受(shou)製(zhi)於(yu)需(xu)求(qiu)的(de)下(xia)行(xing)以(yi)及(ji)成(cheng)本(ben)線(xian)的(de)下(xia)移(yi)，下(xia)半(ban)年(nian)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)仍(reng)有(you)進(jin)一(yi)步(bu)探(tan)底(di)的(de)可(ke)能(neng)，但(dan)鋼(gang)材(cai)供(gong)應(ying)的(de)收(shou)縮(suo)可(ke)能(neng)對(dui)價(jia)格(ge)形(xing)成(cheng)一(yi)定(ding)支(zhi)撐(cheng)。短(duan)期(qi)來(lai)看(kan)，前(qian)期(qi)價(jia)格(ge)的(de)下(xia)跌(die)已(yi)經(jing)釋(shi)放(fang)了(le)一(yi)定(ding)的(de)風(feng)險(xian)，後(hou)續(xu)價(jia)格(ge)波(bo)動(dong)可(ke)能(neng)有(you)所(suo)加(jia)劇(ju)，空(kong)單(dan)建(jian)議(yi)適(shi)當(dang)減(jian)倉(cang)，套(tao)利(li)者(zhe)可(ke)以(yi)繼(ji)續(xu)關(guan)注(zhu)做(zuo)多(duo)鋼(gang)廠(chang)利(li)潤(run)機(ji)會(hui)。

　　在經曆了6月下旬的短暫反彈之後，7月份受美聯儲加息預期升溫、國內疫情階段性反彈以及需求持續走弱等多重因素影響，螺紋鋼期現貨價格均出現大幅下挫
，主力2210合約7個交易日跌幅達到15.5%。中期來看，螺紋鋼價格仍處於下行通道之中
，但穩增長政策的發力和供應的收縮仍會對價格形成一定支撐。

　　需求疲弱是本輪鋼價下跌的主因

　　除(chu)了(le)海(hai)外(wai)經(jing)濟(ji)衰(shuai)退(tui)預(yu)期(qi)增(zeng)強(qiang)所(suo)帶(dai)來(lai)的(de)大(da)宗(zong)商(shang)品(pin)價(jia)格(ge)整(zheng)體(ti)下(xia)跌(die)之(zhi)外(wai)，終(zhong)端(duan)需(xu)求(qiu)的(de)低(di)迷(mi)
，特(te)別(bie)是(shi)房(fang)地(di)產(chan)行(xing)業(ye)的(de)低(di)迷(mi)是(shi)本(ben)輪(lun)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)價(jia)格(ge)下(xia)跌(die)的(de)主(zhu)因(yin)。6月份商品房銷售麵積降幅較5月有明顯收窄，但拿地、新開工等前端指標降幅繼續擴大。從高頻數據來看
，7月商品房銷售數據再度拐頭向下，30個大中城市前15天的均值為34.48萬平方米，環比下降38.69%。鑒於目前的銷售和拿地情況
，下半年地產前端新開工預計難以企穩
，而地產耗鋼量的60%是集中於新開工環節的。

　　基建投資表現良好
，6月份同比增長12.04%
，增速較5月回升4.1個百分點。上半年地方政府專項債基本發行完畢，5—6yuefenxinzengsherongzhongdezhengfuzhaiquanfenxiangyelianchuangxingao

，suoyisanjidujijiantouzizengsuhaishiyoubaozhengde。buguo，ruohouxuwuzhuanxiangzhaizengliangjinyibugenjin，zexiabannianzengsukenengqiangaohoudi，qiejijiantouzihaogangjinzhanluowengangxiaofeiliangde30%，不足以對衝地產投資下滑影響。故下半年螺紋鋼需求同比下滑趨勢將延續。

　　低利潤製約下鋼材供應頂部已現

　　6月中旬之後
，伴隨著鋼材需求預期逐步證偽和鋼價大幅下挫
，鋼廠虧損幅度繼續擴大。根據我們的測算，截至7月月中
，長流程螺紋鋼利潤為-131元/噸
，全國247家鋼廠盈利占比數據已經降至13.85%。受此影響，長流程鋼廠減產範圍有所擴大，主要鋼廠高爐日均鐵水產量已經連續4周回落

，累計降幅達到17萬噸。短流程鋼廠虧損持續時間更長
，所以減產幅度也更大
，全國主要電弧爐企業產能利用率為31.89%
，同比下降44.07個百分點。不過，近期因廢鋼價格大幅下跌
，短流程鋼廠利潤有所恢複
，不排除有階段性複產的可能。

　　供應收縮的持續性仍需要粗鋼壓減政策的支撐
，目前僅江蘇、山東和雲南等少部分省份傳出具體的粗鋼壓減計劃。不過，即使以最低要求平控預計，7—12月份粗鋼日均產量要達到276萬噸，才可能完成任務
，較6月份的302萬噸還需下降8.59%。

　　原料基本麵偏弱，鋼材成本延續下移

　　yuanliaojibenmianderuoshizhengzaicongyuqizhuanxiangxianshi。tieshuichanliangdejiandinghuiluobiaomingxiabannianyuanliaoxuqiunanyouzengchangkongjian，jinqigangchangduiyuyuanliaoyizhicaiyongqukucelve
，zhuyaogangchangtiekuangshikucunyijinglianxu4周下降，累計降幅819萬噸
，雙焦庫存水平則一直處於低位。而供應端一直處於邊際回升的狀態
，6月份澳洲衝量結束後，鐵礦石發貨量有所回落，但到港量在持續回升，全國45港鐵礦石到港量已經連續兩周回升，累計回升653萬噸。在國內保供穩價力度加大的背景下，近幾個月煤炭供應也持續回升，6月份國內原煤產量同比增長15.3%
，增速較5月回升5個百分點
，焦煤進口量也連續兩個月回升。6月下旬以來
，港口鐵礦石庫存以及煤礦和洗煤廠焦煤庫存的持續回升也印證了原料基本麵轉差的結論。

　　zaigangcaidixuqiudebeijingxia，yuanliaojiagedexiaxingkenengdaidonggangcaijiagejinyibuzoudi
，dankaolvdaogangcaigongyingdechixuhuiluo，yuanliaojiagedediefukenengdayuchengcai，gangchangliruncunzaijieduanxingzoukuokeneng。

　　zonghelaikan

，shouzhiyuxuqiudexiaxingyijichengbenxiandexiayi，xiabannianluowengangrengyoujinyibutandidekeneng，dangangcaigongyingdeshousuokenengduijiagexingchengyidingzhicheng。congduanqilaikan，qianqijiagedexiadieyijingshifangleyidingdefengxian
，jiexialaibannianduzhengzhijuhuiyikenengchutaijinyibudewenzengchangzhengce
，ermeilianchuzai7月加息之後
，下次的議息會議要到9月底，所以後續價格波動可能有所加劇，空單建議適當減倉。套利則可以繼續關注做多鋼廠利潤機會。

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