劉慧峰

　　經曆了4月下旬的短暫下跌之後，5月初
，螺紋鋼期貨觸底回升
，並走出了一波震蕩上揚的行情，價格最高時一度接近3600元/噸，之後開始回落。截至5月28日，螺紋鋼主力合約RB2010收於3492元/噸，較4月初上漲131元/噸，漲幅為3.89%。

　　5yueyilai
，luowengangjiagedefandanzhuyaodeyiyulianghaodeyuqihexuqiudejizhongshifang。congzhengceyuqijiaodulaikan
，benlunxingqingqidongdeshijiandianyulianghuizhaokaishijianquedingdeshijiandianjibenwenhe
；從需求釋放角度看
，在旺季趕工需求的帶動下，5月份以來，建築鋼材成交量

、螺紋鋼表觀消費量以及水泥磨機開工率等需求指標均創出曆史同期新高。對於後期的行情走勢
，筆者的看法是：短期偏謹慎，中期不悲觀。

　　宏觀預期兌現 淡季衝擊存壓

　　5月28日，兩會閉幕。5月份螺紋鋼價格的上漲基本反映了市場之前的樂觀預期。

　　經過前一段時間的集中釋放之後，近期需求強度有所減弱。相關機構數據顯示

，上周（5月25日~29日），螺紋鋼庫存環比僅下降29萬噸
，降幅較前一周明顯減小。從季節性規律來看，6月份庫存降幅將明顯減小，甚至有階段性庫存增加的可能。筆者認為
，這一季節性規律今年仍將持續。考慮到6月份南方進入梅雨季節，且目前螺紋鋼周度產量已經達到394.01萬噸的曆史高位，預計高庫存、高產量壓力將貫穿整個梅雨季節，從而對價格形成衝擊。

　　鋼材供給接近頂部區域

　　根據國家統計局公布的數據
，4月份，粗鋼日均產量達到283.43萬噸，環比回升28.66萬噸，創今年初以來的新高。從4月份生鐵產量增速下降而粗鋼產量增速上升可以看出，4月份之後粗鋼產量的增加主要受廢鋼添加比例提升的影響。筆者認為，後期供應短期內仍有上衝可能，但中期將接近頂部區域。

　　長流程方麵
，相關機構數據顯示，目前，高爐開工率和產能利用率均已經突破90%，日均鐵水產量為243.24萬噸

，均處於近幾年高位。從往年數據看，第三季度以後，粗鋼日均產量都存在下行情況。從鋼廠盈利角度來看，去年的供應高點在6月份，當時日均粗鋼產量為291萬噸，螺紋鋼周度產量為382萬噸，去年5月~6月長流程螺紋鋼利潤為700元/噸~800元/噸
，熱軋卷板也有400元/噸~500元/噸的利潤。而目前在鐵水日產量為240萬噸
、粗鋼日產量為283萬噸的情況下，長流程螺紋鋼利潤為300元/噸左右
，熱軋卷板利潤經前期修複後約為100元/噸。後期，長流程端產量繼續大幅增長的可能性不大。

　　短流程方麵
，自4月中旬至今，廢鋼價格持續上漲，最高反彈幅度達到310元/噸
，之後略有回落。廢鋼價格的上漲導致了電爐企業盈利的收窄。截至5月底，電爐企業峰電時已經處於虧損狀態
，平電時處於盈虧平衡附近，穀電時盈利尚可。考慮到電爐企業具有供給彈性高、關停成本較高爐低等特點
，中期看

