馮豔成

　　近期

，焦煤

、焦炭期價整體呈區間震蕩走勢，焦炭主連合約價格運行區間為2190元/噸～2350元/噸，焦煤主連合約價格運行區間為1520元/噸～1630元/噸。將時間拉長來看
，今年上半年，焦煤、焦炭整體呈震蕩偏弱走勢，價格重心有所下移。焦煤表現弱於焦炭，同時跌幅也超過板塊內其他品種。

　　在現貨端，焦炭價格自1月初開始到4月上旬


，經曆了8輪調降
，累計降幅為800元/噸～880元/噸
；4月中旬至5月上旬完成4輪提漲

；5月下旬以來焦價先完成2輪調降，6月下旬完成1輪提漲
，至今焦價暫穩運行。前期焦煤價格與焦炭價格同步下跌，4月中旬迎來反彈
，5月下旬以來持續呈現震蕩偏弱走勢。

　　分階段來看，第1季度焦煤、焦(jiao)炭(tan)期(qi)價(jia)呈(cheng)震(zhen)蕩(dang)下(xia)跌(die)走(zou)勢(shi)，主(zhu)導(dao)因(yin)素(su)在(zai)於(yu)下(xia)遊(you)需(xu)求(qiu)的(de)疲(pi)弱(ruo)，負(fu)反(fan)饋(kui)壓(ya)力(li)逐(zhu)步(bu)向(xiang)上(shang)遊(you)傳(chuan)導(dao)，雖(sui)然(ran)上(shang)遊(you)供(gong)應(ying)端(duan)也(ye)有(you)相(xiang)應(ying)減(jian)產(chan)動(dong)作(zuo)
，但(dan)難(nan)以(yi)阻(zu)擋(dang)需(xu)求(qiu)下(xia)滑(hua)形(xing)勢(shi)，市(shi)場(chang)偏(pian)空(kong)氛(fen)圍(wei)較(jiao)為(wei)濃(nong)厚(hou)。在(zai)焦(jiao)煤(mei)端(duan)，年(nian)初(chu)蒙(meng)古(gu)國(guo)煤(mei)炭(tan)（下稱蒙煤）進口數量持續攀升，顯著超過往年同期
，也對煤價形成衝擊。宏觀層麵美聯儲預期降息時間推遲也加劇了市場偏空氛圍。3月份是需求淡旺季切換的階段，但現實需求持續低迷，鐵水產量不增反降，顯著低於去年同期，致使原料價格進一步承壓下行。

　　第2季ji度du，下xia遊you需xu求qiu呈cheng現xian回hui暖nuan態tai勢shi，建jian築zhu鋼gang材cai成cheng交jiao量liang攀pan升sheng
，鋼gang企qi有you效xiao去qu庫ku存cun
，疊die加jia前qian期qi原yuan料liao讓rang利li，鋼gang企qi即ji期qi利li潤run回hui升sheng，高gao爐lu複fu產chan預yu期qi較jiao強qiang
，促cu使shi“雙焦”價格反彈。5月份市場情緒多變，價格跟隨波動；進入6月份
，隨著高溫、降(jiang)雨(yu)等(deng)天(tian)氣(qi)的(de)頻(pin)率(lv)增(zeng)加(jia)，終(zhong)端(duan)市(shi)場(chang)需(xu)求(qiu)淡(dan)季(ji)預(yu)期(qi)強(qiang)化(hua)，疊(die)加(jia)粗(cu)鋼(gang)控(kong)產(chan)消(xiao)息(xi)影(ying)響(xiang)
，原(yuan)料(liao)整(zheng)體(ti)承(cheng)壓(ya)運(yun)行(xing)，而(er)焦(jiao)煤(mei)因(yin)進(jin)口(kou)端(duan)持(chi)續(xu)發(fa)力(li)，供(gong)應(ying)由(you)緊(jin)向(xiang)鬆(song)預(yu)期(qi)對(dui)煤(mei)價(jia)造(zao)成(cheng)拖(tuo)累(lei)。

　　國內煤礦增產預期有望兌現

　　近幾年國內煤炭產量攀升至高位，今年國內煤炭產業政策導向由“增產保供”轉為“穩產保供”
，且更大力度抓安全生產問題，尤其以產煤大省山西省為主，開展煤礦“三超”（超能力

