自今年11月1日以來，鋼材市場開啟了長達一個半月的反彈之路
，直至目前才顯現出進入漲後調整階段的跡象。回顧這一輪上漲行情，截至12月16日，螺紋鋼期貨主力合約價格累計上漲652元/噸，漲幅為19%
；熱軋卷板期貨主力合約價格累計上漲692元/噸，漲幅為20%；鐵礦石期貨主力合約價格累計上漲214.5元/噸，漲幅為35%
；焦炭期貨主力合約價格累計上漲456.5元/噸，漲幅為19%。從現貨市場來看

，鐵礦石價格漲幅超過28%，螺紋鋼價格
、熱軋卷板價格漲幅在7%～9%，焦炭價格漲幅約達13%。

　　linjinchunjie
，bushaoshichangcanyuzhezhiyan，zheyangdexingqingshibushizoudaotoule

？yaokaishihuiluolema？mingnianchunjieqianshichanghuibuhuiyouyiwaijingxi？zhexiewentidedaanhaiyaocongyixiajigefangmianfenxi。

　　當前鋼價並非“高估值”

　　在11月中下旬，市場上已經有不少聲音認為今年需求進入了尾聲
，市場延續弱勢。但自11月初反彈以來，鋼材價格短時間內並沒有回到此前的低位水平，而是持續反彈
，現實越弱

、價格越漲。最終
，螺紋鋼價格

、熱軋卷板價格分別突破4000元/噸
、4100元/噸的關口。

　　回到4000元/噸以上的鋼價算不算高
？或者說，鋼價是不是“高估值”
？筆者認為並不是。一方麵，螺紋鋼價格

、熱軋卷板價格從今年4月份的高點跌下來後，已經足足跌了1800元/噸～2000元/噸，跌幅在35%～38%。而此次反彈從11月初才開始，時間和幅度均有限。另一方麵
，原燃料價格走勢遠強於成材價格走勢。鐵礦石價格進入今年6yuefenhoucaikaishixiadie，jinguanqidiefuyuchengcaijiagediefuxiangbichabuduo
，danzaicilunfandanzhong
，tiekuangshijiagezhangfumingxiandayuchengcaijiagezhangfu。huanjuhuashuo，gangqibingmeiyouyinweicilungangjiashangzhangershidelirunmingxiangaishan。

　　實際上，今年下半年，鋼材價格始終處於被動地位，不存在“高估值”的情況。在鋼鐵行業整體虧損、利潤下滑的背景下
，鋼價適度反彈是合情合理的。

　　此輪行情的主要驅動邏輯不在基本麵

　　實際上，鋼材市場這一輪上漲行情的主要驅動邏輯不在基本麵。這就很好地解釋了為什麼在下遊需求疲軟、鋼材庫存下降速度放緩、部分市場的部分品種鋼材庫存開始增加的情況下，鋼價仍保持了上漲態勢

，主要原因就在於宏觀預期不斷增強。

　　首(shou)先(xian)，房(fang)地(di)產(chan)行(xing)業(ye)接(jie)連(lian)出(chu)台(tai)的(de)一(yi)係(xi)列(lie)利(li)好(hao)政(zheng)策(ce)使(shi)得(de)鋼(gang)材(cai)市(shi)場(chang)悲(bei)觀(guan)預(yu)期(qi)改(gai)善(shan)。自(zi)今(jin)年(nian)下(xia)半(ban)年(nian)以(yi)來(lai)
，房(fang)地(di)產(chan)行(xing)業(ye)風(feng)險(xian)逐(zhu)漸(jian)暴(bao)露(lu)，市(shi)場(chang)信(xin)心(xin)嚴(yan)重(zhong)不(bu)足(zu)。房(fang)地(di)產(chan)問(wen)題(ti)一(yi)直(zhi)是(shi)關(guan)係(xi)經(jing)濟(ji)發(fa)展(zhan)

