王海洋

　　在中美貿易和部分宏觀數據回落導致的市場悲觀情緒的影響下
，5月份
，鋼材期貨市場總體呈現震蕩偏弱走勢。以螺紋鋼和熱軋卷板兩個期貨品種主力合約為例，截至5月31日夜盤，螺紋鋼RB1910合約收盤價為3754元/噸，比5月初下跌2元/噸，比5月份的最高價下跌165元/噸
；熱軋卷板HC1910合約收盤價格為3644元/噸，比5月初下跌70元/噸，比5月份的最高價下跌82元/噸。

　　與期貨走勢略顯不同的是，5月份，受下遊局部需求下降和價格偏高的影響，鋼材現貨價格回落相對明顯。以華東地區一線品牌的螺紋鋼和熱軋卷板為例，截至5月31日，杭州螺紋鋼現貨價格為4020元/噸左右
，比5月初下跌約200元/噸；上海熱軋卷板價格為3930元/噸左右，比5月初下跌約120元/噸。

　　5月鋼市走勢呈現3個特征

　　5月份
，鋼市呈震蕩調整走勢
，期貨和現貨波動幅度略有差異
，主要呈現以下3個特征：

　　一是市場對中美貿易摩擦的認識日趨理性和客觀。5月(yue)上(shang)旬(xun)，從(cong)美(mei)國(guo)宣(xuan)稱(cheng)加(jia)征(zheng)關(guan)稅(shui)到(dao)政(zheng)策(ce)落(luo)地(di)，鋼(gang)材(cai)期(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)僅(jin)僅(jin)出(chu)現(xian)了(le)短(duan)暫(zan)的(de)小(xiao)幅(fu)度(du)回(hui)調(tiao)，之(zhi)後(hou)快(kuai)速(su)企(qi)穩(wen)反(fan)彈(dan)
，沒(mei)有(you)對(dui)鋼(gang)材(cai)市(shi)場(chang)產(chan)生(sheng)顯(xian)著(zhu)衝(chong)擊(ji)。同(tong)時(shi)，市(shi)場(chang)的(de)理(li)性(xing)還(hai)表(biao)現(xian)在(zai)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)和(he)熱(re)軋(zha)卷(juan)板(ban)的(de)價(jia)差(cha)擴(kuo)大(da)上(shang)
，即(ji)市(shi)場(chang)認(ren)為(wei)中(zhong)美(mei)貿(mao)易(yi)摩(mo)擦(ca)對(dui)以(yi)基(ji)建(jian)和(he)房(fang)地(di)產(chan)為(wei)主(zhu)要(yao)需(xu)求(qiu)驅(qu)動(dong)的(de)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)的(de)影(ying)響(xiang)，要(yao)小(xiao)於(yu)對(dui)以(yi)汽(qi)車(che)和(he)家(jia)電(dian)為(wei)主(zhu)要(yao)需(xu)求(qiu)驅(qu)動(dong)的(de)熱(re)軋(zha)卷(juan)板(ban)的(de)影(ying)響(xiang)。反(fan)映(ying)在(zai)期(qi)貨(huo)盤(pan)麵(mian)上(shang)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)與(yu)熱(re)軋(zha)卷(juan)板(ban)的(de)價(jia)差(cha)（收盤價）從5月初的42元/噸擴大至5月27日的176元/噸。

　　二是螺紋鋼的需求受季節性因素的影響較為顯著。隨著6月份梅雨季節和7月、8fengaowenjijiedelinjin
，jianzhuleizuoyeliangyuqixiangduijianshao，luowengangdexuqiuyexiangyingjianshao
，shidebenjiuchuyuxiangduigaoweideluowengangjiagehuiluojiaoweimingxian。lingwai，jiagekonggaoyinsuzhutuileluowengangxianhuojiagedehuiluo，shideyuedudiefujiangjin200元/噸，超過熱軋卷板120元/噸的月度跌幅，也大幅超過螺紋鋼期貨價格的回調幅度。

　　三是鋼材供給端的高產量仍在繼續。隨著進口鐵礦石價格的持續上漲，鋼材成材價格繼續走弱，鋼廠的利潤空間不斷被壓縮。但是，在“當前尚有利潤心態”的驅動下，無論是長流程鋼廠還是短流程鋼廠均未出現明顯減產的跡象
，甚至有的鋼廠單月產量不斷刷新高。根據國家統計局的數據，1月~4月份
，我國生鐵累計產量為26264.5萬噸
，同比增長9.6%；粗鋼累計產量為31496.1萬噸

