春節後的第一個交易日，受新冠肺炎疫情影響，黑色係商品毫無懸念地跳空低開，留下一個不小的缺口。不過，近20多(duo)天(tian)來(lai)，隨(sui)著(zhe)疫(yi)情(qing)形(xing)勢(shi)的(de)轉(zhuan)好(hao)
，黑(hei)色(se)係(xi)商(shang)品(pin)已(yi)逐(zhu)漸(jian)收(shou)複(fu)了(le)之(zhi)前(qian)的(de)缺(que)口(kou)。那(na)麼(me)後(hou)市(shi)特(te)別(bie)是(shi)疫(yi)情(qing)結(jie)束(shu)後(hou)黑(hei)色(se)係(xi)商(shang)品(pin)會(hui)怎(zen)麼(me)演(yan)繹(yi)，今(jin)天(tian)我(wo)們(men)來(lai)看(kan)看(kan)這(zhe)些(xie)專(zhuan)業(ye)（分析）大咖的觀點：

　　王沛（弘則研究創始人）：下半年政策預期強

　　春(chun)節(jie)後(hou)疫(yi)情(qing)暴(bao)發(fa)，疫(yi)情(qing)防(fang)控(kong)期(qi)間(jian)很(hen)多(duo)經(jing)濟(ji)活(huo)動(dong)都(dou)是(shi)停(ting)止(zhi)的(de)
，市(shi)場(chang)首(shou)先(xian)擔(dan)心(xin)中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)會(hui)出(chu)現(xian)問(wen)題(ti)，所(suo)以(yi)在(zai)開(kai)市(shi)後(hou)出(chu)現(xian)一(yi)個(ge)下(xia)跌(die)。而(er)後(hou)商(shang)品(pin)市(shi)場(chang)遠(yuan)月(yue)的(de)預(yu)期(qi)修(xiu)複(fu)帶(dai)動(dong)價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)主(zhu)要(yao)是(shi)基(ji)於(yu)兩(liang)個(ge)邏(luo)輯(ji)：首先是對中國疫情防控能力的預估，其次是市場對對衝政策的預期。預估一季度GDP增速較低，下半年GDP增速在7.4—7.5%的de水shui平ping。上shang周zhou三san開kai始shi，邏luo輯ji發fa生sheng變bian化hua，已yi經jing切qie換huan到dao海hai外wai疫yi情qing惡e化hua的de邏luo輯ji上shang。最zui先xian觀guan察cha到dao的de信xin號hao是shi新xin興xing市shi場chang國guo家jia彙hui率lv走zou弱ruo，新xin興xing市shi場chang國guo家jia的de股gu市shi也ye出chu現xian階jie段duan性xing見jian底di的de情qing況kuang，說shuo明ming全quan球qiu資zi金jin風feng險xian偏pian好hao降jiang低di
，市shi場chang避bi險xian情qing緒xu不bu斷duan攀pan升sheng。目mu前qian市shi場chang對dui其qi他ta國guo家jia防fang控kong能neng力li持chi懷huai疑yi態tai度du，且qie仍reng處chu於yu在zai疫yi情qing發fa展zhan的de初chu期qi階jie段duan，市shi場chang的de擔dan憂you不bu斷duan增zeng加jia
，在zai後hou麵mian的de時shi間jian窗chuang口kou裏li還hai有you一yi定ding的de不bu確que定ding性xing。那na麼me，未wei來lai其qi他ta國guo家jia如ru何he解jie決jue這zhe個ge疫yi情qing，可ke能neng還hai是shi要yao參can考kao中zhong國guo的de經jing驗yan
，采cai用yong休xiu克ke或huo半ban休xiu克ke療liao法fa，自zi然ran會hui對dui經jing濟ji有you所suo影ying響xiang。目mu前qian美mei債zhai收shou益yi率lv還hai在zai不bu斷duan創chuang新xin低di，但dan我wo們men近jin期qi看kan到dao了le黃huang金jin價jia格ge見jian頂ding，也ye反fan映ying了le國guo際ji金jin融rong市shi場chang對dui全quan球qiu經jing濟ji衰shuai退tui的de預yu期qi。

