劉慧峰

　　4月份以來
，因需求不足以承接當下的高供給，疊加成本下移，螺紋鋼期現貨價格均出現明顯下跌
，主力合約2310已經跌破3900元/噸dun整zheng數shu關guan口kou。筆bi者zhe認ren為wei，第di二er季ji度du基ji本ben麵mian弱ruo勢shi格ge局ju難nan有you明ming顯xian改gai觀guan，螺luo紋wen鋼gang期qi價jia仍reng會hui延yan續xu震zhen蕩dang下xia行xing走zou勢shi。但dan考kao慮lv到dao政zheng策ce的de時shi滯zhi效xiao應ying，筆bi者zhe認ren為wei

，對dui下xia半ban年nian螺luo紋wen鋼gang期qi價jia走zou勢shi的de預yu期qi不bu宜yi過guo度du悲bei觀guan。

　　第二季度螺紋鋼需求難有明顯好轉

　　需求難以承接高供應是4月(yue)份(fen)以(yi)來(lai)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)價(jia)格(ge)下(xia)跌(die)的(de)主(zhu)要(yao)原(yuan)因(yin)。結(jie)合(he)當(dang)下(xia)的(de)市(shi)場(chang)現(xian)狀(zhuang)，筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)
，第(di)二(er)季(ji)度(du)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)需(xu)求(qiu)難(nan)有(you)明(ming)顯(xian)好(hao)轉(zhuan)，以(yi)下(xia)主(zhu)要(yao)從(cong)投(tou)機(ji)性(xing)需(xu)求(qiu)和(he)現(xian)實(shi)需(xu)求(qiu)兩(liang)個(ge)角(jiao)度(du)進(jin)行(xing)簡(jian)要(yao)分(fen)析(xi)：

　　自3月中旬以來
，隨著螺紋鋼價格開始調整，此前市場上積累的大量期現正套盤開始陸續出貨。上周（4月17日—21日，下同），唐山鋼坯庫存降至83.74萬噸
，較春節後高點下降近43.84%；杭州螺紋鋼庫存較年後高點下降9.8%。但唐山鋼坯庫存同比依然增加了25.25萬噸
，杭州螺紋鋼庫存也處於相對高位，且螺紋鋼基差依然處於上升趨勢中。在這種情況下
，未來1～2個月，期現類公司選擇繼續出貨的概率是比較大的。

　　xianshixuqiujixuchengxianjijianduichongfangdichandegeju。diyijidufangdichanshujubiaoxianyiranpianruo，tebieshiheluowengangxiaofeixiangguandexinkaigongmianjidejiangfuyiranweichizai20%左右
，從4月份第2周開始，商品房銷售麵積增速也有所放緩。考慮到目前政策對房地產仍采取“托而不舉”的策略，預計未來1～2個月房地產對螺紋鋼消費很難形成正向拉動作用。1月—2月份，我國基建投資同比增長12.18%，鑒於今年前3個月的地方專項債發行已經超過全年限額的30%
，且今年專項債提前下達的總額和比例也是近幾年來的新高

，第二季度基建投資維持在10%以上的概率較大。而從曆史情況來看，螺紋鋼與房地產相關性更高
，所以第二季度螺紋鋼價格的表現可能仍會偏弱。

　　螺紋鋼供應階段性見頂

　　得益於鋼廠利潤的階段性修複


，3月份鋼材供應量繼續呈現回升趨勢
，國家統計局公布的3月份全國粗鋼日均產量為308.8萬噸，比1月—2月份回升22.88萬噸；全國247家鋼廠高爐日均鐵水產量以及5大品種鋼材產量也都呈現回升趨勢。不過在高供給、弱需求的影響之下，自3月下旬開始

，螺紋鋼利潤開始下降，長流程鋼廠的螺紋鋼利潤最低降至100元/噸以下
，短流程鋼廠再次陷入虧損狀態。同時，全國247家鋼廠盈利麵已經連續3周縮小
，累計縮小16.45個百分點
；短流程鋼廠的螺紋鋼產量則連續3周下降，累計下降7.49萬噸，從上周開始高爐日均鐵水產量也見頂回落。

　　此外
，自3月下旬開始
，市場對於粗鋼產量政策性限產的傳聞逐漸增多
，目前最新的消息是在2022年10.18億噸粗鋼產量的基礎上實現平控。根據國家統計局數據

，第一季度國內粗鋼產量同比增加了1503萬噸（同比增長6.1%）
，也就是說接下來的第二季度至第四季度至少要減產1503萬噸，才能夠實現粗鋼產量平控。而根據高頻數據來看，4月yue份fen鋼gang材cai供gong應ying量liang大da概gai率lv也ye是shi增zeng加jia的de。結jie合he去qu年nian第di二er季ji度du粗cu鋼gang產chan量liang高gao基ji數shu考kao慮lv
，鋼gang材cai供gong應ying端duan政zheng策ce進jin一yi步bu收shou緊jin的de概gai率lv比bi較jiao大da。因yin此ci，不bu論lun是shi從cong鋼gang廠chang盈ying利li情qing況kuang還hai是shi從cong政zheng策ce端duan考kao慮lv，鋼gang材cai供gong應ying量liang均jun已yi見jian頂ding
，未wei來lai1～2個月將呈現回落格局。