、超強度

、超定員組織生產）和隱蔽工作麵專項整治工作

，煤礦安全生產監管政策較嚴。

　　數據顯示，2024年上半年
，我國原煤累計產量為22.7億噸，同比下降3900萬噸，降幅為1.7%。其中，山西省1月—5月份累計產量為4.74億噸，同比下降8271.0萬噸，降幅為14.9%。山西省作為我國煉焦煤主產區，其原煤產量的下降導致煉焦煤精煤的產量同步下降。數據顯示，1月—5月份我國煉焦煤累計產量為18439.0萬噸
，同比下降2333.5萬噸，降幅為11.2%。山西省煤炭產量大幅下降

，5月(yue)中(zhong)旬(xun)山(shan)西(xi)省(sheng)能(neng)源(yuan)局(ju)召(zhao)開(kai)煤(mei)礦(kuang)安(an)全(quan)生(sheng)產(chan)和(he)提(ti)質(zhi)增(zeng)效(xiao)工(gong)作(zuo)會(hui)議(yi)，強(qiang)調(tiao)煤(mei)炭(tan)行(xing)業(ye)高(gao)質(zhi)量(liang)發(fa)展(zhan)對(dui)經(jing)濟(ji)平(ping)穩(wen)運(yun)行(xing)的(de)重(zhong)要(yao)性(xing)，釋(shi)放(fang)了(le)煤(mei)礦(kuang)增(zeng)產(chan)信(xin)號(hao)
，但(dan)第(di)2季度受煤礦安全生產督導幫扶及“安全生產月”等影響，煤礦增產節奏偏慢。進入第3季度，煤礦增產有望提速。

　　焦煤進口量同比大增

　　相比於國內產量的下降，上半年煉焦煤進口勢頭依然強勁，為國內市場提供有效補充。數據顯示，1月—5月份我國累計進口煉焦煤4751.95萬噸，同比增加1004.4萬噸，增幅為26.8%。蒙煤依然是進口增量的主要貢獻者
，進口量占比達50.6%。2023年，我國自蒙古國進口煉焦煤5395萬噸，蒙古國煤炭協會預計2024年有望增至5500萬噸～6000萬噸。

　　數據顯示，今年1月—5月份我國累計進口蒙古國煉焦煤2405.11萬噸
，同比增加560.98萬噸
，增幅為30.42%。依此來看，前5個(ge)月(yue)的(de)進(jin)口(kou)增(zeng)量(liang)已(yi)基(ji)本(ben)達(da)到(dao)全(quan)年(nian)進(jin)口(kou)預(yu)期(qi)，預(yu)計(ji)下(xia)半(ban)年(nian)增(zeng)量(liang)空(kong)間(jian)不(bu)大(da)。近(jin)期(qi)
，蒙(meng)煤(mei)長(chang)協(xie)基(ji)準(zhun)價(jia)格(ge)下(xia)調(tiao)，因(yin)目(mu)前(qian)焦(jiao)煤(mei)期(qi)貨(huo)交(jiao)割(ge)標(biao)的(de)仍(reng)主(zhu)要(yao)為(wei)基(ji)於(yu)蒙(meng)古(gu)國(guo)進(jin)口(kou)焦(jiao)煤(mei)的(de)混(hun)配(pei)倉(cang)單(dan)，受(shou)此(ci)影(ying)響(xiang)，焦(jiao)煤(mei)期(qi)價(jia)跟(gen)隨(sui)下(xia)跌(die)

，帶(dai)動(dong)焦(jiao)炭(tan)等(deng)下(xia)遊(you)產(chan)品(pin)價(jia)格(ge)偏(pian)弱(ruo)運(yun)行(xing)。蒙(meng)煤(mei)季(ji)度(du)長(chang)協(xie)基(ji)準(zhun)價(jia)格(ge)下(xia)調(tiao)，進(jin)口(kou)端(duan)利(li)潤(run)空(kong)間(jian)尚(shang)可(ke)
，支(zhi)撐(cheng)蒙(meng)煤(mei)進(jin)口(kou)維(wei)持(chi)強(qiang)勁(jin)勢(shi)頭(tou)。從(cong)全(quan)年(nian)來(lai)看(kan)，蒙(meng)煤(mei)進(jin)口(kou)將(jiang)保(bao)持(chi)同(tong)比(bi)增(zeng)加(jia)趨(qu)勢(shi)，增(zeng)量(liang)預(yu)計(ji)在(zai)500萬噸以上。

