春節長假過後
，螺紋鋼期現貨價格大幅下跌，主力合約2405價格最低下探至3414元/噸，華東現貨價格也跌至3500元/噸附近，之後5個交易日連續反彈。筆者認為，目前螺紋鋼的下跌趨勢已經結束，反彈高度則需取決於需求恢複的程度。

　　筆者認為，春節過後的這輪價格下跌主要是由兩方麵原因造成的，一是需求的走弱

，二是成本的下移。需求的走弱又大致分為3個階段。春節過後，市場普遍認為需求可能會有所好轉
，但大範圍的雨雪天氣導致需求明顯弱於預期。3月5日之後，進入真正的需求驗證階段，需求繼續走弱
，疊加全國兩會超預期政策不多，市場悲觀情緒進一步蔓延。到3月15日當周（3月11日—15日）
，鋼材庫存突破2500萬噸
，接近2019年高點，市場悲觀情緒達到極限。

　　春節後現實需求的走弱有一部分原因是天氣影響
，隨著近期天氣的好轉，下遊需求在邊際上有所恢複。3月中旬，螺紋鋼庫存見頂（1324.8萬噸）
，上周（3月18日—22日
，下同），鋼企螺紋鋼庫存周環比回落了34.83萬噸。按照曆史經驗看
，3月份之後螺紋鋼平均去庫存速度在49萬噸/周左右。雖然今年上半年預計需求偏弱，但考慮到螺紋鋼供應水平偏低，未來1個～2個月依然可能看到加速去庫存的情況。筆者按照周均去庫存40萬噸估算，到6月中旬，螺紋鋼庫存預計同比增加56萬噸。

　　從具體下遊行業來看，房地產市場景氣度依然偏弱。今年1月—2月份房地產投資增速同比下降9%
，相比2023年回升0.6個百分點，但新開工
、施工

、竣工及銷售數據降幅均有所擴大。不過，春節之後，房地產托底政策繼續出台，蘇州全麵取消限購
、shenzhenjiangdishebaoyaoqiunianxian，hangzhouyequanmianfangkaiershoufanggoumaixianzhi。zuijinyicideguowuyuanchangwuhuiyiyoutidaolexitongmouhuafangdichanxiangguanzhichizhengce，youxiaojifaqianzaixuqiu

，yujihouqizhengceliduhuijinyibujiada，zaikaolvdaodijishuyinsuyingxiang，xiabannianyinggainenggoukandaofangdichanzaibianjishangdeqiwen。

　　基建目前繼續起到對衝房地產市場下滑的作用
，1月—2月份廣義基建投資增速同比增長8.95%
，較2023年回升0.7個百分點。今年基建投資的資金相對充足，2023年10月份增發的1萬億元國債有5000億元將在今年投入使用，今年的《政府工作報告》又部署發行1萬億元超長期特別國債
，加上提前下達的專項債限額，這些均將在1月—2月份形成實物工作量。

　　春節過後，鋼材價格的快速下跌導致鋼企利潤壓縮，鋼企減產檢修範圍擴大。3月初沙鋼一座5800立方米高爐宣布檢修至7月份；廣東省主要鋼企也於3月中旬到4月中旬集中控產。3月份日均鐵水產量及螺紋鋼周度產量也基本呈現回落趨勢。

　　不(bu)過(guo)
，需(xu)要(yao)注(zhu)意(yi)的(de)是(shi)，本(ben)輪(lun)黑(hei)色(se)係(xi)期(qi)貨(huo)的(de)價(jia)格(ge)下(xia)跌(die)呈(cheng)現(xian)出(chu)明(ming)顯(xian)負(fu)反(fan)饋(kui)特(te)點(dian)

，即(ji)原(yuan)料(liao)價(jia)格(ge)的(de)跌(die)幅(fu)明(ming)顯(xian)大(da)於(yu)鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)跌(die)幅(fu)，鋼(gang)企(qi)利(li)潤(run)已(yi)經(jing)有(you)所(suo)恢(hui)複(fu)。上(shang)周(zhou)，全(quan)國(guo)247家鋼企盈利麵也環比擴大了1.74個百分點。在沒有限產政策的情況下

，隨著鋼企利潤的恢複
，預計日均鐵水產量可能會逐步恢複至230萬噸～235萬噸的水平。

　　電爐鋼在經曆了春節之後的季節性複產之後，目前複產速度也有所放緩。上周短流程螺紋鋼產量為27.1萬噸
，同比減少19.22萬噸。但今年初以來，廢鋼供應量穩步回升，前兩個月粗鋼產量同比增長了1.6%，而生鐵產量則同比下降了0.6%，鐵鋼比相比2023年12月份下降6個百分點，這表明廢鋼使用量有所增加。

　　同時，3月上旬國務院公布的《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》明確提出，支持建設一批廢鋼鐵、廢有色金屬、廢塑料等再生資源精深加工產業集群，預計2024年廢鋼供應量增加將是大概率事件，屆時可能會帶動下半年電爐鋼產量的回升。

　　2月yue份fen以yi來lai的de螺luo紋wen鋼gang供gong需xu雙shuang降jiang帶dai動dong整zheng個ge產chan業ye鏈lian走zou出chu了le一yi輪lun負fu反fan饋kui行xing情qing，後hou期qi一yi旦dan螺luo紋wen鋼gang市shi場chang由you供gong需xu雙shuang降jiang轉zhuan為wei供gong需xu雙shuang增zeng
，則ze可ke能neng會hui帶dai動dong整zheng個ge產chan業ye鏈lian重zhong回hui正zheng反fan饋kui邏luo輯ji。

　　一方麵，需求好轉帶動供應回升，進而帶動原料需求的回升，且鋼材價格回升可能會進一步打開原料價格的上漲空間
；另一方麵，今年春節之後，鋼企對於原料補庫的預期證偽，故不論是鐵礦石還是“雙焦”庫存都處於比較低的水平。一旦需求恢複、鋼企複產的預期形成，可能會帶動鋼企新一輪的原料補庫。

　　上周，全國247家鋼企鐵礦石庫存環比回升124萬噸，為連續第2周環比回升。從主要品種的期限結構上來看
，鐵礦石月間價差大幅收窄、“雙焦”遠月升水及遠月鋼企盤麵利潤的收縮均反映了未來產業鏈重回正反饋邏輯的預期。

　　總的來說
，當下螺紋鋼市場依舊處於供需雙降的格局，但隨著天氣的好轉和宏觀政策的持續加碼，未來1個～2個ge月yue預yu計ji能neng夠gou看kan到dao需xu求qiu邊bian際ji上shang的de好hao轉zhuan。同tong時shi，需xu求qiu的de邊bian際ji好hao轉zhuan及ji鋼gang企qi利li潤run的de恢hui複fu也ye會hui帶dai動dong螺luo紋wen鋼gang供gong應ying的de回hui升sheng。而er這zhe種zhong供gong需xu同tong步bu邊bian際ji好hao轉zhuan的de格ge局ju一yi旦dan形xing成cheng
，則ze會hui使shi得de整zheng個ge產chan業ye鏈lian重zhong新xin回hui到dao正zheng反fan饋kui邏luo輯ji當dang中zhong，即ji原yuan料liao、鋼材價格同步上漲，且原料走勢強於鋼材。

　　所以，筆者認為當下螺紋鋼價格再破新低的可能性不大，但反彈高度取決於需求恢複的程度。故建議在遠月合約上尋找逢低買入機會。

　　《中國冶金報》（2024年03月28日 03版三版）