本報記者 何惠平 實習記者 賈林海

　　近年來，隨著國內經濟快速發展，焦炭產量的不斷提高促使焦煤需求逐漸增加。2021年，焦炭價格大幅波動的行情讓產業
、企qi業ye愈yu發fa感gan受shou到dao利li用yong期qi貨huo工gong具ju管guan理li風feng險xian的de必bi要yao性xing。一yi批pi傳chuan統tong焦jiao煤mei生sheng產chan及ji貿mao易yi企qi業ye積ji極ji嚐chang試shi
，充chong分fen利li用yong衍yan生sheng品pin工gong具ju，探tan索suo出chu為wei企qi業ye經jing營ying保bao駕jia護hu航hang的de風feng險xian管guan理li之zhi路lu。

　　價格震蕩激發企業套保訴求

　　神炬洗煤有限公司（簡稱神炬公司）是山西省晉中市介休市一家主營焦煤和肥煤洗選、煤炭批發零售等業務的老牌企業。“我們的終端客戶主要是2家國內大型鋼企的南方生產基地。出廠精煤一般通過鐵路、公路運輸至山東省日照港，然後走海運發往中國寶武湛江焦化廠。”神(shen)炬(ju)公(gong)司(si)業(ye)務(wu)部(bu)負(fu)責(ze)人(ren)介(jie)紹(shao)，一(yi)般(ban)情(qing)況(kuang)下(xia)，洗(xi)煤(mei)廠(chang)的(de)加(jia)工(gong)費(fei)較(jiao)為(wei)穩(wen)定(ding)
，如(ru)果(guo)對(dui)後(hou)市(shi)行(xing)情(qing)有(you)較(jiao)大(da)把(ba)握(wo)，也(ye)可(ke)以(yi)自(zi)主(zhu)外(wai)購(gou)部(bu)分(fen)原(yuan)煤(mei)或(huo)精(jing)煤(mei)來(lai)做(zuo)一(yi)些(xie)貿(mao)易(yi)。但(dan)若(ruo)碰(peng)到(dao)暴(bao)漲(zhang)暴(bao)跌(die)的(de)行(xing)情(qing)
，一(yi)旦(dan)踏(ta)錯(cuo)時(shi)點(dian)
，企(qi)業(ye)的(de)虧(kui)損(sun)就(jiu)會(hui)非(fei)常(chang)嚴(yan)重(zhong)，甚(shen)至(zhi)直(zhi)接(jie)破(po)產(chan)。

　　2021nian，jiaomeishichangjinglileconggongyingjinquedaoguojiaqianglibaogongxiajinquezhubuhuanjiedeguocheng，judadejiagebodonggeixianhuocongyezhedailailebuxiaodetiaozhan。erbufenqiyezaizhezhong“過山車”的行情中

，通過期現結合的操作方式迎來了良好的機遇。

　　浙江伯悟翱供應鏈管理有限公司（簡稱伯悟翱）是(shi)一(yi)家(jia)新(xin)興(xing)期(qi)現(xian)貿(mao)易(yi)企(qi)業(ye)，主(zhu)要(yao)在(zai)山(shan)西(xi)省(sheng)內(nei)開(kai)展(zhan)原(yuan)煤(mei)及(ji)主(zhu)焦(jiao)煤(mei)貿(mao)易(yi)業(ye)務(wu)，並(bing)適(shi)時(shi)結(jie)合(he)期(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)進(jin)行(xing)套(tao)期(qi)保(bao)值(zhi)和(he)基(ji)差(cha)交(jiao)易(yi)等(deng)操(cao)作(zuo)。伯(bo)悟(wu)翱(ao)是(shi)神(shen)炬(ju)公(gong)司(si)的(de)下(xia)遊(you)貿(mao)易(yi)夥(huo)伴(ban)之(zhi)一(yi)
，雙(shuang)方(fang)每(mei)月(yue)有(you)著(zhe)2萬wan噸dun煉lian焦jiao煤mei協xie議yi量liang，以yi月yue度du一yi口kou價jia為wei主zhu，定ding價jia周zhou期qi較jiao長chang且qie無wu法fa及ji時shi反fan映ying市shi場chang供gong需xu變bian化hua。尤you其qi是shi在zai焦jiao煤mei價jia格ge劇ju烈lie波bo動dong的de背bei景jing下xia，如ru何he保bao證zheng焦jiao煤mei供gong銷xiao穩wen定ding、價格風險可控，是雙方在焦煤貿易中亟待解決的難題。