　　需求韌性較強

　　今年上半年
，焦化市場盈利情況不佳
，大部分市場處於虧損狀態，5月(yue)份(fen)以(yi)來(lai)由(you)虧(kui)轉(zhuan)盈(ying)，但(dan)盈(ying)利(li)空(kong)間(jian)相(xiang)對(dui)有(you)限(xian)。目(mu)前(qian)國(guo)內(nei)焦(jiao)化(hua)產(chan)能(neng)處(chu)於(yu)相(xiang)對(dui)過(guo)剩(sheng)階(jie)段(duan)，除(chu)了(le)受(shou)到(dao)利(li)潤(run)影(ying)響(xiang)，焦(jiao)炭(tan)供(gong)應(ying)變(bian)化(hua)還(hai)跟(gen)隨(sui)需(xu)求(qiu)的(de)變(bian)化(hua)而(er)變(bian)化(hua)，彈(dan)性(xing)空(kong)間(jian)較(jiao)大(da)
，由(you)於(yu)上(shang)半(ban)年(nian)需(xu)求(qiu)端(duan)生(sheng)鐵(tie)等(deng)產(chan)品(pin)產(chan)量(liang)下(xia)降(jiang)，焦(jiao)炭(tan)產(chan)量(liang)也(ye)跟(gen)隨(sui)減(jian)少(shao)。目(mu)前(qian)獨(du)立(li)焦(jiao)企(qi)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)為(wei)74%左右
，同比基本持平。

　　進一步來看
，上半年鋼鐵市場整體盈利情況一般，高爐開工率總體低於去年，焦炭需求收縮。目前鋼鐵企業整體盈利麵維持在50%左右，鋼企高爐日均鐵水產量為240萬噸左右

，意味著焦炭等原料實際需求不差。第3季ji度du步bu入ru淡dan季ji
，鋼gang材cai端duan去qu庫ku存cun速su度du放fang緩huan，存cun在zai階jie段duan性xing的de負fu反fan饋kui壓ya力li。從cong全quan年nian來lai看kan
，原yuan料liao需xu求qiu持chi同tong比bi下xia降jiang預yu期qi，但dan下xia半ban年nian有you望wang比bi上shang半ban年nian有you所suo改gai善shan。

　　供需緊平衡 庫存壓力暫時不大

　　庫存方麵，上半年“雙焦”供gong需xu雙shuang降jiang，庫ku存cun均jun有you小xiao幅fu下xia滑hua，仍reng表biao現xian為wei供gong需xu緊jin平ping衡heng格ge局ju。當dang前qian庫ku存cun處chu於yu曆li史shi偏pian低di水shui平ping
，暫zan無wu明ming顯xian的de累lei庫ku壓ya力li，但dan在zai終zhong端duan需xu求qiu承cheng壓ya回hui落luo的de大da背bei景jing下xia，下xia遊you控kong製zhi原yuan料liao庫ku存cun，低di庫ku存cun對dui於yu價jia格ge的de支zhi撐cheng作zuo用yong也ye相xiang對dui有you限xian。

　　總體來看，下半年鐵水產量存在環比修複預期，支撐原料需求
，焦炭在低利潤下難以充分釋放產能，有望繼續維持供需緊平衡格局；煉lian焦jiao煤mei進jin口kou增zeng量liang預yu期qi基ji本ben兌dui現xian，下xia半ban年nian需xu重zhong點dian關guan注zhu國guo內nei煤mei礦kuang提ti產chan預yu期qi的de兌dui現xian
，總zong體ti對dui焦jiao煤mei價jia格ge有you一yi定ding拖tuo累lei。在zai需xu求qiu主zhu導dao價jia格ge的de形xing勢shi下xia，預yu計ji下xia半ban年nian“雙焦”價格寬幅震蕩，重心有望環比上移，焦炭價格或略強於焦煤。