劉慧峰

　　在經曆7月下旬的強勢反彈之後

，8月份螺紋鋼期貨


、現貨價格均衝高回落
，截至8月20日當周（8月14日—20日
，下同）

，螺紋鋼主力合約價格較8月初下跌162元/噸，華東Ⅲ級螺紋鋼現貨價格下跌60元/噸。

　　筆者認為
，未來1個～2geyueluowengangjiagezoushizhuyaoqujueyucugangpingkongzhengcedezhixingqingkuanghexuqiuqiangyuqizaiwangjideduixianqingkuang，zailiangyinsudegongtongzuoyongxia，yujiluowengangqijiajiangjixuchengxianqujianzhendangzoushi。

　　7月中旬以來市場交易邏輯

　　7月中旬之後
，美國CPI（居民消費價格指數）、PPI（工業生產者價格指數）數據走弱


，市場預期7月份的加息是美聯儲今年的最後一次加息且全球製造業庫存觸底；而7月24日中央政治局會議的召開也強化了市場對於國內政策加碼的預期
，螺紋鋼期貨、現貨價格也相應走出了一波反彈行情。

　　進入8月份之後，市場對政策加碼的預期有所減弱，現實需求在淡季衝擊下進一步走弱，市場交易邏輯亦從“強預期”重新回歸“弱現實”，螺紋鋼期貨、現貨價格也在反彈至3900元/噸附近後出現回調。

　　關注粗鋼平控落地方式

　　第二季度以來
，長流程鋼廠利潤表現尚可，鋼材供應量持續處於高位。根據國家統計局數據，1月—7月份
，國內粗鋼產量同比增長了1528萬噸。若按2022年粗鋼產量平控（10.18億噸）估算，8月—12月份日均粗鋼產量要控製在257.53萬噸
，相比1月—7月份日均粗鋼產量（296.68萬噸）下降約13%，限產壓力較大。

　　對於粗鋼平控政策
，近幾周市場消息較多，河北、江蘇
、河(he)南(nan)等(deng)一(yi)些(xie)上(shang)半(ban)年(nian)粗(cu)鋼(gang)產(chan)量(liang)增(zeng)長(chang)比(bi)較(jiao)快(kuai)的(de)省(sheng)份(fen)均(jun)有(you)消(xiao)息(xi)傳(chuan)出(chu)，但(dan)從(cong)高(gao)頻(pin)數(shu)據(ju)來(lai)看(kan)，政(zheng)策(ce)尚(shang)未(wei)完(wan)全(quan)落(luo)地(di)。筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)，市(shi)場(chang)目(mu)前(qian)對(dui)於(yu)粗(cu)鋼(gang)平(ping)控(kong)政(zheng)策(ce)的(de)延(yan)續(xu)並(bing)沒(mei)有(you)太(tai)大(da)異(yi)議(yi)

，主(zhu)要(yao)分(fen)歧(qi)在(zai)於(yu)政(zheng)策(ce)的(de)執(zhi)行(xing)時(shi)間(jian)及(ji)落(luo)地(di)的(de)方(fang)式(shi)。在(zai)經(jing)濟(ji)數(shu)據(ju)相(xiang)對(dui)偏(pian)弱(ruo)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)
，未(wei)來(lai)幾(ji)個(ge)月(yue)限(xian)產(chan)政(zheng)策(ce)以(yi)“一刀切”方式執行的概率並不大
，更多的可能會通過環保或者產能置換的方式進行，如北方一些省份采暖季限產政策偏嚴的概率會較大。