　　通過焦煤基差貿易收獲實操經驗

　　“大商所企風計劃”是(shi)大(da)商(shang)所(suo)服(fu)務(wu)實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)的(de)重(zhong)要(yao)抓(zhua)手(shou)，多(duo)年(nian)來(lai)在(zai)風(feng)險(xian)管(guan)理(li)方(fang)麵(mian)為(wei)眾(zhong)多(duo)實(shi)體(ti)企(qi)業(ye)提(ti)供(gong)了(le)較(jiao)多(duo)幫(bang)助(zhu)


，獲(huo)得(de)了(le)客(ke)戶(hu)的(de)一(yi)致(zhi)認(ren)可(ke)。在(zai)美(mei)爾(er)雅(ya)期(qi)貨(huo)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（下稱美爾雅期貨）的全力撮合下，神炬公司和伯悟翱最終決定試水“大商所企風計劃”中的焦煤基差貿易項目。

　　2021年9月7日ri
，在zai確que定ding業ye務wu框kuang架jia後hou，雙shuang方fang正zheng式shi簽qian訂ding主zhu焦jiao煤mei基ji差cha貿mao易yi合he同tong。合he同tong約yue定ding賣mai方fang先xian交jiao貨huo，買mai方fang先xian按an暫zan定ding價jia支zhi付fu貨huo款kuan及ji相xiang關guan點dian價jia保bao證zheng金jin，後hou期qi待dai點dian價jia操cao作zuo結jie束shu後hou進jin行xing二er次ci結jie算suan和he多duo退tui少shao補bu。考kao慮lv到dao流liu動dong性xing和he數shu據ju采cai集ji的de問wen題ti
，合he同tong交jiao貨huo標biao的de物wu暫zan以yi主zhu焦jiao煤mei為wei準zhun，若ruo交jiao貨huo標biao的de物wu不bu符fu合he該gai標biao準zhun
，雙shuang方fang可ke根gen據ju現xian貨huo品pin種zhong價jia差cha協xie商shang品pin質zhi升sheng貼tie水shui，基ji差cha定ding為wei400元/噸。

　　2021年9月(yue)中(zhong)旬(xun)，由(you)於(yu)期(qi)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)持(chi)續(xu)上(shang)漲(zhang)，伯(bo)悟(wu)翱(ao)潛(qian)在(zai)采(cai)購(gou)成(cheng)本(ben)大(da)幅(fu)抬(tai)升(sheng)，外(wai)加(jia)點(dian)價(jia)期(qi)限(xian)臨(lin)近(jin)

，該(gai)公(gong)司(si)麵(mian)臨(lin)著(zhe)不(bu)小(xiao)的(de)壓(ya)力(li)。經(jing)過(guo)與(yu)神(shen)炬(ju)公(gong)司(si)協(xie)商(shang)，雙(shuang)方(fang)延(yan)長(chang)了(le)點(dian)價(jia)期(qi)限(xian)並(bing)縮(suo)小(xiao)了(le)采(cai)購(gou)規(gui)模(mo)

，使(shi)得(de)伯(bo)悟(wu)翱(ao)壓(ya)力(li)大(da)大(da)減(jian)輕(qing)，並(bing)迎(ying)來(lai)了(le)第(di)二(er)次(ci)點(dian)價(jia)和(he)套(tao)保(bao)機(ji)會(hui)。

　　“2021年10月中旬，焦煤JM2201合約最高漲至超3800元/噸，隨後大幅下跌至3000元/噸，我們在2800元/噸~2900元/噸開始先點價鎖定一部分現貨采購價格
，以降低敞口風險。”伯悟翱相關負責人解釋道
，考慮到2021年11月(yue)份(fen)前(qian)焦(jiao)煤(mei)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)較(jiao)高(gao)，為(wei)避(bi)免(mian)開(kai)倉(cang)後(hou)需(xu)追(zhui)加(jia)大(da)量(liang)保(bao)證(zheng)金(jin)的(de)情(qing)況(kuang)，在(zai)美(mei)爾(er)雅(ya)期(qi)貨(huo)的(de)建(jian)議(yi)下(xia)，伯(bo)悟(wu)翱(ao)暫(zan)未(wei)同(tong)步(bu)開(kai)倉(cang)套(tao)保(bao)

