劉慧峰

　　9月上旬
，螺紋鋼期現貨價格延續了7月—8月份以來的下跌走勢，且跌幅有所擴大
；9月中旬價格觸底反彈後橫盤震蕩

；9月下旬出現快速反彈。截至9月末

，螺紋鋼主力合約2501價格和華東現貨價格相比9月上旬低點分別反彈了500元/噸和490元/噸。進入10月份之後，本輪反彈能否延續？本文將從宏觀和基本麵等多角度進行分析。

　　9月下旬以來螺紋鋼運行邏輯分析

　　9月下旬以來
，螺紋鋼期現貨價格的大幅反彈除了庫存處於低位，現實需求確有邊際好轉之外，更多是由宏觀因素所導致。9月18日，美聯儲超預期降息50個基點之後
，國內宏觀政策開始加碼。9月24日


，“一行一會一局”（中國人民銀行
、證監會、國家金融監管總局）召開發布會
，推出了包括降準、下調存量房貸利率和首付比例、推出新的貨幣政策工具支持股市穩定發展等。9月26ri，zhongyangzhengzhijuhuiyitiqianzhaokai，qiangtiaoyaozhengshikunnan，jiadacaizhenghuobizhengcenizhouqitiaojielidu，bingqiangtiaozhenduifangdichanhegupiaoshichangdejinyibuzhichizhengce。guoqingjieqijian，beishangguangshendengzhongdianchengshixiangjigenjinlefangdichankuansongzhengce。mijidehongguanzhengcedaozhishichangfengxianpianhaomingxiantisheng
，gushijishangpinshichangjunyoumingxianfandan，luowengangjiageyegensuishangzhang。

　　考慮9月下旬出台的政策主要是以貨幣政策為主，10月份之後，市場對於財政政策的出台仍有一定期待
，而10月下旬的全國人大常委會將是財政政策是否會進一步加碼的重要觀察點。筆者認為，政策進一步加碼的概率比較大，這種預期仍會對10月份的螺紋鋼價格形成支撐。

　　旺季尚未結束
，需求繼續邊際改善

　　10月份，鋼材市場受國慶節假期影響，庫存和消費量下滑都是預期之內的因素，關鍵在於具體幅度如何。從近5年曆史數據來看
，螺紋鋼在國慶節期間平均累庫幅度在6%左右，表觀消費量環比下降幅度約為30%。之後，表觀消費數據會再度回升，並在10月中旬或下旬出現一年內第2個表觀消費高點。

　　今年7月—8月份
，受螺紋鋼新舊國標切換和需求持續走弱影響，螺紋鋼減產比較充分，使得螺紋鋼當下庫存水平仍處在近5年同期低位。而隨著9月份之後建築鋼材需求的邊際改善，部分地區開始出現缺規格的現象。在這一背景下，筆者認為，國慶節假期之後的1周～2周，表觀需求量回升至280萬噸以上的概率較大。這將對螺紋鋼價格形成階段性提振作用。

 

　　利潤繼續恢複，

　　鋼企生產積極性有所提高

　　因需求走弱，鋼企持續虧損，8月份國家統計局口徑的生鐵和粗鋼日均產量環比繼續明顯回落。不過，由於8月下旬以來原料價格的跌幅明顯大於鋼材，鋼企利潤有明顯恢複。根據筆者的測算，截至9月底，長流程螺紋鋼利潤恢複至352元/噸，熱軋卷板利潤恢複至145元/噸
；全國247家鋼企盈利麵也從8月下旬的1.3%回升至9月底的18.61%。同時，考慮到今年前8個月粗鋼產量累計同比下降了2359.51萬噸
，9月—12月份政策性減產的壓力明顯減輕。所以，未來1個~2個月長流程螺紋鋼產量仍有進一步回升空間。

　　短流程方麵，根據筆者測算，截至9月底，電爐生產螺紋鋼平電利潤已經回升至207元/噸。受此影響，電爐鋼產量回升也比較明顯
，短流程螺紋鋼產量從8月底的13.1萬噸回升至26.02萬噸，增幅接近100%。全國300家鋼企廢鋼到貨量也從8月底的40萬噸左右回升到了49.5萬噸。這些跡象均表明
，短流程螺紋鋼產量有進一步回升空間。

