2023年11月底，焦煤
、焦炭期價觸及階段性頂部，隨後開啟持續震蕩下跌走勢。截至3月29日收盤
，焦煤期貨主力連續合約價格跌至1990元/噸附近
，較高點下跌767元/噸
，跌幅為27.8%；焦煤價格跌至1490元/噸附近，較高點下跌699元/噸，跌幅為32.1%。

　　現貨方麵，在期貨價格下跌的帶動下，焦炭現貨自今年1月初開啟下跌周期
，春節假期前下跌2輪，春節假期結束後至今再跌5輪
，累計下跌7輪，跌幅為700元/噸～770元/噸。在焦炭價格連續下跌的壓力下，焦煤價格同樣弱勢下跌
，煉焦煤現貨價格指數下跌至1600元/噸附近，跌幅為25.3%。

　　從運行邏輯來看
，“雙焦”價格自去年11月(yue)底(di)至(zhi)今(jin)持(chi)續(xu)下(xia)跌(die)
，主(zhu)導(dao)因(yin)素(su)在(zai)於(yu)需(xu)求(qiu)的(de)疲(pi)弱(ruo)。此(ci)段(duan)時(shi)間(jian)正(zheng)處(chu)於(yu)黑(hei)色(se)係(xi)終(zhong)端(duan)需(xu)求(qiu)的(de)傳(chuan)統(tong)性(xing)淡(dan)季(ji)階(jie)段(duan)，需(xu)求(qiu)負(fu)反(fan)饋(kui)壓(ya)力(li)逐(zhu)步(bu)向(xiang)上(shang)遊(you)傳(chuan)導(dao)，同(tong)時(shi)年(nian)底(di)階(jie)段(duan)為(wei)了(le)完(wan)成(cheng)粗(cu)鋼(gang)控(kong)產(chan)任(ren)務(wu)，鋼(gang)企(qi)不(bu)斷(duan)壓(ya)低(di)高(gao)爐(lu)開(kai)工(gong)率(lv)，原(yuan)料(liao)端(duan)實(shi)際(ji)需(xu)求(qiu)顯(xian)著(zhu)回(hui)落(luo)，造(zao)成(cheng)市(shi)場(chang)偏(pian)空(kong)氛(fen)圍(wei)較(jiao)為(wei)濃(nong)厚(hou)。此(ci)外(wai)，今(jin)年(nian)初(chu)蒙(meng)古(gu)國(guo)煤(mei)炭(tan)（下稱蒙煤）進口量持續攀升，顯著超過往年同期
，也對煤價造成衝擊。

　　春節前後，市場交投情緒降溫，“雙焦”價格震蕩趨穩，其間因煤礦端減產消息發酵
，疊加全國兩會召開在即，促使價格有反彈表現。但全國兩會對於全年的任務目標
、政策措施等未有超預期的表現
，價格主導邏輯再次回歸到供需基本麵上。根據往年情況來看，3yuefenshixuqiudanwangjiqiehuandejieduan，dancongyixilieshujubiaoxianlaikan，jianzhugangcaishichangchengjiaoliangdimi，qukucunsuduhuanman，tieshuichanliangweijiantaisheng，tuxianxuqiuhuishengyali。ciwai，qian2geyue，fangdichanyixilieshujuyiranchengjiaodafududefuzengchang
，yeyinzhengleheisexixuqiupiruodexianzhuang。duiyuyuanliaoduan，youyutieshuichanliangyizhichuyuxiangduipiandishuiping，gangqiduijiaomei
、焦炭的采購力度一般，致使“雙焦”價格進一步承壓。

　　除了需求偏弱外，美聯儲降息預期延後、美元指數再度走強在一定程度上也加大了大宗商品價格下行的壓力
，不過市場對於美聯儲在第2季度末開始降息的預期基本一致
，屆時將緩解大宗商品價格下行壓力。

　　從當前焦煤、焦炭基本麵來看，焦煤供應呈現國產焦煤減少、進口焦煤增加的格局；焦炭供應端受鐵水產量提升不及預期和噸焦虧損嚴重等因素影響，呈現供需雙弱趨勢。“雙焦”總庫存均保持在偏低水平。

　　國內煉焦煤產量收縮

　　自2021年國內不斷加大煤炭“保供穩價”政(zheng)策(ce)力(li)度(du)以(yi)來(lai)，煤(mei)炭(tan)供(gong)應(ying)量(liang)顯(xian)著(zhu)提(ti)升(sheng)

，目(mu)前(qian)國(guo)內(nei)煤(mei)炭(tan)供(gong)應(ying)能(neng)力(li)較(jiao)為(wei)穩(wen)定(ding)。不(bu)過(guo)

，由(you)於(yu)產(chan)量(liang)快(kuai)速(su)擴(kuo)張(zhang)，安(an)全(quan)生(sheng)產(chan)事(shi)故(gu)頻(pin)發(fa)，今(jin)年(nian)國(guo)內(nei)對(dui)於(yu)煤(mei)炭(tan)的(de)政(zheng)策(ce)導(dao)向(xiang)由(you)之(zhi)前(qian)的(de)“增產保供”轉為“穩產保供”
，且更加強調安全生產。

　　國家統計局數據顯示
，2024年1月—2月份，我國共生產原煤7.05億噸

，同比減少3090萬噸，降幅為4.2%。考慮到煤礦安全監管政策趨嚴主要源起於山西省煉焦煤產區
，因此政策對煉焦煤產量的影響可能更大。

　　數據顯示

，目前國內煉焦煤礦山日均焦精煤產量為73.3萬噸，同比下降16.2萬噸，顯著低於前兩年同期水平。根據政策周期，此輪山西省煤礦安全生產監管將持續至5月底，第2季度有望隨著需求回暖而增產，但預計峰值難以達到去年水平。

