煤飛色舞鋼花開
，水泥機械合家歡。11月25日，基建產業鏈鋼鐵、水泥、工程機械“三朵金花”引人注目
，強周期板塊的煤炭、有色、房地產股遙相呼應
，基建概念發酵與周期股估值修複共振，推動A股市場在存量博弈格局下演繹風格切換。

　　周zhou期qi股gu反fan攻gong大da幕mu開kai始shi了le嗎ma？風feng格ge轉zhuan換huan會hui一yi帆fan風feng順shun嗎ma？部bu分fen機ji構gou認ren為wei

，當dang前qian市shi場chang風feng格ge切qie換huan本ben質zhi是shi高gao低di估gu值zhi板ban塊kuai之zhi間jian的de估gu值zhi差cha修xiu複fu，這zhe一yi過guo程cheng不bu會hui一yi蹴cu而er就jiu。低di估gu值zhi策ce略lve仍reng有you性xing價jia比bi，但dan周zhou期qi股gu要yao走zou出chu大da行xing情qing，離li不bu開kai基ji本ben麵mian配pei合he。

　　“三朵金花”全麵綻放

　　經上周醞釀
，基建產業鏈板塊25日全麵爆發。

　　鋼鐵股繼續上演“硬漢歸來”。25日，申萬指數上漲4.67%。上周，鋼鐵股畫風大變，行業指數當周上漲4.74%，拿下行業漲幅榜頭把交椅。此前，鋼鐵股“弱雞”表現讓人印象深刻。

　　據統計

，截至11月15日，在上證綜指上漲將近16%的背景下，今年申萬行業指數跌超11%。

　　25日
，水泥股表現強勢。申萬水泥製造指數漲4.73%，在上百個申萬二級行業指數中漲幅第一。

　　工程機械沒有掉隊。多隻個股繼續處於領漲位置。統計顯示，申萬工程機械指數今年以來上漲51%
，大幅跑贏主要股指。

　　鋼鐵
、水泥、工程機械，產業鏈“三朵金花”全麵綻放，為風生水起的基建行情代言。

　　周期股大合唱

　　其實，與前幾輪穩增長時期相比
，今年基建投資增速回升幅度相對溫和。國家統計局數據顯示，前10月

，基建投資（不含電力）累計增速為4.2%，與2018年以前動輒“兩位數”的增長幅度相比相去甚遠。今年投資的韌性主要由房地產貢獻。

　　然而，近段時間，各方對發揮基建穩投資作用的預期漸強。其邏輯有二：一是在“房住不炒”取向下，房地產投資韌性存疑；二是經濟增速靠近調控目標區間下限，穩增長成當務之急，政策更強調逆周期調節。於是，基建投資成了眾望所歸，A股基建行情興起並不意外。

　　當然，催化劑不可或缺
，強化基建投資的預期由來已久。今年6月國務院常務會議就指出
，積極做好“六穩”工作，穩投資是重要方麵。“弱雞”秒變“硬漢”離(li)不(bu)開(kai)基(ji)本(ben)麵(mian)因(yin)素(su)刺(ci)激(ji)。最(zui)近(jin)
，鋼(gang)鐵(tie)期(qi)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)均(jun)迎(ying)來(lai)一(yi)輪(lun)明(ming)顯(xian)上(shang)漲(zhang)，水(shui)泥(ni)淡(dan)季(ji)不(bu)淡(dan)特(te)征(zheng)亦(yi)超(chao)預(yu)期(qi)。在(zai)供(gong)給(gei)不(bu)弱(ruo)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)展(zhan)現(xian)需(xu)求(qiu)力(li)量(liang)。中(zhong)金(jin)公(gong)司(si)研(yan)報(bao)指(zhi)出(chu)，受(shou)益(yi)暖(nuan)冬(dong)趕(gan)工(gong)需(xu)求(qiu)釋(shi)放(fang)，鋼(gang)材(cai)、水泥價格近期表現強勁
，鋼材社會庫存創五年新低，螺紋噸鋼毛利創年內新高
，水泥旺銷程度和持續時間皆超預期。

　　有預期、有題材
，再有催化劑，基建行情上演順理成章。

　　也應看到
，25日周期股多點開花，煤飛色舞鋼花開，水泥機械合家歡，這更像是周期股的一次大合唱。

　　近七成銀行股、近六成煤炭股、逾五成鋼鐵股破淨，周期股身處“嚴冬”。隨著估值低估引起更多關注，疊加政策加大逆周期調節
，經濟探底、全國工業生產者出廠價格指數（PPI）築底預期開始出現，周期股估值修複呼聲漸增。基建行情興起，終於引起周期股共振。

　　中期趨勢還是曇花一現

　　在穩增長背景下，周期股上演估值修複隻是時間問題。但周期股一抬頭，科技股、消費股等前期強勢股紛紛繳械
，周期與成長、大盤與小盤
、低估值與高估值板塊風格切換特征相當鮮明。當前A股市場仍是存量資金博弈的格局。

　　存量博弈時代
，風格切換會否一帆風順？周期股普漲，是中期趨勢還是曇花一現？目前，一些機構看法比較樂觀。

　　huataizhengquanjinronggongchengshouxifenxishilinxiaomingbiaoshi，dangqianjijianzhouqiyitandihuisheng，hongguanjingqiduheweiguanqiyeyinglidagailvjiangzhubugaishan

，zhudaofenggekenengjiangqiehuandaoyinglidanxinggengdadejinrong、周期板塊。

　　新時代證券首席策略分析師樊繼拓表示，促使近期“白馬”調整
、周期上漲主因有二：一是部分“白馬股”估值貴
，二是部分周期性板塊估值探底。由此造成各板塊之間相對性價比發生變化。這次周期股估值回歸會持續一個季度以上。

　　廣發證券研報指出，“年末切換”行情正在發生。當前風格切換本質是高低估值板塊之間的估值差糾偏，還有繼續修複空間，當前應堅守“低估值”策略。

　　yeneirenshibiaoshi
，zhouqigujiupiandongnengjixuyijiu，xingqingqidonghoukenengbuhuihenkuaijieshu，danguzhiyaochixukuozhang
，libukaizengliangzijinruchang，genglibukaijibenmianpeihe。zaidangqianjingjixingshixia，buyiguogaoqidaiguzhixiufukongjian。