、鋼材市場運行的要點。自11月份以來，“金融十六條”“三支箭”及“保交樓”專項款投放、相關部門可向優質房企出具保函置換預售監管資金等大量政策出台，給房地產市場帶來了極大的信心。盡管11月份房地產行業主要運行數據仍不理想
，但可以看到，在“保交樓”等問題上，政策效應已經開始顯現。更重要的是
，一係列政策出台疊加中央經濟工作會議確定了明年經濟發展的方向
，市場各方相信“最差的日子已經過去”，這是鋼市這一輪上漲的底氣所在。

　　其次，在美聯儲加息放緩的背景下，國際金融市場繼續利多股市及期貨市場，進而推動鋼材市場預期不斷升溫，延續反彈行情。

　　最(zui)後(hou)，國(guo)內(nei)防(fang)疫(yi)政(zheng)策(ce)放(fang)開(kai)也(ye)起(qi)到(dao)了(le)較(jiao)大(da)作(zuo)用(yong)。盡(jin)管(guan)放(fang)開(kai)是(shi)有(you)成(cheng)本(ben)的(de)
，但(dan)從(cong)中(zhong)長(chang)期(qi)來(lai)看(kan)

，為(wei)了(le)擺(bai)脫(tuo)疫(yi)情(qing)的(de)困(kun)擾(rao)
，促(cu)使(shi)社(she)會(hui)經(jing)濟(ji)回(hui)到(dao)正(zheng)常(chang)的(de)軌(gui)道(dao)中(zhong)運(yun)轉(zhuan)
，無(wu)疑(yi)會(hui)提(ti)前(qian)奠(dian)定(ding)良(liang)好(hao)的(de)發(fa)展(zhan)基(ji)礎(chu)。

　　明年春節後有望出現“大行情”

　　考慮到行情節奏變化、市場情緒“降溫”等(deng)因(yin)素(su)影(ying)響(xiang)

，短(duan)期(qi)內(nei)鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)仍(reng)麵(mian)臨(lin)一(yi)定(ding)的(de)回(hui)落(luo)壓(ya)力(li)，但(dan)回(hui)落(luo)幅(fu)度(du)有(you)限(xian)。這(zhe)主(zhu)要(yao)是(shi)因(yin)為(wei)市(shi)場(chang)對(dui)宏(hong)觀(guan)預(yu)期(qi)的(de)態(tai)度(du)出(chu)現(xian)了(le)轉(zhuan)變(bian)。經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)和(he)市(shi)場(chang)環(huan)境(jing)都(dou)將(jiang)向(xiang)好(hao)運(yun)行(xing)
，隻(zhi)是(shi)需(xu)要(yao)一(yi)個(ge)緩(huan)慢(man)的(de)甚(shen)至(zhi)伴(ban)有(you)陣(zhen)痛(tong)的(de)恢(hui)複(fu)過(guo)程(cheng)。

　　從宏觀層麵來看
，明年經濟大概率將保持較好的增速，有可能好於今年第四季度。日前召開的中央經濟工作會議確定“穩增長”重回經濟增長目標首位
，“穩增長”“穩就業”“穩物價”的順序非常重要，即“穩增長”是實現“穩就業”和“穩物價”的de首shou要yao條tiao件jian。同tong時shi
，市shi場chang基ji本ben麵mian也ye不bu會hui存cun在zai太tai大da的de供gong需xu矛mao盾dun，鋼gang材cai庫ku存cun也ye將jiang保bao持chi在zai相xiang對dui較jiao低di的de水shui平ping。由you於yu這zhe一yi輪lun上shang漲zhang行xing情qing剛gang進jin入ru調tiao整zheng階jie段duan，市shi場chang需xu要yao時shi間jian修xiu正zheng，再zai加jia上shang明ming年nian春chun節jie相xiang對dui較jiao早zao
，預yu計ji明ming年nian春chun節jie前qian鋼gang材cai市shi場chang行xing情qing不bu會hui有you太tai大da變bian化hua，將jiang維wei持chi調tiao整zheng後hou的de小xiao幅fu波bo動dong走zou勢shi，真zhen正zheng的de“大行情”可能在明年春節後出現。