　　國內邏輯：遠(yuan)月(yue)合(he)約(yue)預(yu)期(qi)會(hui)不(bu)會(hui)受(shou)全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)環(huan)境(jing)波(bo)動(dong)的(de)影(ying)響(xiang)？如(ru)果(guo)全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)處(chu)在(zai)一(yi)個(ge)偏(pian)衰(shuai)退(tui)的(de)階(jie)段(duan)，中(zhong)國(guo)下(xia)半(ban)年(nian)經(jing)濟(ji)增(zeng)速(su)會(hui)不(bu)會(hui)達(da)到(dao)目(mu)標(biao)存(cun)在(zai)不(bu)確(que)定(ding)性(xing)
，不(bu)排(pai)除(chu)政(zheng)府(fu)采(cai)取(qu)進(jin)一(yi)步(bu)的(de)刺(ci)激(ji)政(zheng)策(ce)。商(shang)品(pin)方(fang)麵(mian)，目(mu)前(qian)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)在(zai)高(gao)庫(ku)存(cun)的(de)背(bei)景(jing)下(xia)保(bao)持(chi)相(xiang)對(dui)穩(wen)定(ding)，是(shi)基(ji)於(yu)市(shi)場(chang)對(dui)遠(yuan)月(yue)需(xu)求(qiu)的(de)較(jiao)強(qiang)預(yu)期(qi)。當(dang)受(shou)到(dao)全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)不(bu)確(que)定(ding)性(xing)的(de)影(ying)響(xiang)後(hou)，遠(yuan)月(yue)價(jia)格(ge)的(de)走(zou)弱(ruo)必(bi)然(ran)會(hui)傳(chuan)導(dao)到(dao)近(jin)月(yue)合(he)約(yue)價(jia)格(ge)，甚(shen)至(zhi)影(ying)響(xiang)貿(mao)易(yi)商(shang)心(xin)態(tai)。

　　螺紋鋼方麵：現xian在zai大da家jia對dui螺luo紋wen鋼gang本ben身shen還hai是shi比bi較jiao微wei妙miao的de，多duo頭tou交jiao易yi的de是shi短duan期qi需xu求qiu會hui回hui來lai，空kong頭tou交jiao易yi的de是shi高gao庫ku存cun背bei景jing下xia現xian貨huo價jia格ge還hai是shi有you壓ya力li的de
，必bi然ran會hui通tong過guo現xian貨huo價jia格ge的de下xia跌die來lai完wan成cheng現xian貨huo市shi場chang的de再zai平ping衡heng。當dang前qian政zheng府fu對dui“房住不炒”的底線政策保持不變，但在某種程度上會有所放鬆。遠月需求的不確定性對螺紋鋼2010合約價格有影響。

　　鐵礦石方麵：過去兩天
，海外交易者在交易掉期的時候
，會考慮全球經濟情況。鐵元素在中國以外的需求還有40—50%
，如(ru)果(guo)海(hai)外(wai)需(xu)求(qiu)坍(tan)塌(ta)，還(hai)是(shi)會(hui)導(dao)致(zhi)鐵(tie)元(yuan)素(su)需(xu)求(qiu)走(zou)弱(ruo)。假(jia)設(she)國(guo)內(nei)需(xu)求(qiu)不(bu)變(bian)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)
，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)最(zui)好(hao)的(de)需(xu)求(qiu)可(ke)能(neng)已(yi)經(jing)出(chu)現(xian)，後(hou)期(qi)需(xu)求(qiu)會(hui)邊(bian)際(ji)走(zou)弱(ruo)。如(ru)果(guo)海(hai)外(wai)需(xu)求(qiu)走(zou)弱(ruo)
，未(wei)來(lai)國(guo)內(nei)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)供(gong)應(ying)會(hui)增(zeng)加(jia)進(jin)而(er)帶(dai)動(dong)庫(ku)存(cun)累(lei)積(ji)，對(dui)國(guo)內(nei)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)也(ye)會(hui)產(chan)生(sheng)一(yi)定(ding)壓(ya)力(li)。