，而(er)是(shi)選(xuan)擇(ze)等(deng)待(dai)合(he)適(shi)的(de)入(ru)場(chang)時(shi)機(ji)。

　　進入2021年11月份後，在國家密集的產業政策調控下
，焦煤期貨價格大幅回調，此時伯悟翱及時在焦煤JM2205合約1700元/噸~1800元/噸及焦煤JM2201合約2150元/噸附近建立對應的多單套保。隨後焦煤期貨有所回調
，兩個合約從低點反彈的空間最高不超過150元/噸。伯悟翱在回調中逐步平掉多單
，同時在焦煤JM2201合約2100元/噸~2400元/噸將剩餘部分貨物進行點價
，從而鎖定整個采購成本。

　　從最終結果來看，雙方最終交貨1.1萬噸，相較於起初的傳統“一口價”模式，神炬公司銷售端收益提高了7.25萬元；與之對應的，伯悟翱雖然采購成本提高了7.25萬元，但通過期貨買入套保實現了9.06萬元的收益，整體上實現風險管理對衝並額外收益1.81萬元。從項目意義上看，賣方神炬公司通過基差合同可以探索新的定價模式
，讓渡定價權給下遊買方
，使雙方合作關係更加穩定；買(mai)方(fang)伯(bo)悟(wu)翱(ao)在(zai)本(ben)身(shen)具(ju)備(bei)一(yi)定(ding)貿(mao)易(yi)利(li)潤(run)的(de)條(tiao)件(jian)下(xia)
，根(gen)據(ju)對(dui)當(dang)前(qian)基(ji)差(cha)的(de)價(jia)值(zhi)估(gu)算(suan)和(he)驅(qu)動(dong)研(yan)究(jiu)，可(ke)適(shi)時(shi)延(yan)後(hou)點(dian)價(jia)，在(zai)規(gui)避(bi)絕(jue)對(dui)價(jia)格(ge)風(feng)險(xian)的(de)前(qian)提(ti)下(xia)
，力(li)爭(zheng)實(shi)現(xian)一(yi)部(bu)分(fen)基(ji)差(cha)收(shou)益(yi)。

　　“在基差點價過程中，我們既可以選擇後點價，又可以選擇提前在盤麵套保
，風險管理手段較為靈活，最終獲得了較為有利的結算價格。”伯悟翱相關負責人談到參與此次基差項目的感受時表示。

　　為參與雙方積累期貨經驗與信心

　　值zhi得de一yi提ti的de是shi，此ci次ci項xiang目mu最zui終zhong交jiao貨huo品pin級ji為wei肥fei煤mei這zhe一yi稀xi缺que煤mei種zhong
，並bing非fei期qi貨huo合he約yue交jiao割ge標biao準zhun品pin。通tong過guo參can考kao不bu同tong品pin種zhong之zhi間jian的de質zhi量liang升sheng貼tie水shui折zhe算suan後hou
，可ke以yi利li用yong期qi貨huo合he約yue來lai對dui非fei標biao煤mei種zhong進jin行xing定ding價jia和he套tao保bao，提ti高gao了le非fei標biao準zhun品pin現xian貨huo定ding價jia的de公gong允yun性xing和he流liu動dong性xing。此ci外wai
，為wei了le保bao證zheng現xian貨huo貿mao易yi端duan的de持chi續xu性xing，雙shuang方fang先xian按an暫zan定ding價jia進jin行xing貨huo銀yin對dui付fu
，然ran後hou再zai按an下xia遊you最zui終zhong點dian價jia結jie果guo進jin行xing二er次ci結jie算suan，實shi現xian了le貨huo物wu流liu和he價jia格ge流liu的de分fen離li，方fang便bian企qi業ye對dui期qi貨huo價jia格ge進jin行xing風feng險xian管guan理li。

　　據了解，國內煤焦產業主體較為分散，大多是中小型民營企業
，對衍生品市場的認知仍停留在相對較淺的層麵。“接下來，我們計劃先從煤焦期貨市場交割業務開始做起，進一步完善公司自身的內控體係。”神炬公司業務部負責人表示。

　　zhengtishang，shuangfangshixianlebixianzengshouhegongying，jiangxianhuojiagefengxianhelizhuanyidaoleqihuoshichang
，zairuheyunyongqihuogongjujinxingfengxianguanlifangmianjileilejingyanhexinxin，weiqiyechangqicanyuqihuoshichangkaileyigehaotou。shuangfangjunbiaoshi，houqijiangzaiwanshanzishentaoqibaozhitixidejichushang
，jixutuijinshangxiayoucaiyongjichadingjiamoshikaizhanyewu
，weixiangguanqiyeliyongqihuogongjutuozhanjingyingmoshitigongxinsilu
，lizhengdazaochudangdijiaomeichanyelianxietongfazhandexinxingshengtaiquan。