尹心

　　2020年，新冠肺炎疫情在全球的進程主導著鋅價的走勢。隨著全球央行天量資金的“放水牛”和中國強勁的需求拉動，鋅價在2020年3月份探底後持續強勢反彈至年末
，完成了華麗的“V”形反轉。展望2021年，鋅價或將在樂觀情緒的提振和全球鋅礦緩慢複蘇影響下，走出先揚後抑的行情。

　　2021年，海外礦山將集中複蘇
，為供應帶來壓力。伴隨海外複工複產進程
，以及新冠肺炎疫苗帶來的良好預期，原先在2020年推遲的新增項目需求將於2021年相繼釋放。根據海外礦山項目統計，預計2021年部分中型產能項目被擠出市場，產能再度集中於大型項目，主要增量來自於Gamsberg鋅礦、世紀鋅礦和Rampura Agucha礦，預計2021年新增產能釋放量在40萬噸左右。而國內鋅礦增量來自於舊礦複產

，國內礦增量在25萬噸左右。不過，海外疫情在短期內仍然嚴峻
，預計2021年上半年鋅礦供應仍維持偏緊的狀態。

　　2021年冶煉產量或將經曆前高後低觸底反彈的過程。因海外疫情再度暴發，國內外鋅礦在短中期內都存在較大的不確定性，冶煉廠補庫和冬儲的需求增加
，預計冶煉費用將延續2020年9月份以來的回落態勢，壓縮煉廠利潤。隨著拉丁美洲
、印度等鋅礦主產區疫情的持續發酵，進口礦缺失的態勢或在2020年年末和2021年年初逐步凸顯，而當前的鋅價也不足以刺激國內鋅礦大幅增加供給
，對加工費形成向下壓力
，降低冶煉企業開工意願。預計2021niandiyijiduxindinggongyingjianghuanbijinyibuxiajiang。erxiabannianyihou

，suizhexinkuangchanliangdefusuhegaoxinjiadeciji，yeliankaigongyouwangzaiduhuidaofengzhi，buguojutichanliangjiangsuizhexinjiahekuangshanshifangjiezouerbiandong。

　　鋅需求有望強勢複蘇。2020年以來經濟下行壓力劇增，在消費疲弱、外需不振的背景下，市場對於基建兜底全年經濟增速的預期漸強，而鋅作為與基建關聯度最高的品種有望受益。2020年以來地方專項債發行量達3.75萬億元，同比超74%
，且大部分流入新舊基建領域
，帶來強勁資金支持。值得注意的是
，2020年4月~11月份挖掘機銷量連續8個月同比增速超50%以上，意味著房地產或基建施工活躍。此外，新基建中
，特高壓的大規模建設也成為鋅消費亮點。據相關數據計算
，預計2021年特高壓將對鍍鋅產生10萬噸以上的新增需求。

　　展望2021年
，鋅價或將經曆先揚後抑的過程。2021年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)鋅(xin)價(jia)大(da)概(gai)率(lv)維(wei)持(chi)強(qiang)勢(shi)，從(cong)宏(hong)觀(guan)麵(mian)來(lai)看(kan)，隨(sui)著(zhe)美(mei)國(guo)大(da)選(xuan)等(deng)宏(hong)觀(guan)事(shi)件(jian)塵(chen)埃(ai)落(luo)定(ding)，市(shi)場(chang)一(yi)致(zhi)性(xing)預(yu)期(qi)修(xiu)複(fu)，以(yi)及(ji)新(xin)冠(guan)肺(fei)炎(yan)疫(yi)苗(miao)帶(dai)來(lai)的(de)樂(le)觀(guan)預(yu)期(qi)
，鋅(xin)等(deng)順(shun)周(zhou)期(qi)品(pin)種(zhong)有(you)望(wang)延(yan)續(xu)漲(zhang)勢(shi)
；congjibenmianlaikan，haiwaiyiqingercibaofadekenengxingjiangdaozhikuangduancunzaizhongdabuquedingxing，yelianfeidelianxuzoudihuojiangzaochengyeliannenglishifangpianjin，erxiaofeihuojiangzaixinjiujijiandeshuanglunqudongxiaweichijingqi，xinshihuojiangyanxugongxiaoyuqiudetaishi。erjinruxiabannian，suizheguoneiwaixinkuangchannengdeluxuhuifu

，xinkuangchangqigongyingguoshengdeyuqijiangzhubuduixian，xinjiakenengzhonghuiruoshiguidao。