　　總結來看，在國內下半年政策預期還在、3—5yuexuqiuzhubuhuifuyuqihaizaideqingkuangxia
，qianqileguandeyuqibingmeiyouxiaoshi
，xinzengjiadebuquedingxinglaiziyuquanqiujingji，kenenghuidaozhiyuanyuedingjiaxiayi。jinqidekaoyanshi，weilailiangdaosanzhou
，xiayouxuqiuqidongqian，xianhuojiagenengfouchiwen，fouzegongyinghekucuntongbuzengjiahuidaozhishichangqingxujinyiehua。

　　葉燕武（光大期貨研究所所長）：螺紋鋼05合約會受影響

　　2020年的三個主題詞“中國小康”“美國大選”“日本奧運”仍未改變

，中日美作為全球三大經濟體，是全球關注的重點。以下從顯性及隱性兩個方麵對宏觀進行幾點梳理：

　　經濟：顯性方麵，經濟的總需求是當下宏觀最核心的矛盾；隱性方麵，供給端也受疫情影響存在一定問題。經濟的總需求主要還是看就業，疫情衝擊最大的服務業、建築、製造業
，對就業都有一定影響。

　　政策：zhengcededuichonglidufeichangda，daidongshichangyuqiyehenqiang。zhengcexianxingdeshilidu
，yinxingdeshishixiaoxing，qiduijingjidetuidonghaishiyouyidingshijianchade。muqianzhenshifugonglvhaibushitebieyingxiang，erqiexinxiangmudeluodihaishiyouyidingkunnan。

　　螺紋：顯xian性xing核he心xin是shi天tian量liang庫ku存cun的de消xiao化hua

，對dui應ying的de隱yin性xing不bu確que定ding的de是shi需xu求qiu。目mu前qian，各ge個ge勞lao動dong力li輸shu出chu大da省sheng的de管guan控kong都dou比bi較jiao嚴yan格ge，加jia上shang人ren員yuan返fan回hui後hou需xu隔ge離li，估gu計ji要yao到dao3月末才能恢複生產
，可能對05合約的價格有一定的影響。

　　夏仕卿（馬鋼股份首席分析師）：對3月中旬前的表現不悲觀

　　疫情導致前期市場價格有大的回落，後麵價格的走勢還是和疫情高度相關，當前疫情有所好轉，對短期價格還是不悲觀的。

　　需(xu)求(qiu)方(fang)麵(mian)，短(duan)期(qi)可(ke)能(neng)受(shou)到(dao)影(ying)響(xiang)，但(dan)長(chang)期(qi)來(lai)看(kan)，對(dui)政(zheng)府(fu)拉(la)動(dong)經(jing)濟(ji)的(de)決(jue)心(xin)有(you)信(xin)心(xin)，各(ge)種(zhong)政(zheng)策(ce)組(zu)合(he)拳(quan)會(hui)出(chu)台(tai)，重(zhong)症(zheng)用(yong)猛(meng)藥(yao)。目(mu)前(qian)，渠(qu)道(dao)穩(wen)定(ding)的(de)鋼(gang)廠(chang)還(hai)是(shi)沒(mei)有(you)受(shou)到(dao)太(tai)大(da)的(de)影(ying)響(xiang)，多(duo)數(shu)3月訂單已接滿，最差的也有80%的訂單
，對4月的訂單壓力應該也不會很大。

　　供應方麵，短流程鋼廠普遍延期複工，長流程鋼廠由於設備和人員沒到位
，以及疫情的影響，很多鋼廠將2月份的檢修計劃推遲到3、4月份，所以3、4月供應方麵還是有所回落。同時也要關注國家發改委對產能核查的情況，後期如何處置將對鋼價的波動、價jia位wei水shui平ping帶dai來lai直zhi接jie影ying響xiang。庫ku存cun方fang麵mian，庫ku存cun的de壓ya力li還hai是shi會hui貫guan徹che整zheng個ge上shang半ban年nian
，會hui有you一yi定ding的de下xia降jiang但dan整zheng體ti還hai維wei持chi在zai高gao位wei水shui平ping。總zong的de來lai看kan

