本報記者 吳勇

　　12月9日，首個場內工業品期權——鐵礦石期權在大連商品交易所上市交易，鋼鐵產業風險管理迎來更多選擇。在此之前，為促進鋼鐵產業了解、renshiheliyongqiquangongju，dalianshangpinjiaoyisuoduichangwaitiekuangshiqiquanshichangzuoledaliangpeiyuhetuiguanggongzuo，qudelemingxianxiaoguo。yixiaweigangtieqiyetongguochangwaiqiquanyouxiaojinxingfengxianguanlideanli。

　　某大型鋼鐵企業鐵礦石庫存超過百萬噸，年進口量達1200萬噸，在原料端有較為迫切的風險管理需求。從2014年起，該鋼鐵企業開始積極利用期貨工具對鐵礦石進行買入套期保值，結合行情建立虛擬庫存。2017nian，gaigangtieqiyekaishichangshichangwaiqiquan，tongguoduicaigoujikucundeshuangxiangfengxianguanli，youqianrushenchangshibutongcelve，qijianjiehexingqingjishitiaozheng，duiqiquangongjuyoulejiaoweichongfendelejie。

　　2018年(nian)
，該(gai)鋼(gang)鐵(tie)企(qi)業(ye)結(jie)合(he)企(qi)業(ye)生(sheng)產(chan)經(jing)營(ying)實(shi)際(ji)情(qing)況(kuang)，根(gen)據(ju)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)庫(ku)存(cun)較(jiao)大(da)及(ji)價(jia)格(ge)波(bo)動(dong)有(you)可(ke)能(neng)較(jiao)為(wei)劇(ju)烈(lie)的(de)預(yu)期(qi)，提(ti)出(chu)針(zhen)對(dui)庫(ku)存(cun)管(guan)理(li)方(fang)向(xiang)，通(tong)過(guo)買(mai)入(ru)看(kan)跌(die)期(qi)權(quan)來(lai)進(jin)行(xing)套(tao)保(bao)
、采用期權組合來降低成本
、通過合約展期的方式來延長合約周期
、風險管理動態靈活的期權方案。

　　據介紹，本次試點項目中，該鋼鐵企業加入了自身對價格走勢的判斷、對套保需求的評估，以設計更符合其實際需求的期權。例如
，在價格反彈時及時買入看跌價差，並在累積一定賠付之後提前平倉；買入普通歐式期權，如果期權未產生賠付但企業認為未來依舊存在下跌風險
，那麼在合約期內進行合約展期，延長合約保價周期
；根據企業對價格走勢的判斷
，在買入看跌期權的同時賣出看漲價差，在管理風險的同時降低期權成本。

　　總體來看
，不同時間段內的3種期權策略均取得了較好的效果。例如，2018年8yuefen
，weifangzhitiekuangshijiagejinyibuxiadiezaochengkucunbianzhi
，gaigangtieqiyecaiyongkandiejiachaqiquanlaiduichongqujianduanneidekucunfengxian，binggenjuduixingqingdepanduan，jiangbaojiaqujiandingwei507元/噸~467元/噸。由於入場後鐵礦石期貨持續下跌，最低跌至476.5元/噸，考慮到期權端積累的賠付額已接近最大賠付額
，且後續繼續下跌空間不大

，該鋼鐵企業選擇在478元/噸的位置提前平倉

，獲得賠付21.13元/噸。同時，現貨端價格下跌16.72元/噸。即使扣除支付的權利金，期權套保仍然能夠部分彌補企業庫存價格下跌造成的損失。該項目結束後，運用各類期權策略合計帶來13.86萬元的套保淨收益。

　　運(yun)用(yong)場(chang)外(wai)期(qi)權(quan)不(bu)僅(jin)可(ke)以(yi)針(zhen)對(dui)不(bu)同(tong)的(de)風(feng)險(xian)需(xu)求(qiu)設(she)計(ji)相(xiang)應(ying)的(de)產(chan)品(pin)方(fang)案(an)，而(er)且(qie)能(neng)避(bi)免(mian)保(bao)證(zheng)金(jin)頻(pin)繁(fan)變(bian)動(dong)對(dui)企(qi)業(ye)日(ri)常(chang)經(jing)營(ying)現(xian)金(jin)流(liu)產(chan)生(sheng)影(ying)響(xiang)
，降(jiang)低(di)企(qi)業(ye)的(de)資(zi)金(jin)壓(ya)力(li)，在(zai)提(ti)高(gao)鋼(gang)廠(chang)資(zi)金(jin)周(zhou)轉(zhuan)速(su)度(du)的(de)同(tong)時(shi)，保(bao)留(liu)了(le)獲(huo)得(de)現(xian)貨(huo)潛(qian)在(zai)收(shou)益(yi)的(de)可(ke)能(neng)性(xing)。另(ling)外(wai)，《中國冶金報》記(ji)者(zhe)也(ye)了(le)解(jie)到(dao)，有(you)企(qi)業(ye)反(fan)映(ying)場(chang)外(wai)期(qi)權(quan)的(de)成(cheng)本(ben)偏(pian)高(gao)，製(zhi)約(yue)了(le)期(qi)權(quan)的(de)大(da)麵(mian)積(ji)推(tui)廣(guang)。而(er)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)權(quan)是(shi)標(biao)準(zhun)化(hua)的(de)場(chang)內(nei)期(qi)權(quan)
，能(neng)夠(gou)有(you)效(xiao)降(jiang)低(di)企(qi)業(ye)的(de)參(can)與(yu)成(cheng)本(ben)，促(cu)進(jin)期(qi)權(quan)工(gong)具(ju)在(zai)鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)的(de)普(pu)及(ji)和(he)應(ying)用(yong)。