作為期貨市場“明星品種”，鐵礦石在2019年價格大幅波動使鋼廠麵臨巨大價格風險。12月9日，大連商品交易所（簡稱“大商所”）首個工業品期權——tiekuangshiqiquanshangshi
，weichanyeqiyetigonglequanxindebixiangongju。jizhelejiedao，shangshishouyuetiekuangshiqiquanshichangyunxinglixingwenjian，farenkehucanyujiji
，chengjiaochicangwenbuzengchang。tiekuangshiqiquanpingwenshangshiyunxing，wanchengletiekuangshiyanshengpin“一全兩通”格局的最後一塊版圖，搭建起相對完善的衍生工具、產品和市場服務體係
，更好地服務鋼鐵行業高質量發展。

　　首月運行平穩市場參與度高

　　截至2020年1月9日
，鐵礦石期權上市首月運行23個交易日，累計單邊成交量達到50.5萬手
、成交額為11.8億元、日均持倉量為7.7萬手。其中，看漲期權與看跌期權成交量、持倉量分別是26.9萬手和23.6萬手
，期權成交量占標的期貨的2.5%。

　　在已掛牌的11個鐵礦石期權係列合約中，2005係列最為活躍
，該係列期權成交量為40.5萬手，占比為80.3%。其次是2002和2009係列
，占比分別為12.9%和5.5%。國投安信期權部負責人洪國晟認為


，鐵礦石期權成交量穩定，期權每日成交量占標的期貨成交量的2%-5%

，與2017年豆粕期權上市初期相當。

　　同時
，鐵礦石期權上市後持倉量呈整體增長趨勢，1月9日持倉量為9.9萬手
，較上市首日增長582%。duici，guoxinqihuotiekuangshiyanjiuyuancaiyuanqiduijizhebiaoshi，jinyigeyuetiekuangshiqiquanchicangliangzhubufangda，biaominggangtieqiyehetouzijigouduiqiquangongjujiaoweirenke。

　　鐵礦石期權上市首月流動性較好，與豆粕
、玉米期權上市以來大商所的經驗積累
、製(zhi)度(du)優(you)化(hua)和(he)市(shi)場(chang)培(pei)育(yu)密(mi)不(bu)可(ke)分(fen)。鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)權(quan)合(he)約(yue)和(he)製(zhi)度(du)設(she)計(ji)充(chong)分(fen)借(jie)鑒(jian)現(xian)有(you)期(qi)權(quan)經(jing)驗(yan)
，存(cun)量(liang)期(qi)權(quan)客(ke)戶(hu)直(zhi)接(jie)取(qu)得(de)交(jiao)易(yi)權(quan)限(xian)，各(ge)方(fang)對(dui)交(jiao)易(yi)規(gui)則(ze)更(geng)加(jia)熟(shu)悉(xi)。此(ci)外(wai)，豆(dou)粕(po)期(qi)權(quan)上(shang)市(shi)初(chu)期(qi)施(shi)行(xing)300手嚴格限倉
，隨著期權市場平穩運行，為滿足交易需求，大商所先後提高期權限倉標準至4萬手。鐵礦石期權限倉從4萬手起步，與豆粕、玉米期權一致，適度寬鬆的限倉有利於期權功能發揮。

　　波動率穩定做市商功能有效發揮

　　鐵礦石期權上市以來，各合約隱含波動率均處於合理範圍，2005合約係列的隱含波動率範圍為22.6%-26.4%
，基本保持穩定。洪國晟認為，這與最近期貨價格波動放緩有一定關係，也體現出期權定價比較理性。

　　從單個期權合約隱含波動率看，看漲期權持倉量最大的I2005-C-650隱含波動率從上市首日25%跌至20%。看跌期權持倉量最大的I2005-P-560隱含波動率回升，保持在28%-30%之間。“看跌期權相對看漲期權隱含波動率更高，表明市場對礦價持偏空預期。”蔡元祺說。

　　從做市商參與情況看，鐵礦石期權上市以來
，12jiazuoshishangjiaohaodiwanchenglechixubaojiahehuiyingbaojiayiwu，youxiaocujinshichanghelijiagexingcheng。zuoshishangzhiyideyinhederuizibenguanliyouxiangongsizongjinglidongjingbobiaoshi，zuoshishangzaidiyishijianjinxingbaojia，weitouzizhetigongbodonglvjianyi，weiquanshichangtigongchongzuliudongxing。congjieguokan


，lianxubaojiaqiquanheyuedemaimaijiachaxiaoyujiaoyisuoyaoqiude1/10
，報價數量也很充足。

　　鐵礦石期權上市後，產業企業和投資機構積極參與到避險策略豐富
、交易模式多元的期權市場中。市場結構上，首月法人客戶成交、持倉占比分別為74%和72%。

　　“從交易感受來說，鐵礦石期權交易規模
、市場深度較好
，主力合約已有超過1萬手持倉量
，便於產業企業參與交易和對衝風險。”熱聯集團期權服務部總經理管大宇指出
，期貨與期權工具組合可以衍生很多交易策略，如多頭備兌（期貨多單+賣看漲）、空頭備兌（期貨空單+賣看跌）、多頭保險（期貨多單+買看跌）、空頭保險（期貨空單+買看漲）等。