　　另外，淡季期間，供應回落不及預期
，導致原料端反彈明顯，鋼廠利潤持續收窄。截至8月20日當周，全國247家鋼廠盈利占比已經連續兩周回落，累計回落6.07個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)。根(gen)據(ju)筆(bi)者(zhe)測(ce)算(suan)，長(chang)流(liu)程(cheng)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)利(li)潤(run)也(ye)回(hui)到(dao)了(le)盈(ying)虧(kui)平(ping)衡(heng)附(fu)近(jin)。如(ru)果(guo)後(hou)期(qi)鋼(gang)廠(chang)重(zhong)回(hui)虧(kui)損(sun)狀(zhuang)態(tai)的(de)話(hua)，也(ye)可(ke)能(neng)會(hui)主(zhu)動(dong)減(jian)產(chan)。但(dan)需(xu)要(yao)注(zhu)意(yi)的(de)是(shi)
，通(tong)過(guo)壓(ya)縮(suo)利(li)潤(run)倒(dao)逼(bi)鋼(gang)廠(chang)主(zhu)動(dong)減(jian)產(chan)持(chi)續(xu)的(de)時(shi)間(jian)會(hui)比(bi)較(jiao)長(chang)，所(suo)以(yi)短(duan)期(qi)來(lai)說(shuo)，原(yuan)料(liao)端(duan)價(jia)格(ge)的(de)強(qiang)勢(shi)可(ke)能(neng)會(hui)對(dui)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)形(xing)成(cheng)成(cheng)本(ben)支(zhi)撐(cheng)作(zuo)用(yong)。

　　強預期、弱現實博弈繼續

　　7月—8月份為傳統的鋼材需求淡季，螺紋鋼表觀消費的同比降幅一直在10%以上
，且處於曆史同期低位水平。庫存自6月下旬以來也連續7周累積。但近兩年鋼材市場一直呈現淡季講預期、旺季看現實的特點，且7月(yue)份(fen)宏(hong)觀(guan)數(shu)據(ju)公(gong)布(bu)之(zhi)後(hou)，政(zheng)策(ce)加(jia)碼(ma)預(yu)期(qi)又(you)有(you)所(suo)回(hui)升(sheng)。考(kao)慮(lv)到(dao)淡(dan)季(ji)尚(shang)未(wei)結(jie)束(shu)，強(qiang)預(yu)期(qi)仍(reng)會(hui)對(dui)價(jia)格(ge)形(xing)成(cheng)一(yi)定(ding)支(zhi)撐(cheng)。但(dan)進(jin)入(ru)旺(wang)季(ji)之(zhi)後(hou)，市(shi)場(chang)可(ke)能(neng)會(hui)再(zai)度(du)關(guan)注(zhu)現(xian)實(shi)需(xu)求(qiu)的(de)表(biao)現(xian)及(ji)政(zheng)策(ce)的(de)落(luo)地(di)執(zhi)行(xing)情(qing)況(kuang)。

　　從具體行業來看
，房地產端除竣工景氣度較高之外，其他指標均延續弱勢，特別是與螺紋鋼消費最為相關的新開工麵積前7個月的同比降幅為24.5%。目前房地產銷售端的改善是決定房地產行業能否企穩的關鍵。故在7月份中央政治局會議明確提出調整優化房地產政策、支(zhi)持(chi)居(ju)民(min)剛(gang)性(xing)和(he)改(gai)善(shan)性(xing)住(zhu)房(fang)需(xu)求(qiu)之(zhi)後(hou)，各(ge)地(di)各(ge)部(bu)門(men)也(ye)相(xiang)繼(ji)推(tui)出(chu)了(le)具(ju)體(ti)的(de)優(you)化(hua)政(zheng)策(ce)，北(bei)上(shang)廣(guang)深(shen)等(deng)重(zhong)點(dian)城(cheng)市(shi)相(xiang)繼(ji)表(biao)態(tai)，央(yang)行(xing)第(di)二(er)季(ji)度(du)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)執(zhi)行(xing)報(bao)告(gao)也(ye)強(qiang)調(tiao)了(le)支(zhi)持(chi)房(fang)地(di)產(chan)市(shi)場(chang)的(de)平(ping)穩(wen)運(yun)行(xing)
，並(bing)再(zai)次(ci)下(xia)調(tiao)了(le)OMO（公開市場操作）和MLF（中期借貸便利）利率。

