劉慧峰

　　2024年開年以來
，螺紋鋼期現貨價格均走出下跌行情，且噸鋼跌幅均超過百元，之後主力合約2405價格在3850元/噸附近企穩，並出現階段性反彈。

　　對於後期螺紋鋼價格走勢
，筆者認為繼續下跌的空間不大
，在旺季到來之前螺紋鋼價格將延續震蕩格局。筆者分析主要邏輯如下。

　　本輪價格下跌原因分析

　　本輪價格出現階段性下跌主要是因為前期支撐價格上漲的兩大邏輯
，即宏觀強預期和成本支撐作用均有所弱化。2023年12月份美國CPI（消費者物價指數）和就業數據均超出市場預期，美聯儲降息預期減弱，美債收益率自2024年元旦之後開啟階段性反彈。國內宏觀政策雖仍在繼續出台，但1月份至今並無更多超預期政策出現，所以宏觀預期對市場的影響邊際有所減弱。

　　在成本方麵，2023年12月yue份fen日ri均jun鐵tie水shui產chan量liang降jiang幅fu擴kuo大da，鋼gang企qi對dui於yu鐵tie礦kuang石shi和he焦jiao炭tan進jin行xing了le一yi輪lun補bu庫ku
，在zai鋼gang企qi利li潤run較jiao差cha的de情qing況kuang下xia，市shi場chang存cun在zai原yuan料liao需xu求qiu下xia行xing的de預yu期qi。加jia之zhi元yuan旦dan之zhi後hou
，港gang口kou鐵tie礦kuang石shi持chi續xu累lei庫ku
，黑hei色se產chan業ye鏈lian走zou出chu了le一yi波bo階jie段duan性xing的de負fu反fan饋kui行xing情qing。

　　現實需求偏弱，但政策預期仍存

　　春節前後為傳統的鋼材需求淡季
，現實需求受季節性因素的影響較大，1月份第3周（1月15日—19日）螺紋鋼表觀消費量為217.55萬噸，同比下降29.13萬噸；庫存自2023年11月23日當周開始累積，而近5年來春節庫存開始累積的時間節點一般距離春節5周～8周。但近幾年鋼材市場一直呈現“淡季講預期、旺季看現實”的特點。在旺季到來之前，需求和政策的強預期可能會一直存在。

　　1月初住建部和國家金融監管總局出台了《關於建立城市房地產融資協調機製的通知》，這zhe個ge文wen件jian就jiu如ru何he協xie調tiao房fang地di產chan企qi業ye融rong資zi及ji房fang地di產chan項xiang目mu白bai名ming單dan等deng提ti出chu了le一yi係xi列lie要yao求qiu

，上shang海hai的de青qing浦pu區qu和he奉feng賢xian區qu也ye相xiang繼ji進jin一yi步bu放fang鬆song房fang地di產chan限xian購gou政zheng策ce。之zhi後hou市shi場chang陸lu續xu出chu現xian了le一yi些xie諸zhu如ru降jiang息xi、降準等政策的傳聞。事實上，需求表現越低於預期

，市場對於政策加碼的預期就會越強。

　　另外，從經濟數據來看，盡管房地產數據依然偏弱，但2023年12月份基建投資同比增速再度回到10%以上。同時，反映資金供需指標的社融和M2增速差已經從最低的-2.3%回升至-0.2%
，且未來仍有進一步回升的可能，這對包括螺紋鋼在內的大宗商品市場的影響都是利多的。

　　成本支撐作用依然存在

　　1月份以來原料價格的下跌帶動螺紋鋼價格出現了階段性回調，但筆者認為原料價格在未來1個～2個月並不具備大幅下跌的動力。短期來看，螺紋鋼的成本支撐作用依然存在。

　　一方麵，前期的階段性負反饋使得鋼企虧損幅度有所收窄。根據筆者的測算，長流程螺紋鋼利潤已經從-175元/噸收窄至-34元/噸。受此影響，1月yue份fen之zhi後hou高gao爐lu日ri均jun鐵tie水shui產chan量liang已yi經jing出chu現xian連lian續xu兩liang周zhou的de小xiao幅fu回hui升sheng。短duan流liu程cheng螺luo紋wen鋼gang產chan量liang亦yi處chu於yu近jin兩liang年nian來lai高gao位wei。同tong時shi，鋼gang企qi對dui於yu原yuan料liao的de補bu庫ku也ye尚shang未wei結jie束shu。

　　另一方麵
，第1季度為傳統的鐵礦石供應淡季。1月份前兩周，全球鐵礦石發運量均值月環比回落652萬噸
；鐵礦石港口庫存盡管仍在回升，但到1月份第3周增速已經明顯放緩。筆者預計

，第2季度之後鐵礦石價格跌破100美元/噸的可能性較大，但第1季度在供需階段性錯配的背景下，鐵礦石價格仍會在120美元/噸的上方運行。在全國兩會召開之前
，煤礦的安全監管力度可能會比較大，未來1個～2個月焦煤供應難有明顯增量。

　　關注冬儲博弈情況

　　每年到這個時候
，螺紋鋼基本都會有一個冬儲博弈的過程。而螺紋鋼的05合約每年都反映了市場對於冬儲的意向價格，從這個角度來說，1月初以來的這輪下跌也可以理解為是一個冬儲博弈的過程。目前國內已經有21家鋼企發布2024年冬儲政策，收款價基本在3850元/噸～4000元/噸。

　　另外，若按照鐵礦石價格下跌至125美元/噸、焦炭價格再下跌一輪計算，長流程螺紋鋼成本基本在3820元/噸附近。若考慮到貿易商冬儲的心理價位
，則螺紋鋼價格在3800元/噸～3850元/噸區間內的成本支撐作用較強。本輪（1月18日至今）螺紋鋼主力合約價格最低下跌至3843元/噸，後開始企穩反彈。

　　綜合來看
，1月(yue)份(fen)以(yi)來(lai)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)價(jia)格(ge)雖(sui)然(ran)出(chu)現(xian)了(le)階(jie)段(duan)性(xing)下(xia)跌(die)，但(dan)宏(hong)觀(guan)強(qiang)預(yu)期(qi)和(he)成(cheng)本(ben)支(zhi)撐(cheng)兩(liang)大(da)邏(luo)輯(ji)依(yi)然(ran)存(cun)在(zai)，所(suo)以(yi)在(zai)旺(wang)季(ji)到(dao)來(lai)之(zhi)前(qian)
，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)價(jia)格(ge)預(yu)計(ji)仍(reng)以(yi)震(zhen)蕩(dang)運(yun)行(xing)為(wei)主(zhu)。結(jie)合(he)原(yuan)料(liao)價(jia)格(ge)和(he)貿(mao)易(yi)商(shang)冬(dong)儲(chu)心(xin)理(li)價(jia)位(wei)來(lai)看(kan)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)主(zhu)力(li)合(he)約(yue)價(jia)格(ge)在(zai)3800元/噸～3850元/噸區間內的成本支撐作用較強。

　　《中國冶金報》（2024年01月25日 03版三版）