也將由緊平衡轉向偏寬鬆。

　　價格方麵，2023年需求端及成本端的變化仍是關鍵。短期來看
，焦煤、焦炭分別依托於1800、2400一線支撐，呈區間震蕩運行趨勢
，價格重心偏低，預計在春季行情啟動之前或維持震蕩走勢。後期若強預期逐步兌現，市場信心回升，“雙焦”價格有望繼續反彈，不過暫不具備突破2022年高點的動力。若強預期再度落空或成本端出現鬆動，“雙焦”則麵臨價格重心進一步下移的壓力。