楊莉娜

　　鎳價重心日益下移，在寬幅震蕩格局下持續探底。本輪鎳價下挫連續跌破整數關口，已經趨近16萬元/噸附近
，基本將俄烏衝突、市場憂慮交割品供應不足等引發的鎳價漲幅回吐殆盡。在歐美貨幣緊縮、全球經濟衰退的大背景下，雖然鎳供給顯著改善，但鎳市場在宏微觀“雙輪”驅動下偏向負麵，大趨勢探底未盡
，以偏空思路為主。美聯儲貨幣收縮節奏及工業品整體需求修複情況令鎳價延續較高波動。

　　貨幣緊縮節奏加快

　　衰退預期升溫施壓有色金屬

　　在(zai)高(gao)通(tong)脹(zhang)背(bei)景(jing)下(xia)，美(mei)聯(lian)儲(chu)加(jia)速(su)收(shou)緊(jin)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)
，令(ling)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)承(cheng)壓(ya)。在(zai)加(jia)息(xi)與(yu)避(bi)險(xian)的(de)雙(shuang)重(zhong)效(xiao)應(ying)下(xia)，美(mei)元(yuan)指(zhi)數(shu)偏(pian)強(qiang)運(yun)行(xing)，以(yi)美(mei)元(yuan)計(ji)價(jia)的(de)大(da)宗(zong)商(shang)品(pin)普(pu)遍(bian)承(cheng)壓(ya)。而(er)鎳(nie)本(ben)身(shen)供(gong)需(xu)從(cong)短(duan)缺(que)向(xiang)年(nian)度(du)過(guo)剩(sheng)發(fa)展(zhan)，宏(hong)觀(guan)利(li)空(kong)對(dui)偏(pian)空(kong)趨(qu)勢(shi)形(xing)成(cheng)合(he)力(li)，鎳(nie)下(xia)行(xing)壓(ya)力(li)持(chi)續(xu)釋(shi)放(fang)。

　　鎳低庫存成為波動之源

　　供給改善持續拉低鎳價

　　電解鎳去庫存水平較低
，LME（倫敦金屬交易所）與上海期貨交易所鎳庫存均降至曆史低位。至6月末，LME電解鎳庫存降至66936噸，同比下降71.2%；滬鎳庫存降至795噸，同比下降84%。LME電解鎳庫存持續下滑

，其中仍以鎳豆為主要部分，鎳豆庫存目前僅有5萬噸左右。國內期貨鎳庫存已經不足千噸，鎳豆庫存在1200噸附近
，整體水平非常低。

　　國(guo)內(nei)電(dian)解(jie)鎳(nie)整(zheng)體(ti)維(wei)持(chi)較(jiao)低(di)庫(ku)存(cun)狀(zhuang)態(tai)，但(dan)因(yin)現(xian)貨(huo)及(ji)近(jin)月(yue)進(jin)口(kou)窗(chuang)口(kou)打(da)開(kai)
，近(jin)幾(ji)周(zhou)資(zi)源(yuan)持(chi)續(xu)流(liu)入(ru)，鎳(nie)現(xian)貨(huo)供(gong)應(ying)有(you)所(suo)改(gai)善(shan)，現(xian)貨(huo)升(sheng)水(shui)有(you)所(suo)回(hui)落(luo)。電(dian)解(jie)鎳(nie)弱(ruo)需(xu)求(qiu)
、dikucungejuhuojiangyanxu，qiedianjieniedimidexuqiuyeyingxiangleqingguanshuliangdezengjia。yucitongshi，youyudianjienieyijingchengweichanyelianxiangduipiangaolirundecunzai，guoneiyeyoubufenkebianhuachannengfuchandianjienie
，dianjieniebianjigongyingyezaigaishan。dianjieniezaigonggeigaishan、需求偏弱下難以維持高價狀態。

　　當前
，鎳產業鏈生態中電解鎳占比逐漸萎縮。2021年，電解鎳產量不足全部鎳產品的30%。而今年鎳生鐵、高冰鎳
、鎳nie的de濕shi法fa中zhong間jian品pin等deng二er級ji鎳nie比bi例li仍reng將jiang持chi續xu攀pan升sheng
，鎳nie需xu求qiu端duan將jiang麵mian臨lin增zeng速su相xiang對dui放fang緩huan態tai勢shi。鎳nie需xu求qiu占zhan比bi最zui大da的de是shi不bu鏽xiu鋼gang，其qi今jin年nian的de產chan量liang增zeng速su較jiao去qu年nian整zheng體ti邊bian際ji放fang緩huan；新能源汽車對鎳的需求仍然樂觀

，但不及今年初的預期，需要後程發力。

　　電解鎳的緊供應
、弱需求、低庫存情況仍將繼續存在
，結構性矛盾引發的波動也將持續，但主流鎳產品的供需變化將主導鎳價的運行趨勢。

　　未來預期及主要關注點

　　鎳價供給改善程度大於需求增量的概率相對較高，鎳價年度轉向過剩的可能性較大，預期會延續探底過程，鎳價下檔重要支撐在150000元/噸~160000元/噸，後續或有更進一步的下探空間。鎳價趨勢轉變需要看到需求端持續改善和宏觀壓力緩和。

　　後續仍存在影響鎳價下行節奏的風險因素，應注意倉位控製和風險管理：

　　yishigongyingduanraodonghechengbenyuqi。yindunixiyaniechanpinjiazhengguanshuihuogongyingzhongduandengfengxianshijianduiniechanpingongyingchanshengyingxiang，niekuangshizhengtichengbenshouhuanbaojinengyuanyinsuyingxiangerchixutigao。

　　二是新能源電池需求修複超過供給增量，硫酸鎳需求超預期
，鎳豆作為補充原料將進一步顯著去庫存。

　　三是地緣風險令電解鎳供給收縮超預期。

　　《中國冶金報》（2022年07月07日 03版三版）