，現xian貨huo價jia格ge還hai是shi比bi較jiao穩wen健jian的de

，對dui2月—3月中旬價格不悲觀，但也不能過於樂觀，因為還要看貿易商的資金、訂單壓力
，後期4—5月持謹慎樂觀的態度。高庫存壓力會貫穿整個上半年
，現在的庫存和產量比例比2009年還是要小一些，對二季度謹慎樂觀，二季度均價會高於一季度。

　　夏君彥（廈門國貿鋼鐵中心投研總監）：鐵礦石波動遠大於其他品種

　　螺(luo)紋(wen)方(fang)麵(mian)
，年(nian)後(hou)麵(mian)臨(lin)需(xu)求(qiu)停(ting)擺(bai)

，天(tian)量(liang)庫(ku)存(cun)，現(xian)金(jin)流(liu)等(deng)多(duo)重(zhong)壓(ya)力(li)。前(qian)幾(ji)年(nian)年(nian)後(hou)也(ye)出(chu)現(xian)過(guo)價(jia)格(ge)下(xia)跌(die)，對(dui)後(hou)期(qi)需(xu)求(qiu)沒(mei)有(you)信(xin)心(xin)，期(qi)現(xian)共(gong)振(zhen)砸(za)價(jia)。但(dan)今(jin)年(nian)盡(jin)管(guan)需(xu)求(qiu)啟(qi)動(dong)晚(wan)，但(dan)大(da)家(jia)還(hai)是(shi)對(dui)後(hou)期(qi)需(xu)求(qiu)比(bi)較(jiao)有(you)信(xin)心(xin)，從(cong)年(nian)前(qian)貿(mao)易(yi)商(shang)的(de)冬(dong)儲(chu)積(ji)極(ji)性(xing)到(dao)年(nian)後(hou)不(bu)少(shao)大(da)戶(hu)死(si)扛(kang)挺(ting)價(jia)。從(cong)業(ye)務(wu)部(bu)門(men)反(fan)饋(kui)
，目(mu)前(qian)各(ge)地(di)需(xu)求(qiu)的(de)啟(qi)動(dong)總(zong)體(ti)還(hai)是(shi)偏(pian)慢(man)的(de)，因(yin)為(wei)複(fu)工(gong)受(shou)到(dao)返(fan)工(gong)意(yi)願(yuan)和(he)其(qi)它(ta)條(tiao)件(jian)製(zhi)約(yue)。區(qu)域(yu)上(shang)看(kan)江(jiang)浙(zhe)地(di)區(qu)複(fu)工(gong)早(zao)，需(xu)求(qiu)的(de)表(biao)現(xian)稍(shao)好(hao)一(yi)點(dian)

，品(pin)種(zhong)上(shang)板(ban)材(cai)好(hao)於(yu)建(jian)材(cai)。累(lei)庫(ku)還(hai)沒(mei)結(jie)束(shu)，產(chan)業(ye)資(zi)金(jin)壓(ya)力(li)都(dou)比(bi)較(jiao)大(da)，盤(pan)麵(mian)預(yu)期(qi)走(zou)的(de)快(kuai)，但(dan)現(xian)實(shi)跟(gen)不(bu)上(shang)。所(suo)以(yi)
，短(duan)期(qi)壓(ya)力(li)還(hai)在(zai)
，價(jia)格(ge)不(bu)應(ying)該(gai)給(gei)電(dian)爐(lu)能(neng)夠(gou)正(zheng)常(chang)生(sheng)產(chan)水(shui)平(ping)。從(cong)中(zhong)期(qi)角(jiao)度(du)來(lai)看(kan)
，目(mu)前(qian)供(gong)需(xu)都(dou)是(shi)不(bu)正(zheng)常(chang)的(de)，供(gong)應(ying)同(tong)比(bi)也(ye)少(shao)了(le)15—20%的量
，需求也尚未啟動