　　成本線有進一步下移風險

　　gangcaigaogongyingshidetiekuangshijiageyizhiweichixiangduipianqiangdezoushi，danmuqiantiekuangshidelikongyinsuyezaizhujianzengduo，chuletieshuichanliangjijiangjiandingzhiwai，haiyougangchangbukujinshen、廢鋼替代鐵礦石及鐵礦石供應量回升等諸多利空因素。

　　從曆史情況來看，每輪鋼廠複產之前都會經曆一輪原料補庫
，但本輪鋼材產量回升的過程中，鐵礦石庫存一直處於低位，上周全國247家鋼廠鐵礦石庫存為9123.65萬噸，同比下降1813.21萬噸，這表明鋼廠並未因需求的回升而大規模補庫，基本上以按需采購為主，預計鋼廠鐵礦石的低庫存結構在未來會是常態。

　　另外，3月份以來，鋼廠廢鋼到貨量、日ri耗hao量liang均jun有you明ming顯xian回hui升sheng
，考kao慮lv到dao目mu前qian廢fei鋼gang供gong應ying已yi經jing逐zhu步bu恢hui複fu
，且qie廢fei鋼gang相xiang較jiao鐵tie水shui仍reng有you一yi定ding性xing價jia比bi以yi及ji今jin年nian兩liang會hui期qi間jian再zai度du強qiang調tiao了le綠lv色se轉zhuan型xing，後hou期qi廢fei鋼gang會hui在zai電dian爐lu和he轉zhuan爐lu兩liang個ge方fang向xiang對dui鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu形xing成cheng壓ya製zhi。若ruo考kao慮lv第di二er季ji度du之zhi後hou鐵tie礦kuang石shi供gong應ying的de回hui升sheng以yi及ji估gu值zhi偏pian高gao的de影ying響xiang
，則ze鐵tie礦kuang石shi價jia格ge仍reng有you進jin一yi步bu下xia跌die空kong間jian，導dao致zhi螺luo紋wen鋼gang成cheng本ben支zhi撐cheng力li度du有you所suo減jian弱ruo。

　　關注政策時滯效應

　　下半年螺紋鋼期價走勢不悲觀

　　若將時間周期拉長至下半年的話，筆者對於螺紋鋼期價走勢的預期並不悲觀。總結曆史上5輪穩增長政策
，筆者發現如下規律：第一，從穩增長政策開始，到螺紋鋼價格上漲，中間有3～15個月的時滯期；第二
，政策傳導到基建的時間較短，一般為2個月左右
，而傳導到房地產投資的時間較長，為4～15個月，按此推算，下半年房地產投資單月存在轉正的可能
；第三，政策對鋼材價格的影響一般分為3個(ge)階(jie)段(duan)
，政(zheng)策(ce)轉(zhuan)向(xiang)伊(yi)始(shi)主(zhu)要(yao)表(biao)現(xian)為(wei)預(yu)期(qi)先(xian)行(xing)
，基(ji)本(ben)麵(mian)情(qing)況(kuang)並(bing)不(bu)好(hao)

，當(dang)預(yu)期(qi)透(tou)支(zhi)到(dao)一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)

，若(ruo)現(xian)實(shi)不(bu)能(neng)跟(gen)上(shang)的(de)話(hua)，則(ze)價(jia)格(ge)會(hui)出(chu)現(xian)階(jie)段(duan)性(xing)回(hui)調(tiao)，之(zhi)後(hou)隨(sui)著(zhe)政(zheng)策(ce)效(xiao)果(guo)的(de)顯(xian)現(xian)，現(xian)實(shi)需(xu)求(qiu)好(hao)轉(zhuan)

，價(jia)格(ge)會(hui)再(zai)度(du)上(shang)漲(zhang)。

　　綜合以上分析
，筆者認為，第二季度螺紋鋼在現實需求偏弱、gaogongyingjichengbenxianxiayidengzhuduoyinsudeyingxiangxia
，jiagekenengrengyouxiadiekongjian。danxiabanniansuizhewenzengchangzhengcedeluodijianxiaohexianshixuqiudehuifu，luowengangjiagejiangzhongxinhuifushangzhang，yujishangfangkongjiankenenghuidadao2022年6月初的高點。

　　《中國冶金報》（2023年04月27日 03版三版）