不鏽鋼短期仍有下行空間

2026-04-16 04:19:14

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　　產量增加不鏽鋼供大於求

　　jinniangeniexibuxiugangcugangchanliangzhengtiwenzhongyouzeng，chengxianzhubuzengchangdetaishi。shujuxianshi，jinnianqianlianggejiduguoneigeniexibuxiugangcugangchanliangkuaisupansheng，tongbifenbiezengchang8%和22%，1—6月同比累計增長15.69%。2019年國內300係不鏽鋼產能投放增速在8%左右，產量增長主要受新產能投產以及印尼進口減少的共同推動。

　　受到國內反傾銷影響，2019年國內進口不鏽鋼大幅減少。據海關數據顯示，今年1—9月我國累計進口不鏽鋼製品78.39萬噸，同比減少44.32%，約62.41萬噸，在產能增長並不顯著的情況下，進口減少推動了國內存量產能的釋放，進而促使產量回升。

　　從今年供應增長情況和明年的投產計劃看，300係不鏽鋼產量具有較大的增長空間，供應端壓力預計持續。

　　原料價格回落下方支撐不強

　　不(bu)鏽(xiu)鋼(gang)的(de)主(zhu)要(yao)原(yuan)料(liao)電(dian)解(jie)鎳(nie)和(he)鎳(nie)鐵(tie)價(jia)格(ge)較(jiao)前(qian)期(qi)明(ming)顯(xian)回(hui)落(luo)。前(qian)期(qi)鎳(nie)價(jia)上(shang)漲(zhang)主(zhu)要(yao)是(shi)由(you)於(yu)印(yin)尼(ni)禁(jin)礦(kuang)消(xiao)息(xi)事(shi)發(fa)突(tu)然(ran)，加(jia)上(shang)產(chan)業(ye)資(zi)本(ben)的(de)推(tui)波(bo)助(zhu)瀾(lan)。而(er)在(zai)經(jing)曆(li)了(le)10月LME庫存大幅下降，以及印尼政府調查礦山出口的幹擾之後，鎳價運行最終回到了供需基本麵邏輯上來。

　　從目前國內外鎳金屬的存量和境外鎳鐵供應的增長情況來看，我們認為2020年鎳供應隻會出現短暫缺口，且在對市場產生實質影響前就被補足。據我們測算，2020年由印尼禁礦帶來的國內供應缺口約在22萬—25萬鎳噸，2019年1—6月國內的鎳金屬缺口約為1180噸/月，季節性修正後全年變化不大。因此，如果2020年下遊不鏽鋼市場維持10%左右的消費增速，預計全年鎳供應缺口將增加1.6萬噸。考慮到目前的國內外電解鎳、鎳鐵和礦石形式的鎳庫存超過35萬噸，且2020年印尼鎳鐵投產計劃較多，回流的鎳金屬量預計增長超過15萬噸，因此整個原料供應目前看問題不大，鎳係產品價格仍然偏高，對於不鏽鋼價格支撐有限。

　　消費增速較快未來仍有隱憂

　　2019年國內不鏽鋼整體消費呈現增長態勢。據我們測算，2019年一、二季度國內鉻鎳係不鏽鋼消費增速分別為11%和26%，超過鉻鎳係不鏽鋼粗鋼供應8%、22%的增長速度。

　　2020年，隨著印尼不鏽鋼的投產，國內的不鏽鋼出口或受較大衝擊，尤其是平板軋材出口。從數量上看，2019年前兩個季度我國出口軋材分別為82.7萬噸和51.4萬噸，占總出口量的一半左右，考慮到其中涵蓋其他類型的不鏽鋼，2020年如果印尼不鏽鋼如期投產，對國內300係不鏽鋼出口的影響至少在130萬—150萬噸。

　　綜上所述，我們預計短期不鏽鋼價格弱勢或繼續維持，主要受供應過剩以及消費淡季臨近的影響。中期來看，受到印尼禁礦影響，2020年國內鎳供應難以大幅增加，間接限製了國內不鏽鋼產能的增長能力，若2020年國內不鏽鋼產能增速不及預期，則不鏽鋼價格大概率企穩回升。

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