短期觀望為宜

　　當國內疫情控製取得成效
，經濟活動逐漸恢複的預期抬升之際，全球疫情卻呈加速暴發。美聯儲啟動金融危機以來的首次50BP緊jin急ji降jiang息xi強qiang化hua市shi場chang對dui疫yi情qing的de擔dan憂you
，歐ou美mei股gu市shi暴bao跌die。同tong時shi，原yuan油you因yin減jian產chan談tan判pan破po裂lie而er劇ju烈lie下xia挫cuo。受shou到dao股gu市shi及ji原yuan油you的de強qiang烈lie衝chong擊ji，金jin屬shu價jia格ge普pu遍bian進jin行xing了le二er次ci探tan底di，倫lun鋁lv和he滬hu鋁lv已yi跌die破po1700美元/噸和13000元/噸關口。

　　雙重利空兌現 有色試探底部

　　隨著疫情蔓延和各國重視下檢測樣本的擴大，全球已有100多個國家出現病例，確診人數前列的國家和地區分別是：意大利、伊朗、韓國、法(fa)國(guo)，歐(ou)洲(zhou)各(ge)國(guo)正(zheng)在(zai)重(zhong)視(shi)疫(yi)情(qing)防(fang)控(kong)。美(mei)國(guo)方(fang)麵(mian)，從(cong)美(mei)聯(lian)儲(chu)緊(jin)急(ji)降(jiang)息(xi)到(dao)風(feng)險(xian)資(zi)產(chan)的(de)暴(bao)跌(die)，美(mei)國(guo)加(jia)入(ru)疫(yi)情(qing)防(fang)控(kong)中(zhong)
，確(que)診(zhen)人(ren)數(shu)預(yu)計(ji)加(jia)速(su)。截(jie)至(zhi)美(mei)東(dong)時(shi)間(jian)10日晚，全美已確診至少1004例新冠肺炎病例，其中死亡病例至少31例li。從cong部bu分fen國guo家jia的de不bu重zhong視shi到dao主zhu動dong或huo被bei動dong地di加jia入ru防fang疫yi，風feng險xian正zheng逐zhu漸jian明ming晰xi化hua，比bi此ci前qian風feng險xian未wei充chong分fen暴bao露lu的de狀zhuang態tai要yao好hao。接jie下xia來lai要yao看kan全quan球qiu各ge國guo的de防fang控kong舉ju措cuo，有you色se金jin屬shu在zai風feng險xian釋shi放fang中zhong試shi探tan底di部bu。市shi場chang的de另ling一yi風feng險xian在zai於yu石shi油you價jia格ge戰zhan仍reng在zai持chi續xu。沙sha特te阿e美mei稱cheng收shou到dao能neng源yuan部bu的de指zhi示shi，將jiang公gong司si的de最zui大da持chi續xu產chan能neng從cong1200萬桶/日增加到1300萬桶/日，令原油再度承壓，這對於強能源屬性的倫鋁而言是不利的。

　　下遊停滯時間過長 鋁價積重難返

　　國內疫情衝擊對電解鋁生產的影響僅限於新增產能投放進度略微推遲
，原有產能受到的影響非常有限。1—2月我國電解鋁累計產量為602萬噸，預計1—3月累計產量為915萬噸
，同比增長4.5%。其間，氧化鋁價格從2450元/噸回升至2600元/噸(dun)，電(dian)解(jie)鋁(lv)行(xing)業(ye)利(li)潤(run)遭(zao)受(shou)成(cheng)本(ben)上(shang)升(sheng)和(he)產(chan)品(pin)價(jia)格(ge)下(xia)降(jiang)的(de)雙(shuang)向(xiang)擠(ji)壓(ya)至(zhi)虧(kui)損(sun)狀(zhuang)態(tai)。但(dan)當(dang)前(qian)產(chan)量(liang)回(hui)升(sheng)更(geng)多(duo)來(lai)自(zi)於(yu)去(qu)年(nian)春(chun)節(jie)前(qian)的(de)投(tou)產(chan)及(ji)複(fu)產(chan)。因(yin)此(ci)，當(dang)前(qian)的(de)虧(kui)損(sun)力(li)度(du)尚(shang)難(nan)對(dui)產(chan)出(chu)產(chan)生(sheng)明(ming)顯(xian)支(zhi)持(chi)。