　　關guan於yu供gong應ying回hui升sheng對dui於yu價jia格ge的de影ying響xiang，要yao從cong兩liang個ge角jiao度du來lai看kan。當dang宏hong觀guan預yu期qi向xiang好hao，需xu求qiu邊bian際ji改gai善shan，鋼gang企qi利li潤run尚shang可ke

，且qie市shi場chang預yu計ji鋼gang企qi會hui進jin一yi步bu複fu產chan之zhi時shi，供gong應ying對dui價jia格ge的de影ying響xiang更geng多duo偏pian向xiang正zheng反fan饋kui邏luo輯ji。近jin期qi鐵tie礦kuang石shi價jia格ge持chi續xu反fan彈dan
；焦炭現貨價格上調5輪(lun)，且(qie)上(shang)調(tiao)幅(fu)度(du)在(zai)進(jin)一(yi)步(bu)擴(kuo)大(da)，這(zhe)表(biao)明(ming)了(le)當(dang)下(xia)正(zheng)反(fan)饋(kui)的(de)邏(luo)輯(ji)尚(shang)未(wei)結(jie)束(shu)。而(er)當(dang)需(xu)求(qiu)走(zou)弱(ruo)，預(yu)期(qi)轉(zhuan)差(cha)
，鋼(gang)企(qi)利(li)潤(run)收(shou)窄(zhai)時(shi)
，供(gong)應(ying)的(de)回(hui)升(sheng)可(ke)能(neng)會(hui)導(dao)致(zhi)庫(ku)存(cun)壓(ya)力(li)增(zeng)大(da)，進(jin)而(er)引(yin)發(fa)產(chan)業(ye)鏈(lian)負(fu)反(fan)饋(kui)效(xiao)應(ying)。

　　對第4季度鋼材市場維持謹慎判斷

　　10月份
，在政策預期加持
、基ji本ben麵mian供gong需xu雙shuang增zeng的de格ge局ju下xia，鋼gang鐵tie產chan業ye鏈lian仍reng將jiang延yan續xu正zheng反fan饋kui格ge局ju，螺luo紋wen鋼gang價jia格ge亦yi有you進jin一yi步bu上shang漲zhang空kong間jian。但dan需xu要yao注zhu意yi的de是shi
，目mu前qian螺luo紋wen鋼gang現xian實shi需xu求qiu並bing未wei出chu現xian實shi質zhi性xing好hao轉zhuan，房fang地di產chan新xin開kai工gong降jiang幅fu仍reng在zai20%以上，基建投資回落也比較明顯。另外，9月26日中央政治局會議針對房地產提出嚴控增量


、優化存量、提高質量，表明政策對商品房供應端會有所限製，而螺紋鋼消費主要集中在新開工端
，故政策對螺紋鋼消費的實際提振作用有限。

　　另外，11月yue份fen之zhi後hou，建jian築zhu鋼gang材cai需xu求qiu旺wang季ji結jie束shu，市shi場chang關guan注zhu焦jiao點dian可ke能neng轉zhuan向xiang冬dong儲chu邏luo輯ji。根gen據ju筆bi者zhe了le解jie，貿mao易yi商shang對dui於yu螺luo紋wen鋼gang中zhong長chang期qi走zou勢shi仍reng持chi謹jin慎shen態tai度du，故gu筆bi者zhe對dui今jin年nian冬dong儲chu行xing情qing持chi謹jin慎shen判pan斷duan。9月份之後螺紋鋼的複產速度較快，一旦今年貿易端沒有冬儲或者冬儲力度不及預期，則11月份之後，螺紋鋼庫存可能會重新累積，屆時產業鏈有再度進入負反饋的風險。

　　綜合上述分析
，10月yue份fen宏hong觀guan政zheng策ce加jia碼ma預yu期qi將jiang一yi直zhi存cun在zai，行xing業ye方fang麵mian螺luo紋wen鋼gang呈cheng現xian供gong需xu雙shuang增zeng格ge局ju

，成cheng本ben表biao現xian也ye相xiang對dui強qiang勢shi，因yin此ci價jia格ge仍reng有you進jin一yi步bu反fan彈dan空kong間jian，上shang方fang壓ya力li位wei參can照zhao5月底高點。11月份之後鋼材市場將進入需求淡季，且筆者對於今年冬儲持謹慎態度，屆時產業鏈可能會再度進入負反饋。

　　《中國冶金報》（2024年10月10日 03版三版）