，同比增長10.1%
；對市場影響價格最大的鋼筋累計產量為7351.7萬噸，同比增長15.5%。

　　短(duan)期(qi)來(lai)看(kan)
，無(wu)論(lun)是(shi)鋼(gang)材(cai)期(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)還(hai)是(shi)鋼(gang)材(cai)現(xian)貨(huo)市(shi)場(chang)，價(jia)格(ge)承(cheng)壓(ya)不(bu)可(ke)避(bi)免(mian)。而(er)且(qie)

，隻(zhi)有(you)通(tong)過(guo)市(shi)場(chang)價(jia)格(ge)機(ji)製(zhi)的(de)調(tiao)節(jie)作(zuo)用(yong)，供(gong)需(xu)才(cai)能(neng)達(da)到(dao)新(xin)的(de)平(ping)衡(heng)。

　　大幅追空鋼材期貨須謹慎

　　考(kao)慮(lv)到(dao)一(yi)些(xie)現(xian)有(you)積(ji)極(ji)因(yin)素(su)和(he)潛(qian)在(zai)的(de)積(ji)極(ji)因(yin)素(su)依(yi)舊(jiu)存(cun)在(zai)，筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)，在(zai)當(dang)前(qian)的(de)鋼(gang)材(cai)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)水(shui)平(ping)上(shang)，進(jin)一(yi)步(bu)大(da)幅(fu)追(zhui)空(kong)鋼(gang)材(cai)期(qi)貨(huo)需(xu)要(yao)謹(jin)慎(shen)。這(zhe)主(zhu)要(yao)有(you)以(yi)下(xia)4個原因：

　　第一
，宏觀逆周期調控預期日趨強烈
，前期的降準、降稅
、降jiang費fei等deng宏hong觀guan利li好hao政zheng策ce效xiao應ying仍reng值zhi得de市shi場chang期qi待dai。一yi方fang麵mian

，由you於yu宏hong觀guan政zheng策ce效xiao應ying存cun在zai時shi滯zhi性xing，隨sui著zhe政zheng策ce的de不bu斷duan落luo實shi和he時shi間jian的de推tui移yi，已yi經jing實shi施shi的de各ge項xiang利li好hao政zheng策ce產chan生sheng的de刺ci激ji效xiao應ying將jiang逐zhu步bu體ti現xian；另一方麵，圍繞為實體企業降成本增效益這一重要目標
，政策上仍有很多工具值得期待

，比如降息、定向刺激消費、進一步降準等。這些政策對後期經濟將產生穩定利好預期，從而有力支撐期貨，特別是遠月2001合約的價格。

　　第二，行業兼並重組將是供給側結構性改革的重要延續，也是提升行業競爭力、穩(wen)定(ding)鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)的(de)關(guan)鍵(jian)之(zhi)舉(ju)。加(jia)快(kuai)鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)兼(jian)並(bing)重(zhong)組(zu)
，不(bu)僅(jin)有(you)利(li)於(yu)提(ti)升(sheng)行(xing)業(ye)集(ji)中(zhong)度(du)，進(jin)一(yi)步(bu)改(gai)善(shan)產(chan)業(ye)內(nei)同(tong)質(zhi)產(chan)品(pin)無(wu)序(xu)競(jing)爭(zheng)狀(zhuang)況(kuang)
，提(ti)高(gao)企(qi)業(ye)優(you)化(hua)升(sheng)級(ji)產(chan)品(pin)結(jie)構(gou)的(de)能(neng)力(li)
，增(zeng)強(qiang)行(xing)業(ye)對(dui)上(shang)遊(you)原(yuan)材(cai)料(liao)特(te)別(bie)是(shi)進(jin)口(kou)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)的(de)議(yi)價(jia)能(neng)力(li)，而(er)且(qie)有(you)利(li)於(yu)穩(wen)定(ding)作(zuo)為(wei)工(gong)業(ye)重(zhong)要(yao)原(yuan)料(liao)的(de)鋼(gang)材(cai)產(chan)品(pin)價(jia)格(ge)，避(bi)免(mian)價(jia)格(ge)大(da)起(qi)大(da)落(luo)對(dui)實(shi)體(ti)製(zhi)造(zao)業(ye)造(zao)成(cheng)不(bu)必(bi)要(yao)的(de)衝(chong)擊(ji)。

