夏學釗

　　自7月份以來
，黑色係品種尤其是焦煤期貨價格出現了劇烈波動，焦煤期貨合約上演了前一周連續漲停、後(hou)一(yi)周(zhou)連(lian)續(xu)跌(die)停(ting)的(de)行(xing)情(qing)。筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)
，政(zheng)策(ce)預(yu)期(qi)或(huo)政(zheng)策(ce)變(bian)化(hua)是(shi)這(zhe)一(yi)波(bo)行(xing)情(qing)的(de)主(zhu)導(dao)因(yin)素(su)，而(er)未(wei)來(lai)一(yi)段(duan)時(shi)間(jian)內(nei)政(zheng)策(ce)變(bian)化(hua)依(yi)然(ran)是(shi)影(ying)響(xiang)品(pin)種(zhong)價(jia)格(ge)的(de)重(zhong)要(yao)因(yin)素(su)。

　　回顧7月份鋼材價格走勢，政策預期或政策變化是驅使行情的主要力量。

　　7月1ri，zhongyangcaijingweiyuanhuidiliucihuiyizhaokai，huiyiqiangtiao，yaoyifayiguizhiliqiyedijiawuxujingzheng
，tuidongluohouchannengyouxutuichu。zheyibiaoshubeibufenshichangcanyuzhejieduweituidongxinyilun“供給側結構性改革”的信號。受此影響，眾多工業品價格出現上漲
，焦煤成為黑色係品種裏的領漲品種。

　　7月份
，一則國家能源局綜合司發布的促進煤炭供應平穩有序的通知在網上流傳。通知稱，國家能源局擬於近期在重點產煤省（自治區）組織開展煤礦生產情況核查工作。這一通知一開始隻在小範圍內傳播，但依然推動了焦煤期貨和螺紋鋼期貨價格的突破上行。

　　7月20日，河南工信廳轉發了國家能源局的這一通知，次日期貨市場開盤後，焦煤期貨價格大幅上漲7%以上，螺紋鋼期貨價格上漲2%以上


；7月22日這一轉發通知在市場廣泛傳播
，焦煤期貨在當日和此後幾個交易日連續出現漲停，螺紋鋼期貨價格則反彈至3300元/噸以上。

　　7月25日，大連商品交易所發布《關於調整焦煤期貨JM2509合約交易限額的通知》。這一調整引發了大量多頭主動平倉，當日夜盤時段焦煤期貨價格跌停
，螺紋鋼期貨價格也跟隨回調。7月30日，中央政治局會議召開，會議通稿將此前中央財經委會議“治理企業低價無序競爭”的“低價”二字去除，改為“治理企業無序競爭”
，這再次引發市場廣泛關注，也明顯抑製了資金的做多熱情。次日
，焦煤期貨價格跌停，螺紋鋼期貨跌幅超過4%。

　　顯而易見，從7月初到7月底，政策預期及政策變化主導了黑色係品種的行情
，而類似的情況在8月份有可能還會出現。

　　當前來看，8月份值得關注的政策變化至少有3個：一是7月18日工信部曾表態要實施新一輪鋼鐵行業穩增長工作方案
，這一方案在8月份是否發布可能直接影響螺紋鋼期貨價格走勢；二是“9·3”閱兵前北京周邊地區是否會實施鋼鐵等行業的限產措施及限產力度有多大
；三(san)是(shi)煤(mei)礦(kuang)生(sheng)產(chan)情(qing)況(kuang)核(he)查(zha)對(dui)焦(jiao)煤(mei)供(gong)應(ying)的(de)實(shi)際(ji)影(ying)響(xiang)
，目(mu)前(qian)已(yi)有(you)多(duo)家(jia)煤(mei)礦(kuang)因(yin)為(wei)超(chao)產(chan)而(er)被(bei)罰(fa)款(kuan)或(huo)停(ting)產(chan)整(zheng)頓(dun)的(de)消(xiao)息(xi)傳(chuan)出(chu)

，這(zhe)也(ye)成(cheng)為(wei)近(jin)期(qi)焦(jiao)煤(mei)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)大(da)幅(fu)上(shang)漲(zhang)的(de)主(zhu)要(yao)推(tui)動(dong)力(li)。以(yi)上(shang)3個政策變化都可能對黑色係品種價格構成利多。

　　不bu過guo

，在zai密mi集ji的de政zheng策ce利li多duo支zhi撐cheng下xia

，還hai需xu要yao考kao慮lv商shang品pin價jia格ge在zai多duo大da程cheng度du上shang已yi經jing反fan映ying了le利li多duo因yin素su，焦jiao煤mei價jia格ge的de大da漲zhang大da跌die可ke能neng正zheng是shi驅qu動dong和he估gu值zhi的de平ping衡heng過guo程cheng。以yi焦jiao煤mei期qi貨huo價jia格ge為wei例li
，焦jiao煤mei期qi貨huo價jia格ge在zai6月初最低跌至709元/噸，這一價格僅處於2015年以來焦煤期貨主力合約收盤價的11%分位。也就是說，2015年以來焦煤期貨主力合約收盤價低於709元/噸的概率隻有11%，估值水平明顯偏低，所以具備上漲基礎。當前焦煤期貨價格在1200元/噸
，處於2015年以來焦煤期貨主力合約收盤價的34%分位，如果考慮到焦煤期貨倉單成本的下移
，則當前焦煤期貨價格處於2015年以來焦煤期貨主力合約收盤價的64%分位。當前

，螺紋鋼期貨價格在3200元/噸
，處於2015年以來螺紋鋼期貨主力合約收盤價的25%分位。當前，焦炭期貨價格在1600元/噸
，處於2015年以來焦炭期貨主力合約收盤價的22%分位。

　　對比來看，螺紋鋼
、焦炭期貨價格估值水平依然較低，後期有望獲得支撐；焦煤期貨價格估值水平已經明顯修複，上漲空間或將受限。