鐵礦石價差延續弱勢尚不具備正向套利時機

2026-04-16 09:59:32

　　王奕琳

　　短期內，鐵礦石期貨2009合約與2101合約價差仍將以主力合約2009合約走勢為主導。基於2009合約近期缺乏繼續上行動力的判斷，筆者預計，二者價差短期內也將延續弱勢，尚不具備再次進行正向套利的時間和空間。

　　共性行情條件

　　約束2009合約上行

　　通過回顧總結2019年鐵礦石行情上漲進入尾期的特征和當前鐵礦石供需變化等因素，筆者發現，高爐利潤被嚴重擠壓、盤麵持倉量持續下降、港口庫存由持續去庫存轉為低位徘徊是鐵礦石價格進入築頂階段的3個重要先行指標。

　　目前來看，在鐵礦石和焦炭價格共同走強的影響下，高爐價格被壓縮至盈虧平衡線以下；盤麵持倉量在5月29日達到最大值97.0萬手（單邊）後持續下降；港口庫存進入低位震蕩期，鐵礦石價格繼續上衝的驅動力已不存在。自6月份以來，2009合約價格延續了1個月的築頂行情，此判斷得到有效驗證。

　　對照盤麵持倉數據發現，在去年的該輪上漲行情中，主力合約1909持倉量在2019年6月21日達到最大值97.3萬手，在2019年7月16日達到最高價格924.5元/噸，持倉量最大值出現日期較最高價格出現日期領先3周左右。由此可見，持倉量的下降是較好的周期判斷領先指標。2009合約持倉量的最高點在2020年5月29日出現，持倉量為96.9萬手，之後持倉從未出現超出該高點。從持倉角度判斷，當前鐵礦石價格已處於高位築頂末期。

　　自6月份以來，全國45港口進口鐵礦石庫存降幅明顯減小，整體步入低位徘徊階段。與之對應的是去年自6月中旬開始的庫存盤整周期。從後期港口鐵礦石庫存走勢來看，今年，澳大利亞三大礦山在6月份上中旬發運量超出近年水平，其中力拓發運創出曆年新高；巴西5月中下旬的鐵礦石發運量也回升至中高位水平。根據船運周期推算，這部分增量將在7月上旬集中到港。從需求端來看，難有增量，甚至有回落壓力。預估港口鐵礦石庫存在7月份將持續小幅增加。

　　鐵礦石價格

　　缺乏繼續向上驅動力

　　就(jiu)需(xu)求(qiu)而(er)言(yan)，在(zai)疫(yi)情(qing)暴(bao)發(fa)階(jie)段(duan)，鋼(gang)廠(chang)高(gao)爐(lu)主(zhu)要(yao)通(tong)過(guo)降(jiang)低(di)廢(fei)鋼(gang)使(shi)用(yong)量(liang)來(lai)調(tiao)節(jie)產(chan)量(liang)，高(gao)爐(lu)鐵(tie)水(shui)產(chan)量(liang)持(chi)續(xu)創(chuang)下(xia)新(xin)高(gao)。最(zui)新(xin)數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，鐵(tie)水(shui)產(chan)量(liang)增(zeng)速(su)已(yi)經(jing)明(ming)顯(xian)放(fang)緩(huan)，需(xu)求(qiu)端(duan)很(hen)難(nan)成(cheng)為(wei)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)繼(ji)續(xu)向(xiang)上(shang)的(de)驅(qu)動(dong)力(li)。

　　從供給來看，淡水河穀供應量不及預期是鐵礦石此輪行情的最大驅動力。淡水河穀全年發運量不及預期，盤麵價格推升至730元/噸一線；後期，市場傳聞巴西伊塔比拉礦區將因新冠肺炎疫情停產，導致盤麵拉升至760元/噸一線；淡水河穀確認巴西伊塔比拉礦區停產後，盤麵衝擊800元/噸，最高到798元/噸。目前，雖然淡水河穀依然沒有再次下調全年產量目標，但實際上，市場已普遍認為其很難完成目標最低值。在6月11日鐵礦石國際會議上，相關機構已經將淡水河穀2020年全年發運認為下調至2.87yidun。jiyuyitabilakuangqudefuchanjiezou，bizherenwei，gaiyuceyijingchongfenhangaileyiqingdeyingxiang，qiegaiyinsuyijingjibenwanquanfanyingzaipanmianshang。tiekuangshipinzhongjinrongshuxingjiqiang，ruowugengdaxiangshangqudongli，jingguojiaochangshiqipanzhenghou，dagailvhuixiangxiayunxing。

　　成品鋼材價格無力上行

　　助鐵礦石價格走弱

　　進入6月份後，鋼材終端需求明顯環比走低，季節性特征表現明顯。相關機構調研數據顯示，全國237家螺紋鋼流通商5日成交均值由5月份的25萬噸水平下降至20萬噸水平，而鋼材供給端調節存在明顯的滯後性，螺紋鋼周度產量已突破400萬噸大關，因而，鋼材市場麵臨供需錯配，庫存增加壓力顯現。上周（6月29日～7月3日），螺紋鋼總庫存繼續增加50多duo萬wan噸dun，幅fu度du較jiao前qian一yi周zhou明ming顯xian擴kuo大da。預yu計ji短duan期qi內nei，成cheng品pin鋼gang材cai價jia格ge上shang行xing乏fa力li，鋼gang廠chang端duan利li潤run將jiang很hen難nan通tong過guo成cheng品pin鋼gang材cai價jia格ge上shang漲zhang進jin行xing修xiu複fu，從cong而er導dao致zhi鐵tie礦kuang石shi價jia格ge走zou弱ruo。

　　《中國冶金報》（2020年07月08日 03版三版）

來源：中國冶金報-中國鋼鐵新聞網

編輯：宋玉錚

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