基本麵階段性轉好

　　近期，雖然下遊焦企及鋼廠高開工、低庫存支撐焦煤剛性需求，但決定黑色板塊價格運行中樞的終端需求仍待驗證
，建議關注需求不及預期帶來的負反饋風險。

　　congdierjidukaishi
，heisechanyelianfufankuiluojiqidong，zhongduanxuqiuzouruo
，gangchangkuisundaobigaolujianchan，luliaozhenshixuqiuxiajiang。ergongyingduan
，guoneimeikuangbaogongwendingshengchan
，menggu、俄e羅luo斯si向xiang中zhong國guo出chu口kou量liang環huan比bi增zeng長chang，基ji本ben麵mian走zou弱ruo疊die加jia宏hong觀guan情qing緒xu悲bei觀guan
，焦jiao煤mei期qi價jia自zi高gao位wei大da幅fu回hui落luo。然ran而er
，焦jiao煤mei主zhu力li合he約yue完wan成cheng移yi倉cang後hou，基ji本ben麵mian缺que乏fa方fang向xiang性xing指zhi引yin，盤pan麵mian在zai預yu期qi博bo弈yi引yin導dao下xia低di位wei振zhen蕩dang。

　　國內產量穩定釋放

　　2022年，國家延續保供思路
，強調以保障能源安全
、穩定供應為首要任務，著力增強國內能源生產保障能力。因此，年初至今，國內煤炭產量穩中有增。數據顯示

，1—8月，全國原煤累計產量29.3億噸，同比增長11%。其中，1—7月
，煉焦精煤累計產量為2.79億噸
，同比增長2.97%。8月
，前期井下問題非正常生產的煤礦陸續恢複生產，高頻數據反饋煤礦以及洗煤廠開工率連續回升。不過，進入9月後，煤礦安全檢查力度加強，市場預期10月中旬前國內煤炭供應或有減量。

　　進口綜合報價上調

　　據統計，1—7月
，焦煤累計進口量3218.3萬噸，同比增長23.5%。在前四大進口國（俄羅斯、蒙古、加拿大
、美國）中，加拿大、美國由於運輸距離較長等因素，進口占比相對較低，我國焦煤進口主要來源國仍是俄羅斯和蒙古。俄羅斯在3yuediyuanzhengzhichongtuzhihou
，jiadaleduizhongguomeitandechukouliang。jinqi

，eluosiyouyuyunshuwentiyuanqiziyuandaogangyanhou，diejiaxiayoucaigouqingxuhaozhuan
，gangkouchengjiaohuoyue

，zonghebaojiashangtiao。

　　蒙煤進口方麵，9月以來，甘其毛都口岸日均通關車數達到600輛，但近期通關煤炭中蒙5#原煤占比被風化煤壓縮，導致口岸庫存比前期高點下降34萬噸至166萬wan噸dun。因yin此ci，短duan期qi來lai看kan，蒙meng煤mei進jin口kou受shou到dao一yi定ding擾rao動dong，成cheng本ben支zhi撐cheng較jiao強qiang，報bao價jia上shang漲zhang。而er中zhong期qi來lai看kan，當dang前qian的de通tong關guan水shui平ping已yi經jing接jie近jin階jie段duan性xing上shang限xian，新xin增zeng鐵tie路lu運yun輸shu模mo式shi也ye難nan以yi在zai短duan期qi內nei提ti供gong有you效xiao的de進jin口kou增zeng量liang。筆bi者zhe認ren為wei，在zai防fang疫yi政zheng策ce不bu變bian的de情qing況kuang下xia，蒙meng煤mei通tong關guan水shui平ping難nan有you更geng大da的de提ti升sheng空kong間jian。

　　終端需求有待驗證

　　2022年nian，焦jiao化hua產chan能neng調tiao整zheng節jie奏zou趨qu於yu穩wen定ding
，產chan能neng調tiao整zheng帶dai來lai供gong需xu錯cuo配pei的de時shi間jian窗chuang口kou不bu再zai顯xian著zhu
，焦jiao企qi更geng加jia遊you刃ren有you餘yu地di調tiao整zheng開kai工gong率lv，使shi得de焦jiao炭tan產chan量liang匹pi配pei到dao鋼gang廠chang鐵tie水shui對dui爐lu料liao的de需xu求qiu。近jin期qi

，鋼gang廠chang推tui進jin複fu產chan
，鐵tie水shui產chan量liang低di位wei反fan彈dan，焦jiao炭tan直zhi接jie需xu求qiu增zeng加jia
，進jin而er帶dai動dong產chan量liang即ji焦jiao煤mei的de需xu求qiu走zou強qiang。目mu前qian，焦jiao炭tan日ri均jun產chan量liang已yi回hui升sheng至zhi年nian內nei高gao位wei。Mysteel調研的247家樣本鋼廠日均鐵水產量為238萬噸，明顯高於2021年平均水平（228.63萬噸）。

　　從庫存角度來看
，截至9月16日，Mysteel調研的全樣本獨立焦企焦煤庫存為120.34萬噸
，247家樣本鋼廠焦煤庫存為811.26萬噸，絕對水平均處在近5年來最低位水平。此外，根據季節性規律分析，第四季度通常為下遊對原料的補庫周期
，低庫存疊加高開工，焦煤剛需有支撐。

　　從宏觀角度來看，消費雖有回穩，但地產表現不佳。消費端
，1—8月，社會消費品零售總額累計同比增長0.5%（自4月以來首次回正）；地產端，1—8月，商品房銷售額累計同比下降27.9%，房屋新開工麵積同比下降37.2%。雖然政策上為對衝地產承壓風險
，多部門出台專門措施推動“保交樓”，但考慮到居民收入與房價上漲預期短期難以改善，市場仍在觀望政策托底效應。

　　綜zong合he以yi上shang分fen析xi，從cong供gong需xu角jiao度du來lai看kan，近jin期qi國guo內nei煤mei炭tan產chan量liang釋shi放fang將jiang放fang緩huan
，焦jiao煤mei進jin口kou也ye受shou到dao一yi定ding影ying響xiang。與yu此ci同tong時shi，下xia遊you剛gang需xu支zhi撐cheng仍reng存cun，基ji本ben麵mian階jie段duan性xing好hao轉zhuan使shi得de焦jiao煤mei價jia格ge走zou強qiang，但dan決jue定ding黑hei色se板ban塊kuai價jia格ge運yun行xing中zhong樞shu的de終zhong端duan需xu求qiu仍reng待dai驗yan證zheng，後hou市shi建jian議yi關guan注zhu需xu求qiu不bu及ji預yu期qi帶dai來lai的de負fu反fan饋kui風feng險xian。

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