　　煉焦煤進口同比保持高速增長

　　jinnianguoneihuifumeitanjinkouguanshuizhengce，dancongshujulaikan，guanshuiduiyumeitanzhengtijinkoudeyingxiangzanbumingxian，jinkouxingshirengbaochilianghao

，zaiyidingchengdushangmibuleguoneilianjiaomeikuangshengchanxiaolvxiahuachuxiandejianliang，yexueruolejiaomeigongyingshoujinduiyumeijiadezhichengqiangdu。2024年前2個月
，我國共進口煉焦煤1788.97萬噸
，同比增長36.5%。其中，從蒙古國、俄羅斯進口煉焦煤占比分別為48.05%、22.92%

，合計占比達70.97%
；從澳大利亞進口煉焦煤逐步放量，占比增至8.72%
；從美國
、加拿大進口煉焦煤占比分別為7.89%

、7.68%。

　　蒙古國作為我國煉焦煤進口第一大來源國的地位較為穩固
，3yuefenmengmeiganqimaodoukouanritongguanliangjinyibuzengjia，zaitongguanchixuyoulirundeqingkuangxia，yingxiangmengmeijinkouliangshangxiandezhuyaoshiyunli。muqianmengmeitongguanliangjinsuiyunlishangxian。buguoyouyuguoneixuqiubiaoxianbujiyuqi
，xiayouduiyuyuanliaomeidecaigoutaidujiaoweijinshen，mengmeikouankucunyalipansheng
，kenenghuichengweihouqiyizhimengmeitongguanliangdeyidayinsu，houqixuchixuguanzhuxiayouxuqiudebianhua。aodaliyameitan（下稱澳煤）方麵
，今年初以來，隨著煤價的持續回落
，澳煤的性價比略有回升
，進口量逐步增長，但後期需持續關注進口增勢能否延續。

　　焦炭供需處於雙弱態勢

　　近jin年nian來lai，由you於yu焦jiao化hua產chan能neng呈cheng現xian相xiang對dui過guo剩sheng態tai勢shi，焦jiao企qi多duo會hui根gen據ju下xia遊you鋼gang企qi高gao爐lu開kai工gong率lv的de變bian化hua及ji利li潤run情qing況kuang調tiao節jie焦jiao爐lu開kai工gong率lv，焦jiao炭tan產chan量liang具ju備bei較jiao強qiang的de彈dan性xing。現xian階jie段duan在zai需xu求qiu負fu反fan饋kui壓ya力li下xia
，鋼gang企qi提ti產chan積ji極ji性xing一yi般ban，日ri均jun鐵tie水shui產chan量liang在zai221萬wan噸dun左zuo右you，顯xian著zhu低di於yu往wang年nian同tong期qi水shui平ping，鋼gang企qi通tong過guo不bu斷duan下xia調tiao焦jiao炭tan采cai購gou價jia
，將jiang壓ya力li向xiang上shang遊you傳chuan導dao，焦jiao企qi因yin虧kui損sun程cheng度du擴kuo大da
，加jia大da自zi身shen限xian產chan力li度du，目mu前qian焦jiao炭tan供gong需xu兩liang端duan處chu於yu雙shuang弱ruo態tai勢shi。

　　後hou期qi來lai看kan，需xu求qiu正zheng處chu於yu淡dan旺wang季ji切qie換huan階jie段duan

，鐵tie水shui存cun在zai提ti產chan空kong間jian，但dan程cheng度du及ji節jie奏zou仍reng需xu視shi終zhong端duan需xu求qiu的de變bian化hua情qing況kuang而er定ding，焦jiao炭tan供gong應ying進jin一yi步bu下xia降jiang的de空kong間jian有you限xian，逐zhu步bu回hui升sheng的de概gai率lv較jiao大da。

　　“雙焦”總體庫存壓力不大

　　庫存方麵，目前焦煤、焦炭的總體庫存均處於偏低水平，在結構上呈現中上遊庫存偏高
、下(xia)遊(you)庫(ku)存(cun)偏(pian)低(di)的(de)格(ge)局(ju)。由(you)於(yu)下(xia)遊(you)持(chi)續(xu)采(cai)取(qu)低(di)原(yuan)料(liao)庫(ku)存(cun)措(cuo)施(shi)，焦(jiao)煤(mei)上(shang)遊(you)庫(ku)存(cun)壓(ya)力(li)相(xiang)對(dui)更(geng)大(da)，不(bu)過(guo)由(you)於(yu)供(gong)應(ying)端(duan)也(ye)處(chu)於(yu)收(shou)縮(suo)狀(zhuang)態(tai)，預(yu)計(ji)進(jin)一(yi)步(bu)累(lei)庫(ku)的(de)壓(ya)力(li)有(you)限(xian)。

　　整體來看，目前市場信心偏弱
、需求負反饋是“雙焦”價格重心不斷下移的主導因素，雖然“雙焦”企業存在減產行為

，但在整體需求低迷階段，供應端減產對於價格的支撐較為乏力，短期價格或保持弱勢震蕩。進入第2季度，預計需求將較第1季度有所好轉，黑色係期貨板塊價格有望抬升，但需求高度恐難達去年同期，“雙焦”價格不具備較強的上漲驅動。但需注意的是，目前下遊原料庫存較低，在需求回升、市場信心修複後

，低庫存將賦予原材料價格更強的彈性。

　　《中國冶金報》（2024年04月04日 03版三版）