　　在相關人士看來，隨著鐵礦石期權市場日益成熟，企業可以運用更加靈活、豐(feng)富(fu)的(de)套(tao)保(bao)策(ce)略(lve)實(shi)現(xian)穩(wen)健(jian)經(jing)營(ying)。洪(hong)國(guo)晟(sheng)分(fen)析(xi)
，當(dang)前(qian)澳(ao)洲(zhou)颶(ju)風(feng)氣(qi)旋(xuan)強(qiang)度(du)低(di)
，屬(shu)於(yu)常(chang)見(jian)季(ji)節(jie)性(xing)現(xian)象(xiang)，不(bu)宜(yi)過(guo)度(du)解(jie)讀(du)。目(mu)前(qian)鋼(gang)廠(chang)庫(ku)存(cun)已(yi)補(bu)充(chong)至(zhi)較(jiao)高(gao)水(shui)平(ping)，要(yao)防(fang)範(fan)價(jia)格(ge)回(hui)落(luo)風(feng)險(xian)。對(dui)賣(mai)期(qi)保(bao)值(zhi)企(qi)業(ye)
，可(ke)以(yi)根(gen)據(ju)現(xian)貨(huo)庫(ku)存(cun)量(liang)
，賣(mai)出(chu)虛(xu)值(zhi)看(kan)漲(zhang)期(qi)權(quan)，采(cai)取(qu)期(qi)權(quan)備(bei)兌(dui)策(ce)略(lve)，既(ji)抵(di)禦(yu)一(yi)定(ding)下(xia)跌(die)風(feng)險(xian)，又(you)保(bao)留(liu)利(li)潤(run)上(shang)漲(zhang)空(kong)間(jian)。對(dui)買(mai)期(qi)保(bao)值(zhi)企(qi)業(ye)，可(ke)以(yi)買(mai)入(ru)虛(xu)值(zhi)看(kan)漲(zhang)期(qi)權(quan)，在(zai)規(gui)避(bi)潛(qian)在(zai)價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)風(feng)險(xian)的(de)同(tong)時(shi)，保(bao)留(liu)價(jia)格(ge)下(xia)行(xing)時(shi)現(xian)貨(huo)端(duan)收(shou)益(yi)可(ke)能(neng)。

　　蔡(cai)元(yuan)祺(qi)同(tong)樣(yang)表(biao)示(shi)，在(zai)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)空(kong)間(jian)有(you)限(xian)預(yu)期(qi)下(xia)，持(chi)有(you)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)現(xian)貨(huo)的(de)企(qi)業(ye)可(ke)以(yi)買(mai)入(ru)行(xing)權(quan)價(jia)格(ge)在(zai)成(cheng)本(ben)線(xian)附(fu)近(jin)的(de)看(kan)跌(die)期(qi)權(quan)，保(bao)護(hu)現(xian)貨(huo)頭(tou)寸(cun)。而(er)且(qie)5月期權合約的時間價值損失緩慢，若行情出現變化，企業也有更多交易空間。

　　夯實“一全兩通”基礎鐵礦石期權前景廣闊

　　記者在采訪中了解到，鐵礦石期權平穩落地後，鐵礦石率先實現了期貨、期權和互換工具體係完整，現貨與期貨市場連通、境內與境外市場連通的“一全兩通”新格局。相關人士指出，由於鐵礦石進口量巨大、產業基礎雄厚和價格頻繁波動

，作為“一全兩通”新格局最後一塊版圖的鐵礦石期權發展空間巨大。

　　“未來隨著鐵礦石期權市場規模和影響力擴大，期權波動率曲麵
、持倉量、價格等將更好地反映投資者預期，為期現貨帶來更多積極影響。鐵礦石現貨、期貨、期權互相融合、互為補充，共同發揮衍生工具價格發現
、風險對衝、資產配置功能。”管大宇說。

　　“去年鐵礦石價格大幅波動，對鋼鐵企業業績影響明顯。”在江蘇南鋼鋼材現貨貿易公司首席期現分析師蔡擁政看來，鐵礦石期權作為鋼鐵產業首個場內期權，為鋼廠、貿易商提供了新的風險管理工具
，也便於開展含權貿易等新業務，對行業意義重大。

　　參(can)與(yu)首(shou)月(yue)交(jiao)易(yi)的(de)浙(zhe)江(jiang)柏(bai)泰(tai)華(hua)盈(ying)投(tou)資(zi)管(guan)理(li)有(you)限(xian)公(gong)司(si)經(jing)理(li)陳(chen)都(dou)一(yi)認(ren)為(wei)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)權(quan)上(shang)市(shi)進(jin)一(yi)步(bu)豐(feng)富(fu)了(le)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)衍(yan)生(sheng)品(pin)市(shi)場(chang)體(ti)係(xi)，對(dui)鋼(gang)鐵(tie)市(shi)場(chang)和(he)金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)的(de)發(fa)展(zhan)都(dou)是(shi)利(li)好(hao)。“希望未來能夠出現更多期權工具，更好地服務鋼鐵產業鏈。”