馮豔成

　　2025年1月份
，焦煤
、焦炭期價整體呈先抑後揚走勢，價格重心小幅下移，主力連續合約價格月跌幅分別為2.2%、1.49%。

　　在現貨端

，1月份焦炭價格完成2輪調降
，自2024年10月下旬以來累計下跌7輪

，跌幅為350元/噸～385元/噸，近期已開始第8輪調降。焦煤方麵，國內外焦煤價格繼續呈不同程度下跌
，跌幅為0元/噸～70元/噸不等。

　　從運行邏輯看，受春節假期因素影響，淡季需求壓力進一步顯現
，下遊補庫力度一般、節奏偏緩，焦煤、焦炭整體呈現季節性累庫，促使價格偏弱運行。

　　生產監管常態化
，煤礦將陸續複產

　　1月中下旬煤礦陸續放假
，多數煤礦在春節期間停產停工，煤產量整體下滑。截至1月底，全國523家煉焦煤礦開工率由90%降至50%左右，焦精煤日均產量降至46.9萬噸

，基本與去年春節假期前後水平相當。2024年第1季度，因山西省煤礦生產處於強監管狀態

，煤礦複產空間受到約束，精煤產量顯著低於2023年同期；而er今jin年nian煤mei礦kuang生sheng產chan已yi進jin入ru常chang態tai化hua監jian管guan，複fu產chan阻zu力li不bu大da

，但dan需xu注zhu意yi的de是shi
，當dang前qian供gong應ying端duan庫ku存cun水shui平ping較jiao去qu年nian高gao，可ke能neng會hui對dui煤mei礦kuang複fu產chan節jie奏zou有you一yi定ding影ying響xiang。

　　美煤進口成本增加，

　　海關總署數據顯示，2024年我國累計進口煉焦煤量達到1.22億噸，同比增加2015萬噸
，增幅為19.7%，再創曆史新高，進口依賴度提升至20.6%。近期國際貿易風險加劇
，2025年(nian)我(wo)國(guo)自(zi)美(mei)國(guo)進(jin)口(kou)煤(mei)炭(tan)量(liang)預(yu)期(qi)下(xia)降(jiang)。美(mei)國(guo)新(xin)一(yi)屆(jie)政(zheng)府(fu)執(zhi)政(zheng)後(hou)，關(guan)稅(shui)計(ji)劃(hua)預(yu)計(ji)會(hui)使(shi)國(guo)際(ji)貿(mao)易(yi)摩(mo)擦(ca)升(sheng)級(ji)。對(dui)此(ci)，我(wo)國(guo)已(yi)開(kai)始(shi)進(jin)行(xing)反(fan)製(zhi)，其(qi)中(zhong)自(zi)2月10日起對原產於美國的進口煤炭加征15%關稅，此前美煉焦煤進口適用3%的關稅
，現在則為18%。

　　數據顯示，2024年我國自美國累計進口煤炭量為1213.11萬噸，僅占總進口量的2.23%。其中
，自美國進口煉焦煤1066.92萬噸，占比為8.73%。總體來看，我國進口美國煤炭（下稱美媒）關稅提升，進口成本顯著增加
，將抑製國內進口意願，進口量不排除回落至2022年、2023年的400萬噸～600萬噸水平，甚至回到2020年以前的100萬噸～300萬噸水平
，後期需予以關注。

　　我國進口蒙古國煤炭（下稱蒙煤）形勢依然向好，2025年存在增量預期。春節假期期間
，中蒙通關口岸短暫關閉，進入2月yue份fen已yi陸lu續xu恢hui複fu通tong關guan，因yin當dang前qian口kou岸an監jian管guan區qu庫ku存cun偏pian高gao，疊die加jia下xia遊you拉la運yun一yi般ban

，目mu前qian通tong關guan量liang相xiang對dui偏pian低di，預yu計ji後hou期qi隨sui著zhe下xia遊you複fu工gong複fu產chan加jia快kuai進jin度du，需xu求qiu正zheng向xiang拉la動dong蒙meng煤mei通tong關guan量liang繼ji續xu回hui升sheng。另ling據ju了le解jie

