供需雙減，鐵合金期貨行情波動加大

2026-04-16 06:29:18

　　李文婧

　　3月份以來，鐵合金兩個合金品種衝高後迅速回落。截至3月19日（上周五），矽鐵主力合約比3月初下跌10.7%，收於6962元/噸；錳矽主力合約比3月初下跌9.46%，收於6910元/噸。鐵合金品種期貨的劇烈下跌與此前的上漲形成鮮明對比。

　　從宏觀經濟來看，目前宏觀通脹壓力較大。與此同時，市場也擔心新冠肺炎疫情過去後，經濟刺激政策會有所退潮。從2月的貨幣數據來看，2月M1增速7.40%，M2增速10.10%，基礎貨幣增速4.17%，比1月份有所下降。貨幣數據顯示略偏多，但M2增速與去年底持平，不及去年下半年水平，經濟亢奮程度也有所退潮。央行行長易綱表示：當前中國的貨幣政策始終保持在正常區間，工具手段充足，利率水平適中，有較大的貨幣政策調控空間；貨幣政策既要關注總量，又要關注結構；貨幣政策需要在支持經濟增長與防範風險之間平衡。

　　從政策來看，碳中和是近期資本市場投資的主題，鐵合金作為耗能大戶，也是前期資本市場關注的熱點所在。1噸矽鐵用電8000餘度，1噸錳矽用電4000餘千瓦時，內蒙古“能耗雙控”對限製類、淘汰類鐵合金企業加高額電費，直接抬高了鐵合金的生產成本。3月份是第一季度的最後一個月，內蒙古各市以季度來製定“能耗雙控”的政策，因此，部分地區在月末有可能對鐵合金企業采取“一刀切”停ting產chan的de政zheng策ce，來lai完wan成cheng季ji度du目mu標biao任ren務wu。這zhe些xie都dou造zao成cheng了le前qian期qi鐵tie合he金jin期qi貨huo的de劇ju烈lie上shang漲zhang。政zheng策ce不bu僅jin影ying響xiang供gong給gei，也ye影ying響xiang了le需xu求qiu。鐵tie合he金jin主zhu要yao供gong鋼gang廠chang使shi用yong，近jin期qi鋼gang鐵tie行xing業ye限xian產chan政zheng策ce頻pin出chu，河he北bei省sheng唐tang山shan市shi環huan保bao限xian產chan，3月18日（上周四），全國鋼鐵產量逆季節性下滑，影響鐵合金需求。政策可能導致鐵合金產業出現供需雙減的格局。與此同時，不同省（直轄市、自治區）減jian產chan的de節jie奏zou將jiang對dui行xing情qing節jie奏zou產chan生sheng影ying響xiang。從cong對dui鐵tie合he金jin和he對dui鋼gang鐵tie產chan業ye影ying響xiang的de量liang的de評ping估gu來lai看kan，筆bi者zhe認ren為wei未wei來lai鐵tie合he金jin受shou到dao政zheng策ce影ying響xiang導dao致zhi產chan量liang受shou限xian的de概gai率lv應ying該gai會hui大da於yu鋼gang鐵tie業ye。如ru果guo鋼gang鐵tie業ye按an照zhao坊fang間jian傳chuan聞wen的de今jin年nian削xue減jian2000萬噸粗鋼產量的話，那麼影響產量約為2%。鐵合金則遠不止這麼多，限製類電費0.1元/千瓦時的成本，增加的產能就超過10%，隻不過因為前期利潤好，對產量的影響沒有那麼大。那麼鐵合金的成本位置有可能就是相對的價格低點，目前加了0.1元/千瓦時電費的錳矽成本約為6600元/噸，矽鐵則為6700元/噸。如果再加上運費折合期貨則分別為6900元/噸和7000元/噸，期貨目前處於高值成本線附近。

　　從行業供需來看，錳矽、矽鐵從前期供需雙增，逐步轉移至供需雙減。2021年2月份錳矽產量為83.43萬噸，同比增長8.32%，環比下跌7.03%；矽鐵產量50.61萬噸，同比增長18.03%，環比減少5.05%。2月份是春節月且天數比1月份少3天，因此兩者產量都相對減少。但去年由於新冠肺炎疫情基數低，同比產量大幅增長。從日均產量來看，2021年1月、2月份差別不大，錳矽2月份產量略有下降。3月份以後錳矽、矽鐵兩者的生產受到“能耗雙控”的影響更大一些。內蒙古“能耗雙控”雖然1月份就開始了，但因為1月份其他地區出現了增產，因此產量差別不大。3月yue份fen以yi後hou由you於yu內nei蒙meng古gu部bu分fen地di區qu的de能neng源yuan指zhi標biao是shi按an照zhao季ji度du製zhi定ding的de，如ru果guo前qian期qi耗hao能neng過guo大da，會hui導dao致zhi政zheng策ce目mu標biao不bu能neng實shi現xian，部bu分fen地di區qu對dui鐵tie合he金jin企qi業ye采cai取qu了le“一刀切”的停產措施。從周度產量來看，矽鐵3月12日當周日均產量從前期的1.8萬噸左右下降至1.69萬噸，開工率也從60%左右下滑至49.6%。由於采取停產地區的錳矽產量不大，3月份錳矽周度產量與2月份差別不大，但低於2020年下半年水平。在供應有所減少的同時，由於河北省唐山市限產，下遊需求也有所減少。截至3月19日，根據相關機構數據顯示，四大鋼材（螺紋鋼、線材、熱卷、中厚板）產量為940.55萬噸，環比減少了1.41%。由於鋼材處於從淡季向旺季過渡的時期，此時產量一般隻增不減，再加上鋼材利潤從微利擴大至250元/噸附近，減產說明受到了政策麵環保的壓力，壓製了鐵合金的需求。

　　自zi上shang而er下xia來lai看kan，宏hong觀guan因yin素su偏pian多duo，政zheng策ce給gei了le鐵tie合he金jin相xiang對dui的de底di部bu區qu域yu。由you於yu供gong需xu麵mian矛mao盾dun不bu太tai突tu出chu，前qian期qi鐵tie合he金jin受shou到dao資zi金jin炒chao作zuo暴bao漲zhang以yi後hou，現xian貨huo沒mei有you過guo度du波bo動dong，導dao致zhi了le3月(yue)價(jia)格(ge)的(de)大(da)幅(fu)回(hui)落(luo)。但(dan)是(shi)，鐵(tie)合(he)金(jin)期(qi)貨(huo)回(hui)落(luo)至(zhi)今(jin)，價(jia)格(ge)已(yi)經(jing)趨(qu)於(yu)合(he)理(li)。期(qi)現(xian)價(jia)差(cha)從(cong)前(qian)期(qi)的(de)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)過(guo)高(gao)變(bian)為(wei)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)被(bei)低(di)估(gu)。前(qian)期(qi)錳(meng)矽(gui)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)最(zui)多(duo)升(sheng)水(shui)現(xian)貨(huo)332元/噸，市場可以進行買現貨拋期貨的無風險套利，到3月19日期貨貼水現貨552元/噸。矽鐵從期貨最多升水778元/噸，下降到比現貨低448元/噸。從長期發展的眼光來看，鐵合金仍然會受到國家政策的影響，“能耗雙控”仍會持續，對碳中和發揮作用。筆者認為目前鐵合金期貨估值回歸之後，仍然具有戰略性做多的價值。

　　《中國冶金報》（2021年3月25日 03版三版）

來源：中國冶金報-中國鋼鐵新聞網

編輯：宋玉錚

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