，當需求恢複的時候，供應還是有缺口的，高庫存還是可以通過供應的調節來去化。總的來看
，3月(yue)會(hui)有(you)反(fan)複(fu)
，不(bu)會(hui)看(kan)的(de)特(te)別(bie)高(gao)，但(dan)中(zhong)期(qi)看(kan)耗(hao)材(cai)的(de)價(jia)格(ge)。鐵(tie)礦(kuang)方(fang)麵(mian)
，波(bo)動(dong)遠(yuan)遠(yuan)大(da)於(yu)其(qi)他(ta)品(pin)種(zhong)。主(zhu)要(yao)還(hai)是(shi)市(shi)場(chang)對(dui)礦(kuang)的(de)預(yu)期(qi)差(cha)還(hai)是(shi)比(bi)較(jiao)大(da)的(de)
，當(dang)發(fa)生(sheng)疫(yi)情(qing)的(de)時(shi)候(hou)
，產(chan)業(ye)鏈(lian)邏(luo)輯(ji)還(hai)是(shi)按(an)照(zhao)以(yi)前(qian)的(de)來(lai)
，預(yu)計(ji)鋼(gang)廠(chang)利(li)潤(run)壓(ya)縮(suo)，未(wei)來(lai)對(dui)礦(kuang)的(de)需(xu)求(qiu)還(hai)是(shi)有(you)很(hen)大(da)影(ying)響(xiang)
，整(zheng)個(ge)供(gong)需(xu)平(ping)衡(heng)表(biao)調(tiao)整(zheng)很(hen)大(da)。但(dan)目(mu)前(qian)來(lai)看(kan)
，鋼(gang)廠(chang)減(jian)產(chan)主(zhu)要(yao)還(hai)是(shi)通(tong)過(guo)調(tiao)節(jie)廢(fei)鋼(gang)的(de)加(jia)入(ru)比(bi)例(li)來(lai)減(jian)產(chan)，對(dui)鐵(tie)水(shui)的(de)產(chan)量(liang)影(ying)響(xiang)沒(mei)有(you)預(yu)期(qi)的(de)大(da)。供(gong)應(ying)方(fang)麵(mian)，一(yi)季(ji)度(du)國(guo)內(nei)礦(kuang)大(da)概(gai)有(you)1500萬wan噸dun的de影ying響xiang
，供gong需xu兩liang端duan都dou有you明ming顯xian預yu期qi差cha，修xiu複fu起qi來lai力li度du很hen大da。總zong的de來lai看kan
，礦kuang的de預yu期qi差cha基ji本ben兌dui現xian適shi度du回hui調tiao，但dan由you於yu上shang半ban年nian還hai是shi偏pian緊jin的de態tai度du，下xia跌die空kong間jian也ye相xiang對dui有you限xian。

　　邱躍成（光大期貨黑色研究總監）：重點關注鋼廠如何去庫存

　　疫情方麵，國內疫情是向好的，除湖北地區以外新增確診病例已降至個位數
，昨日有27個省市新增確診病例為0，後續是否會存在反複的情況還有待考察

，但海外目前疫情處於剛剛開始發酵的階段，對全球資本市場已開始產生衝擊。

　　下遊需求方麵，盡管當前複工率比較高
，但人員到崗不足，春節四十日期間內鐵路發送旅客同比下降89.9%、水泥磨機開工率上周0.78%
，多數省市返崗率還是普遍低於複工率的，廣東
、上海的差距達到20個百分點。連續生產型行業、技術密集型行業
、zibenmijixingxingyedefugongfuchanlvxiangduijiaogao，laodongmijixingxingyedefugongfuchanlvdi

，weilaihaixuyaoyigebijiaochangdeguochenghuifudaozhengchangshuiping。kucunfangmian

，gangchangkucunyansaihuruhequhua。dangqian5大品種鋼材總庫存3430萬噸，較2018年最高點高出800萬噸，後麵3周可能還會持續累積
，到最高點可能較去年同期高出1500萬噸的水平。螺紋總庫存1847萬噸，較2018年高點高出420萬噸，預計後麵3周也會持續累積
，後麵可能增加到2100萬噸，本輪春節前後的累庫周期將高達15周，整體累庫量或將達到1627萬噸，均創下曆史之最。總結來看，對05合約悲觀，相對看好10合約的表現。