供需緊平衡

　　出於對於全球疫情的擔憂
，3月中旬以來鐵礦石期貨出現連續下跌，遠期2101合約最低觸及510元/噸，折約60美元/幹gan噸dun，市shi場chang對dui未wei來lai的de悲bei觀guan預yu期qi得de到dao較jiao為wei充chong分fen的de釋shi放fang。而er反fan觀guan鐵tie礦kuang石shi現xian貨huo，供gong需xu仍reng維wei持chi緊jin平ping衡heng格ge局ju，年nian初chu至zhi今jin鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu強qiang勁jin
，而er供gong給gei持chi續xu受shou到dao擾rao動dong，港gang口kou庫ku存cun連lian續xu下xia降jiang，已yi逼bi近jin2019年(nian)低(di)點(dian)
，低(di)庫(ku)存(cun)格(ge)局(ju)給(gei)現(xian)貨(huo)帶(dai)來(lai)了(le)較(jiao)強(qiang)支(zhi)撐(cheng)。預(yu)期(qi)與(yu)現(xian)實(shi)發(fa)生(sheng)嚴(yan)重(zhong)背(bei)離(li)，到(dao)目(mu)前(qian)為(wei)止(zhi)尚(shang)無(wu)法(fa)看(kan)到(dao)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)現(xian)貨(huo)有(you)明(ming)顯(xian)轉(zhuan)弱(ruo)的(de)可(ke)能(neng)
，隨(sui)著(zhe)外(wai)圍(wei)市(shi)場(chang)恐(kong)慌(huang)情(qing)緒(xu)的(de)緩(huan)解(jie)
，短(duan)期(qi)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)可(ke)能(neng)會(hui)麵(mian)臨(lin)超(chao)跌(die)後(hou)的(de)反(fan)彈(dan)。

　　供需緊平衡下庫存持續下降

　　從年初至今，國內鐵礦石需求旺盛。國家統計局發布的數據顯示，1—2月我國生鐵產量為1.32億噸，同比增長3.10%
，雖(sui)然(ran)國(guo)內(nei)暴(bao)發(fa)了(le)嚴(yan)重(zhong)的(de)疫(yi)情(qing)，但(dan)對(dui)鋼(gang)廠(chang)高(gao)爐(lu)生(sheng)產(chan)影(ying)響(xiang)有(you)限(xian)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)需(xu)求(qiu)並(bing)未(wei)出(chu)現(xian)明(ming)顯(xian)下(xia)滑(hua)。同(tong)時(shi)外(wai)礦(kuang)的(de)發(fa)運(yun)出(chu)現(xian)了(le)大(da)幅(fu)的(de)下(xia)降(jiang)，一(yi)季(ji)度(du)澳(ao)大(da)利(li)亞(ya)和(he)巴(ba)西(xi)發(fa)運(yun)同(tong)比(bi)共(gong)下(xia)降(jiang)接(jie)近(jin)2000萬噸。其中主要的下降來自巴西，由於去年的事故疊加年初的暴雨影響
，VALE的發運量持續位於曆史低位。

　　持續的供減需增造成了鐵礦石庫存的大幅下降，截至4月3日，鐵礦石港口庫存為1.15億噸
，較年初下降1000萬噸，鋼廠庫存也較年初出現了明顯下降，產業鏈庫存持續去化，港口庫存甚至逼近2019年低點。在需求旺盛
、供應不足
、港gang口kou庫ku存cun持chi續xu下xia降jiang的de背bei景jing下xia，鐵tie礦kuang石shi現xian貨huo表biao現xian較jiao為wei強qiang勁jin，緊jin平ping衡heng矛mao盾dun從cong年nian初chu至zhi今jin尚shang未wei得de到dao根gen本ben的de解jie決jue。目mu前qian鋼gang廠chang和he貿mao易yi商shang的de庫ku存cun均jun處chu於yu較jiao低di水shui平ping，而er這zhe種zhong產chan業ye鏈lian的de低di庫ku存cun格ge局ju勢shi必bi會hui對dui現xian貨huo帶dai來lai強qiang勁jin的de支zhi撐cheng。