，2025年蒙古國三大口岸的年度通關目標提升至8100萬噸，較2024年增加1100萬噸，可以彌補美煤進口的減量空間。

　　2023年澳大利亞煤炭（下稱澳煤）進口恢複

，2024年進口量顯著增長。數據顯示，2024年我國進口澳煤1036.8萬噸
，同比增加757.3萬噸
，增幅為270.9%
，進jin口kou量liang再zai度du回hui升sheng到dao千qian萬wan噸dun級ji別bie。澳ao煤mei價jia格ge整zheng體ti回hui落luo後hou
，性xing價jia比bi回hui升sheng，後hou期qi來lai看kan，在zai進jin口kou美mei煤mei成cheng本ben增zeng加jia的de影ying響xiang下xia，國guo內nei可ke能neng會hui加jia大da對dui澳ao煤mei的de采cai購gou力li度du。

　　整體來看，關稅政策變化可能會影響美國煤炭的流入，但蒙煤、澳煤則存在增量預期，可以補充美煤空缺。

　　焦化行業盈利一般，焦炭供應偏穩

　　國家統計局數據顯示，2024年我國焦炭總產量為4.86億噸，同比微降0.72%，總體供應保持充盈。春節假期期間
，焦化行業放假安排較少
，基本維持正常生產水平
，獨立焦企平均產能利用率為73%左右。由於前期焦價連續多輪調降


，焦化企業多數處於虧損狀態，主動大幅提產的意願不強。

　　鋼企存提產空間

，利好爐料需求

　　前期原材料端不斷讓利，目前鋼鐵市場基本維持5成的盈利麵
，2024年同期因鋼企盈利不佳，春節假期後高爐開工率不增反降，影響焦炭等原料需求，導致“雙焦”價格走弱。當前鋼企保持正常開工
，在即期有盈利的情況下
，高爐開工率穩步提升，目前日均鐵水產量為228.44萬噸。

　　後(hou)期(qi)來(lai)看(kan)，今(jin)年(nian)春(chun)季(ji)需(xu)求(qiu)有(you)望(wang)好(hao)於(yu)去(qu)年(nian)，對(dui)原(yuan)料(liao)價(jia)格(ge)存(cun)在(zai)一(yi)定(ding)支(zhi)撐(cheng)，一(yi)方(fang)麵(mian)當(dang)前(qian)五(wu)大(da)鋼(gang)材(cai)品(pin)種(zhong)總(zong)庫(ku)存(cun)顯(xian)著(zhu)低(di)於(yu)往(wang)年(nian)同(tong)期(qi)，另(ling)一(yi)方(fang)麵(mian)高(gao)爐(lu)利(li)潤(run)尚(shang)可(ke)，鋼(gang)企(qi)具(ju)備(bei)提(ti)產(chan)空(kong)間(jian)，上(shang)半(ban)年(nian)原(yuan)料(liao)的(de)旺(wang)季(ji)需(xu)求(qiu)仍(reng)值(zhi)得(de)期(qi)待(dai)。據(ju)相(xiang)關(guan)機(ji)構(gou)調(tiao)研(yan)

，2月份有6座高爐計劃檢修，涉及產能約為4.05萬噸/天
；有12座高爐計劃複產，涉及產能約為5.08萬噸/天。若後期需求持續改善，春節後鋼企複產加速，預計2月份日均鐵水產量有望回升至229萬噸左右。

　　焦煤結構性庫存壓力仍較大

　　目前“雙焦”庫存整體呈現假期前增庫存、假期後去庫存的規律性變化。在焦煤端，春節前煤礦、洗煤廠等焦煤供應端庫存高企，同比增量明顯，近期小幅去庫存後仍保持偏高水平，後期隨著煤礦陸續複產
，繼續去庫存空間不大；焦化廠端焦煤庫存保持低位，且2月、3月份通常以消化廠內原料庫存為主。總體來看

，焦煤依然存在供應端庫存高、消費端庫存低的結構性矛盾，短期內或難以改變。焦炭總體供需相對平衡，庫存未見明顯累積。

　　展望2025年春季，預計“雙焦”呈現供需雙增態勢，焦煤依然受高庫存拖累。目前焦煤
、焦炭價格處於近幾年低位水平，近期下跌趨勢放緩
，若後期需求繼續回升，疊加全國兩會向好預期刺激，“雙焦”價格有望迎來階段性反彈，但反彈空間有限，需關注煤礦及鋼企提產節奏變化等。