　　第三，較高的原料成本製約著成品鋼材價格進一步下跌空間。今年初以來，特別是進入第二季度以來，鐵礦石、焦炭
、廢鋼價格均呈現一定的上漲態勢，其中鐵礦石價格漲幅最大。以鐵礦石期貨1909合約為例

，截至5月31日，收盤價為716元/噸
，比今年初上漲244元/噸，漲幅超過51.7%。

　　煉鋼成本的增加不僅大大壓縮了鋼鐵企業現貨的利潤空間，而且期貨盤麵上的虛擬利潤也被大幅壓縮。據期貨盤麵虛擬利潤測算，以5月31日夜盤收盤價格為計算口徑，螺紋鋼RB1910合約鋼廠虛擬利潤不足200元/噸，熱軋卷板HC1910合約鋼廠虛擬利潤不足100元/噸，而遠月的熱軋卷板HC2001合約鋼廠虛擬利潤更是瀕臨虧損。這些將在短期內製約成材期貨合約價格下跌空間。

　　第di四si，需xu求qiu預yu期qi雖sui然ran下xia降jiang
，但dan實shi際ji需xu求qiu未wei必bi顯xian著zhu減jian少shao。從cong能neng夠gou反fan映ying供gong需xu共gong同tong作zuo用yong結jie果guo的de庫ku存cun指zhi標biao來lai看kan，目mu前qian
，無wu論lun是shi社she會hui庫ku存cun還hai是shi廠chang內nei庫ku存cun都dou沒mei有you出chu現xian明ming顯xian的de庫ku存cun積ji累lei跡ji象xiang，梅mei雨yu淡dan季ji對dui需xu求qiu的de影ying響xiang短duan期qi仍reng主zhu要yao停ting留liu在zai預yu期qi上shang。根gen據ju國guo家jia統tong計ji局ju公gong布bu的de數shu據ju
，1月~4月份，房地產新開工累計麵積為58552.34萬平方米，同比增長13.1%。上shang述shu數shu據ju顯xian示shi
，房fang地di產chan行xing業ye仍reng保bao持chi較jiao強qiang的de需xu求qiu韌ren性xing。另ling外wai

，板ban材cai類lei品pin種zhong特te別bie是shi冷leng軋zha類lei產chan品pin的de下xia遊you用yong戶hu如ru果guo遇yu到dao比bi較jiao合he適shi的de價jia位wei，在zai采cai購gou周zhou期qi上shang會hui有you一yi輪lun規gui模mo大da小xiao不bu等deng的de補bu庫ku需xu求qiu釋shi放fang
，這zhe個ge時shi間jian點dian通tong常chang在zai第di三san季ji度du初chu比bi較jiao常chang見jian。這zhe些xie潛qian在zai需xu求qiu韌ren性xing也ye製zhi約yue著zhe期qi貨huo價jia格ge下xia跌die空kong間jian。

　　綜(zong)上(shang)所(suo)述(shu)，由(you)於(yu)近(jin)期(qi)鋼(gang)材(cai)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)相(xiang)對(dui)偏(pian)高(gao)，市(shi)場(chang)需(xu)求(qiu)包(bao)括(kuo)投(tou)機(ji)性(xing)貿(mao)易(yi)需(xu)求(qiu)釋(shi)放(fang)受(shou)阻(zu)，疊(die)加(jia)即(ji)將(jiang)來(lai)臨(lin)的(de)梅(mei)雨(yu)淡(dan)季(ji)造(zao)成(cheng)的(de)需(xu)求(qiu)預(yu)期(qi)下(xia)降(jiang)及(ji)部(bu)分(fen)宏(hong)觀(guan)數(shu)據(ju)回(hui)落(luo)激(ji)發(fa)市(shi)場(chang)的(de)悲(bei)觀(guan)情(qing)緒(xu)，使(shi)得(de)鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)短(duan)期(qi)存(cun)在(zai)回(hui)調(tiao)需(xu)求(qiu)。不(bu)過(guo)，考(kao)慮(lv)諸(zhu)如(ru)成(cheng)本(ben)、需求韌性等一些積極因素依舊存在，預計短期鋼材期貨回落的空間不會太大，在現有價格基礎上繼續追空須謹慎。

　　《中國冶金報》（2019年06月04日 06版六版）