，短流程產量繼續上漲空間有限。

　　中期需求仍有韌性

　　螺紋鋼的下遊需求主要為房地產和基建行業，從已經公布的數據來看，二者均呈現持續改善狀態。

　　房地產方麵，4月份

，多項指標繼續改善
，當月房地產投資額比去年同期增長6.97%
，新開工麵積比去年同期下降1.3%，與3月相比分別改善5.8個和9.1個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)。從(cong)政(zheng)府(fu)工(gong)作(zuo)報(bao)告(gao)釋(shi)放(fang)的(de)信(xin)息(xi)看(kan)，當(dang)下(xia)政(zheng)策(ce)層(ceng)麵(mian)對(dui)房(fang)地(di)產(chan)的(de)主(zhu)基(ji)調(tiao)依(yi)然(ran)是(shi)房(fang)住(zhu)不(bu)炒(chao)，但(dan)後(hou)期(qi)房(fang)地(di)產(chan)修(xiu)複(fu)性(xing)反(fan)彈(dan)的(de)格(ge)局(ju)仍(reng)會(hui)持(chi)續(xu)，全(quan)年(nian)可(ke)能(neng)呈(cheng)現(xian)零(ling)增(zeng)長(chang)或(huo)小(xiao)幅(fu)正(zheng)增(zeng)長(chang)局(ju)麵(mian)。在(zai)流(liu)動(dong)性(xing)和(he)預(yu)期(qi)較(jiao)好(hao)的(de)背(bei)景(jing)下(xia)，房(fang)企(qi)購(gou)地(di)和(he)居(ju)民(min)購(gou)房(fang)的(de)意(yi)願(yuan)都(dou)比(bi)較(jiao)強(qiang)。數(shu)據(ju)表(biao)明(ming)，4月份

，土地購置麵積增速首次轉正為13.7%，商品房銷售麵積同比跌幅回升至-2.13%，且後期仍有進一步改善空間
，這將對後期房地產投資形成提振。

　　基建方麵，今年初以來，國內基建投資支持力度相對較大。4月份，基建投資單月同比增速首度轉正至4.78%，較3月份回升12.77個百分點。政府工作報告中
，雖然直接提及基建的內容並不多，但提出的增加財政赤字率、擴大專項債規模等政策均利好基建。以政府工作報告中提到的財政赤字率擴大至3.6%、地方專項債限額增至3.75萬億元來進行估算
，則全年基建投資的增量可能在1.9萬億元~2.7萬億元之間，增速在10.5%~14.7%。微觀層麵看
，4月份
，挖掘機銷量同比增長60%，較3月回升48個百分點
；挖掘機開工小時數據的同比增速今年初以來首度轉正，當月同比增長2.9%
，也從側麵印證
，後期基建投資可能會持續改善。

　　將房地產基建投資增速和螺紋鋼月度均價走勢進行對比，可以發現2個規律：當房地產和基建增速背離時，螺紋鋼與房地產投資表現出更強的相關性；當房地產投資平穩、基建大幅增長時，螺紋鋼表現亦偏強。從這個角度講，下半年螺紋鋼整個價格表現可能不會很差。

　　綜合以上分析，筆者認為
，中期來看，鋼材供應已經進入階段性頂部區域

，長、短流程鋼產量繼續增長空間均有限。需求方麵，下半年可能呈現房地產投資平穩
、基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)快(kuai)速(su)拉(la)漲(zhang)的(de)態(tai)勢(shi)，所(suo)以(yi)中(zhong)期(qi)來(lai)看(kan)
，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)價(jia)格(ge)或(huo)繼(ji)續(xu)以(yi)震(zhen)蕩(dang)偏(pian)強(qiang)為(wei)主(zhu)。但(dan)就(jiu)短(duan)期(qi)情(qing)況(kuang)看(kan)
，市(shi)場(chang)可(ke)能(neng)麵(mian)臨(lin)宏(hong)觀(guan)情(qing)緒(xu)階(jie)段(duan)性(xing)轉(zhuan)弱(ruo)和(he)淡(dan)季(ji)衝(chong)擊(ji)的(de)影(ying)響(xiang)。因(yin)此(ci)

，6月中上旬可能出現階段性調整。6月下旬，若產業邏輯兌現，大家可考慮逢低買入。