今年鐵礦石供給端將進入產量增量逐步下滑的周期

，需求端長流程鋼鐵產量將替代部分短流程鋼鐵產量，這將穩固鐵礦石的價格中樞。

　　春節前全球最大的鐵礦石生產商淡水河穀位於巴西南部的礦區1號尾礦壩發生嚴重的潰壩事故，刺激國內鐵礦石價格大幅走高。隨後淡水河穀發表聲明表示將在未來三年內停止10座“上遊式”礦壩的運營
，並且預計這將對每年4000萬wan噸dun的de鐵tie礦kuang石shi生sheng產chan造zao成cheng影ying響xiang，受shou此ci消xiao息xi提ti振zhen，鐵tie礦kuang石shi連lian續xu多duo日ri盤pan中zhong觸chu及ji漲zhang停ting。然ran而er按an往wang年nian規gui律lv，一yi季ji度du是shi海hai外wai礦kuang山shan傳chuan統tong發fa貨huo淡dan季ji
，供gong應ying量liang環huan比bi減jian少shao，同tong時shi春chun節jie結jie束shu後hou鋼gang廠chang逐zhu漸jian消xiao耗hao廠chang內nei原yuan料liao庫ku存cun，為wei保bao證zheng連lian續xu生sheng產chan
，鋼gang廠chang將jiang有you補bu庫ku動dong力li。因yin此ci，一yi季ji度du鐵tie礦kuang石shi麵mian臨lin供gong給gei階jie段duan性xing減jian少shao而er需xu求qiu環huan比bi增zeng加jia的de局ju麵mian，在zai此ci背bei景jing下xia
，國guo內nei鐵tie礦kuang石shi價jia格ge料liao持chi續xu堅jian挺ting。

　　關注S11D項目增量

　　由於淡水河穀鐵礦石產區是由北部係統、東南部係統
、南部係統以及中西部係統四部分組成，並且東南部、南部以及北部係統占比淡水河穀99%的鐵礦石產量。而此次發生潰壩事故的礦區是南部係統場區的一部分，僅占淡水河穀鐵礦石總產量約2.1%。整體而言，此次淡水河穀潰壩所在礦區產量對鐵礦石供應的直接影響有限。

　　雖然官方稱料將關停10座礦壩並將導致每年減產4000萬噸鐵礦石
，但是我們預計2019年鐵礦石海運市場的新增供應主要來自淡水河穀北部係統的S11D
，預計可新增高品礦供應約2800萬噸。因此
，S11D增產將部分抵消減產

，南部係統減產的實際效應為淨減產1200萬噸左右。事故發生後高盛發布的報告也顯示
，淡水河穀淨產量損失不會達到4000萬噸

，預計2019年產量淨損失為1000萬—1500萬。而如果折算到進入我國市場的鐵礦石供給量，也僅占國內鐵礦石進口量的0.7%。因此，如果淡水河穀S11D等其他礦區產量順利釋放
，則鐵礦石上漲空間將有限。但如果S11D等增量供應不順暢
，則鐵礦石上漲空間將進一步打開，也意味著S11D等其他礦區增量供應的釋放節奏將成為影響後市鐵礦石價格的重要因素。

　　今年供給拐點或顯現

　　觀察近10年以來澳大利亞主要鐵礦公司資本支出及鐵礦產量增量可發現，支出高峰期出現在2012—2013年，由於資本支出高峰往往領先產量增量高峰2—5年，2014年nian澳ao大da利li亞ya鐵tie礦kuang產chan量liang增zeng量liang達da至zhi高gao峰feng，此ci後hou產chan量liang增zeng量liang逐zhu年nian下xia降jiang。其qi他ta國guo家jia礦kuang山shan鐵tie礦kuang項xiang目mu資zi本ben支zhi出chu和he鐵tie礦kuang產chan量liang增zeng量liang均jun遵zun循xun此ci規gui律lv，支zhi出chu高gao峰feng期qi出chu現xian在zai2012—2013年，產量增量高峰出現在2014—2018年。2018年，全球四大礦山增產3400萬噸
，預計2019年增量不足2000萬噸
，且還將受淡水河穀礦難事件的影響。礦山資本開支回落，意味著從產能擴張走向產能維護，產能增量下行、部分礦山退出，鐵礦石供給拐點將在2019年顯現。

　　而需求端國內環保限產減弱，在鋼鐵行業去產能告一段落的情況下，2019年對國內鋼鐵產能端的主要變量來自產能置換。根據各省工信委公布的近5年產能置換情況統計
，將完全新增山鋼日照精品鋼基地5100的高爐，電爐端也將有800萬噸左右的淨增量
，意味著長流程鋼鐵產量將替代部分短流程鋼鐵產量。而國外方麵，依據國際鋼協統計，2018年世界高爐生鐵產量大約12.31億噸，增長幅度為2.42%。預計2019年中全球高爐生鐵產量增量為2300萬噸
，增幅約為1.8%。以上將拉動鐵礦石需求。

　　zongtishang，jinniantiekuangshigonggeiduanjiangjinruchanliangzengliangzhubuxiahuadezhouqi，xuqiuduanchangliuchenggangtiechanliangjiangtidaibufenduanliuchenggangtiechanliang，zhejiangwengutiekuangshidejiagezhongshu。