　　2月國內鋁消費基本處於停滯狀態，3月複工複產進度亦表現緩慢，導致中間品鋁棒和成品鋁錠庫存的大幅累積，鋁錠庫存較春節前增加超85萬噸至150萬噸。由於節前庫存降至62萬wan噸dun的de地di位wei

，為wei階jie段duan性xing供gong應ying過guo剩sheng充chong當dang很hen好hao的de蓄xu水shui池chi作zuo用yong。國guo內nei疫yi情qing防fang控kong取qu得de成cheng功gong後hou，各ge行xing業ye工gong作zuo重zhong心xin將jiang轉zhuan向xiang恢hui複fu經jing濟ji，對dui二er季ji度du的de消xiao費fei我wo們men預yu計ji將jiang恢hui複fu至zhi3%，去庫存也會再次發生。值得注意的是，一方麵
，低庫存優勢已不再，供應在增長及高庫存基數導致去庫速率下降；另一方麵，全球疫情防控勢必會影響二季度全球市場原鋁的消費

，給原預計3%的消費增長帶來壓力，使得鋁價後期反彈的空間缺乏想象力。

　　中長期來看，政府提振經濟的抓手會選擇新基建，同時
，更多地方啟動房地產的“因地製宜”。房fang地di產chan作zuo為wei一yi個ge對dui衝chong經jing濟ji下xia行xing的de備bei選xuan項xiang
，而er鋁lv消xiao費fei與yu房fang地di產chan高gao度du相xiang關guan，為wei今jin年nian的de鋁lv消xiao費fei提ti供gong主zhu要yao增zeng量liang。但dan是shi，鋁lv的de其qi他ta消xiao費fei並bing未wei見jian長chang
，特te別bie是shi鋁lv材cai出chu口kou表biao現xian不bu佳jia

，部bu分fen基ji礎chu鋁lv材cai出chu口kou盈ying利li窗chuang口kou關guan閉bi。再zai加jia上shang疫yi情qing衝chong擊ji令ling全quan球qiu需xu求qiu下xia降jiang，出chu口kou前qian景jing更geng雪xue上shang加jia霜shuang。

　　隨著全球疫情風險加速暴露
，金屬處於試探底部的狀態。從滬鋁當前的12800元/噸dun的de價jia格ge看kan，行xing業ye已yi經jing虧kui損sun
，且qie國guo內nei消xiao費fei環huan比bi趨qu於yu改gai善shan
，其qi下xia方fang的de空kong間jian有you限xian
，但dan要yao向xiang上shang修xiu複fu需xu要yao全quan球qiu疫yi情qing控kong製zhi效xiao果guo顯xian現xian，這zhe需xu要yao一yi定ding的de時shi間jian。由you於yu低di庫ku存cun優you勢shi削xue弱ruo，市shi場chang缺que乏fa明ming顯xian的de消xiao費fei增zeng長chang動dong力li，鋁lv價jia底di部bu運yun行xing的de時shi間jian和he反fan彈dan的de高gao度du均jun表biao現xian差cha於yu有you色se板ban塊kuai中zhong的de鋅xin
、tong。caozuoshang，duanqiguanwangweiyi，dengdaiquanqiuyiqingkongzhidedang，jieruduodanboqujingjituidongxiaofeihexinxinhuishengdailaidelvjiaxiufu。conggengchangzhouqishangkan
，lvfandanzhihou
，rengyoufenggaogukongdejihui。