　　疫情導致的悲觀情緒充分體現

　　3月中旬至4月yue上shang旬xun的de下xia跌die體ti現xian更geng多duo的de是shi市shi場chang對dui遠yuan期qi的de悲bei觀guan預yu期qi，尤you其qi是shi疫yi情qing在zai全quan球qiu加jia速su蔓man延yan後hou，市shi場chang普pu遍bian預yu期qi疫yi情qing會hui導dao致zhi全quan球qiu鋼gang材cai終zhong端duan需xu求qiu的de下xia滑hua
，一yi方fang麵mian境jing外wai鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu下xia滑hua後hou會hui回hui流liu至zhi國guo內nei
，另ling一yi方fang麵mian國guo內nei出chu口kou訂ding單dan的de減jian少shao也ye會hui打da壓ya鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu。出chu於yu這zhe種zhong悲bei觀guan預yu期qi，鐵tie礦kuang石shi期qi貨huo前qian期qi連lian續xu下xia跌die，遠yuan期qi2101合約最低下跌至510元/噸附近

，折約60美元/幹噸，而60美元/幹噸是鐵礦石的重要支撐和底部，悲觀預期有了充分的體現。

　　但(dan)實(shi)際(ji)上(shang)到(dao)目(mu)前(qian)為(wei)止(zhi)
，全(quan)球(qiu)疫(yi)情(qing)對(dui)終(zhong)端(duan)需(xu)求(qiu)的(de)衝(chong)擊(ji)尚(shang)未(wei)傳(chuan)導(dao)至(zhi)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)。近(jin)期(qi)全(quan)球(qiu)疫(yi)情(qing)造(zao)成(cheng)國(guo)外(wai)部(bu)分(fen)終(zhong)端(duan)企(qi)業(ye)停(ting)產(chan)
，部(bu)分(fen)國(guo)內(nei)熱(re)卷(juan)出(chu)口(kou)承(cheng)受(shou)壓(ya)力(li)，熱(re)卷(juan)利(li)潤(run)也(ye)出(chu)現(xian)了(le)明(ming)顯(xian)收(shou)縮(suo)，目(mu)前(qian)已(yi)在(zai)盈(ying)虧(kui)平(ping)衡(heng)線(xian)附(fu)近(jin)，但(dan)尚(shang)未(wei)對(dui)鋼(gang)廠(chang)鐵(tie)水(shui)產(chan)量(liang)造(zao)成(cheng)明(ming)顯(xian)影(ying)響(xiang)。目(mu)前(qian)熱(re)卷(juan)廠(chang)更(geng)多(duo)依(yi)靠(kao)的(de)是(shi)轉(zhuan)產(chan)和(he)減(jian)少(shao)廢(fei)鋼(gang)用(yong)量(liang)來(lai)調(tiao)節(jie)產(chan)量(liang)
，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)的(de)需(xu)求(qiu)尚(shang)未(wei)受(shou)到(dao)明(ming)顯(xian)的(de)衝(chong)擊(ji)。

　　市場情緒回暖將支持反彈

　　從3月yue末mo開kai始shi
，全quan球qiu股gu票piao及ji商shang品pin市shi場chang情qing緒xu有you所suo改gai善shan，紛fen紛fen出chu現xian見jian底di回hui升sheng的de走zou勢shi。隨sui著zhe全quan球qiu主zhu要yao經jing濟ji體ti疫yi情qing暴bao發fa
，風feng險xian已yi經jing逐zhu步bu釋shi放fang，近jin期qi全quan球qiu新xin增zeng確que診zhen數shu據ju有you出chu現xian拐guai點dian的de跡ji象xiang，市shi場chang對dui疫yi情qing的de恐kong慌huang有you所suo緩huan解jie。隨sui著zhe係xi統tong性xing風feng險xian擔dan憂you情qing緒xu的de階jie段duan性xing緩huan解jie
，鐵tie礦kuang石shi預yu期qi和he現xian實shi的de極ji端duan背bei離li矛mao盾dun開kai始shi顯xian現xian，考kao慮lv到dao前qian期qi悲bei觀guan預yu期qi已yi經jing有you較jiao為wei充chong分fen的de體ti現xian，在zai短duan期qi市shi場chang情qing緒xu緩huan和he的de背bei景jing下xia，強qiang勁jin的de基ji本ben麵mian或huo導dao致zhi鐵tie礦kuang石shi短duan期qi超chao跌die反fan彈dan。（作者單位：國泰君安期貨）