　　8月18日(ri)
，央(yang)行(xing)等(deng)三(san)部(bu)委(wei)召(zhao)開(kai)的(de)金(jin)融(rong)支(zhi)持(chi)實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)和(he)防(fang)範(fan)化(hua)解(jie)金(jin)融(rong)風(feng)險(xian)電(dian)視(shi)會(hui)議(yi)中(zhong)也(ye)提(ti)到(dao)調(tiao)整(zheng)和(he)優(you)化(hua)房(fang)地(di)產(chan)信(xin)貸(dai)政(zheng)策(ce)。可(ke)以(yi)預(yu)見(jian)的(de)是(shi)，後(hou)續(xu)針(zhen)對(dui)房(fang)地(di)產(chan)行(xing)業(ye)還(hai)會(hui)有(you)進(jin)一(yi)步(bu)的(de)放(fang)鬆(song)政(zheng)策(ce)，且(qie)隨(sui)著(zhe)政(zheng)策(ce)的(de)落(luo)地(di)
，房(fang)地(di)產(chan)銷(xiao)售(shou)端(duan)可(ke)能(neng)會(hui)逐(zhu)步(bu)企(qi)穩(wen)。但(dan)考(kao)慮(lv)到(dao)政(zheng)策(ce)的(de)時(shi)滯(zhi)效(xiao)應(ying)，今(jin)年(nian)新(xin)開(kai)工(gong)端(duan)企(qi)穩(wen)可(ke)能(neng)性(xing)不(bu)大(da)，短(duan)期(qi)內(nei)房(fang)地(di)產(chan)行(xing)業(ye)很(hen)難(nan)對(dui)鋼(gang)材(cai)消(xiao)費(fei)形(xing)成(cheng)正(zheng)向(xiang)拉(la)動(dong)作(zuo)用(yong)。

　　盡管7月份基建投資增速有所回落，但這主要是受天氣因素及地方專項債發行進程偏慢因素影響。後期“金九銀十”建築鋼材需求的恢複依然要靠基建投資來拉動。一方麵，在消費和居民端投資信心相對不足的情況下
，基建投資穩增長的作用依然突出；另一方麵，針對基建投資的政策也在持續跟進，剩餘的專項債餘額要求在9月底前發行完畢，政策性開發性金融工具也有進一步加碼的可能。同時
，瀝青開工率數據自7月中旬之後連續5周回升，也預示著基建需求有所好轉。

　　預計在今年“金九銀十”旺wang季ji期qi間jian，螺luo紋wen鋼gang主zhu要yao下xia遊you行xing業ye依yi然ran會hui呈cheng現xian基ji建jian對dui衝chong房fang地di產chan下xia滑hua的de格ge局ju。而er從cong曆li史shi數shu據ju來lai看kan
，在zai此ci階jie段duan螺luo紋wen鋼gang價jia格ge表biao現xian較jiao弱ruo
，所suo以yi旺wang季ji到dao來lai之zhi後hou螺luo紋wen鋼gang需xu求qiu大da概gai率lv不bu及ji預yu期qi，對dui價jia格ge的de支zhi撐cheng作zuo用yong也ye有you限xian。

　　綜合以上分析
，未來1個～2geyueluowengangjiagezoushizhuyaoqujueyucugangpingkongdeluodifangshihexuqiuqiangyuqizaiwangjiduixiandeqingkuang。bizherenwei
，cugangpingkongzhengcezhixingjiaoweiqueding
，fenqizaiyuzhixingdeshijianheluodifangshi。buguobulunyihezhongfangshizhixing，gangcaigongyingjieduanxingdingbujunyichuxian。zaixuqiuduan
，wangjidaolaizhihouluowengangxuqiubiaoxiandagailvbujiyuqi。liangyinsugongtongzuoyongxia，luowengangjiagejiangchengxianqujianzhendangzoushi
，yujiyunxingqujianwei3550元/噸～3800元/噸，波動區間將小於上半年。

　　《中國冶金報》（2023年08月24日 03版三版）